フォーブス：ビットコインの高騰はイーサリアムETFにとって恩恵なのか、それとも罠なのか？
元の記事: Steven Ehrlich、Forbes スタッフ
オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース
仮想通貨世界の春が早くも到来しました。ビットコインは過去12カ月で167％以上上昇し、6万ドルを超えて取引されている。スポットビットコイン上場投資信託（ETF）の立ち上げから2カ月も経たないうちに、70億ドル以上がこれらの新しいファンドに流入した。その後、市場ではイーサリアムETFのスポット上場への期待が高まっており、ETHの時価総額は現在4,000億米ドルを超え、時価総額1兆2,000億米ドルを超えるビットコインに次ぐ規模となっている。 5月には、米国証券取引委員会（SEC）が9件のスポットイーサリアムETF申請に対して最終決定を下す可能性がある。しかし、既成の事実のように思われた1月初旬のビットコインETFの可決とは異なり、イーサリアムの将来ははるかに不透明だ。
最も差し迫った懸念は、SECがイーサリアムを有価証券とみなすかどうか、つまりイーサリアムは1940年投資会社法に基づいてSECに登録され規制されることになるかどうかだ。 QQQ や SPDR SP 500 Trust などのほとんどの ETF は、株式または登録有価証券の組み合わせであるため、いわゆる 40 法の範囲に該当します。暗号通貨の取引と活動は証券市場と非常によく似ているように見えるかもしれませんが、暗号資産コミュニティは、新興産業の背後にある2兆ドル以上の価値がある何千もの異なる暗号通貨が有価証券ではないことに同意しています。実際、彼らは仮想通貨が有価証券であるという考えに激しく反発し、15年前にビットコインを発売した分散型の精神を嫌悪するものだと主張した。これらの信念は、これらのファンドの基礎となるビットコインを商品として認識した1933年証券取引法に基づいて10年以上待った後、SECが1月にスポットビットコインETFを承認したことである程度裏付けられた。
SECはこれまでのところ、イーサリアムが有価証券であるかどうかについて議論することを避けているが、2023年6月のCoinbaseに対する訴訟では、カルダノやソラナなどのブロックチェーンに関連するものを含む多くのトークン（本質的にはイーサリアムであると主張した。ファングのクローンに関連するトークンは、本質的には有価証券。 SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は、イーサリアムが有価証券であるかどうかの問題については沈黙を守っている。 2023年6月の議会公聴会で、下院金融サービス委員会のパトリック・マクヘンリー委員長はゲンスラー氏に対し、イーサリアムは有価証券なのか商品なのかと尋ねた。物議を醸した議論の最後にゲンスラーが言った最も一般的な言葉は、「私に偏見を持たせたくないと思います...」でした。
SECがイーサリアムが有価証券であると判断した場合、イーサリアムETF発行会社は承認申請においてイーサリアムを有価証券として扱うよう主張するだろう。これはただの法的書類の山にしか見えないかもしれないが、そうすることは仮想通貨業界の内部関係者や理想主義者に対する侮辱となり、何千もの仮想通貨の地位に疑問を投げかけることになる。しかし、新興仮想通貨ETF市場の先行者に数十億ドルの賭け金がかかる可能性を考えると、ブラックロック、インベスコ、フィデリティなど、ビットコインETFと同様に市場シェアをすぐに獲得できる企業はSECの判決から恩恵を受ける可能性がある。
匿名を希望した申請者の一人は、「最終的には、SECが望む管轄権や規制に従って申請するつもりだ」と語った。
ビットコインに次いで、ヴィタリック・ブテリンらによって2015年に作成されたイーサリアムは、世界で2番目に重要なブロックチェーンです。ビットコインとの違いは、開発者がその上で実行される無数のアプリケーション (スマート コントラクトと呼ばれることもあります) を自由に作成できることです。その成功は、決済から分散型金融、ゲームからNFTアプリケーションまで幅広いビジネスを展開するNike、Circle、Uniswap、Blurのような企業の広大なエコシステムにとって極めて重要です。市場パフォーマンスの観点から見ると、イーサリアムの価格は過去 12 か月で 2 倍になりました。
イーサリアムの起源はビットコインとは大きく異なっており、これがSEC弁護士の興味をそそっている。ビットコインは 2009 年に発売され、サトシ ナカモトという仮名の開発者が最初のいわゆるブロックをマイニングし、その後、創設者への事前割り当てなしで、誰でもネットワークに参加してマイナーになることができ、マイニングして新しいビットコインを獲得することができました。対照的に、イーサリアムは2014年半ばに初期コイン募集の形でクラウドファンディングされ、ヴィタリック・ブテリン率いる創設チームが立ち上げ時に作成された7,200万ETHの一部を保持した。多くの点で、イーサリアムの ICO は、企業の創設者が新規株式公開で株式を発行する方法に似ています。
何かがセキュリティであるかどうかを判断する決定要因の 1 つは、集中管理に関係しており、イーサリアムの初期の頃、ピアツーピア ネットワークは少数の開発者グループによって制御されていました。しかし、時間の経過とともに、イーサリアムとそのガバナンスはますます分散化していきました。
2018年にSECの企業財務ディレクターを務めたビル・ヒンマン氏は次のように述べています。「イーサリアム創設時の資金調達活動はさておき、イーサリアム、イーサリアムネットワーク、およびその分散構造の現状についての私の理解に基づくと、イーサリアムは現在、有価証券の発行および販売は有価証券取引ではありません。」
