2023 年第 3 四半期の世界的な Web3 暗号化業界の規制ポリシーとイベントの観察
原作者：ウィル・アワン
元のソース:Web3の小ルール
以下は、Beosin の四半期報告書を共同執筆した規制政策と事象観察セクションです。この記事では、FSBとIMFが発表した暗号化監督に関する共同報告書、リップル事件の進捗状況、グレイスケールの勝利がBTC ETFに与える影響など、2023年第3四半期の暗号化業界の規制動向とホットなイベントの観察について取り上げます。 、NFTおよびDeFi業界の規制執行、ステーブルコイン市場の底流と勢い、および新しい暗号化ポリシー後の香港規制当局によるJPEXの最初の規制執行に関する米国の規制当局の見解。
米国証券取引委員会（SEC）は6月にCoinbaseとBinanceに対する訴訟を可決し、米国の司法機関と立法機関に直接、「証券とはどのような種類の暗号資産なのか？」という最も物議を醸す問題を提起した。それ以来、SECは徐々にCeFiからNFTに焦点を移してきました。同時に、米国商品取引委員会（CFTC）も、これまでの規制上の調査を経て、DeFiに注目を集めています。このような背景から、SECはCeFiを、CFTCはDeFiを、FinCENは世界の暗号資産流通のためのKYC/AML/CTFに重点を置くこととなり、これが2024年の米国選挙までに暗号業界の規制状況となるはずである。 。
伝統的な金融の観点から見ると、市場の継続的な標準化、ビットコイン製品の明確な位置付けとその価値の継続的な認識が、ウォール街資本の参入をさらに促進しています。さまざまな伝統的な金融大手が進出の準備を整えており、SECが承認すればスポットBTC ETFが告発の象徴となるため、グレイスケールの勝利は目を引くものとなる。
より高い観点から見ると、現実世界と暗号世界の間の架け橋としてのステーブルコインは、従来の資本が暗号世界に参入する唯一の方法です。 EUのMiCA法案には関連するステーブルコイン発行者の要件が含まれていること、米国議会も安定性関連法案を提案していること、英国が承認した新しい法案にはステーブルコインが含まれていること、そしてシンガポールがステーブルコインの規制枠組みを発表したことはすでに知られています。中国もステーブルコインの監督のための運営方針について激しく議論している。現在、米ドル資産を担保とした米ドルステーブルコインがステーブルコイン市場の99％を占めており、今後数年間でさまざまな法域や業界大手によるステーブルコインの争奪戦が激化するのは避けられないと考えられている。
1. FSBとIMFが共同で世界的な暗号資産監督報告書を発表
（https://www.fsb.org/2023/09/imf-fsb-synthesis-paper-policies-for-crypto-assets/）
2023年9月7日、国際通貨基金（IMF）と金融安定理事会（FSB）は最近、仮想通貨規制に関する共同報告書を発表し、仮想通貨市場に関連するマクロ経済、金融安定性、その他のリスクと、それに対処するための政策提言について議論した。これらのリスク。
報告書では次のように述べられています：仮想通貨市場は10年以上存在しており、非常に大きなボラティリティを示しています。現在、暗号通貨市場は、システム上重要な金融機関、中核的な金融市場、市場インフラの間の直接的なつながりがまだ限られていますが、ひとたび決済や個人投資で勢いを増すと、特定の管轄区域においてシステミックリスクの原因となる可能性があります。
したがって、IMFは、マクロ経済、法的および財務上の健全性に関する考慮事項、金融政策および財政政策への影響など、政策対応の重要な要素の概要を説明しています。同時に、FSBは金融の安定性、市場の健全性、投資家保護、健全性要件、および暗号資産のその他のリスクに対処するための規制上の推奨事項と基準を公表しています。この勧告は、暗号通貨市場からのリスクに対処するための包括的なガイダンスを提供し、ステーブルコインに関連するリスクや分散型金融（DeFi）によってもたらされるリスクなど、暗号資産の活動と市場によってもたらされるマクロ経済および金融の安定性リスクに当局が対処するのに役立ちます。
同報告書の主な結論は、暗号資産の使用が普及するにつれ、各国は金融主権を守り、過剰な資本の流れを防止し、マクロ経済と金融の安定リスクに対処するために暗号資産活動の包括的な規制と監視を実施すべきであるというものだ。同報告書はまた、暗号資産活動によって引き起こされる法令順守、市場の健全性、投資家保護、健全性の監督、その他の側面におけるリスクに対処するために、さまざまな管轄区域が効果的な措置を講じるよう勧告している。
