Coinbase x Glassnode：一季度加密市场投资指南

出典: CoinbaseGlassnode

原文編集者: Yanan、BitpushNews

このガイドは、Coinbase Institutional と Glassnode が共同で作成した調査レポートであり、機関投資家に最も重要な暗号化市場の指標と傾向の詳細な分析を提供します。

市場概況

仮想通貨の時価総額総額

暗号通貨の時価総額は、ビットコイン (BTC)、イーサリアム (ETH)、トークン、ステーブルコインを含む世界のデジタル資産の市場価値を反映する重要な指標です。 2023 年には、ビットコインとイーサリアムの好調な業績により、仮想通貨の市場価値の総額は 108% 以上増加しました。

暗号通貨の優位性

暗号通貨のドミナンスは、特定の暗号通貨の時価総額をすべての暗号通貨の合計時価総額のパーセンテージとして測定します。 2023年には、市場がビットコインスポットETFの承認の見通しに対してますます強気になり、資金が優良資産に移ったため、ビットコインの優位性が高まりました。一部の市場参加者は、2024年4月のビットコインの半減期が価格上昇のきっかけとなる可能性があると見ている。

相関

歴史的に、暗号通貨は従来の資産クラスとの相関関係が低かった。 2022年は例外で、ほぼすべての資産が同時に下落したが、2023年には市場が歴史的な正常な水準に戻り、仮想通貨が非システミックリスクの原因の1つになることが示された。

ポートフォリオの多様化

暗号通貨への配分は、従来のポートフォリオのリスクを分散し、リターンを高めるのに役立ちます。この表では、60％のMSCI ACWI（訳者注：MSCI ACWIはモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）が立ち上げた世界株価指数で、正式名はMSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスです。）と40％のMSCI ACWIの効果を分析しています。米国総合債券市場の広範なインデックスを指し、正式名称は「ブルームバーグ・バークレイズ米国総合債券インデックス」です。 COINCOREは、四半期ごとにリバランスされる時価総額加重の仮想通貨インデックスで、ビットコインとイーサリアムのウェイトがそれぞれ65.3%と28.7%を占め、両者を合わせるとほぼ94%を占めます。設定期間は2018年3月から2023年10月までで、仮想通貨市場の主な2つの変動サイクルをカバーします。結果は、COINCORE を追加すると、ポートフォリオの絶対収益とリスク調整後の収益の両方が向上したことを示しています。

ステーブルコインの循環供給

ステーブルコインは、安定した価値を維持するように設計されたデジタル通貨です。これらは通常、1:1 の固定為替レートで米ドルまたは他の法定通貨にペッグされており、対応する準備資産を保持しています。法定通貨に裏付けられたステーブルコインがステーブルコイン市場を支配しています。ステーブルコインを評価する際、市場参加者は準備資産の量と種類に焦点を当てる必要があります。

ビットコイン

BTCの価格と時価総額

2023 年に、ビットコインの価格は 155% 以上上昇しました。市場参加者は、インフレペースの鈍化やスポット仮想通貨上場投資信託（ETF）承認の可能性の高まりなど、多くの要因に勇気づけられている。

サイクル安値以降のBTCの価格パフォーマンス

ビットコインは4つの完全な強気サイクルと弱気サイクルを経ました。このチャートでは、2022 年に始まる現在の市場サイクルが以前のサイクルとどのように比較されるかを観察できます。

ビットコイン実体保有調整後純未実現損益 (NUPL)

純未実現利益または損失 (NUPL) は、相対的な未実現利益と相対的な未実現損失の差です。調整済み NUPL では、実際の経済活動をより正確に測定し、未調整の NUPL よりも最適化された市場シグナルを提供するために、同じエンティティのアドレス間の取引 (「内部」取引) が除外されます。

BTC供給の収益性

暗号通貨の流通供給量は、損失供給量 (現在のスポット価格を上回るコストベースのすべてのコイン) と収益性の高い供給量 (現在のスポット価格を下回るコストベースのすべてのコイン) で構成されます。供給の収益性を観察することは、仮想通貨の価格が現在の市場サイクルのどの位置にあるかを明らかにするのに役立ちます。これまでの仮想通貨市場サイクルは、次の 3 つのフェーズによって特徴付けられていました。

