5月の期限：Clarity Actがさらに遅延すれば、暗号立法は次期議会まで待たされる可能性

執筆：ChandlerZ、Foresight News

米国上院銀行委員会は、当初4月末に暗号資産市場構造法案「Clarity Act」の審議・採決を行う予定だったが、銀行業界団体による集中的なロビー活動により、このスケジュールは5月にずれ込む可能性が出てきている。委員会委員長のTim Scott氏は4月14日、Fox Businessに対し、審議は4月中に完了しない可能性があると述べ、ステーブルコインの利回り条項、DeFi関連条項、および委員会内の全共和党上院議員の支持確保という3つの未解決問題を挙げた。

手続き上、銀行委員会が4月27日週に投票を行う計画の場合、遅くとも4月25日までに審議通知を発出する必要がある。しかし、4月22日には委員会の注目はまず、トランプ氏が指名した連邦準備制度理事会（FRB）議長候補のKevin Warsh氏の承認公聴会に向けられる。Bernie Moreno上院議員は明確に警告しており、法案が5月までに上院本会議での投票に至らない場合、中間選挙サイクルにより重要な立法が政治的に手がつけられなくなり、デジタル資産規制は次期議会まで待たされる可能性があるとしている。

2ヶ月半かけて妥協した内容を、銀行業界が土壇場で覆す

Clarity Actの核心的な争点は、ステーブルコインの発行者が保有者に利回りを支払えるか否かに集中している。共和党のThom Tillis上院議員と民主党のAngela Alsobrooks上院議員は2ヶ月以上にわたる交渉を経て、3月下旬に原則的な妥協に達した。それは、受動的な保有による利回り、すなわち単にステーブルコインを保有するだけで利息を得ることを禁止する一方、支払いや送金などのオンチェーン活動に基づく報酬は認めるというものだった。暗号資産業界はこの案を基本的に受け入れ、少なくとも公には反対していない。

Crypto In Americaの報道によると、この妥協案の文書は公表されず、銀行業界と暗号資産業界の代表者に限定的に示されたのみだった。銀行側は初回会合後は曖昧な態度を示していたが、4月8日にホワイトハウス経済諮問委員会（CEA）がステーブルコイン利回りが銀行システムに与える影響を軽視する報告書を発表した後、銀行業界の反対の声は急激に高まった。

ノースカロライナ州銀行協会は会員銀行に対し、Tillis議員の事務所に集中的に電話をかけて圧力をかけるよう組織し始めた。Punchbowl Newsは、銀行業界団体がロビー活動の範囲をTillis議員とAlsobrooks議員以外の他の銀行委員会委員にも拡大したと報じている。Tillis議員自身は銀行側の要望に耳を傾ける姿勢を示し、先週は「crypto palooza」案を提案し、銀行と暗号資産業界の専門家を上院議員と直接対面させて意見の相違を解決するよう招いたが、これはさらなるプロセスの遅延を招くことになる。4月17日、Tillis議員は審議時期が未確定であることを理由に、妥協案文書の公表を当面見送ると発表した。

ホワイトハウス暗号資産委員会のPatrick Witt事務局長はX（旧Twitter）で、銀行業界による継続的なロビー活動を公然と非難し、「さらなるロビー活動を、貪欲さや無知以外の何かと解釈するのは難しい」と述べた。関係者はEleanor Terrett氏に対し、「全米各地の中小銀行は、ワシントンの業界団体によって十分にサービスを受けていない。銀行業界のロビイストはこの結果を受け入れ、預金流出を制限することもできるし、勝利目前で自ら台無しにし、現状維持の状況に直面することもできる」と語った。

