每周编辑精选 Weekly Editor's Picks（0620-0626）

郝方舟

Odaily资深作者

@OdailyChina

2026-06-27 02:23

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質の高い深掘り分析記事と、今週のホットトピックを一気におさらい。

AI要約

展開

コアポイント：今週の厳選記事では、円安の苦境、ビットコインETFの裁定取引による資金流入、SpaceXの株価圧力、マイクロンの半導体産業変革、そして予測市場の取引本質を深く分析。現在のマクロ経済、投資、Web3領域における核心的な矛盾と構造的変化を明らかにする。
重要要素：
1. 日本銀行は「利上げすれば財政は崩壊、利上げしなければインフレは悪化」というジレンマに直面。為替介入の効果は限定的で、市場は追加利上げの可能性を信じていない。
2. ビットコインETFの資金流入は、主に長期保有の信念ではなく、隠れた裁定取引によって牽引されている。この取引は継続的に離脱しており、すでに2年間続いている。
3. SpaceXの株価下落の主な要因は、AI関連株の調整と個人投資家の買い需要の枯渇。その宇宙事業のストーリーは、資本支出を正当化するためにより多くの段階的な証明を必要としている。
4. マイクロンは、DRAMの20％とNANDの3分の1の出荷をカバーする16件の長期戦略契約を締結。業界は「まず生産拡大、その後需要開拓」から「まず受注確保、その後生産拡大」へと移行している。
5. 予測市場Polymarketでは裁定取引の機会は限定的。主な収益源は情報格差とポジション分散であり、文言のトリックとテールリスクに注意が必要。
6. イーサリアムは、巨大企業が競合他社の基盤では構築を拒否するため、中立的なインフラとなる機会を得ている。中立レイヤーが唯一の選択肢となる。

情報の流れが速すぎて、深掘りした分析記事がホットな話題に埋もれてしまいがちです。「毎週編集長セレクション」コーナーでは、それらの価値ある情報を膨大なニュースの中から拾い上げ、ノイズを濾過し、洞察を残し、示唆を与えます。

マクロ情勢

円が40年ぶりの安値に迫る：日銀が1%に利上げしても、なぜ防げないのか？

今回、利上げと為替介入という二つの防衛線が同時に機能しなかった。

日銀内部では、1%では不十分だというコンセンサスが既に形成されている。しかし、市場は日銀がさらに利上げを続けるとは信じていない。「国内の金融政策を変えずに為替介入をするのは、ブレーキを踏みながら右足でアクセルをベタ踏みするようなものだ。良い場合でも乗客が少し揺れる程度で済むが、最悪の場合はブレーキパッドが焼き切れる」——それが現在の状況だ。

日銀はジレンマに陥っている。利上げしなければ円はさらに下落し、輸入インフレが悪化する。利上げすれば、政府債務の利払い費が急増し、財政が持続不可能になる。

今後の方向性を決める三つの変数：FRBが本当に追加利上げをするか、米イラン協議の実際の着地点、そして日銀7月会合のスタンスだ。

投資と起業

レンタルされた信念：ビットコインETFの資金流入のうち、本当の資金はいくらか

週次で見ると、ETFの資金フローは主に隠された裁定取引によって駆動されており、信念によるものではない。その週のビットコインの騰落率では資金フローをほとんど説明できない。ETFの資金フローが過大評価しているのは信念の「変動率」であり、その「水準」ではない。この取引は撤退しつつあり、既に2年間続いている。

SPCXの場外取引が上場価格の150ドルを下回るが、焦って買う必要はない

200億ドルの社債発行は下落の引き金に過ぎず、SpaceXの株価は世界的なAI関連株の調整の影響も受けている。個人投資家の買い需要の枯渇と、株式ロックアップ解除による悪材料が前倒しで顕在化した。

なぜエヌビディアの社債発行は問題なく、SpaceXの社債発行は暴落を招いたのか

市場はSpaceXの将来の設備投資負担を再計算し始めている。一方、同時期にエヌビディアが発行した社債は強い需要を得ており、対照的な例を示している。AIのストーリーは収益と利益の検証段階に入っているが、SpaceXの宇宙関連ストーリーはさらに多くの段階的な証明を必要としている。

Web3 & AI

超弩級のスパイラル大爆発、マイクロンの決算が半導体の長期上昇相場を再燃させる

過去1年間に市場で繰り返し議論されてきたHBMに比べ、今回の決算でより注目すべき点は——AIの影響がストレージ・チェーン全体に波及し始めていることだ。事業構造を見ると、マイクロンのほぼ全てのコア事業が同時に成長している。

現在、マイクロンは16件の長期戦略顧客契約（SCA）を締結しており、データセンター、コンシューマーエレクトロニクス、自動車顧客をカバーしている。その大部分の契約期間は最長5年、一部の自動車顧客契約は3年で、カバー範囲は最も遠いもので2030年末まで及ぶ。これらの契約は、DRAM出荷量の約20%、NAND出荷量の約3分の1を既にカバーしている。