底値発見期: 弱気市場の最終段階。長期的な価格下落により、供給を失う割合が増加します (利益のある供給の割合が 55% 未満)。

マニア: 価格が放物線状の上昇傾向を示す強気市場では、収益性の高い供給の割合が支配的になります (収益性の高い供給の割合 > 95%)。

ブルベア移行期: 供給の収益性が均衡に近づく、底値発見期とマニア期の間の移行期 (収益性の高い供給の割合は 55% ～ 95% の間)。

BTC の毎日のアクティブ アドレス

アクティブなアドレスの数とは、ネットワーク上で送信者または受信者としてアクティブな状態を維持する一意のアドレスの数を指します。この指標は、ユーザーの受け入れ、ネットワークのステータス、経済活動を測定するために重要です。

BTC の毎日のアクティブなエンティティ

アクティブなアドレスの数は重要な指標ですが、1 つのエンティティが複数のアドレスを持つ可能性があるため、アクティブなエンティティの数にも注目する必要があります。エンティティは、同じネットワーク エンティティによって制御されるアドレス クラスタのセットとして定義され、これらのアドレス クラスタは高度なヒューリスティックと Glassnode 独自のクラスタリング アルゴリズムを通じて推定されます。ここで、「高度なヒューリスティック」とは、不完全な情報で推定や意思決定を行うための、経験、知識、観察パターンに基づく高度な方法や技術を指します。

長期保有者が保有するBTCの総供給量

Glassnode は、長期保有者 (LTH) を少なくとも 155 日間仮想通貨を保有した投資家と定義しています。この保有期間は通常、資産が売却される可能性が低いことを意味します。したがって、長期保有者の活動パターンを観察することは、仮想通貨市場の周期的変動を予測する効果的な指標となり、潜在的な山と谷を特定するのに役立ちます。

BTC の年換算 3 か月ボラティリティ

仮想通貨が資産クラスとして成熟し、機関の参加が増加するにつれて、仮想通貨のボラティリティは着実な下降傾向を示しています。

BTCの月間実現ボラティリティバンド

このチャートは、ボリンジャー バンドを使用して 1 か月の実現ボラティリティを分析し、潜在的なボラティリティの転換点を特定します。ボラティリティが 1 か月平均から 1 標準偏差を超えて乖離している場合、反転の可能性が高くなります。

BTC 実現価格と MVRV

実現価格とは、仮想通貨の供給の平均価格を指し、オンチェーンで最後に取引された日の各コインの価値として計算され、多くの場合、市場のオンチェーンコストベースと見なされます。 MVRVとはMarket Value to Realized Valueの略で、市場価値（スポット価格）と実現価値（実現価格）の比率を表します。 MVRV 2.0 は、現在の価格が市場の平均原価基準の 2 倍であることを意味します (平均的な保有者の収入は 2 倍)。

MVRV 1.0 は、現在の価格が市場の平均原価基準に等しい (平均的な保有者が損益分岐点にある) ことを意味します。

MVRV 0.50 は、現在の価格が市場の平均原価基準を 50% 下回っていることを意味します (平均的な保有者は 50% を失います)。

極端な MVRV 値は、市場の過熱または過小評価の期間や、投資家の利益が平均を大きく上回っていた、または下回っていた期間 (つまり実現価格) を明らかにする可能性があります。

BTC MVRVの勢い

このチャートは、MVRV 比率と、勢い指標として使用される 6 か月の単純移動平均 (SMA) を示しています。 MVRV が 6 か月 SMA を上回っている期間は通常、マクロ市場の上昇傾向を表し、線を下回っている期間は通常下降傾向を示しています。

サイクルの転換点は通常、MVRV が 6 か月の SMA を大きく上回ることによって特徴付けられます。 SMA を上回る強いブレイクアウトは、現在価格を下回るレベルで大量の BTC が取得されたことを示し、SMA を下回る強いブレイクアウトは、現在価格を上回るレベルで大量の BTC が取得されたことを示します。

BTCデリバティブ

BTC先物取引高

仮想通貨先物の取引高は、従来の先物 (期間先物またはカレンダー先物とも呼ばれる) と永久先物 (perps) に分けられ、後者は仮想通貨に特有のものです。無期限先物には有効期限がないため、保有者はロールオーバーする必要がありません。

BTC先物建玉

無期限先物は BTC 先物取引の主流ですが、従来の先物はヘッジやスポット裁定取引に広く適用されているため、BTC 先物オープン契約において依然として重要な位置を占めています。

BTC 先物年換算ローリングベース (300 万)