2. リップルが「有価証券」であるかどうかについては、裁判所からのさらなる説明が必要です。
2023 年 7 月 13 日、3 年間続き、2 億米ドルの費用がかかった暗号業界の大規模訴訟である SEC 対リップル事件が、ついに「短い」結論に達しました。 34ページにわたる判決の中で、裁判官は、リップル社の機関投資家との資金調達は投資契約および「有価証券」の販売であり、交換プログラムを通じたアルゴリズムによるトークン販売は投資には当たらないと指摘した。 「有価証券」の。
2020年12月22日、SECはリップルとその創設者に対して、2013年以来、リップルとその創設者がさまざまな方法で複数回リップルトークンを発行および販売（販売の申し出または売却）してきたとして訴訟を起こした。数十億ドル以上で。しかし、リップルとその創設者はトークンの発行と販売を SEC に登録しておらず、SEC から登録免除も受けていないため、有価証券の募集に関する米国証券法第 5 条に違反しています。
（https://blockworks.co/news/judge-rules-ripple-xrp-not-security）
この訴訟の判事は、米国の規制当局間で最も物議を醸している「トークンが有価証券であるかどうか」という問題を巧みに回避し、代わりに、トークン取引の経済的実質を判断することで、XRPトークンのさまざまな販売が「有価証券」の販売に当たるかどうかを検討した。判事は、ほとんどの投資契約の基礎となる対象は金や原油などの商品のみであり、これらは必ずしも「有価証券」の定義を満たさないと判示した。リップルのXRPトークンにも同じことが当てはまります。
XRPの機関投資家向け販売に関しては、リップル社の公表と宣伝、機関投資家の合理的な理解により、裁判官はこのトークン販売方法がハウイー・テストに準拠し、「有価証券」販売に当たると判断した。 XRPの取引所販売（プログラマティック販売）に関しては、流通市場の投資家が利益を期待する方法は、必ずしもリップルプロジェクトチームの努力によるものではなく、市場のマクロ環境の判断、取引戦略の使用に基づいている可能性があります。など、ハウイーテストを満たさないことは「有価証券」の提供にはなりません。
他の分配の場合、これには従業員への XRP の支払いと第三者 (エコシステム参加者) への支払いが含まれます。裁判官は、この提供方法はHoweyテストにおける「金銭の投資」の定義を満たしておらず、つまりリップルへの金銭やその他の具体的な対価の投資記録は存在しないと考えた。
この審判は暗号化市場に多大な利益をもたらし、Coinbase、Kraken、Gemini、Crypto.com などの多くの取引所が XRP 取引の再開を発表しました。ただし、この判決は地方裁判所によって下されたものであり、拘束力はないことに注意してください。 2023年8月18日、SECは本件の略式判決命令に対する中間控訴（中間控訴）を求める中間控訴動議をニューヨーク州南部地方裁判所に正式に提出した。
Web3 シャオルー コメント:この場合、裁判官の考えがトークン自体の定義を軽視し（たとえば、多くの投資契約の基礎となるオブジェクトは「商品」である）、トークンの発行と販売の方法を判断することを優先していることもわかります。 （ソロステーキング自体は「有価証券」を構成しませんが、ステーキング金融商品が「有価証券」を構成する場合など）。これは将来的には規制上の考え方となる可能性があります。
取引所販売（プログラマティック販売）は有価証券の提供ではないという裁判官の判断は、取引所上場ビジネスにとって有益となる可能性がある。さらに、その他の分配に関する裁判官の判断は、2023年3月8日にSECによって改訂された「デジタル資産の「投資契約」分析の枠組み」とは大きく異なります。 SEC は、私たちが理解できる従来の「お金 (通常は通貨)」の定義に加えて、以下のような「お金」の他の定義が含まれると考えていますが、これらに限定されません。 (1) 投資家は特定のタスク (報奨金プログラム) を完了し、デジタルを受け取ります。通貨特典; (2) 投資家はエアドロップを通じてデジタル通貨特典を受け取ります。この矛盾は控訴審でさらに十分に論じられると思います。
関連記事：SEC 対リップル訴訟を解釈して、規制上の霧をさらに晴らす
3. グレイスケールがSEC訴訟で勝訴 ビットコインスポットETFはどこまで？
2023 年 8 月 29 日、米国連邦裁判所の判決により、SEC によるビットコイン スポット ETF の申請拒否に対する訴訟で、Grayscale Investments LLC が勝訴することが認められました。この動きにより、過去数カ月間にブラックロックやフィデリティといった伝統的な金融大手によるビットコインスポットETFの申請プロセスが加速する可能性がある。
