Solana最大のトレジャリー企業に激変：Multicoinが電撃撤退、Forwardは負債膨らむも逆張りで買い増し
- コア見解：Multicoin Capitalは、Solana上場トレジャリー企業Forward Industriesへの投資から8ヶ月足らずで、2025年5月に正式にポジションを清算・退出した。その株式は会社による買い戻し、または共同創業者Kyle Samani氏が管理するエンティティへ移転された。この機関の退出後も、ForwardはSolana戦略を堅持しSOLを買い増し続ける一方、多様な収益源の開拓を開始した。
- 主要要素：
- Multicoinは2025年5月8日に13D修正書類を提出し、Forwardに対する実質的な受益所有権を一切保有していないと宣言した。これに先立ち、同社はGalaxy Digital、Jump Cryptoとともに2025年9月にForwardの16.5億ドルのSolanaトレジャリー戦略融資に参加し、合計で3億ドル超の出資を約束していた。
- Forwardは3月19日、Multicoin Capital Master Fundから616万株を2,737万ドル（1株あたり4.44ドル）で買い戻した。資金はGalaxy Digitalが提供した4,000万ドルの融資（年利約3.4%、fwdSOLを担保とする）によるもの。
- 残りのポジションは4月末から5月初めにかけて、Kyle Samani氏が管理するLemmings Holdings LLCに移転された。これには446万株のワラントと178万株の普通株が含まれる。Samani氏は1月31日にMulticoinのマネージング・パートナーを辞任したが、引き続きForwardの会長を務めている。
- 2026会計年度第3四半期末（6月30日）時点で、Forwardは約755万SOLを保有。7月1日から8月3日にかけてさらに254,325 SOL（平均価格約75ドル）を買い増し、総保有量は約781万SOLに増加した。当四半期は6,900万ドルの純損失を計上し、Galaxyに対する債務は1.2億ドルに拡大した。
- Forwardは当四半期中に自社株を250万株以上買い戻し、Russell 2000およびRussell 3000指数に組み入れられた。これはトレジャリー拡大と自社株買いを通じて1株あたりの価値を高めることを目的とする。最高投資責任者（CIO）のRyan Navi氏は、同社が買収候補の評価やSolanaエコシステムプロジェクト（OnReなど）への投資を進めており、SOL価格との相関が低いドル建て収益の獲得を目指していると述べた。
原文作者：Oluwapelumi Adejumo
原文编译：Luffy，Foresight News
米国SECの開示文書によると、暗号資産投資機関Multicoin CapitalはForward Industriesの保有株式を全て売却した。Forwardは現在最大規模のSolana上場財務庫会社である。
2025年9月、ForwardはSolana財務庫戦略を開始し、16.5億ドルの資金調達を完了した。MulticoinはGalaxy Digital、Jump Cryptoと並ぶ主要3投資家の一角であり、3社合わせて3億ドル以上の出資を約束。Multicoinの共同創業者Kyle SamaniがForwardの会長に就任した。
それから8ヶ月足らずで、Multicoin Capital Management、Multicoin Capital Master Fund、および管理パートナーのTushar Jainは、Forwardに対する実質的な所有権を一切保有していないと申告した。5月8日に提出された13D修正書類により、同機関の完全撤退が正式に完了した。
MulticoinのSolanaに対する大規模な初期投資は業界での地位を確立しており、Solanaの時価総額が約440億ドルに達する以前から、最も著名な機関投資家の1つであったため、今回の撤退は市場の大きな注目を集めている。
Multicoin、段階的な売却とSamaniとの決裂
Multicoinは複数の取引を通じてポジションを処分し、Forward株式の大部分は会社による買い戻し、またはSamaniが支配する主体への移転となった。