仮想通貨市場の基盤は、（市場の混乱を除けば）歴史的には良好です。プラスかマイナスかにかかわらず、ベーシスの極端な変動は、市場センチメントの大きな変動と関連していることがよくあります。

BTC永久先物ファンディングレート

無期限先物には有効期限が設定されていないため、保有者はロールオーバー操作を行う必要がありません。価格とスポット価格の間の合理的な差を維持するために、永久先物では資金調達レートのメカニズムが導入されています。このレートはロングとショートの間で定期的に変化します。資金調達レートがプラスの場合はロングがショートに支払い、資金調達レートがマイナスの場合はショートがロングに支払います。

BTC永久先物清算

清算とは、当初証拠金の一部または全部の損失により取引所が先物ポジションを強制的に清算することを指します。大規模な清算は、急激な価格変動の上限または下限を示す可能性があります。

BTC オプション建玉

機関投資家がこの分野への参入を強めたため、2023年にはオプションの建玉が増加した。 2023年10月、BTCオプションの建玉が初めてBTC先物を上回りました。

BTC従来型先物仕様

ビットコイン先物は複数の取引所によって提供されており、さまざまなサイズと額面があります。

BTC が直面する次の市場イベント: ビットコインの半減期

私たちは、2024 年の第 2 四半期に予定されているビットコインの半減期がトークンのパフォーマンスを押し上げる可能性があると予測しています。それでも、裏付けとなる証拠が限られているため、この関連性は推測の域を出ません。歴史上、半減期はわずか 3 回しかなく、特に過去の出来事が世界的な流動性対策などのさまざまな要因の影響を受けたことを考えると、完全に明確なパターンはまだ現れていません。

イーサリアム

イーサリアム（ETH）の価格と時価総額

2023 年にイーサリアム (ETH) 価格は 90% 以上上昇し、市場参加者はシャペラのアップグレードの成功と、仮想通貨のスポット取引オープンエンド インデックス ファンド (ETF) の承認の見通しがますます明確になったことに勇気づけられました。

サイクルロー以降の価格パフォーマンス

イーサリアムは2回の完全な強気サイクルと弱気サイクルを経ました。このチャートでは、2022 年に始まる現在の市場サイクルが以前のサイクルとどのように比較されるかを観察できます。

イーサリアム未実現純損益 (NUPL)

純未実現損益は、相対的な未実現利益と相対的な未実現損失の差です。

イーサリアム（ETH）供給の収益状況

暗号通貨の流通供給量は、損失供給量 (現在のスポット価格を上回るコストベースのすべてのコイン) と収益性の高い供給量 (現在のスポット価格を下回るコストベースのすべてのコイン) で構成されます。供給の収益性を観察することは、仮想通貨の価格が現在の市場サイクルのどの位置にあるかを明らかにするのに役立ちます。これまでの仮想通貨市場サイクルは、次の 3 つのフェーズによって特徴付けられていました。

底値発見段階: 弱気市場の最終段階では、長期的な価格下落により損失供給の割合が増加する(利益供給率 < 55%)と、市場は底値発見段階に入ります。

マニア段階: 強気市場中に放物線状の価格上昇トレンドが発生すると、収益性の高い供給の割合が支配的となり (収益性の高い供給率 > 95%)、市場はマニア段階に入ります。

ブルベア移行フェーズ: これは、ボトムディスカバリーフェーズとマニアフェーズの間の移行期間であり、収益性の高い供給状態が平衡に近づく時期です(収益性の高い供給の割合は55%から95%の間です)。

イーサリアム (ETH) の週間アクティブ アドレス

アクティブなアドレスの数は、送信者または受信者としてネットワーク上のアクティビティに参加している一意のアドレスの数を指します。これは、ユーザーの採用、ネットワークの健全性、経済活動などを示す重要な指標です。

イーサリアムの年換算 3 か月ボラティリティ

仮想通貨が資産クラスとして成熟し、機関投資家の参加が増加するにつれて、ボラティリティは着実に下降傾向にあります。

イーサリアムの月間実現ボラティリティ バンド

このチャートは、ボリンジャー バンドを使用して 1 か月の実現ボラティリティを分析し、潜在的なボラティリティの転換点を特定します。ボラティリティが 1 か月平均から 1 標準偏差を超えて乖離している場合、反転の可能性が高くなります。

