HTX Researchレポート解説：中間選挙と暗号資産市場——選挙は政策期待を変えるが、マクロと資金が相場の上限を決める

最近、火币HTX傘下の研究部門であるHTX Researchは最新のリサーチレポート「2026年米国中間選挙前後の暗号資産市場展望」を発表し、迫り来る米国中間選挙が暗号資産市場の立法のペース、規制の強度、資産価格形成に与える影響を分析した。レポートは、中間選挙が今後2年間の政策期待を変える可能性があるものの、短期的な価格は依然としてインフレ、資金調達コスト、資金の流入・流出によって決まるとの見方を示している。選挙前から選挙直後の初期にかけて、市場は高いボラティリティ、繰り返される価格形成、資産の分化を経験する可能性が高く、単一の政治的ナラティブに沿って持続的に上昇することは難しい。

上昇相場の形成には順序がある。まずマクロの引き締め期待が悪化を止め、次に現物資金が純流入を回復し、最終的に政策変化が実行可能なビジネス機会に落とし込まれる必要がある。選挙が政治的不確実性を解消するだけの場合、反発はリスクプレミアムの低下とショートカバーから生じる可能性が高い。

マクロの制約が選挙相場の上限を決める

米国は投票前に利上げを再開している。FRBは9月16日、フェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75%—4.00%とした。米労働統計局が10月14日に発表したデータによると、9月のガソリン価格指数は前月比9.1%上昇し、コアCPIは2カ月連続で前月比0.3%上昇した。インフレ圧力はエネルギーだけに由来するものではない。選挙は政策期待を変えられるが、保有コストを直接引き下げることはできない。

クロスマーケットのリスクも考慮に入れる必要がある。日銀は9月、政策金利の目標を約1.25%に引き上げた。円が急速に上昇すれば、キャリートレードの巻き戻しやクロスマーケットのデレバレッジを引き起こす可能性がある。投票日前にはさらに2つのマクロの関門がある。FRBは10月27日から28日に金融政策会合を開き、日銀が続いて10月29日から30日に会合を開く。双方の政策が予想以上にタカ派であれば、デレバレッジ圧力が政治的なテーマを上回る可能性がある。

議席構成の違いが異なる政策価格形成をもたらす

選挙の影響を論じるには、まずすでに形成された制度とまだ実現していない期待を区別する必要がある。GENIUS Actは2025年7月に署名され成立した。市場構造法案H.R.3633は9月15日の上院の手続き採決で49対50となり、 thresholdに届かなかった。SECの規則提案とトークン化証券の免除は別途、行政のルートで進められている。議会の議席変化が影響するのは、これらの政策ツールが使えるかどうか、推進コストがどれほど高いかであり、一党が両院を制しても、具体的な条項によって異なる投票連合が形成される。

共和党が両院を維持すれば、市場はまず政策の継続性と立法の再開を織り込み、取引インフラ、カストディ、トークン化資産がより注目される可能性がある。逆方向のリスクはマクロから来る。財政拡張や国債供給の増加期待がドルと利回りを押し上げ、業界の好材料を相殺する可能性がある。ねじれ議会は協議と監督のコスト上昇を意味し、価格反応はまずネガティブ、その後分化する可能性が高い。迅速な立法推進に依存するプロジェクトはリスクプレミアムが上昇し、事業境界が明確で収益が明確なプラットフォームは相対的に堅調となる。民主党が両院を制した場合、規制監督の比重が高まるが、すでに成立した制度が失効することはない。より厳格な開示と資産の隔離が機関投資家の信頼を高めるなら、一部のコンプライアンス事業者にとってはむしろ利益となる可能性がある。

選挙が各種資産に与える影響は分化する

HTX Researchは現在の状態を「資金による選別期」と定義している。資金は流動性が高く、ビジネスモデルが明確、または触媒が明確な少数の資産に集中することを好み、アルトコイン市場全体のリスクを取ろうとはしない。

BTCはマクロのリスク選好と機関資金を観察する第一層の資産である。ドルと実質資金調達コストが安定し、ETFの純需要が回復すれば、最初に恩恵を受ける可能性がある。また、流動性が最も高いがゆえに、リスク予算が削減される際には優先的に売却される可能性もある。相場の質を判断するには、BTCが悪材料が出た際に下落幅が縮小するか、好材料後に上昇幅を維持できるかを見る必要がある。ETHは追加のリスクエクスポージャーの価値を証明する必要があり、同時期の現物ETFは10営業日中9日で純流出となり、「BTCの反発後にETHが自然に補漲する」という見方には十分な根拠がない。

その他の資産の選挙への感応度は、それぞれの価値の源泉に依存する。高性能パブリックチェーンは成長弾力性が高いが、限界的なリスク予算への依存度が高く、トークンアンロックのスケジュールが資金回流の規模と一致するかが鍵となる。DeFiの機会は収益の質と責任の境界にあり、政策の明確化は機関採用の障壁を下げる可能性がある一方、フロントエンドや運営者の義務を増やす可能性もある。高金利環境下では、ステーブルコインとRWA事業の成長はトークン価格から独立し得る。事業拡大と一部のガバナンストークンの下落が同時に起こることは矛盾しない。低流通・高完全希薄化評価のトークンは、少量の買い注文で急速に上昇する可能性があるが、同規模の出口を吸収することは難しい。

選挙後の反発が持続できるかは、資金と金利が同時に改善できるかにかかっている

レポートの基準シナリオは、高ボラティリティの中での選択的な修復である。選挙結果が明確になれば、市場はリスク回帰の局面を迎える可能性があるが、修復はまず少数の資産に集中する。反発がトレンドに昇格できるかは、ETFが累積流出から持続的流入に転換できるか、利上げパスがこれ以上上方修正されないかにかかっている。インフレ圧力が持続し、クロスマーケットの資金調達が引き締まり、信用リスクと重なれば、選挙後の相場への期待は引き下げる必要がある。投票終了後、検証はすぐにやってくる。米労働統計局は11月6日に10月の雇用統計を、11月10日に10月のCPIを発表する。

HTX Researchは今年4月に発表したレポート「ホルムズ海峡ショック、米国中間選挙と暗号資産市場の再価格形成」で、中間選挙を暗号資産業界に影響を与える第二層の重要変数として位置づけた。本稿は投票日前の段階的なアップデートである。HTX Researchはこの枠組みに沿って、10月末の2回の中央銀行会合と11月初旬の投票および経済データ発表前後の証拠の変化を継続的に追跡する。

注：本文の内容は投資意見ではなく、いかなる投資商品の申し出、申し出の勧誘、または推奨を構成するものではない。 

HTX Researchについて

HTX Researchは火币HTX傘下の専属研究部門であり、暗号資産、ブロックチェーン技術、新興市場のトレンドなどの広範な領域について詳細な分析を行い、包括的なレポートを作成し、専門的な評価を提供している。HTX Researchはデータに基づく洞察と戦略的な先見性を提供することに注力し、業界の見解を形成し、デジタル資産領域における賢明な意思決定を支援する上で重要な役割を果たしている。厳謹な研究方法と最先端のデータ分析により、HTX Researchは常にイノベーションの最前線に立ち、業界の思想の発展をリードし、変化し続ける市場ダイナミクスへの深い理解を促進している。アクセスはこちら。