なぜ金は2026年に史上最高値を更新するのか

最初の2回のレポートでは、米国債利回りがなぜ上昇を続けているのか、そして米国の国債が第二次世界大戦以来初めて39兆ドルを突破した理由について深く掘り下げました。もしこれらのレポートを読んで「では、自分の資産はどこに置くべきか？」と考え始めたなら——金（ゴールド）は、世界中の多くの投資家がすでに行動で示している答えの一つです。その理由と、金を投資ポートフォリオに組み入れるかどうかを決める前に知っておくべき重要事項を以下に説明します。

重要データ： 金の史上最高値 2026年1月28日、1オンスあたり5,589米ドル · 現在の価格は約4,460～4,523米ドル · 前年比上昇率約35% · 2020年以降で230%以上の上昇 · GLDの運用資産残高は1,410億米ドル超 · 2025年の各国中央銀行による金購入量合計は863トン · 中国人民銀行は18ヶ月連続で金を増加 

第1節 — これまでの経緯：このレポートが前の2つに続く理由

利回り上昇に関するレポートでは、米国の30年国債利回りが5.2%まで上昇——2007年以来の最高水準——に達した経緯と、利回り上昇が4つの経路を通じて株式のバリュエーションを損なうメカニズムを分析しました。米国債務危機に関するレポートでは、米国の国家債務がどのように39兆ドルを突破し、利払い費が初めて1兆ドルを超え、議会予算局（CBO）が現在の財政軌道を「持続不可能」と位置づけているかを示しました。

最初の2つのレポートは問題がどこにあるかを示しています。このレポートは、世界中の投資家がこれらの問題に対処するために何を購入しているかを扱います。

3つのレポート間の論理的つながりは非常に明確です。政府が巨額の財政赤字を継続的に運営し、大規模に国債を発行し、主要3つの格付け機関によって相次いで信用格付けを引き下げられると、通常2つのことが起こります。第一に、債券投資家はより高い補償を要求し、利回りが上昇します。第二に、投資家は政府が増発できず、インフレで価値を目減りさせることができず、課税によって没収することもできない資産を探し始めます。金は何千年もの間、この役割を果たしてきました。そして2025年と2026年、その役割の重要性は現代金融史のどの時期をも上回っています。

金の価格は2025年初頭には1オンスあたり約2,624米ドルでした。2026年1月28日には史上最高値の5,589.38米ドルを記録しました。わずか12ヶ月の間に、金は単に新高値を更新しただけでなく、現代市場における「高価格帯の金」の意味を完全に再定義しました。2025年5月から2026年6月初旬にかけて、金価格は約3,335米ドルから約4,460～4,523米ドルまで上昇し、約35%の上昇率でした。2020年以降、金の累積上昇率は230%を超えています。

これは全くの偶然ではなく、前の2つのレポートで説明された力に対する市場の直接的な反応です。

教育的説明： 投資家が言う金の「スポット価格」とは、直ちに現物の金を受け渡す現在の市場価格であり、米ドル/トロイオンスで表示されます。1トロイオンスは31.1グラムに相当します。金ETFを購入する場合、その価格は金のスポット価格と高い相関があり、年間の少額の管理手数料が差し引かれているだけです。メディアが金の史上最高値を報じる際、このスポット価格を指しています。

第2節 — 金価格の真の推進力

金は、他のほぼすべての資産とは根本的に異なります。配当は支払わず、利益を生み出さず、キャッシュフローを創出しません。エヌビディアの株式を保有すれば利益が見込めます。債券を保有すれば利息収入が得られます。しかし金は、ただそこに静かに存在しているだけです。では、なぜ上昇するのでしょうか？

答えはこうです：金は本質的に伝統的な投資というよりも、金融保険——他の資産が圧力を受けたときに購買力を維持する価値貯蔵手段——です。紙幣、政府の信用、金融システムへの信頼が低下すると、金の価格は上昇します。これを理解することが、現在の金の価格水準を理解する鍵です。