2021年10月、グレイスケールはクローズエンド型ビットコイン信託ファンドGBTCをビットコインETF取引所ファンドに転換することを初めて申請した。しかしその後、グレースケールは市場の詐欺や操作の防止に関する質問に答えなかったとして、この案はSECによって拒否された。グレイスケールは昨年、SECの行政行為を再調査するよう裁判所に求めて訴訟を起こした。
SECは市場詐欺や操作への懸念を理由に、ビットコインスポットETFをまだ承認していない。 SECは、拒否されたすべてのETF申請について、「市場の詐欺や操作から投資家を保護する」という証券法の理論的根拠を引用した（商品は「詐欺的で操作的な行為や慣行を防ぐように設計されている」わけではない）。
SECは以前、2021年に初めてビットコイン先物ETFの取引を許可しており、市場は米国商品先物取引所の規制下にあるシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の先物価格に基づいているため、先物商品の操作はより困難になっていると述べた。 (CFTC) 規制。
裁判官は訴訟で、「行政機関は行政行為を平等に扱わなければならない。これは行政法の基本原則だ」と述べた。 SECは最近、2つのビットコイン先物ETFを承認し、取引所での取引を許可したが、グレイスケールのビットコインスポットETFの承認を拒否した。グレイスケールは裁判所に対し、SECがETFの承認を拒否した理由を再検討するよう求め、申請したビットコインETFは前述の承認されたビットコイン先物ETFと実質的に類似していると主張した。
この点に関して、グレイスケールは次のように述べた：(1) その商品の原資産であるBTCは、上記承認されたビットコイン先物ETFと非常に一致している、(2) ファンドの監視共有契約も上記承認されたビットコイン先物ETFと一致している一貫性がある場合、ビットコイン市場とビットコイン先物市場で詐欺や操作が検出される可能性は同じはずです。
ビットコイン先物 ETF 承認のロジックは、ビットコイン スポット ETF 承認のロジックと同じである必要があります。そうでない場合は、すべてのビットコイン先物 ETF 申請が取り下げられる必要があります。
判事は、SECが同様のETF商品をどのように異なる扱いをするのか説明できなかったため、SECによるグレイスケールの申請の拒否は恣意的かつ気まぐれな行為であるとの見解に同意した。したがって、裁判所は、この差別的取扱いの行政行為は行政法に違反していると判断し、グレイスケールの要請に同意し、SECによる申請の却下を取り消しました。
（https://cryptodnes.bg/en/izvunredno-grayscale-specheli-deloto-bitcoin-etf-sreshtu-sec/）
Web3 シャオルー コメント:裁判所はまだSECに対し、グレイスケールのETF申請を承認するよう命令していない。判決文書では、「詐欺と操作」問題に関するSECの分析は間違っていたとだけ述べている。それで、SECは何をするのでしょうか？
可能性の1つは、SECがグレイスケールの申請を拒否する別の理由をでっち上げ続け、より長期でより費用のかかる訴訟を強制することを選択する可能性である。これは十分に可能だが、それはSECがこの敗北の苦い薬を飲み込めるかどうかと、暗号通貨の世界と戦い続けるというゲーリー・ゲンスラー氏の決意にかかっている。もう1つの可能性は、SECがこの裁判所の判決を、ビットコインスポットETFへの反対からの潔白な撤退に向けたステップとして利用することである。 SECはプレスリリースに「裁判所の決定には同意できないが、法に従い正義を守らなければならない」と書くこともできるだろう。
これは損失を削減し、負け戦から抜け出すための便利な口実です。伝統的な金融大手はビットコインスポットETFの申請準備を積極的に行っているため、ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏がDCで政治的影響力を発揮していることがわかった。さらに、SEC は暗号資産に対する不透明な規制 (強制執行による規制) を行っていると批判されており、この動きは SEC に対する本質的に厳しい国民の態度を変える可能性があります。
関連記事：グレースケールは将来について勝利を収めましたが、SEC のビットコイン スポット ETF はどのくらい遠いのでしょうか?
