OdailyインタビューSharpLink：イーサリアムの「生産的資本家」

オリジナル｜Odaily（@OdailyChina）

著者｜郝方舟

現地取材｜Cody

「Eガーディアン」の皆さん、まだそこにいますか？

市場全体が低迷する中、私はある言葉を耳にしました——「ステーキングに参加していないETHは、生産性を持たない」——まずは落ち着いて、この言葉を発した人物を知ってください：

Matt Sheffield（X@sheffieldreport）、SharpLinkのCIO（最高投資責任者）。

最近、「次世代デジタル資産トレジャリー」を自認するSharpLinkは、20億ドル相当のETHを適格カストディ機関であるAnchorage Digitalを通じて直接オンチェーンに配置し、Linea、ether.fi、EigenCloudと2年間の収益増強パートナーシップを開始すると高らかに発表しました。この動きは、ネイティブステーキングを超えるETH収益の獲得を目指すだけでなく、機関向けDeFi運用のコンプライアンスモデルを確立する意図があります。その核心となるロジックは極めて明確です：イーサリアムが大幅に過小評価されていると確信する現在、同社は自社に適したペースで「1株当たりETH保有数」を最大化しています。

なぜこの上場企業は、バランスシートのほぼ全てをETHに賭けることを敢行できたのでしょうか？強気の見解は単なる自社のポジションに基づくものなのか、それとも高みに立ち、異なる展望を見ているのでしょうか？大規模機関や規制当局は、どのようにしてオンチェーンでの超過収益を信頼するのでしょうか？数十億ドルに及ぶ帳簿上の含み損に直面し、彼らはどのように従来の投資家を説得するのでしょうか？

ニューヨークで、OdailyはMattに会う機会を得て、上記の疑問について深く対談することができました。

彼は私たちに、SharpLinkの「ETH本位」の哲学、「1株当たりETH保有数の最大化」を中核KPIとする堅実な戦略、そしてネイティブステーキング、オンチェーン協業、そして画期的なコンプライアンス実践を通じて、どのように「イーサリアムを保有する最良の方法」になろうとし、業界全体のために、コンプライアンス対応カストディからDeFi収益への安全な道筋を切り拓こうとしているのかを明確に説明してくれました。

以下は、編集を施したインタビューの全文です。お楽しみください〜

Odaily：こんにちは、Matt。私はOdailyのCodyです。本日はマンハッタンのミッドタウンでSharpLinkチームを訪問でき、光栄です。まずは簡単に自己紹介をお願いできますか？

Matt：私はSharpLinkの最高投資責任者です。SharpLinkはナスダックに上場しており、約30億ドルのエクイティ資本を持つデジタル資産トレジャリーです。私たちの目標は、この資本をバランスシート上で最も効率的にイーサリアムを保有する方法で配分し、「セキュリティ・ファースト」の理念を世界に示すことです。

Odaily：SharpLinkに参加される前の、どのような経験やリソースの強みが活かせていますか？

Matt：私は伝統的な金融のバックグラウンドを持っています。最初はブリッジウォーター・アソシエイツで金利とクレジット商品をトレードし、その後2022年に独立して、数人の元同僚と共に暗号資産ヘッジファンドを設立しました。

より最近では、FalconXで現物取引チームを率いていました。FalconXは世界最大級のデジタル資産プライム・ブローカー兼トレーダーの一つです。FalconXでデジタル資産トレジャリー分野に興味を持ち、SharpLinkのチームに連絡を取りました。私のキャリアは一貫してネイティブ・イールドと資産の「生産性」に焦点を当ててきました。

Odaily：SharpLinkに来られて、CIOとしての核心的なKPIは何ですか？

Matt：それは1株当たりETH保有数の最大化です。このポジションでの私の仕事は、SharpLinkのために、ETH建てで、より高いリスク調整後ETHリターンを生み出す効率的フロンティアのポートフォリオを構築することだと考えています。

例を挙げましょう：私たちは最初からすべてのETHをネイティブステーキングしました。これは市場に対して、イーサリアムは本質的に異なる資産であることを示すためです。それは「生産性」を持ち、適切な人の手にかかれば、より生産的になることができます。ステーキングに参加しないETFは生産性を持たず、イーサリアムが創造できる価値の全てを活用していないのです。

Odaily：では、会社はドル建て利益の最大化を優先しますか、それとも1株当たりETH保有数の最大化を優先しますか？

Matt：実際のところ、私たちはこれら二つは本質的に同じことだと考えています。なぜなら、私たちの核心理念はこれです：イーサリアムは過小評価された機会であり、トークン化、スマートペイメントなど複数の分野で見られる成長曲線に由来する巨大な上昇余地を秘めている。したがって、SharpLinkは昨年6月から戦略的決定を下しました——私たちのトレジャリーのほぼ全てをイーサリアムに配分することに。これは株主のためにできる最善の決定だとも考えています。

イーサリアムが過小評価されており、私たちが株主成長の原動力としてできるだけ多くの1株当たりETHを蓄積したいのであれば、それは最終的には時間の経過とともに最高のドル価値を創造することと等しくなります。

Odaily：この質問はSharpLinkの立ち位置にも関わってきます。上場企業、デジタル資産トレジャリー企業、イーサリアムエコシステムのアクティブファンド、どの説明がより正確ですか？

Matt：私たちはデジタル資産トレジャリーです——これは業界でよく使われる用語ですが——しかし、私たちは全く異なるトレジャリーだと言いたいです。なぜなら、私たちは金融化された収益率よりも、イーサリアムのネイティブな生産性に焦点を当てているからです。