実質金利との逆相関関係。 金と実質金利の間には、金融市場で最も明確な長期的な関係の一つが存在します。実質金利（名目金利からインフレ率を差し引いたもの）が低いかマイナスの場合、金は上昇する傾向があります。実質金利が高くプラスの場合、金は下落する傾向があります。無リスクの債券が5%の利回りを提供し、インフレ率が2%であれば、投資家は年間3%の実質リターンを得ることができ、金の魅力は限定的です。しかし、インフレ率が5%で債券の利回りが4%しかない場合、債券の実質リターンはマイナス1%です。このような環境下では、金のゼロリターンという不利な点は意味を失います——現金や債券を保有することは毎年購買力が減少することを意味し、金は少なくとも価値を維持できるからです。現在、インフレが持続的に高止まりし、政府債務が巨額であり、新たなFRB議長の金利政策の方向性が不透明であることから、実質金利は長期的に正常水準を下回っており、これが構造的に金を支えています。

米ドルとの逆相関関係。 金は米ドル建てで取引されるため、米ドルの弱体化は金の米ドル価格を直接押し上げます。投資家が米ドルを信頼できる価値貯蔵手段として信頼する気持ちが揺らぐと——米国の債務の軌道やムーディーズの格下げが引き起こしたように——金はより魅力的になります。BRICS諸国は現在、世界の金準備の17.4%を保有しており、これは2019年の11.2%から増加しています。これは、意図的に米ドルへのエクスポージャーを減らした結果です。

地政学的緊張下での逃避需要。 数千年にわたり、金は戦争、危機、政治的不安定の時代における安全な避難先でした。現在の環境——米イラン紛争によるホルムズ海峡封鎖、原油価格の1バレル100米ドル突破、ウクライナ戦争の継続、関税を通じた米中貿易摩擦の継続、世界の地政学的枠組みの加速する断片化——は、金の需要を持続的に支えています。世界が不確実性に満ちているとき、資金はカウンターパーティリスクのない資産に向かいます。金にはカウンターパーティがありません。それは誰かの約束ではありません。

中央銀行による金購入が構造的な需要の推進力に。 これは金市場における最も重要な新しい変化であり、多くの個人投資家がまだ十分に認識していない情報です。2022年から2024年にかけて、世界各国の中央銀行による年間金購入量は1,000トンを超えました——これは過去の年平均である400～500トンの2倍以上です。2025年の中央銀行による金購入量は863トンで、依然として極めて高い水準の公的セクター需要を表しています。JPモルガンは、2026年通年で中央銀行と投資家を合わせた需要が四半期平均約585トンになると予測しています。

この構造的変化を引き起こしたのは単一の出来事です：2022年、西側諸国が制裁措置としてロシアの約3,000億米ドルの外貨準備を凍結しました。この行為は、世界中のすべての中央銀行に明確なシグナルを送りました。国外に保管されたペーパーアセットは一夜にして凍結され得るが、自国の金庫に保管された金はできない、と。この教訓は忘れられていません。2025年には、40以上の中央銀行が金の純増加を記録しました。最新のデータによると、中国人民銀行は2026年4月に連続購入記録を18ヶ月に延ばし、単月で8トンを増加——2024年12月以来の最大の月間購入量——中国の公式金準備は2,322トンとなり、総準備の9%を占めています。

教育的説明： 「実質金利」とは、インフレを差し引いた後に実際に得られる金利です。10年米国債の利回りが4.6%、インフレ率が3.5%の場合、実質金利は約1.1%です。インフレ率が5%に上昇すると、同じ4.6%の利回りでも実質金利はマイナス0.4%になります。金は、実質金利がマイナスまたは極めて低い場合に歴史的に最も良いパフォーマンスを示します。これは、このような環境では現金や債券を保有することが毎年購買力の減少を意味し、金は少なくとも価値を維持できるからです。

第3節 — 現在金を動かす5つの大きな力

2026年には、5つの特定の力が同時に集まり、金を歴史的な高水準に維持するのに貢献しています。

力その1：米国の財政危機と金の直接的な関連性。 私たちの債務危機レポートで記録されたすべての項目は、金の強気の論理に直接結びつきます。債務規模が39兆米ドル、毎日約75億米ドル増加し、年間赤字が約2兆米ドル、利払い費だけで年間1兆米ドルに上る政府は、その通貨に対して実質的な長期的な減価リスクを抱えています。財政軌道がCBO自身の評価によって持続不可能とされ、主要3つの信用格付け機関すべてが米国の格付けを引き下げたとき、合理的な投資家は富の一部を政府の支配が及ばない資産に配分します。金こそがその資産です。

