原作者：HighFreedom（X： @highFree 2028 ）
この強気相場の最大の変数は、LUNAのような左足右足ポンドのMLM運用モデルであるマイクロ・ストラテジー（以下、総称してMSTRと呼ぶ）でしょうか？ MSTR は企業としてどのような性質を持っていますか? MSTR モデルが BTC の成長に「触媒」効果があると言われているのはなぜですか? MSTR モデルは 4 年サイクルを打ち破るのか、それとも通貨サークルにおける永遠の強気相場を打ち破るのか?どのような次元を通して、MSTR パターン、さらにはこのサイクルの終わりを観察できるでしょうか?
注1: この記事は図表が多く、7つの章に分かれています。Twitterは長い記事に対応していないため、強制的に7つのスレッドに分割されています。
注 2: ポイント 1、2、および 3 は主に基本的な情報です。MSTR についてまったく理解していない友人は、ポイント 1 から始めることができます。
注 2: 4、5、6 の内容はすべて詳細な考察と分析になっており、MSTR をよく知っている友人は 4 から直接読み始めることができます。
（基本的な内容）
1. MSTRの基礎紹介：同社の本来の主力事業、株主構成、収益
2. コイン購入戦略の中核分析：コイン購入履歴、通貨保有コストと保有額、企業の負債状況、コイン購入戦略の中核KPI（1株当たりビットコイン）の整理
3. 狂気の通貨買いの資金源を整理：420億米ドルの通貨買い計画「21/21 PLAN」「ATM相場での株式売却」と「転換社債型転換社債（以下CB）発行」 」
「転換社債」は必須のオペレーションの一つであり、その後のスパイラル崩壊が起こるかどうかの核となる観察対象でもある。この内容については以下で詳しく分析する。
(詳細な分析)
4. ゲームの核心：CBの基礎知識、なぜMSTRのCBが人気なのか、誰がMSTRのCBを買っているのか、CBの本質とは何か、
5. MSTR モデルの議論: BTC に対する MSTR のプレミアムは何を表しており、企業としての MSTR の性質は何ですか? MSTRプレミアムとは何を意味しますか? MSTR株はいつ売買すべきですか?
6. ゲームはいつ停止しますか: MSTR モデルの夕暮れと BTC の終了は発生しますか?私たちはどの次元を通して観察しているのでしょうか?不幸にして負のスパイラルが起こったらどうなるでしょうか？
(重要な時点)
7. MSTR が今月ナスダック N 第 1 四半期に参入するための重要なスケジュール
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（写真は2024年第3四半期MSTR財務報告書の1ページを示しています。MSTRは現在386,800BTCを保有しています）
1. MSTR の基礎の紹介:
同社の元々の主力事業はBI ソフトウェアで、ブルームバーグでは「テクノロジー」に分類されており、年間ソフトウェア収益は約 4 億米ドルです。
同社の株主構成： 2024年第3四半期末に開示されたデータによると、社長のセイラー氏が株式の9.75％を保有する筆頭株主で、他の上位10人の株主は基本的にさまざまな資産管理会社の顧客か資産管理会社が保有する資金である。 （ただし、通常の A 株の場合、セイラーの保有株は B 株であり、各 B 株は A 株の 10 倍の議決権を持っているため、セイラーは依然として会社に対する最終決定権を持っていることに注意する必要があります）
同社の現在の財務状況:帳簿上の現金は約 30 億米ドル (先週金曜日に発表されたばかり)、負債 (ほとんどが転換社債) が約 70 億米ドルあるはずです。
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2. コイン購入の核となる戦略の分析:
BTC/USD では長期的に強気、BTC を買い続けます。内部の現金見越、株式および負債を使用して、386,700 ビットコインが約 220 億ドルで取得されました (コストは約 56,849 米ドル)。現在、BTC 価格 95,000 米ドルで約 360 億ドルと評価されています。参考: saylortracker.com
BTC/USD では長期的に強気、BTC を買い続けます。同社は前回の強気市場中の2020年9月に最初の通貨購入を開始し、その時の平均価格は10,419米ドルで、16,796BTCが購入されました。