イーサリアム (ETH) 実現価格 vs. MVRV

実現価格とは、仮想通貨の供給の平均価格を指し、オンチェーンで最後に取引された日の各コインの価値として計算され、多くの場合、市場のオンチェーンコストベースと見なされます。 MVRVとはMarket to Realized Valueの略で、時価総額（スポット価格）と実現価値（実現価格）の比率を表します。

MVRV 2.0 は、現在の価格が市場の平均原価基準の 2 倍であることを意味します (平均的な保有者の収入は 2 倍)。

MVRV 1.0 は、現在の価格が市場の平均原価基準に等しい (平均的な保有者が損益分岐点にある) ことを意味します。

MVRV 0.50 は、現在の価格が市場の平均原価基準を 50% 下回っていることを意味します (平均的な保有者は 50% を失います)。

極端な MVRV 値は、市場の過熱または過小評価の期間、および投資家の収益性が平均 (実現価格) から大幅に逸脱している期間を特定するのに役立ちます。

イーサリアム (ETH) MVRV の勢い

このチャートは、MVRV 比率と、勢い指標として使用される 6 か月の単純移動平均 (SMA) を示しています。 MVRV が 6 か月 SMA を上回っている期間は通常、マクロ市場の上昇傾向を示し、MVRV が下回っている期間は通常下降傾向を示しています。

サイクルの転換点は、多くの場合、MVRV が 6 か月の SMA を大きく上回ることによって特徴付けられます。 SMA を上回る強いブレイクアウトは、現在価格を下回って大量の ETH が購入されたことを示し、SMA を下回る強いブレイクアウトは、現在価格を超えて大量の ETH が購入されたことを示します。

イーサリアム（ETH）の合計ステーキング額

ステーキングはプルーフ・オブ・ステーク (PoS) ブロックチェーンにおける投資方法であり、トークン所有者がネットワークを保護するために資産を誓約し、報酬として追加のトークンを受け取ります。 ETHをステーキングするには、保有者は少なくとも32 ETHをステーキングし、バリデーターノードを実行する必要があります。

DeFiにおけるイーサリアム(ETH)のロックされた合計価値

Total Locked Value (TVL) は、イーサリアム ブロックチェーン上のスマート コントラクトによってロックされている資産、または分散型アプリケーションに預けられている資産の合計価値で、ETH、ステーブルコイン、さまざまなトークンが含まれます。これは、イーサリアムエコシステム内の金融活動と流動性を評価するための重要な指標です。

イーサリアム (ETH) デリバティブ

イーサリアム永久先物取引高

仮想通貨先物の取引高は、従来の先物 (期間先物またはカレンダー先物とも呼ばれます) と永久先物 (perps) に分けられます。後者は仮想通貨に特有のものです。無期限先物には有効期限がないため、保有者はロールオーバーする必要がありません。イーサリアム先物の取引量は永久先物が大半を占めています。

イーサリアム永久先物建玉

イーサリアム先物のポジションは主に永久先物に集中していますが、従来の先物の取引量は比較的少ないです。

イーサリアム先物年換算ローリングベース (300 万)

暗号通貨市場のベーシスは概してポジティブです。その極端な変動は、プラスであろうとマイナスであろうと、多くの場合、市場センチメントの劇的な変化と密接に関係しています。

イーサリアム永久先物ファンディングレート

価格とスポット価格の間の合理的な差を維持するために、永久先物では資金調達レートのメカニズムが導入されています。このレートはロングとショートの間で定期的に変化します。資金調達レートがプラスの場合はロングがショートに支払い、資金調達レートがマイナスの場合はショートがロングに支払います。

イーサリアム (ETH) オプションの建玉 (週次)

市場参加者がスポットETFと2024年のイーサリアム発展の見通しに対して強気になる中、イーサリアムオプションの建玉は2023年第4四半期に過去最高値に達した。

イーサリアム (ETH) 従来の先物仕様

イーサリアム先物は複数の取引所によって提供されており、さまざまなサイズと額面があります。

イーサリアム (ETH) の次の市場イベント

Shapella アップグレードが正常に完了した後、イーサリアム コミュニティは、2024 年の第 1 四半期に実装される予定の Cancun (「Decun」) アップグレードの到着を心待ちにしています。カンクンのアップグレードでは、主にプロトダンクシャーディングの導入によりイーサリアムネットワークのスケーラビリティとセキュリティが強化されます。 Proto-Danksharding の設計目標は、第 2 層トランザクションの手数料を大幅に削減し、イーサリアム ネットワークの 1 秒あたりのトランザクション処理能力を大幅に向上させることです。