Weekly Editor's Picks (0131-0206)
- 核心的な見解：現在の暗号市場は構造的な調整を経験しており、一次市場への投資は枯渇し、業界のナラティブは破壊から依存へと移行し、市場の底値の特徴が現れている。同時に、Layer2などのコアナラティブは課題に直面する一方で、AIや予測市場などの新たな方向性が注目を集めている。
- 重要な要素：
- 一次市場の構造的な崩壊。プロジェクトの多くは既存の古いプロジェクトであり、業界は在庫調整段階に入り、ファンドは閉鎖または転換を余儀なくされている。
- Vitalik Buterin氏は、マルチシグブリッジに依存するLayer2はイーサリアムを真にスケーリングしておらず、その本来のスケーリングビジョンの終焉を宣言した。
- 負のRho環境下におけるビットコインの優位性は、キャッシュフローを生まない特性にあり、失効したベンチマークに基づいて再評価する必要がない点にある。
- 暗号業界は、並行金融システムの構築から、外部世界の不確実性への依存および外部資産の移転モードへと退化しつつある。
- 予測市場において、Vitalik氏の戦略は、市場センチメントと実際の確率の乖離を利用し、合理的な取引を通じて利益を得ることである。
- AI Agentエコノミーは応用段階に入り、構築者は統一インデックス、能力ベンチマーク、信頼ミドルウェアの3点に焦点を当てる必要がある。
- Tetherは2025年に約12.6億ドル相当のUSDTを凍結した。主に法執行機関の要請に応じたものであり、リスクを防ぐにはコンプライアンスへの注目が必要である。
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それでは、一緒に読み進めましょう：
投資と起業
もし一次市場がもはや「未来の二次市場」を生み出さなくなったら、二次市場は一年後に何を取引するのか？取引所には何が起こるのか？
間もなくTGEを迎えるプロジェクトはすべて「既存の古いプロジェクト」であり、業界は在庫整理中だ。一次市場の変化は、全体の金額が縮小しただけでなく、構造的な崩壊でもある。老舗ファンドは、現在資金調達が困難ではあるものの、まだ生き残り、横たわり、管理手数料を食べ、あるいはAI投資へと転換することができるが、より多くのファンドはすでに閉鎖されているか、二次市場へと転向している。
業界が外部に求める解決策には、資産のトークン化と予測市場がある。
一次市場が未来を生み出さなくなったとき、二次市場が本当に取引できるのは、この2つ——外部世界の不確実性と、繰り返し再構築可能な取引ナラティブである。
ビットコインには3つの大きな生存競争相手がある：人工知能と資本集約型成長、不動産、米国国債市場。3つの市場（AI成長、不動産、国債）の総時価総額は100兆ドルを超える。ビットコインが負のRho環境下で成功するためには、これら3つの市場がすべて崩壊する必要はないが、ゼロリターン投資に対するそれらの魅力は低下しなければならない。
ビットコインにキャッシュフローがないことが、逆に強みとなっている。利益予想がなく、減価される利子もなく、市場予想をアンカーする利回り曲線もない。ビットコインは、無効になったベンチマークに基づいて再評価する必要はない。なぜなら、最初からベンチマークに基づいて評価されていなかったからだ。他のすべてが過剰または信頼できないと証明されたときに、希少性を維持するだけでよい。
底値はほぼ常に、投資家の行動と期待を根本的に再形成する市場メカニズムの根本的な変化を伴う。当時は気づきにくいかもしれないが、後から振り返れば明らかである。
ネイティブなナラティブの枯渇と機関のデレバレッジという二重の圧力の下で、暗号業界は平行金融システムを構築しようとした草莽の時代に別れを告げることを余儀なくされ、残酷な「種の進化」を開始している——破壊者から依存者へ、資産を作ることから資産を運ぶことへ。
目を覚ませ！もう底値買いをやめろ：暗号26億ドル清算の背後にある残酷な真実
AIの巨額な資本支出サイクル自体が、「流動性の注入」から「流動性の吸い上げ」へと転換しており、世界的な金融資本の実質的な不足を引き起こしている。
HYPE買いは想像以上：PURRのATM動的拡張メカニズムを解読
もし取引量が現在の水準を維持できれば、PURRは毎日約800万ドルのHYPE購入用「火力」を新たに追加する可能性がある。
繰り返しになるが、これは彼らが無思考で買いを入れたり、買いで押し上げたりすることを意味するものではない。しかし、ここでのインセンティブ構造は、PIPEとは全く異なる。
PIPEファイナンス：資金は一度に調達され、緊急性はなく、現金を持ってゆっくりと売りが出るのを待つことができる。
ATM増資：インセンティブ構造が変化する。
もし発行能力が取引量と勢いに応じて拡大し、より高いPURR取引量がATMウィンドウを持続的に開くことができるならば、HYPEの強気の勢いを維持することは、むしろ将来の発行と資金調達能力を拡大する可能性がある。
このような構造では、上昇過程で積極的に買いを入れることはもはや非合理的ではない。それは、流動性を維持し、取引量を高め、時間軸においてATMが調達できる資金規模を最大化するための手段となりうる。
