本日午後、韓国は今後10年の国運を賭ける

オリジナル: Odaily 星球日报（@OdailyChina）

著者: Azuma（@azuma_eth）

韓国大統領室は日曜日、サムスングループとSKグループが月曜日に李在明大統領が主宰する会議で大規模な投資計画を発表すると述べた。関連情報は、韓国時間月曜日午後2時（日本時間月曜日午後1時）に青瓦台で開催される記者会見で発表される。サムスングループ会長の李在鎔氏とSKグループ会長の崔泰源氏が出席する予定。

韓国メディア「経済日報」は本日、この計画の詳細をさらに明らかにした。

報道によると、李在明大統領の旗艦産業戦略の一環として、サムスングループとSKグループは、総額2000兆ウォン（約1.3兆ドル）に上る投資計画を共同発表する見込みだ。今後10年間で、両社は韓国国内の半導体産業への投資を継続的に強化し、サムスンとSKハイニックスはそれぞれ光州に4～5基の半導体工場を建設する予定。サムスンは忠清南道にチップパッケージング工場を建設し、SKハイニックスは忠清北道でNAND工場を拡張する計画だ。

本稿執筆時点で、韓国政府および両社は完全な計画情報を正式に発表しておらず、最終的な詳細には変更の可能性がある。しかし、韓国政府が最近発信したシグナルや韓国メディアが報じた情報から判断すると、「今後10年間、半導体に重点的に投資し続ける」という方向性にほぼ疑いの余地はない。

この動きの重要性は、サムスンとハイニックスという2大メモリー大手が生産を拡大するという点にとどまらない。視野を広げてみると、これは韓国政府が主導する産業戦略の展開であり、AI時代への韓国による明白な賭けでもある。

ここ数年、大規模言語モデルのトレーニングやAIデータセンター建設をめぐる競争は激化しており、この競争を支える重要なインフラの一つが高性能メモリーである。世界のメモリー産業の中核として、韓国はこれまでもAIサプライチェーンにおいて最も代替が効かない部分を掌握してきた。

今回、サムスンとSKハイニックスに10年にわたる数兆ドル規模の投資計画を推進させることは、本質的に市場に対して明確なシグナルを送っていることになる。韓国は、AIによる高性能メモリーへの需要は一時的な好況サイクルではなく、10年、あるいはそれ以上続く産業の波であると確信している。そのため、今後10年間の設備投資をこの判断に賭ける覚悟があるのだ。

なぜ韓国はこれほど大胆な賭けに出られるのか？

1.3兆ドルとはどのような規模か？

2025年通年の韓国の国内総生産（GDP）は約1.87兆ドルである。つまり、この投資計画の規模は、韓国の年間経済総生産の約7割近くに相当する。また、今回の計画の主要な投資主体であるサムスンとSKハイニックスの時価総額は、前者が約1.34兆ドル、後者が約1.2兆ドルであり、韓国を代表するこれら2大財閥グループが、その資産の約半分を今後10年の生産拡大計画に投入することになる。

なぜ韓国は、周期性が極めて強いメモリー産業に、これほど大規模な賭けに出ることができるのか？その答えは、この1年間のメモリー産業に起きた変化にある。

過去数十年にわたり、メモリーは半導体業界の中で最も周期性の強い分野の一つであった。業界はほぼ常に同じパターンを繰り返してきた。需要増加が価格上昇を促し、メーカーが大規模に生産を拡大、新たな生産能力の供給が過剰となり、最終的に価格が暴落、そして次のサイクルに入る。そのため、ほとんどの半導体企業は10年単位で生産能力を計画することはほとんどなかった。

すべての変化はAIから始まった。AI競争の激化に伴い、モデルは巨大化し、推論需要は増加の一途をたどり、市場は徐々にAIの計算能力向上を真に制限しているのはGPUだけでなく、高帯域メモリー（HBM）であることに気付き始めた。GPUが計算能力の上限を決定し、HBMがGPUの真の能力発揮を左右する。これにより、メモリー帯域幅がAI計算能力拡大のボトルネックの一つとなった。モデルが大きく、パラメータが多く、推論が頻繁になるほど、高帯域・大容量のメモリーへの需要は高まる。

簡単に言えば、AIの急速な発展により、メモリーは初めて、これまで比較的目立たなかった脇役から、サプライチェーン全体の脚光を浴びる中心的存在へと躍り出たのである。

この変化はすぐに産業界と資本市場に反映された。世界中のAIチップメーカー、クラウドコンピューティング大手、ハイパースケールデータセンター事業者からの巨額の注文により、SKハイニックス、サムスン、マイクロンなどのメモリー大手は、世界的なAI設備投資の最大の吸収体となった。業績と将来見通しの急激な上昇は、メモリー業界に対する市場の評価期待を絶えず更新し続けている。

旺盛な市場需要に直面し、3大メーカーのHBM受注残は概して既に数年先まで埋まっており、業界全体が設備投資を増やし、より多くの先端生産能力を早期に解放して、より大きな市場シェアを獲得しようとしている。

そのため、サムスンとSKハイニックスが生産を拡大すること自体は、実際には驚くに値しない。しかし、今回の違いは、前面に立つのが企業だけでなく、韓国政府も含まれている点である。明らかに、韓国が固めようとしているのは、サムスンとSKハイニックスの市場シェアだけでなく、世界のAIインフラにおける韓国の戦略的地位なのである。

韓国は勝てるのか？

もちろん、この10年を単位とする壮大な投資計画は、すべてのメモリー投資家が継続的に注目している疑問を必然的に引き起こす。メモリー業界にはまだ周期性があるのか？あるいは、メモリーは今後も景気循環株として評価されるべきなのか？

過去数十年、市場はメモリー業界の変動パターンに慣れ親しんできた。需要の爆発、価格上昇、生産過剰、価格暴落、そして再び次のサイクルへ…。そのため、メモリー企業は長年にわたりグロース株としてのプレミアム評価を得ることが困難であった。

しかし、AIの出現により、このロジックは初めて挑戦を受けることとなった。AIによる高性能メモリーへの需要は、過去のどの技術革新よりもはるかに大きく、また、同じ容量のメモリーを追加するためにHBMが必要とするウェハー生産能力は、従来のDRAMよりもはるかに大きい。つまり、3大メーカーが継続的に生産を拡大しても、新たな供給が実際に市場に出回るまでにはより長い時間がかかる。これこそが、今日に至るまで市場が概してHBMの需給逼迫は今後も続くと見ている理由である。

しかしその一方で、これによって周期が消滅したと証明できるわけでもない。もし今後数年で3大メーカーの新たな生産能力が順次稼働し、AI需要の成長速度も鈍化し始めた場合、今日の業界の高収益・高評価を支えている需給の不均衡は、結局は徐々に均衡へと戻っていく可能性がある。

言い換えれば、AIは周期の長さを変えることはできても、周期そのものを変えることはできないかもしれない。

韓国が今日示した答えは、今後10年の設備投資を、AIによるメモリー需要の持続的な成長に賭けるというものだ。これがメモリー業界のサイクルからの訣別を意味するのか、それとも前例のないスーパーサイクルの到来を意味するのか、その答えが出るのは時間だけだろう。