4. 米国の暗号化規制の執行
米国ではまだ統一された暗号化規制の枠組みが形成されておらず、現在法律が整備されておらず、選挙年が近づいていることから、さまざまな規制主体が「執行による規制」を通じて管轄権をさらに明確化/拡大している。この過程で、行き過ぎた監督の執行が司法制度においても裁判所によって争われ、監督の範囲と執行の最終ラインがさらに明確化されることになる。
4.1 SEC が NFT に注目、NFT 業界全体に影響を与える可能性
2023 年 9 月 13 日、SEC は、Stoner Cats 2 LLC (SC 2) が未登録証券を販売したとして告発し、SC 2 はウェブ アニメ ドラマの NFT を販売して投資家から約 800 万米ドルを調達しました。これは、SECが8月にインパクト・セオリーNFTに対して規制執行措置を講じて以来、NFT業界に対する2度目の主要な措置となる。
NFTプロジェクトの99％の運営経路は基本的にStoner Catsと同じであるため、この規制執行措置はNFT業界全体に影響を与える可能性があります。 SC 2 マーケティングのプロモーションと、公的チャネルを通じて投資家に行われるコミットメントが、それを「有価証券」として識別する鍵となります。
SEC関係者は、「ビーバー、チンチラ、その他の動物としてパッケージ化されたNFTであっても、証券法に基づく経済的実質によれば、それが『投資契約』を構成する場合、そのようなNFTは『有価証券』に含まれる」と述べた。定義：この場合、Stoner Cats NFTは、上記のマーケティング活動を通じて、将来的にNFTの再販から利益を得ることができると投資家に信じ込ませました。」
Stoner CatsNFTの「セキュリティ」識別はImpact Theory NFTよりも広範囲であるため、この規制執行はNFT業界全体に影響を与える可能性があります。恐ろしいのは、NFTプロジェクトの99％がストーナーキャッツNFTに似ており、NFT投資家に将来の開発経路を伝えるロードマップと、プロジェクト側の経験とリソースの支持があることです。プロジェクトの開始後、プロジェクト当事者は多数のオンラインソーシャルメディアを通じてNFTを宣伝し、NFTのロイヤルティは2.5％よりもはるかに高くなります。
最終的に、SC 2はSECと和解に達し、(1) 民事罰金100万ドルを支払うことに同意し、(2) 損害を受けた投資家を補償する公正な基金を設立し、(3) 管理下にあるすべてのNFTを破棄する( 4）公式ウェブサイトに掲載し、ソーシャルメディア上で規制執行命令を発行する。
Web3 シャオルー コメント:実際、Azuki が Elementals シリーズを発売すると、Azuki NFT は「有価証券」とみなされるリスクがあります: (1) お金の投資 (2 ETH); (2) 共通の原因、投資家の富と Azuki NFT プロジェクト当事者の富は（必ずしも人々の富が引き出しのために直接Coinbaseに送金されるわけではありません）; (3) Azuki NFTプロジェクトチームの努力を通じて、NFTの再販の増加から期待される利益が得られることを楽しみにしています。さらに重要なことは、プロジェクトパーティーはNFTの価格と非常に密接に関係しているため、Azuki NFTプロジェクトパーティーはElementsシリーズの助けを借りて単独でAzuki NFT全体の価格を下げることができるということです。
残る疑問は、どのNFTプロジェクトがSECの次のターゲットになるのかということだ。
関連記事：SECがStoner Cats NFTを処罰、今回はNFT業界全体に大きな影響を与える可能性がある，SECがNFT業界に対して初めて罰金を科した NFTとは有価証券とはどのようなものなのでしょうか？
4.2 米国司法省、トルネードキャッシュ創設者を刑事告発