3月19日、Forwardは機関投資家から616万株を2737万ドルで買い戻したと発表した。1株あたり4.44ドル。四半期書類によると、取引相手はMulticoin Capital Master Fundであった。
今回の買戻し資金は、Galaxy Digitalが提供した4000万ドルの融資に由来し、加重平均年利率は約3.4%。Forwardは財務庫内のfwdSOLを担保とした。同社は、この資金を株式買戻しとデジタル資産財務庫戦略全体の支援に使用すると述べている。
この買戻し完了後も、MulticoinはForward株式624万株を保有しており、その中にはワラントにより取得可能な446万株が含まれる。
残りのポジションはその後Lemmings Holdings LLCに譲渡された。4月30日、Multicoinは446万株分のワラントを同主体に譲渡。5月5日には178万株の普通株を譲渡した。Forwardは以前、LemmingsはKyle Samaniが支配していると開示している。
注目すべきは、Multicoinの第1四半期13F保有報告書にはこの178万株がまだ記載されていたことだ。最新の第2四半期書類には関連する保有記録がなく、これらの株式が5月にSamani傘下の主体へ移転された後、公開されている株式ポートフォリオから消えたことが確認された。
Samaniは今年1月31日付でMulticoinの管理パートナーを辞任したが、Forwardの会長職は継続している。5月8日の提出書類は、投資機関であるMulticoinがForwardから完全撤退したことを示す一方、Samaniが支配する主体は依然として大きなエクスポージャーを保持している。
7月には、Samaniと旧所属機関との理念の相違がさらに顕在化した。MulticoinがHyperliquid Policy Centerが立ち上げた業界イニシアチブを支持したのに対し、Samaniはこの動きがSolana開発者が推進している取り組みと逆行していると公然と非難した。
ただし、Multicoinの経営陣は依然としてSolanaに対して強気の見方を維持している。6月、Tushar JainはHyperliquidと機関のSolana保有は補完関係にあると述べた。Solanaは現物発行、決済、貸付、より広範なオンチェーン資本市場を担い、Hyperliquidはデリバティブ取引に注力している。Multicoinは両エコシステムの競争が激化し続ける一方、そのパフォーマンスはほとんどの暗号資産分野を上回る可能性があると考えている。
ForwardはSolanaの買い増しを継続
Multicoinの機関レベルでの撤退はあったものの、ForwardはSolana戦略を堅持している。
6月30日までの2026会計年度第3四半期決算によると、同社は当四半期に508,618 SOLおよび同等資産を新規取得し、四半期末のSOL保有総量は約755万枚となった。
7月1日から8月3日にかけて、Forwardはさらに254,325 SOL相当の資産を買い増し、平均コストは約75ドル。財務庫のSOL総量は約781万枚に増加した。
SOL価格の下落が資産ポートフォリオを圧迫し、Forwardは当四半期に6900万ドルの純損失を計上したが、買い増しは中断されなかった。6月末時点で同社は現金約1100万ドルを保有し、Galaxyへの債務残高は1.05億ドル。四半期終了後には借入規模はさらに1.2億ドルに拡大した。
四半期中、Forwardは自社株を250万株以上買い戻し、従来の資本戦略（Multicoinからの株式買戻しを含む）を継続した。Samani氏によると、同社の中心的な目標は引き続き財務庫資産の拡大と株式買戻しによる1株あたりの価値向上である。
同時期、Forwardはロussell 2000およびロussell 3000指数への組み入れに成功し、指数連動型の機関資金をより多く引き寄せることが可能となった。
現在、Forwardは単にSOLの買い増しによる収益追求だけではなくなっている。最高投資責任者のRyan Navi氏によると、同社は多様な収益源の構築を進めており、さまざまな買収候補を評価することで、財務庫資産を拡大し、Solanaエコシステム内での影響力を高めることを目指している。
SolanaプロジェクトOnReへの投資は多様化戦略の一環であり、ForwardはSOL価格との相関性が低いドル建て収益の獲得を期待している。Navi氏はまた、市場の低迷環境が業界統合の機会を生む可能性があると述べている。