Odaily：他のトレジャリーとは異なり、ネイティブ生産性に焦点を当てている部分について、詳しく説明していただけますか？

Matt：人々がデジタル資産トレジャリーを理解するのは、もともとMichael SaylorのStrategyからでした。デジタルゴールド（BTC）を購入することは、本質的に異なる資産選択であり、金融化された収益率の構造タイプに属します——普通株にレバレッジをかけ、変動するガンマ（オプション価格変動の加速度）を導入する——金融化の手段によって、ビットコイン本位の取引には存在しない収益率から株式収益率を生み出します。

しかし、私たちが迎合しようとしているのは、全く異なる、線形的な収益の蓄積に興味を持つ参加者です。私たちは現在、ステーキングだけで1日約100万ドルを稼いでいます。そして現在、負債は一切ありません。

Odaily：これは、外部が懸念する「高ボラティリティや価格下落時に、トレジャリーがキャッシュフロー圧力を緩和するために資産を売却する必要がある」ということが、SharpLinkでは起こりにくいということですか？より具体的に言うと、ETHがどの価格ポイントに達すると、あなたたちの「清算」がトリガーされますか？

Matt：私たちには確かに、転換社債や優先株を持つトレジャリーのような清算価格は存在しません。それらのツールは継続的な減耗に直面するか、ある種の過剰担保付き借入を行った場合、清算が発生する可能性があります。

これは、私たちが「イーサリアムがバランスシート上でこれほど強力である理由」に戻ります：ステーキングからの経常収入があり、それはネットワークを保護するのに役立ち、さらにオンチェーンでのより生産的な活動を通じて、超過収入を生み出すこともできます。

Odaily：ステーキング以外に、どのようなオンチェーン操作が超過収入を生み出しますか？

Matt：SharpLinkは、ネイティブステーキング率を超える追加のETHを稼ぐために、DeFiパートナーと数年にわたるデプロイメントを行います。現在、私たちはすでにネイティブステーキング率を超えるETHを稼いでいます。私たちはわずかに多くのリスクを引き受け、ビジネスの境界も少し外側に押し広げました。

私たちの目標は、もしイーサリアムのネイティブステーキング率が暗号資産分野のリスクフリーレートと見なされるなら、それが私たちのベンチマークであるべきであり、私たちはリスク調整後の基礎でそれを上回るよう努力すべきだということです。これが私の仕事の焦点です。

単にオンチェーンでパートナーシップを構築するだけでなく、SharpLinkは外部パートナーも探し、オンチェーン・オフチェーンでこの目標を達成する方法を模索しています。最終的に、大量のイーサリアムを保有することは、並行する二重の利益——株主への超過価値の創出と、イーサリアムエコシステムへの貢献——をもたらします。

Odaily：ETHの追加取得を続ける以外に、Sharplinkは今年、RWAやイーサリアムエコシステムなどでより積極的な参加計画はありますか？それとも比較的受動的なトレジャリー管理の役割を維持しますか？

Matt：私はこれを受動的だとは思いません。私たちはイーサリアムトレジャリーを積極的に管理しています。ただ現在のところ、価値提案を希釈化することには興味がありません。

RWAの流動性、収益を生み出す戦略、スマートペイメントなどにおいて、例えばプロトコルに流動性を提供してより多くの1株当たりETHを生み出すなど、支援することには大いに興味があります。しかし、これらは中核業務ではなく、SharpLinkの目標は非常に焦点が絞られています。

Odaily：今年1月、SharpLinkはLinea上に17億ドル相当のETHをデプロイし、ステーキング収益の増強を目指すと発表しました。流動性リスクとオンチェーンリスクをどのように評価しますか？機関投資家のこれに対する受容度はどうですか？

Matt：あなたが言及したこのニュースは、私たちだけでなく、業界全体にとって非常に興味深い取引です。なぜなら、歴史的に、機関はオンチェーンに乗りませんでした。彼らは、極めて重要なリスク価値観において妥協し、より大きなトレードオフを実現しているのだと思います。その背景には、市場構造の問題とインセンティブの問題の一部があります。以前DeFiに参加していた機関は、取引リスクを低減するために時間とリソースを投入するほどの規模ではありませんでした。

そのために、私たちはLinea、ether.fi、EigenCloudと協力して、2年間のデプロイメントを行いました。ちなみに数字を更新しますと、現在は20億ドルになっており、最初の発表後に3000万ドル追加しました。

私たちはオンチェーンの流動性と金利を稼ぐだけでなく、パートナーたちは現在暗号資産分野では基本的に存在しない長期性を提供し、私たちにETH建てのインセンティブを与えてくれています。

私たちは機関レベルのパートナーシップを構築し、機関レベルの期間を維持したいと考えています。これは重要です。

もう一人のパートナーであるAnchorage Digitalは、OCC認可のコンプライアンス対応カストディ機関です。私たちは初めて、適格カストディ機関から離れることなく金融操作を完了することを望んでいます。ホットウォレットを使いたくないので、カストディ機関内部から資産をミントし、LayerZeroブリッジを通じてクロスチェーンします。これまでにこのようなことをした上場企業はおそらくいないでしょう。

これは「セキュリティ・ファースト」の模範を確立することであり、基準を引き上げると同時に道を舗装することであり、後続者がより簡単に、信頼してDeFiにアクセスできるようにします。

Odaily：ナスダック上場企業として、SECの暗号資産に対する会計処理（公正価値測定など）は非常に厳格です。複雑なDeFi収益戦略（LST、LRTなど）が上場企業のコンプライアンス要件に適合することを、どのように確保しますか？

Matt：面白いことに、私たちは常に「最初にカニを食べる」側です。SharpLinkがネイティブステーキングを始めた時、これを見ました——ネイティブステーキングは収益に