2023 年 8 月 23 日、米国司法省 (DOJ) は、Tornado Cash の創設者である Roman Storm 氏と Roman Semenov 氏を、マネーロンダリングの共謀、制裁違反、およびトルネード キャッシュの運営中に無許可送金ビジネスを運営した疑いで刑事告発しました。トルネードキャッシュ。
Tornado Cash は、かつてイーサリアム上でよく知られた通貨混合アプリケーションでした。これは、ユーザーに取引行動のプライバシー保護を提供することを目的としており、暗号通貨取引のソース、宛先、取引相手を混乱させることで、プライベートで匿名の取引を実現します。 2022 年 8 月 8 日、Tornado Cash は米国外国資産局 (OFAC) によって認可されました。Tornado Cash に関連する一部のオンチェーン アドレスが SDN リストに含まれていました。あらゆる組織または個人がオンチェーン アドレスと何らかの関係を持っています。 SDN リストに追加されます。すべてのインタラクションは違法です。
OFAC は、2019 年以来、トルネード キャッシュを使用して洗浄された資金は 70 億米ドルを超えていると述べ、トルネード キャッシュは米国内外の違法なネットワーク活動に対して多大な支援、スポンサーシップ、または財政的および技術的支援を提供してきました。米国に悪影響を及ぼし、我が国の国家安全保障、外交政策、経済健全性、金融安定に重大な脅威をもたらすため、OFAC によって制裁されています。
司法省は8月23日のプレスリリースで、「被告とその共謀者らはTornado Cash Serviceの中核機能を作成し、サービスを促進するために重要なインフラの運営費を支払い、その見返りとして数百万ドルを受け取った」と述べた。被告らは取引の違法性を承知の上で、法的に義務付けられている顧客確認（KYC）やマネーロンダリング対策（AML）のコンプライアンス措置を講じないことを選択した。
しかし、司法省のアプローチでは、第三者がとった行動やコミュニティの緩い投票から生じた決定に対して個々の主体が責任を負うべきかどうかなど、分散型プロトコルの将来にとって重要な疑問が未解決のまま残されている。アメリカ人のローマン・ストーム被告は数日中に初めて法廷に出廷し、罪状認否を受ける予定だ。その後、裁判所はこれらの未解決の問題を解決する機会を得る可能性があります。
関連記事：DeFi規制の危機、Uniswapは天国、Tornado Cashは地獄
4.3 Uniswap の勝者投資家 — 分散型スマートコントラクトの文脈における最初の審判員
2022年4月、投資家グループはUniswapの開発者および投資家であるUniswap Labs、創設者のヘイデン・アダムス、およびその投資機関を法廷に訴え、被告らが米国連邦証券法に従って登録を怠り、違法に上場した「詐欺行為」を告発した。 「トークン」により投資家に損害が生じ、損害賠償を求められました。
キャサリン・ポーク・フェイラ裁判長は次のように述べた。この訴訟の本当の被告は、Uniswap プロトコルの開発者や投資家ではなく、「詐欺トークン」の発行者であるべきです。プロトコルの分散型の性質により、不正なトークンの発行者の身元は原告にとって不可知でした（被告にとっても同様に不可知でした）。原告は、裁判所が求償権を被告に譲渡することを期待してのみ、被告を訴えることができます。起訴の理由は、被告が取引によって発生する手数料と引き換えに、不正なトークン発行者に発行と取引の利便性を提供したためである。
総合すると、判事は、現在の暗号通貨規制制度は原告の主張の根拠を提供しておらず、現行の米国証券法の下では、Uniswapの開発者と投資家は、このプロトコルを使用する第三者によって生じた損害に対して責任を負うべきではないと判断した。したがって、訴訟は却下されました。
