从200万月活到归零：Zapper死于DeFi的「成熟」

原文著者：Eric、Foresight News

2026年7月8日、Zapperの共同創業者Seb AudetがX上で短い発表を行った。プラットフォームは8月3日に全面閉鎖され、公式サイト、モバイルアプリ、APIサービスがすべて停止するという。

昨年11月、DappRadarの閉鎖ニュースは多くの仮想通貨業界の古参を嘆かせた。今、かつて200万人の月間アクティブユーザーを持ち、累計で130億ドル以上の取引を処理し、総調達額1650万ドルに達した注目のプロジェクトも、行き詰まる道を辿っている。

2019年、Zapperの前身であるDeFiZapは、Kyber主催のDeFiハッカソンで優勝した。当時、DeFiはまだ黎明期にあり、セクター全体のTVLはわずか約6億6700万ドルだった。2020年5月、DeFiZapはDeFiSnapと合併し、Zapperが正式に誕生した。Sebの言葉を借りれば、当時彼はDeFiを探求しており、Zapperの誕生は当初、単に自分用のシンプルなポートフォリオトラッカーを開発したいという思いからであり、これほど大規模になるとは夢にも思わなかったという。

2020年6月、CompoundがCOMPトークンをリリースし、業界の構造を変えた「DeFi Summer」が幕を開けた。3ヶ月の間に、DeFiのTVLは約7億ドルから130億ドル以上に急騰し、個人投資家がイールドファーミングに殺到した。資金が様々なプロトコルに散在していた時代に、統一されたダッシュボードでポジションを確認したいというニーズが生まれ、ウォレットを接続するだけでクロスプロトコルのポジション、LP、収益をリアルタイムに監視できるZapperは、当然のようにコミュニティ内で広まっていった。

DeFiの恩恵により、Zapperは急速に成長した。2020年初頭には150万ドルのシードラウンドを完了し、Framework VenturesやParaFi Capitalなどの機関が参入した。2021年5月、市場が最も熱狂していた時期に、Zapperは1500万ドルのシリーズAラウンドを完了し、Framework Venturesが引き続きリードし、Mark Cuban、Ashton Kutcher傘下のSound Ventures、Coinbase Venturesなどの著名な投資家がそれに追随した。

最盛期には、Zapperは14のチェーン、450以上のDeFiプロトコル、7000種類以上のトークンをカバーし、月間アクティブユーザーは200万人を突破、累計取引額は130億ドルを超えた。その「Zap」機能により、ユーザーは1回のトランザクションで複雑なマルチステップのDeFi操作を完了でき、かつては製品の最も核となる差別化セールスポイントであった。

しかし問題は、トラフィックが持続可能な収益に転換されなかったことだ。Zapperの収益モデルは、主にDEXアグリゲーター取引から少量の手数料を徴収することに依存していたが、アグリゲーターセクターの競争は極めて激しく、手数料率は継続的に圧迫されていた。同時に、マルチチェーン、数百のプロトコルをカバーするデータインデックスとリアルタイム更新システムを維持するには、多大なエンジニアリングリソースとインフラコストへの継続的な投資が必要だった。

一方で、DeFiは依然として発展を続けているが、その方向性は多様化ではなく、資金とトラフィックがトッププロトコルに集中している。2022年の短い低迷期を経て、DeFiは近年再び大きく前進しているが、魅力的な利回りやエアドロップの期待が不足しているため、ユーザー数は増加していない。Zapperの機能はより2C志向であり、利用者が減少し、DeFiは複雑な操作を必要とせず、DEXアグリゲーターの競争は過度に激しくなっている。その時点で、Zapperの最強の堀の背後にある需要は明らかに弱まっていた。

Zapperは純粋なツール製品の限界を認識していなかったわけではない。それは数回にわたる変革の試みを次々と行ったが、成功したものは一つもなかった。2021年9月、Zapperはチェーン上のインタラクション行動に基づくポイントシステムを立ち上げ、ユーザーはチェックイン、クロスチェーン、取引などの行動を通じてポイントを蓄積し、NFTと交換できた。10万以上のアドレスがミントに参加した。OpenSeaのデータによると、このNFTシリーズの累計取引量は1200 ETHを超え、当時の価格で約500万ドルに相当した。しかし時間の経過とともに、このNFTシリーズの価格は最終的に完全にゼロになり、ポイントシステムも継続されなかった。