過去数十年間、業界の運行ロジックは常に「まず増産し、その後需要が消化されるのを待つ」というものだった。しかし今、マイクロンは徐々に別のモデルへとシフトしつつある——まず注文を確保し、その後生産能力を拡大する、というモデルだ。

現在の増産行動は、需要予測に基づく従来の意味での周期増産という賭けではなく、既に確保された注文を実行するためのもののように見える。

機関投資家が100倍の利益、智譜（Zhipu）の株価は天井を打ったのか？

機関投資家も従業員も、この富の創出サイクルの大勝者だ。その富の創出密度は、中国のハイテク企業上場史上でもトップクラスに入る。

智譜の最も安定した収入源は、ローカルでの導入サービスだ。政府・企業向けAI予算が継続的に存在する限り、智譜の収入の天井はそれほど低くはならないだろう。株主構成もこのビジネスを後押ししている。第二のセンチメントの高まりを引き起こしたのは、GLM-5.2が英語のテクノロジーコミュニティで再発見されたことだ。伝播は智譜にとって重要だ。中国語圏の投資家が智譜を見るとき、そこに見えるのは清華大学系、国有資本、政府・企業への導入、香港市場のAI希少銘柄だ。英語圏のテクノロジーコミュニティがGLM-5.2を見るとき、そこに見えるのは別の問題だ。それは、ClaudeやGPTの一部を代替できるか、ローカルで導入できるか、オープンソースか、コストが十分に低いか、ということだ。

7月8日に最も確実に解除されるのは、アンカー投資家による約2568万株だ。これは1000億円規模の衝撃ではないが、需給バランスを変えるには十分だ。

智譜が今、最も証明すべきことは二つある。第一に、GLM-5.2によって生まれた開発者の認知度を、実際の収益に変えられるかどうか。第二に、7月8日以降、市場が新たに販売可能となった株式を吸収し、株価の原動力を「低浮動株による押し上げ」から「ファンダメンタルズによる押し上げ」へと移行させられるかどうかだ。この二つが達成できれば、智譜の高評価には少なくとも語り続ける余地があるだろう。

AIの究極は光：大多数が見落としている10倍株の産業チェーンマップ

業界が800Gから1.6T、さらには3.2Tへとアップグレードする際、最初に超過収益を得るのは、往々にして表舞台で最も注目されるスター企業ではなく、Corning、Amphenol、Cienaといった全ての巨大企業にとって避けて通れないサプライヤーや、さらに上流の材料やテスト工程であることが多い。

予測市場

シグナル監視から戦略コピーまで、PPPはどのようにPolymarketの取引ハードルを下げるのか？

PPP独占インタビュー：ワールドカップが予測市場を爆発的に盛り上げる、「再現可能な賢いお金」を見つけるには？

サッカーに詳しくなくても、引き分けに賭けるのが今大会の最善策？

6月22日現在、ワールドカップのグループリーグ40試合中、引き分けは13試合。毎試合1000ドルを引き分けに賭けた場合、総投資額は40000ドル、的中試合の総決済額は約81914ドル、全投資額を差し引いた純利益は約41914ドル、収益率は約105%となる。取引収益のみで見れば、グループリーグで最も収益性の高いシナリオは、強豪チームの大勝ではなく、繰り返し現れる1-1、0-0、2-2のスコアだった。

Codingのベッティングパネルは利益を上げたが、Polymarketは本当に「裁定取引」に適した場所ではない

これまでオンチェーン裁定取引を行ってきたものの、そのほとんどはルールが明確で、価格の歪みを固定化できた。しかしPolymarketは異なり、特定の賭けにおける異なるトレンドのロジック変化に対する理解が試される（この点は文章で正確に表現するのが非常に難しいと感じる）。例えば、東アジア関連の政治・経済の動向において、中国語ユーザーには一定の情報格差によるアドバンテージが存在する可能性があり、この点は掘り起こす価値があるが、だからといって必ず勝てるとは限らない。

Polymarketは最終的に「あなたが理解した現実」で決済されるのではなく、市場ルールと指定されたデータソースに基づいて決済される（UMAの操作問題も頻発している）。

さらに、ある事柄が中国語の文脈で確実だと思っていても、英語のルールでの定義も同じであるとは限らない。特に、それぞれの賭けのルール設定には、しばしば言葉の罠が潜んでいることがある。

したがって、私の実際の経験によれば、PMにはそれほど多くの裁定取引の機会はない。主に情報格差とポジションの分散に依存する。確信度が高い場合でも、ブラックスワンに遭遇する可能性がある。Polymarketに関しては、安定した収益手段と見なさず、高い勝率を良い取引と同一視せず、テールリスクを軽視せず、疑似分散を避けるべきだ。Polymarketは実は、判断力を訓練するための非常に優れた場である。

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