Web3 シャオルー コメント:この訴訟は、分散型スマートコントラクトの文脈における最初の判決である. 裁判官は、現在、DeFiプロトコルに関連する判例が不足していることを認めた. 分散型プロトコルにおけるスマートコントラクトの文脈において判決を下した裁判所はまだなく、裁判所は証券法の根拠を見つけ、被告に法的責任を負わせる方法を見つけた。
裁判官は、この場合、暗号商品ETHやBTCの取引を提供するのと同じように、Uniswapプロトコルのスマートコントラクトは確かに合法的に運用できると考えている（裁判所は、ここでのスマートコントラクト自体は合法的に実行できたと認定している。暗号商品ETHとビットコインの交換）。
証券法第 12 条(a)(1) は、売り手が証券法の第 5 条（有価証券の登録および免除）に違反した場合、投資家に損害賠償を求める訴訟を起こす権利を与えています。訴状は暗号資産が「有価証券」に該当するかどうかという規制上の難題に基づいていたため、判事は「この状況は裁判所が決定するものではなく、議会が決定するものである」と述べ、裁判所は原告に対する証券法の適用を拒否した。関連する規制上の根拠が欠如していることを理由に、「投資家の懸念は当裁判所ではなく議会に提起する方がよい」と結論付けた。
SEC委員長のゲイリー・ゲンスラー氏はこれまでETHを有価証券と呼ぶことを避けてきたが、キャサリン・ポーク・ファイラ判事はこの訴訟で直接ETHを商品（暗号商品）と呼び、ユニスワップに対する訴訟での証券法の適用拡大を拒否した。原告が主張する行為。
キャサリン・ポーク・フェイラ判事もSEC対コインベースの訴訟を審理していたことを考慮すると、暗号資産が「有価証券」であるかどうかに対する彼女の反応は、「この状況は裁判所によって決定されるのではなく、議会によって決定される」、そして「ETHは暗号商品である」と言える。同じ解釈がSEC対Coinbaseの訴訟にも適用されるでしょうか？
いずれにせよ、現在 DeFi を巡る法律が策定されているが、いつか規制当局がこのグレーゾーンに対処する日が来るかもしれない。しかし、Uniswapの訴訟は、仮想通貨DeFiの世界に規制への対処方法のサンプルを提供している。つまり、分散型取引所DEXは、第三者が発行したトークンによってユーザーが被った損失に対して責任を負うことはできないということだ。これは実際にはリップル事件よりも大きな影響を及ぼし、DeFiにとって良いことです。
関連記事：DeFi規制の危機、Uniswapは天国、Tornado Cashは地獄
4.4 CFTCはDeFiに注目しており、SECよりも恐ろしい規制当局となる可能性がある
2023年9月7日、CFTCは再びDeFiに規制執行の焦点を当て、米国に本拠を置くブロックチェーン企業3社、Opyn, Inc.、ZeroEx, Inc.、Deridex, Inc.に罰則を科し、同社は最終的に罰金を受け入れて和解した。 。
Opyn と Deridex はそれぞれ DeFi プロトコルと Web サイトを開発、展開し、それぞれトークン デリバティブ取引と永久契約取引を提供し、ZeroEx はプロトコル (0x プロトコル) と DEX アプリケーションを開発、展開しました。投資家が取引する際のレバレッジ/マージン特性。上記の取引は、米国商品取引所法（CEA）およびCFTCの規定に準拠した登録取引所の個人ユーザーにのみ提供できますが、この3社は違法にサービスを提供する登録をしたことはなく、また、米国商品取引所法（CEA）が要求するKYCも行っていません。銀行秘密法。
訴状によると、CFTCは開発運営会社Opyn、ZeroEx、Deridexの3社に対し、それぞれ25万米ドル、20万米ドル、10万米ドルの民事罰金の支払いと、違反行為の停止を求めた。この和解に基づき、3社はさらなる法的措置を回避するために民事罰金を支払うことで合意した。