2023年10月、Zapperはチェーン上のソーシャルアプリケーション「Chainchat」を立ち上げた。ユーザーはグループチャットに参加するために、チャンネルの「株式」を購入する必要があった。その後リリースされたV2バージョンでは、製品を「Web3探索ツール」として再定義し、活動範囲をDeFiからNFT、DAO、チェーン上のアカウントへと拡大しようと試みた。2024年6月、ZapperはさらにZapper Protocolを発表し、ZAPトークンの発行を計画した。目標は、ユーザーがチェーン上の情報を解読・解釈することを促進するオープンプロトコルを構築することだった。

しかし、これらの試みは最終的に運命を覆すことはできなかった。ZAPトークンは正式に発行されることはなく、プロトコル計画は市場の弱気化に伴い棚上げされ、Chainchatもユーザーの視界から静かに消え去った。

2019年、2020年に誕生した多くのツール系プロダクトが、ここ2年で次々と終幕を迎えている。これらのプロダクトは「それぞれ異なる死に方」をしている。DappRadarは時代に見捨てられた典型であり、すべてのリソースがトッププロトコルに集中している状況では、百花繚乱の環境がなければ、どんなにプロジェクトを網羅的に収録しても意味がない。

Zapperもセクターの変化の影響を受けたが、それ以上に自身の変革の戦略的ミスが大きい。

ポートフォリオトラッカーは参入障壁が非常に高い製品ではないが、その背後にあるデータコストは確実な支出である。このサービス自体に課金する方法がない以上、それと強く関連し、収益を生み出せる製品が必要となる。DEXアグリゲーターやワンクリックでマルチステップ操作を可能にする「Zap」機能自体は、根強い需要がある選択肢だった。しかしZapperは収益を生み出せる製品に重点を置くのではなく、むしろコスト部門により多くの労力を費やしているように見えた。

ポートフォリオトラッキング機能を、収益を生み出す機能への集客に利用するというのは、初期には理にかなっていた。しかし、ユーザー資金が徐々に少数のプロトコルに集中し、DeBankを含む競合が増加するにつれて、Zapperは考え方を迅速に転換できなかった。その後の試みから明らかに分かるのは、Zapperは2Cの思考から脱却できず、常にブロックチェーン思考でC端末製品を作る「袋小路」の中でぐるぐると回っていたということだ。

これらの2C製品は、語られるストーリーは壮大だが、既存の課題を狙ったものではなく、ゼロから需要を創り出そうとするものだった。間違った方向に数年も固執し続けられたことは、当時のDeFiの恩恵がどれほど大きかったかを示している。Sebが別れの手紙に記した「複数の選択肢を評価し、そのうちのいくつかを十分に試した結果、秩序だった運営終了が最善の選択だと認識した」という言葉からは、誇るべきポートフォリオトラッキングでさえ、現在の市場では誰も手を出さず、たとえこの部分をNansenやArkhamの方向に向けたとしても、最終的には買収されるという中立的な結末しか得られなかったかもしれないことがうかがえる。

先ほど触れたDeBankも、資産追跡の部分で縮小を行い、低活動チェーンへのサポートを打ち切った。しかしDeBankにはRabby Walletのようなキラー製品があり、Zapperの2倍の調達額を持つことから、手中のチップはZapperよりも多く、収入もより安定している。X上でのRabby Walletへの評価を見てみると、EVM互換チェーンの分野では、多くの人がRabby Walletの体験と機能性はMetaMaskよりも優れていると考えていることが分かる。

筆者の見解では、Zapperの退場は完全に「無分別」だったからではなく、むしろブロックチェーン原理主義への過度な信奉が原因である。ビジネスの駆け引きにおいて、自分の世界に過度に没頭し、市場の客観的な環境の変化を無視することは致命的である。Zapperは、現在も市場に生き残っているツール系プロダクトに警鐘を鳴らした。DappRadarは自身のセクターの制約により収入源を広げられなかったが、もし変革のチャンスがあるならば、過去の栄光にすがりついてはいけないということだ。