内部の現金見越、株式および負債を使用して、386,700 ビットコインが約 220 億米ドル (コスト約 56,849 米ドル) で取得され、現在の価値は BTC 価格 95,000 米ドルで約 360 億米ドルとなります。
会社の中核KPI: 1株当たりビットコイン(財務報告書ではBTC利回りと呼ばれる)
中心的な意味は、私がみんなの利益を薄めるために追加株式を発行するか、それともコインを買うためにお金を借りるかどうかを、あなたの手の中の各株式に対応するBTCのシェアが増加し続ける限り、株主は気にする必要はないということです（上昇を気にする必要はありません）。とにかく、短期的には株価が下落する）私はどこでもコインを買いたいだけです）
注: MSTR が BTC 利回りをどのように増加させ続けるかについては、次に説明します。
参照： saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
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3. 異常な通貨購入の資金源を整理する: 21/21 PLAN、これは今後 3 年間で 420 億米ドルの通貨購入計画です。
上場企業が資金を調達するには通常 2 つの方法があります。1 つは株式を追加発行してより多くの株主を呼び込む方法 (エクイティ ファイナンス)、もう 1 つは社債を発行して借用書を作成し、他者から資金を借りる方法 (デット ファイナンス) です。
MSTR の ATM 市場価格での株式売却: MSTR は、2024 年 10 月 30 日に 210 億相当の株式を 1 回限り追加発行しました。ここで注意していただきたいのは、MSTR は一度に大量の株式を発行しており、その後いつでも取引できることです。今後 3 年間は株式を売却する前に通知を必要とせずに株式を売却します (いわゆるアット・ザ・マーケット「ATM」)。
MSTR の「転換社債型社債（以下、CB）の発行」については、 CB を売却することで資金調達が行われます。これについては、以下で詳しく説明します。これが MSTR のゲームプレイの核心でもあると思います。
最新の規制当局への提出書類によると、210億のATM在庫割り当てのうち82億が使用され、210億のCB割り当てのうち30億が使用されている。
参照: microstrategy.com/financial-docu…
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4. ゲームの核心: CB のようなチャネルを通じて、BTC に楽観的だが参加できないファンドにも参入の機会があります。
転換社債（CB）の基礎知識: 転換社債自体は負債であり、合意された特定の条件が満たされた後に株式に転換することができます。基本的には社債+企業株式のコールオプションです。ただし、会社が倒産して清算した場合、返済の順序は普通社債＞転換社債＞株主となるため、CBの返済の順番が遅くなることに注意してください（世の中にフリーランチはありません）
2024 年 11 月 21 日に発行された 30 億米ドルを例に挙げます。金利 0、元本保証 (ある程度)、5 年、ボーナス コール オプション、プレミアム 55%
平たく言うと
シナリオ 1 (良い状況): 5 年以内に株価が 672 ドルに達した場合にのみ、債権者は債券を株式に転換できます。株価が 700 ドルに上昇した場合、利益率は (700 - 627) / 672 = 4.2% になります。
シナリオ 2 (悪い状況): 会社の株価が 5 年間以内に 672 米ドルに達しなかった場合、債権者は MSTR が現金を返すまで 5 年の終わりまで待つことしかできません (たとえば、1 億米ドルの CB を購入した後)。 、債権者にはそうする以外に選択肢はありません。元本1億ドルは時間内に回収されます）
MSTRのCB発行を支援するのは誰か：バークレイズなどの伝統的な大手投資銀行
CBを購入しているのは誰か：ボラティリティ戦略を行うヘッジファンドと、 BTCについて楽観的だが通貨を直接購入できないロングのみの債務保険ファンド。
正直に言うと、ボラティリティ戦略を行うヘッジファンドには興味がありません。たとえば、最近パイのボラティリティが高い場合、彼らはボラティリティを空売りします。ターンゴーロングvol.