CFTC執行局長のイアン・マッギンリー氏は、「かつて、DeFiプロジェクト関係者の間では、チェーンは法の外の場所であるという固有の考えがあった。しかし、これは事実ではない。DeFi業界は革新的で複雑かもしれないが、常に進化していますが、法執行機関も時代に合わせて、米国のユーザーにデリバティブ取引を許可する違法かつ未登録のプラットフォームを積極的に追及していきます。」
Web3 シャオルー コメント:CFTCメンバーは反対声明の中で、次のような疑問を提起した：DeFiプロトコルが正当な目的で開発および導入されたが、無関係の第三者によってCEAおよびCFTCの規制に違反する目的で使用された場合、誰が責任を負うのか？ DeFiプロトコルの開発者は永久に責任を負うのか？これらの疑問は、過去の Uniswap 訴訟で実際に答えられており、裁判所は司法の観点から、「Uniswap の開発者と投資家は、Uniswap と第三者の基礎となるスマート コントラクトがプロトコルを使用することで生じた損害に対して責任を負うべきではない」と述べました。 3 者が展開するトークン コントラクトはまったく異なります。
ここには十分に議論し議論する必要がある巨大な余地があります。この問題に関するほとんどの弁護士の見解は、Uniswap 訴訟の判事の見解と一致している。つまり、悪の第三者の行為を制御できない開発者ではなく、悪の第三者が引き起こされた損害の責任を負うべきであるということである。開発者は提出されたコードを投稿するだけです。
しかし、トルネードキャッシュ創設者に対する米国司法省の刑事告訴、CFTC対オオキDAO事件、そして今回のCFTCの規制執行を考慮すると、監督当局がそう考えていないことが分かる。開発者が邪悪な第三者の行動を制御できない場合でも、CFTCは依然として邪悪な第三者の責任を開発者に帰します。たとえば、ZeroEx に対する規制執行では、プロトコル開発者が上場されたデリバティブ トークンに関連しているかどうか、またはプロトコル開発者がデリバティブ トークンの上場を管理する能力を持っているかどうかが監督当局によって考慮されていませんでした。
以前、CFTCはOoki DAOの事件を通じて、DeFiビジネス違反の特定と、チェーン上のDAOとDAO内の投票メンバーに対する責任を認識しました。 DAOが告訴されると、チェーンはもはや法の外の場所ではなくなり、監督機関や法執行機関はこれを突破口として、チェーン上のDAO、DeFi、DEXプロジェクトを監督できるようになる。この訴訟は、CFTCによるDeFi規制執行の分野でのさらなる拡大となる。
関連記事：CFTCは3つのDeFiプロトコルを施行し、すべてのデリバティブ取引プラットフォームに警鐘を鳴らす
(https://cryptoslate.com/cftc-settles-charges-against-companies-behind-0x-zrx-two-other-defi-protocols/)
5. ステーブルコイン市場の底流と勢い
5.1 決済大手Paypalのステーブルコインは暗号通貨業界を主流に導くと期待される
2023 年 8 月 7 日、アメリカの決済大手 Paypal は、ステーブルコイン PayPal USD (PYUSD) の開始を発表しました。 PYUSD ステーブルコインは、米ドル預金、米国短期国債、および同様の現金同等物によって 100% 完全に担保されており、適格な米国ユーザーは Paypal を通じて 1:1 米ドル交換を行うことができます。その結果、Paypal は安定した通貨を発行した最初のテクノロジー大手となりました。
PayPal エコシステムによってサポートされる唯一のステーブルコインとして、PYUSD は PayPal の世界的な決済業界での 20 年以上の経験を活用し、ブロックチェーンの効率性、低コスト、プログラム可能性を組み合わせ、PayPal の既存の 431 億ユーザーに接続するために使用されます。 Web2 の消費者、販売者、開発者に、法定通貨とデジタル通貨の間のシームレスな橋渡しを提供します。
