火币HTX首席アナリストの振り返り：10大セクター代表銘柄の過去1年間の三段階相場と長周期サポート・レジスタンス水準

Huobi HTXのチーフアナリストCloud氏はこのほど、年次レビューレポートを発表した。過去1年間の10大セクターにおける代表銘柄の値動きと長期的なサポート・レジスタンス水準を整理し、ユーザーが二極化する相場の中で各資産の位置づけを把握できるようにすることを目的としている。以下がレポート全文である。

はじめに：一年を三期に分けた、分岐する一本の川

過去1年間の暗号資産市場は、単純な強気・弱気の転換ではなく、「下落—回復—二次調整」という完全な三期構造であった。我々は10セクターそれぞれの最も代表的な資産——価値保存（BTC）、スマートコントラクトL1（ETH、SOL）、取引所プラットフォームトークン（BNB）、クロスボーダー決済（XRP）、Meme文化（DOGE）、オラクル（LINK）、DeFiデリバティブ（HYPE）、プライバシー（ZEC）、AI計算力ネットワーク（TAO）——を選定し、Huobi HTXのUSDT建て無期限先物の日足データに基づき、2025年11月4日から2026年11月5日までの計367日間の完全な値動きを遡った。基準について特に説明が必要である。本文中の「最高値」「最安値」はすべてこの1年のウィンドウ内のデータを指し、歴史的な極値がウィンドウ外にある場合（例えばBTCが2025年10月6日に記録した126,199.6ドルの史上最高値）は別途注記する。長期的なフィボナッチ測算はすべて1年の高安値レンジを骨格とする。

10セクターの代表銘柄の選定と選定ロジックは以下の表の通りで、後述の各章タイトルには所属セクターを明記する：

まず結論から述べる。第一期は2025年10月から11月初旬のトップ圏：BTCは2025年10月6日に126,199.6ドルで2025年の高値（史上最高値でもあり、この高値は本文の1年ウィンドウ外）に達し、ウィンドウ入り後は11月4日にウィンドウ内最高値107,736ドルを記録した。ETH、SOL、XRP、DOGEなどの主要資産もほぼ同時期の同月に天井をつけた。第二期は2026年上半期の深い弱気相場：BTCは2026年7月1日に57,761ドルで1年の安値を記録し、ウィンドウ高値からの最大ドローダウンは44.4%に達した。ETH、SOL、LINK、TAOの安値も2026年2月と6月に集中し、最大ドローダウンは概ね55%—65%の間であった。第三期は第3四半期の回復と10—11月の二次調整：大半の資産はQ3に50%超反発した後に再び弱含み、回復幅の相当部分を吐き出した。

二極化はこの1年で最も深遠な特徴である。10銘柄のうち正のリターンは2つだけ：HYPEは115.7%上昇、ZECは232.0%上昇——前者は分散型デリバティブの真のキャッシュフローを、後者はプライバシーナラティブの力強い回帰を象徴する。一方、最も弱いDOGEは1年で52.9%下落し、1年の安値からわずか14%の位置にある。位置は過去2日間で顕著に変化した：BTCは現値80,700ドルで出来高を伴い61.8%リトレースメント水準（76,852ドル）を回復し、50%水準（82,749ドル）に接近中。BNBは現値720ドルでちょうど61.8%水準（721ドル）に位置している——これはBTCに続くもう一例の正確な長期的な水準への到達である。LINKも同様に61.8%水準を回復し、TAOは78.6%水準（219.5ドル）から正確に約8%反発、XRPは78.6%水準（1.33ドル）を反発中で、DOGEだけが依然として78.6%水準のはるか下方に沈んでいる。長期的な水準は神秘主義ではなく、市場がある完全なレンジに対して持つ価格記憶を記録したものである——価格がちょうどこれらの水準に留まるとき、強気と弱気の意見の相違もまたそこに凝縮される。