力その2：脱ドル化と米ドル建て資産への信頼の損耗。 2022年のロシア中央銀行準備金凍結は、世界的な準備資産管理のあり方におけるパラダイムシフトを示しました。米ドル建て資産が地政学的理由で凍結され得るのであれば、それはもはや純粋な金融資産ではなく、政治的な道具です。グローバルサウスの中央銀行、中東のソブリン・ウェルス・ファンド、そしてBRICS諸国は、金を増やすことでこの新たな現実に対応しています。中国は過去数年間に金準備に350トン以上を追加しており、これは明確な分散化戦略の一部です。この構造的変化は、持続的で価格に敏感でない金の買い手層を生み出しました。これは10年前には存在しなかったものです。

力その3：米イラン紛争とエネルギー起因のインフレ。 2026年2月28日、米国とイスラエルはイランに対して軍事攻撃を開始しました。これに続くホルムズ海峡の封鎖は、原油価格を1バレル100米ドル以上に押し上げました。その後発表された2026年3月のCPIデータは、前年同月比でインフレ率3.8%を示し、2024年5月以来の最高水準となりました。軍事行動、エネルギー供給の途絶、インフレ——この一連の出来事はまさに、金が歴史的に最も良いパフォーマンスを示す典型的なシナリオです。エネルギー起因のインフレは、固定利付資産や現金の実質的価値を損ない、同時に供給が限られた実物のハードアセットの魅力を高めます。

力その4：投資需要が過去最高を記録。 2025年、ETF、金地金、金貨を通じた世界の金への投資需要は84%急増し、2,175トンと過去最高を記録しました。ワールド・ゴールド・カウンシルは、2026年に入ってもETFへの資金純流入が続いていると報告しており、投資需要は現在、宝飾品や工業用途の製造需要を大幅に上回っています。機関投資家と個人投資家が同時に金の配分を増やすとき、需要基盤の拡大の仕方は、異なる市場環境下でも高価格を支えるものとなります。

力その5：新たなFRB議長による不確実性。 ケビン・ウォーシュ氏は2026年5月にFRB議長に就任し、ここ数年で最も複雑なインフレ状況を引き継ぎました。市場は現在、2026年12月までの利上げ確率を48%と織り込んでおり、これはわずか1週間前の14%から上昇しています。このような環境は、インフレ懸念を高い状態に保ち、金の需要を旺盛に保ちます。

第4節 — 価格の歴史：現在の価格水準を理解する背景

金は2000年代の大部分において、1オンスあたり1,000米ドル未満で推移していました。2008年から2009年にかけての世界金融危機により、投資家が安全な避難先に殺到し、初めて1,000米ドルを突破しました。その後、ゼロ金利時代と量的緩和政策により、2011年には当時の史上最高値である1,917米ドルまで押し上げられましたが、2012年から2015年に実質金利が上昇すると大きく下落しました。

次の大きな節目は2020年のコロナ禍で、金は初めて1オンスあたり2,074米ドルを突破しました。これは、ゼロ金利、前例のないマネーの過剰供給、そして経済的不確実性によって共同で推進されました。2022年の中央銀行の行動の構造的変化——ロシアの準備金凍結によって引き起こされた——は、金に新たな需要の下限を築き始めました。

2025年、金は約2,624米ドルからスタートし、春に3,500米ドルを突破、10月に初めて4,000米ドルを突破しました。2026年1月の最後の週に5,000米ドルを突破し、その後1月28日、米イラン情勢の緊迫化が続く中、史上最高値の5,589.38米ドルを記録しました。その後、金は約16%から20%の調整を経験し、2026年6月初旬時点で、価格は約4,460～4,523米ドルの範囲で推移しています。

機関投資家の予測は全体的に依然として強気です。JPモルガンは、金は2026年第4四半期に1オンスあたり5,000米ドルに向かい、長期的には6,000米ドルに挑戦する可能性があると予測しています。ゴールドマン・サックスは2026年末の目標価格を5,400米ドルに設定しています。UBSプライベートウェルスは目標価格を6,000米ドルと再確認しています。ロイター通信が30人のアナリストを対象に実施した調査では、中央値予測は4,746米ドル——現在の金価格に非常に近い——であり、ベースシナリオのコンセンサスを示し、より強気な機関の目標は、ホルムズ海峡封鎖がエネルギー価格を継続的に抑制し、インフレが持続的に高止まるというシナリオを反映しています。

教育的説明： 長期の強気相場であっても、金は調整——一時的な価格下落——を経験します。1月のピークから約16%～20%の現在のリトレースメントは、コモディティ