ここで私が最も興奮しているのは、保険資本2兆ユーロを誇るドイツ最大の保険会社アリアンツがBTCに参加し始めており、BTCの買い越しポジションになる可能性が高いことだ。
Aliianz がコインを直接購入しない理由: 多くのファンドの性質上、BTC の購入が不可能だからです
あなたが 1,000 億ドルを運用する債券ファンド マネージャーであり、BTC に対しても強気であると想像してください。ただし、債券ファンドの性質上、国債と社債のみに投資できるため、BTC スポットを購入することも、BTC コール オプションを購入することもできません。さらに、ファンドの目標収益率は 6% または 7% であることがわかります。MSTR 債券の場合、ファンドのほとんどは基本的にスーパー α です。
このとき、MSTRは「兄弟よ、私の会社の転換社債を買ってください。この商品はBTCの上昇と下落に大きく関係しています」と言いました。さらに、私のこの商品は、会社が倒産せず、負けない限り、BTC が 2 倍になり、たとえば 70 ドルに達した場合、そのお金をあなたに返します。 % であなたは 30% を受け取ります( ある意味、これは現実世界の産業界の上司がこう言うのと似ています。「兄弟、あなたの通貨投機のレベルは悪くないと聞きました。これを見てはどうでしょうか。20 % あげます。」 100万ドル、あなたが通貨の投機を手伝ってくれれば、55ドルの利益が得られますただし要件があります。資本を守りたいです）
このような商品は、BTC に楽観的であるものの、現時点では参加できないファンドにとって大きな魅力となります。CB のような商品は、保険ファンドや債券ファンドが BTC 市場の上昇と下落に参加するためのチャネルを開きます。現在の市場にはそのような商品が非常に不足しているため、CBの申し込みは異例となっており、先月は当初17億5,000万米ドルのCBを発行する予定だったが、人気が高すぎることが判明した。結局、2日後には30億ドルが直接発行されました。
CB の本質: 基本的に BTC 参加資金のレベルを加速する
ヘッジファンドにとっては、ロング・ショートのボラティリティ戦略においては有利な立場にある。
債券ファンドや保険ファンドの場合、CB商品を利用して当社のみのBTCロングのネットロングファミリーメンバーとなるのと同等です。
CB 株の状況: 現在、市場には 6 銘柄の CB が存在します。通貨価格と MSTR 株価の上昇により、最初の 5 銘柄の投資家は多額の利益を上げています (このスレッドでは全体像を把握できません。詳細については、こちらをご覧ください)。各銘柄の譲渡可能性を参照。債券の市場価格は 2028 年の最新市場価格で 224 ドル、保有者の収益率は 124% です。
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5. MSTR モデルの議論: BTC に対する MSTR のプレミアムは何を表しますか?この会社の株をいつ購入または売却する必要がありますか? MSTR は企業としてどのような性質を持っていますか?
MSTRプレミアム:
これは今後のBTCの上昇の加速を表していると思います（過去の平均プレミアムは75％。現在プレミアムは過去数日間の最高値3から現在約2.5まで低下しています）
MSTR 株をいつ売買するか:
BTC の価格が次の期間で加速すると思われる場合は、MSTR を直接購入します。逆に、BTC の価格が次の期間で横ばいと思われる場合は、MSTR を売却します。
MSTR の本質:
BTCを原資産として使用し、さまざまなリターンとリスクを持つファンドのニーズを満たす金融商品を発行します（株式発行やIPOなどを支援する従来の投資銀行の業務とよく似ています）。
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6. ゲームが停止したとき: BTC 所有権と MSTR のカタリストの移行
BTC所有権の移行の加速:
正直に言うと、私は 8 年間通貨を投機してきました。BTC に対する私の確固たる信念は次の 2 つの点から来ています。
1. 人間の主権政府による過剰な紙幣印刷を防ぐための優れたツール：日本では 1990 年代に、米国では 2008 年以降に量的緩和という非伝統的金融政策が導入されて以来、主権政府は問題に直面すると大量の紙幣を印刷することになります。これは麻薬賭博と同じで、一度ハマるとなかなかやめられない。最終的には、必然的に大量の通貨の過剰発行につながります。BTC の基本的な特性により、BTC が過剰通貨を処理するための市場で利用可能な最良のツールであることが決まります。
2. BTC の成長に伴う：BTC の市場価値はますます大きくなり、他方では BTC に参加する資金の輪がますます大きくなっていると思います。 BTC所有権の移行:
ハッカーIT男性→富裕層→テクノロジー企業→ファンド機関→小国→大国