一、BTC（価値保存）：61.8%水準を正確に捉えた、主要銘柄の基準点

値動きの振り返り。BTCは過去1年間で三期構造のシナリオを完全に辿った：2025年11月4日に107,736ドルで1年ウィンドウの最高値を記録した後、11月下旬には83,000ドルを割り込み、12月から翌年1月にかけて87,000—93,000ドルの間で広範囲に推移した。2026年第2四半期に下落が加速し、7月1日に57,761ドルで1年の安値を記録、最大ドローダウンは44.4%。第3四半期に8万ドル超まで回復した後、10—11月に市場とともに二次調整して76,511ドルとなり、11月4日に出来高を伴い8万ドルの大台を回復、現値は80,693ドルで、1年の累計下落率は21.8%に縮小、現在はウィンドウ高値から25.1%、安値から39.7%の位置にある。10銘柄の中でBTCの1年の下落率と最大ドローダウンはいずれも最も浅く、依然としてこの川の本流である——他のすべての資産の相対的な強弱は、BTCを基準に衡量すべきである。

長期的な水準。1年ウィンドウの高安値107,736—57,761のレンジで測算すると、BTCは11月4日に61.8%リトレースメント水準76,852ドルを正確にリテストした後に出来高を伴い回復し、現値80,693ドルはすでに61.8%水準の上方に戻り、50%リトレースメント水準82,749ドルまで約2.5%の距離にある。下方サポートは順に、回復済みの61.8%水準76,852ドルと78.6%リトレースメント水準68,456ドル。上方レジスタンスは順に、50%リトレースメント水準82,749ドルと38.2%リトレースメント水準88,645ドル。さらに上位の参照は2025年10月6日の歴史的高値126,199.6ドルである：この高値と57,761ドルの安値を骨格とすると、50%リトレースメント水準は約91,980ドル、61.8%リトレースメント水準は約83,905ドル、78.6%リトレースメント水準は約72,387ドルとなる。2つの基準は相互に裏付け合う——82,700—83,900の一線は上方レジスタンス帯であり（ウィンドウ基準の50%水準とATH基準の61.8%水準がここで重なる）、有効に突破すれば回復相場は主升段に入る。下方の76,852はレジスタンスからサポートに転じ、割り込めば次に72,400と68,500の一線を見る。そこは9月回復相場のギャップ発生起点付近の密集コスト帯でもある。

今後の影響要因。第一にETF資金の流れ：2026年以降、現物ETFは複数回にわたり週次純流出を記録しており（直近1週間で2.03億ドルの純流出）、機関の限界的な資金が過去2年間の限界価格形成者であり、その方向転換の有無がボックス相場を上方突破できるかを決定する。第二にマクロ金利パス：FRBが12月に利上げするか否かの賭けの変化はリスク選好に直接影響し、非農業部門雇用統計とインフレデータの每一次の着地が増幅される。第三にオンチェーン構造：長期保有者の供給、取引所残高、マイナー収入などのオンチェーン指標は深い弱気相場の後半にしばしば価格の底打ちに先行し、Q3の回復で一度検証済みであり、二次調整中に再びシグナルが出るかは追跡に値する。第四にトレジャリー企業の行動：上場トレジャリー企業の増持または減持の開示は、BTCの短期的な変動の独立したイベント源となっている。

二、ETH（スマートコントラクトL1）：61.8%水準の下方に戻り、アプリケーション層のキャッシュフローを待つ

値動きの振り返り。ETHはBTCとほぼ同時期の2025年11月4日に1年ウィンドウの最高値3,682ドルを記録したが、下落の傾きは明らかに急であった：2026年6月6日に1年の安値1,504ドルを記録、最大ドローダウンは55.7%で、BTCの44.4%より深い。Q3の回復で一時的に50%リトレースメント水準を突破したが、10—11月に再び下落し、11月4日に市場とともに出来高を伴い反発、現値2,431ドルで、1年の累計下落率は30.7%に縮小、現在はウィンドウ高値から34.0%、安値から61.5%の位置にある。高値からのドローダウンはBTCより約9ポイント深く、この1年の市場によるアプリケーション層のキャッシュフローへの評価がなお収縮していることを反映している。

長期的な水準。3,682—1,504のレンジで測算すると、ETHの61.8%リトレースメント水準は2,337ドルであり、現値2,431ドルは出来高を伴いこの水準を回復し、50%水準2,594ドルに接近中である。2,337ドルはレジスタンスからサポートに転じ、短期的な強弱の分水嶺となる。下方サポートは順に、61.8%水準2,337ドル、78.6%リトレースメント水準1,971ドル、1年の安値1,504ドル。上方レジスタンスは順に、50%水準2,594ドルと38.2%水準2,851ドル。2,337ドルを定着させた後、次の目標は2,594ドルである。再び割り込めば、今回の回復は依然として売り方の買い戻しが主導していることを示す。