ホワイトハウス報告書 vs 銀行業界：0.02%の相違

両者の議論の核心となるデータは、ホワイトハウスCEAが4月8日に発表した21ページの分析報告書に由来する。

CEAの結論は、ステーブルコイン利回りの全面禁止は銀行の総貸出を約21億ドル増加させるのみであり、これは未償還貸出総額の0.02%に相当するというものだった。預金流出の衝撃を受けやすいと考えられているコミュニティバンクにとって、追加的な貸出能力は約5億ドル、増加率は0.026%と見積もられた。一方、禁止令は消費者に約8億ドルの純コストをもたらすとされている。報告書の含意は、銀行業界がステーブルコイン利回りが預金基盤を脅かすと主張しているが、データはその主張を支持していないというものだ。

一方、Crypto in Americaの記者Eleanor Terrett氏の報道によると、米国銀行協会（ABA）はホワイトハウス経済諮問委員会（CEA）が最近発表したステーブルコイン報告書について公開で批判し、同報告書の分析方向が誤っており、より核心的な政策リスクを見落としていると指摘した。ABAは警告しており、ステーブルコインへの利回り支払いを認めた場合、コミュニティバンクの預金が大規模に流出し、資金調達コストが上昇、結果として地域の信用供給が引き締まる可能性があるとしている。

ABAは、CEA報告書が利回り禁止の影響に焦点を当てることで、かえって誤った安心感を生み出し、より破壊的なシナリオ、すなわち利付き支払いステーブルコインの急速な規模拡大を回避していると指摘した。ABAは以前、ステーブルコイン利回りが最大66兆ドルの預金流出を引き起こす可能性があると警告していた。

ステーブルコイン利回り以外の2つのハードル

ステーブルコイン利回りはClarity Actで最も注目を集める争点だが、唯一の障害ではない。Tim Scott委員長が挙げた他の2つの問題も同様に厄介だ。

1つ目は、DeFi条項が依然として綱引き状態にあることだ。民主党上院議員は、4月だけでKelp DAOの約2億9000万ドル、Drift Protocolの2億8500万ドルなど、頻発する大規模なDeFiセキュリティ事件を引き合いに出し、法案により厳格なマネーロンダリング防止（AML）および制裁コンプライアンス条項、特に匿名性の強い分散型プロトコルを対象とした条項の追加を要求している。Tim Scott氏はDeFi条項の意見の相違は2週間以内に解決可能と見ているが、この判断はステーブルコイン利回り問題がこれ以上遅延しないことを前提としている。

2つ目は倫理条項だ。民主党は、法案に政府高官が在任中に暗号資産から個人的利益を得ることを制限する条項を追加するよう推進しており、この要求はトランプ家が関与するWorld Liberty Financial（WLFI）プロジェクトをめぐる論争が継続する中で特にセンシティブなものとなっている。共和党側は、提案されている一部の制限範囲が広すぎて、政治的な道具として使用される可能性があることを懸念している。

5月が厳しいタイムリミット

Clarity Actが法律として署名されるまでには、銀行委員会での審議・採決、上院本会議での60票による投票、農業委員会バージョンとの調整、2025年7月に下院で可決されたバージョンとの調整、大統領署名という5つの関門を越える必要がある。各ステップには時間がかかり、中間選挙の政治的圧力がこの時間的余裕を圧迫している。

米国初の包括的な暗号資産市場構造立法であるClarity Actの核心的な任務は、SECとCFTCのデジタル資産に対する管轄権の境界を明確にし、トークン分類、取引所登録、カストディアンコンプライアンスなどの問題に明確な法的枠組みを提供することである。下院バージョンは2025年7月に可決されており、上院バージョンの銀行委員会での進捗速度が、この法律が今議会で成立するかどうかを直接決定することになる。RippleのCEOであるBrad Garlinghouse氏は以前、法案は4月中に審議を完了すると予想していたが、後にその見通しを5月末に先送りした。

今週のWarsh氏公聴会終了後、銀行委員会が金曜日までに審議通知を発出するかどうかが、Clarity Actが4月末に審議入りするか、それとも5月第2週の上院休会明け以降にずれ込むかを決定する。さらに遅延が続けば、選挙サイクル前に上院が5つの立法関門を完了させるための時間はほとんど残されない。