MSTRは、さまざまな金融商品を通じて、将来何年もBTCに参加できない可能性のある資金を事前に導入しています。これは、ある程度、BTCの価格に対する当座貸越です。
例えば、次の2028年のサイクルでは、保険ファンドや債券ファンドがBTCに参加できるようになる可能性がありますが、CBなどのツールを通じて、保険ファンドなどのファンドが参加したいと考えていますが、コインを直接購入することはできませんが、スポットブルパワーは2024年に市場に出ます。
平たく言えば、通貨価格が 150,000 ドルに上昇するには 2025 年末かかったかもしれませんが、MSTR のような企業は 3 か月以内に通貨価格を 150,000 ドルに引き上げた可能性があります。
ゲームはいつ終了しますか:
しかし、MSTR のレバレッジを活用した通貨投機の手法がいつか終わりを迎えたらどうなるでしょうか?これだと思います：
その後のMSTR債の発行やその他の商品が発行できず、将来の通貨価格の上昇を大幅に上回ってしまったが、同時にBTCを購入するためのより大きな資金がなくなった場合、おそらくBTCは恐怖の下降スパイラルを導くことになるだろう。
例えば、MSTR は 1 年以内に通貨価格を 250,000 ドルに引き上げましたが、現時点では債券を発行できなくなり、米国の年金基金やより財政力のある小規模政府が引き継がなければ、債券を購入することになります。困ってください。
そこで、いつかセイラーにアドバイスできるとしたら、フロントランを急ぎすぎないこと、レバレッジを上げすぎないことです。そうしないと、恐ろしい下降スパイラルがBTCの所有権移行経路を遮断し、活力に深刻なダメージを与えることになります。
最後に、私の観察の次元を列挙したいと思います。
MSTRパターンの黄昏とBTCのトップ観測ディメンション:
1. CB およびその他の後続商品の発行市場での申し込みの人気(CB の後続発行の発行市場での申し込みがそれほど人気がない場合は、心配し始めるかもしれません。MSTR の CB 発行を支援してくれる投資銀行を見つけるのが最善です。彼らは暖かさと冷たさを最初に知っています）
2. CB 発行のプレミアムレベルと資金調達コスト: CB は本質的に資金調達ツールであり、MSTR は本質的に自社株を売却するためのコールであり、これらの資金を高水準で空売りする行為です。 CB を買う、本質的に、あなたが買うのはこのコールです。ご覧のとおり、11月のCBは55％という過大なプレミアムで発行されましたが、その後のプレミアムがどんどん下がっていくということは、実際には投資家に与えられるコールバリューがどんどん高くなっているということであり、つまり資金調達コストが上がっていることを意味します。どんどん低くなっていきます。
3. 大型ファンドの参入状況： CB が徐々に資金を生み出すことができなくなった場合には、年金などの大型ファンドがそれを引き継ぐことになる。ビットコイン。
注：私は当初、この市場のトップは、一方では外部通貨サイクルと組み合わせ、他方では内部のOG出荷状況と組み合わせて、基本的に同じであると考えていましたが、MSTRモデルが徐々に成熟するにつれて、 , MSTRモデルがいつ有効になるのか、それも最後まで分析フレームワークやシステムに組み込まれるのかを知る必要があると思います。
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7. 12月のナスダックタイムラインに入る
ナスダックは毎年末に構成銘柄を調整しており、MSTRは現在、すべての要件を満たしている。
クリティカルタイム1:
12月13日の米国株式市場閉場後：ナスダック集計委員会が構成銘柄の調整を発表
クリティカルタイム2:
12月23日米国株式市場開場日：MSTRが正式に指数に採用され取引開始
最後に、MSTRがナスダックに上場する意義についてお話したいと思います。
1. 資金のパッシブ配分：ナスダックの急進的な規模は約 3,000 億ドルで、市場のウエートに応じて配分されます。MSTR をパッシブに購入するファンドは 15 億～20 億ドルになる可能性があります。
2. BTC ファンドに関するコンセンサスを拡大する: すべての中国人女性が Alipay を開設して、ナスダックのファンドを購入できると想像してください。本質的に、彼らは少しの MSTR 株を受動的に割り当て、より本質的には、少しの BTC を受動的に割り当てます。実際、これは長期的にはBTCにとって、今年1月10日に米国BTCスポットETFが取引開始されたのと同じくらい重要だと思います。
参照: mstr-tracker.com
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手持ちの BTC を守り、2025 年のより大きなメインウェーブを歓迎してください。ゲームが停止する直前まで、貴重なチップを安易に渡さないでください。