今後の影響要因。第一にL2によるメインネット手数料の分流：L2が取引活動を吸い上げ、メインネットのバーンが減少し、ETHのデフレナラティブが持続的に弱まり、これがバリュエーション収縮の核心的な原因である。第二にステーキングとETFの構造：ステーキング型ETF、機関のステーキング比率の上昇は流通量をロックし、潜在的なプラス要因となる。第三にRWAとステーブルコイン決済のシェア：イーサリアムは依然として機関トークン化の優先決済層であり、RWA規模の拡大が加速すれば、手数料とバーンが回帰する。第四に技術アップグレードのペース：今後1年のスケーラビリティとコンセンサス層に関するアップグレード期待は、段階的に市場の価格形成を変える。

三、SOL（高性能L1）：61.8%と78.6%の間に挟まった高ベータ

値動きの振り返り。SOLは2025年11月11日に1年ウィンドウの最高値171.74ドルを記録し、主要大型銘柄の中では天井がやや遅かった。2026年6月6日に1年の安値60.14ドルを記録、最大ドローダウンは62.5%で、L1の中で最も深い。Q3の回復後、10—11月に再び84ドル下方まで下落し、その後2日間で反発、現値96.29ドルで、1年の累計下落率は40.3%、現在はウィンドウ高値から43.9%、安値から60.1%の位置にある。高ベータ資産として、SOLの変動幅は常にBTCより大きい——上昇時は弾力が大きく、下落時もより深く下落する。この1年はその完全な注釈である。

長期的な水準。171.74—60.14のレンジで測算すると、SOLの現値96.29ドルは依然として61.8%リトレースメント水準102.77ドルと78.6%リトレースメント水準84.03ドルの間にあり、78.6%水準の安値からすでに約15%回復しているが、61.8%水準までまだ6.7%ある。下方サポートは順に、78.6%水準84.03ドルと1年の安値60.14ドル。上方レジスタンスは順に、61.8%水準102.77ドル、50%水準115.94ドル、38.2%水準129.11ドル。84ドルは二次底打ちの試練を経ており、強気の最後の防衛線である。102.8ドルを回復すれば回復の余地が再び開ける。

今後の影響要因。第一にバリデータクライアントと性能：Firedancerなどの新世代クライアントの推進がネットワークの安定性とスループットの上限を決定し、機関資金参入の前提となる。第二にオンチェーン取引の活発度：MEME取引とDEXシェアはSOL手数料の主要な源泉であり、その活発度の周期は直接的に価格の弾力に反映される。第三に現物ETFの進展：米国のSOL現物ETFの承認と資金流入のペースは、2026年で最も重要な増分要因である。第四にETHとの競争ナラティブ：L1の軍拡競争の中で、開発者と流動性がどこへ移行するかが長期的なバリュエーションのアンカーを決定する。

四、BNB（取引所プラットフォームトークン）：最も下落が浅い主要銘柄、プラットフォームトークンのキャッシュフロー耐性

値動きの振り返り。BNBは2025年11月10日に1年ウィンドウの最高値1,018ドルを記録し、2026年7月1日にBTCと同日に1年の安値537.5ドルを記録、最大ドローダウンは45.1%。Q3の回復後、10—11月に下落し、その後市場とともに反発、現値720ドルで、1年の累計下落率は24.2%、現在はウィンドウ高値から29.3%、安値から33.9%の位置にある。10銘柄の中でBNBの1年の下落率と最大ドローダウンはいずれもBTCに次いでおり、下落耐性は他のパブリックチェーン資産より顕著に優れている——プラットフォームトークンは真実で安定した取引所のキャッシュフローが下支えとなり、流動性収縮期に防御属性を発揮する。

長期的な水準。1,018—537.5のレンジで測算すると、BNBの78.6%リトレースメント水準は640ドルであり、現値720ドルは78.6%水準の上方を守るだけでなく、ちょうど61.8%リトレースメント水準721.13ドルの縁に位置している——これはBTCに続くもう一例の正確な長期的な水準への到達であり、位置はXRP、DOGEより良好である。下方サポートは順