これは「目を閉じて買い注文を出す」ことではない。特定の条件下では、売りを素早く吸収し、さらには勢いに乗じて買いを増やすこと自体が、戦略的に合理的な選択であるという意味だ。
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予測市場
「狂気は起こらないと賭ける」、Vitalikの予測市場取引戦略
XX%は実際の確率を反映しているのではなく、感情を反映している。Vitalikは感情の対極に立ち、理性を使って過大評価された確率差を稼ぐ。
ケリーの公式などの数学、統計学に基づく洗練された取引体系を通じて最適化された後、このような戦略は現在、予測市場における最も堅実な投資方法の一つとなっている。
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エアドロップ機会とインタラクションガイド
暗号通貨界の人々にとって最大のエアドロップは元宝が与えるものだ
今日の暗号通貨界のエアドロップにおける「貢献-リターン」の不均衡は、特定のプロジェクトの「道徳的退廃」ではなく、業界構造全体の変化の結果である。
Web2の大手企業は現金を使ってユーザーの確実性を買い、Web3はトークンリターンを実現可能な約束として提供する。
ユーザー獲得から定着へ、エアドロップの効用は前半しか持たない。
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ミーム
30万ドルでトランプの金メッキ像を作る、ミームコインの狂ったマーケティング
暗号通貨分野のほぼすべての人が、トランプの大統領任期を利用して利益を得ようとしている：その家族とビジネス取引を結ぶか、その政府に規制緩和を求めるか。しかし、PATRIOTの支持者のように大胆に行動する者はほとんどいない。
彼らはこの像を、PATRIOTという名のミームコインの宣伝に利用した。巨大な像を作ることは、費用のかかるソーシャルメディアキャンペーンであるが、同時に潜在的な利益計画でもある。
イーサリアムとスケーリング
VitalikのLayer2清算の時：五年間の拡張、ついに「見捨てられた子」となる
2月3日、Vitalik ButerinはXで次のように述べた：Layer2が「ブランディングされたシャーディング」としてイーサリアムのスケーラビリティを解決するという当初のビジョンは、もはや成立しない。
この一言が、過去5年間のイーサリアム主流ナラティブの終焉をほぼ宣言した。かつて大きな期待を寄せられ、イーサリアムの救世主と見なされていたLayer2陣営は、誕生以来最大の正当性の危機に直面している。より直接的な批判がその後続き、Vitalikは投稿で容赦なくこう書いた：「もしあなたが毎秒10,000トランザクションのEVMを作ったが、それがL1との接続をマルチシグブリッジを通じて実現しているなら、あなたはイーサリアムをスケーリングしているわけではない。」
イーサリアムはその主権を取り戻しつつある。
その他おすすめ：《自分自身を否定すること以外に、Vitalikは何を考えているのか》。
CeFi & DeFi
先物取引の取引高が挑戦を受けている；主要通貨の流動性が局所的に逆転されている；新規銘柄の拡張が遅れ気味。バイナンスが失いつつあるのは、市場シェアではなく、「取引所とは何かを定義する」発言力である。
Web3 & AI
MoltbookからMOLTへ：AI自律の想像は、どのように暗号市場に受け止められたのか？
MoltbookはAIエージェントのためのソーシャルネットワークである。AIエージェントたちの完全に自由な集団的即興創作は、高度に断片化され、脳天気で時折深みのあるデジタルカーニバルを形成している。
Moltbookの魅力は、「深さ」や「有用性」にあるのではなく、純粋で、誰にも干渉されない集団的無意識の噴出にあるのかもしれない。
有名人の発言とメディアの雪だるま式効果の下、Moltbookはすでに成功裏に一般層へと広がった。
ミームコインMOLTも、便乗から「認知される」ようになった。
第一波のAIエージェントブームに大きく投資した私が、今日のMoltbookをどう見るか？
前回のAIエージェントブームで、市場が買ったのは、使用価値というよりも、「AIエージェントナラティブ」への集団的FOMOだった。Moltbookが突然大ヒットしたことで、市場は久しぶりに「AIエージェントそのもの」に対して支払いを始めた。今回、議論の焦点はもはやAIエージェントが人の仕事を手伝えるかどうかではなく、エージェントがこのような形で存在するとき、Web3はまだそれに関与できるかどうかにある。
短期的にはAIエージェント分野で大きな動きがあるとは限らないが、再注目する価値はある。
インフラ段階は終わりに近づき、アプリケーション段階が始まっている。現在の構築者は以下の3点に焦点を当てるべきだ：
- 統一された発見インデックス層を構築し、すべてのプラットフォームのサービスを検索可能な単一の入口に集約する；
- 能力ベンチマーク体系を確立し、検証可能な結果でエージェントの能力を証明し、評価点だけに依存しない；
- 信頼ゲートウェイミドルウェアを開発し、ERC-8004の検証メカニズムをx402の支払い実行フローに接続する。
「プロトコルレディ」から「プロダクトレディ」への転換は、今後2〜3ヶ月のうちに起こる。今が動き出す時だ。