もう一つの相反するシグナルは、ヴァンエックのイーサリアム・ストラテジーETFやプロシェアーズのイーサ・ストラテジーETFなど、昨年秋に発売されたイーサリアム先物ETFからもたらされている。 「もしSECがイーサリアムは有価証券であるという立場を取るつもりなら、昨年イーサリアム先物ファンドの立ち上げを許可した時点でそう予想していただろう。なぜなら、これらのファンドが保有するETH先物はCFTCによって商品として特別に規制されているからだ。証券先物ではない」と仮想通貨ベンチャーキャピタル会社マルチコイン・キャピタルの法務顧問グレッグ・ゼタリス氏は語った。一方、ニューヨークに拠点を置くプロメシュームは、Finraに登録されている唯一のブローカーディーラーであり、デジタル資産の保管および取引の特別ライセンスを取得しており、「暗号資産セキュリティ」としてイーサリアムの保管および取引サービスを開始する予定です。この春。
プロメシュームのCEOであるアーロン・カプランは、イーサリアムは証券であると信じています。 「考えてみれば、ゲイリー・ゲンスラー氏は、ビットコイン以外のほとんどすべての仮想通貨は有価証券であると述べています。」
最初のスポットイーサリアムETFの発行者にとっての潜在的な利益は莫大になる可能性があります。 2021年10月、プロシェアーズは競合他社に先駆けて、プロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETF（BITO）と呼ばれる初のビットコイン先物ETFを発売した。リリース初日に10億ドルを超える資金が流入し、それ以来、仮想通貨先物ETFのトップを独占してきた。 BITO の資産は 20 億ドルで、年会費は 0.95%、市場シェアは 90% です。 GBTC はビットコイン ファンド分野での先駆者であり、その経費率が 1.5% (スポット ビットコイン ETF の競合他社の 4 倍以上) であるにもかかわらず、資産総額 260 億ドルを擁し依然として市場の優位性を維持しています。 、90億ドルです。
この潜在的な利点が十分でない場合は、追加のインセンティブがあります。 1933 年証券取引法に基づいて提出されたスポット商品 ETF 申請には、SEC による慎重な検討のため 240 日間の期限または承認期間が設けられています。この種の申請では、上場取引所 (ナスダックやニューヨーク証券取引所など) が新規証券募集用のフォーム S-1 に加えて、19-b 4 と呼ばれる別のフォームを提出する必要があります。ナスダックの米国株・ETP部門責任者ザン・ブイ氏は、提出書類はSECの2つの異なる部門によって審査され、異なるスケジュールに従って行われたと述べた。 S-1 は SEC の企業財務部門によって審査され、19-b 4 は SEC の取引市場部門によって審査されます。
スポット イーサリアム ETF 申請が 1940 年法に基づいて提出された場合、発行者は登録届出書としてフォーム N-1a を提出するだけでよく、これは SEC の投資管理部門によって審査されます。この合理化されたアプローチは、法案 40 の申請が有効になるまでに 240 日ではなく 60 日かかることを意味します。ウォール街では、この短縮された時間枠が IPO の成否を左右します。
より広範な暗号通貨業界にとって、1940年法に基づくイーサリアムスポットETFの承認は、市場、特にイーサリアムスポット市場に大混乱をもたらす可能性がある。 CoinbaseやKrakenなど、価格を決定する主要な取引所の多くが登録されておらず、証券の取引を許可されていないため、暗号通貨の価格設定メカニズムに疑問が生じる可能性がある。 2020年12月にリップルのトークンXRPがSECによって訴訟されたとき、CoinbaseやOKCoinを含むいくつかの取引所はデジタル資産を上場廃止にした。イーサリアムの重要性を考えると、ETHが取引所から上場廃止になると予想する人はほとんどいないが、これは市場の需要を損なう可能性がある。深く秩序ある市場の円滑な運営は、ETF アプリケーションの重要な要素です。 Coinbase は、新しい仮想通貨 ETF 製品のカストディおよびプライム ブローカレッジ サービスを提供する立場にあるため、このドラマでは特に顕著なプレーヤーです。実際、同社の最高法務責任者であるポール・グレワル氏は2月末にSECに書簡を送り、現在のイーサリアムスポットETF申請を承認するよう懇願した。グレワル氏は書簡の中で、「イーサリアムは商品であり、証券ではない」と主張した。
SECが現在のスポットイーサリアムETF申請に対する裁定を要求されるまで約3か月あるが、最終的にどの見解が優先されるかを判断するのは難しい。 「我々が直面している課題は、CFTCがイーサリアムは商品であると述べ、SECも以前はイーサリアムは商品であると述べていたが、現在は新政権の下でイーサリアムは有価証券となり得るとも述べていることだ」と、金融取引委員会の弁護士アンマリー・ティアニー氏は述べた。仮想通貨顧問会社リキッド・アドバイザーズ。彼女はまた、SECがコインベース、クラーケン、バイナンスに対する証券違反訴訟からイーサリアムを除外したことにも注目した。 「取引所に対するいかなる執行措置においても、彼らはイーサリアムを有価証券として分類していないので、それをどう判断すればよいのかわかりません。」
いずれにしても、潜在的なスポット イーサリアム ETF 発行者が仮想通貨業界の理想に固執するとは期待しないでください。「SEC は過去に一貫性のないことを行ってきました」と市場にスポット ビットコイン ETF を立ち上げたある申請者は語った。 「1940年法に基づいてスポットイーサリアムETFしか市場に出すことができないと彼らが言うなら、私たちは間違いなくその選択肢を残しておきます。」