PayPalのダン・シュルマン最高経営責任者（CEO）は「デジタル通貨への移行には、デジタルでありながら米ドルなどの法定通貨に簡単にペッグできる安定した手段が必要だ。PYUSDはデジタル決済の成長に必要な基盤を提供するだろう」と述べた。
対象となる米国の顧客は PayPal を使用できます: (1) 転送: PayPal と互換性のある外部ウォレット間で PYUSD を転送します; (2) 送信: PYUSD を使用してピアツーピア支払いを行います; (3) 資金購入: チェックアウト時に支払う PYUSD を選択します。 (4) 変換: PayPal がサポートする任意の暗号通貨に変換します。
PYUSDを発行するPaxos Trust Companyは2013年に設立され、主に現金保管、暗号通貨サービス、デジタル資産発行、証券・商品決済などのサービスを提供しています。同社はニューヨーク州ビットライセンス暗号資産運営ライセンスを保有しており、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の規制を受けています。 Paxosは今年2月にNYDFSからBinance-Peg BUSDステーブルコインの上場廃止を求める規制当局の要請を受け、SECからBUSDを有価証券として特定することを検討するウェルズ通知も受け取ったが、PaxosはPaypalとの協力を信じている。市場規模や資格審査など、両者とも監督には慎重だ。
Web3 シャオルー コメント:時価総額1,200億米ドルの現在のステーブルコイン市場では、USDTとUSDCがすでにそれぞれ市場シェアの約68％と21％を占めています。現在、米国の適格な PayPal 顧客のみが利用できる PYUSD は、既存市場の一角を開拓したいと考えており、USDC や BUSD との競争に直接直面することになります。なぜなら、これらの米国の顧客は、米国のオンショアで規制されているステーブルコインを使用する傾向があるからです。
8月21日の報道によると、CoinbaseはCircleInternet Financialの一部を買収する予定で、これはCoinbaseとCircleが今後の暗号化金融システムの開発において、USDTやPYUSDと競合する戦略的かつ経済的な連携を強化することを意味する。同時に、Coinbase は USDC のより広範なアプリケーション シナリオを開くことができ、USDC は取引シナリオに限定されるだけでなく、Web3 決済を介した外国為替や国境を越えた送金にも拡張される可能性があります。
関連記事: 決済大手Paypalのステーブルコインが仮想通貨業界を主流に導く可能性
5.2 シンガポールがステーブルコインの規制枠組みの立ち上げで主導権を握る
2023 年 8 月 15 日、シンガポール金融管理局 (MAS) はステーブルコインの規制枠組みの最終版を発表し、シンガポールは規制の枠組みにステーブルコインを含めた世界初の管轄区域となりました。MAS は 10 月にステーブルコインに関する公開協議を開始しました去年。
ステーブルコインは、1 つ以上の指定された法定通貨を固定し、一定の価値を維持するように設計されたデジタル支払いトークン (デジタル支払いトークン) です。この価値の安定性を維持するために適切に規制されている場合、ステーブルコインは信頼できる交換媒体として機能します。デジタル資産の「オンチェーン」売買。
MAS のステーブルコイン規制枠組みは、シンガポールで発行され、シンガポール ドルまたは G10 通貨に固定された単一通貨ステーブルコイン (SCS) に適用されます。このような SCS の発行者 (銀行およびノンバンク) は、以下の点で主要な要件を満たす必要があります。
価値の安定性: SCS リザーブ資産は、高度な価値の安定性を確保するために、その構成、評価、保管および監査に関する要件の対象となります。
資本: 発行者は、破産のリスクを軽減し、必要に応じて秩序ある方法で事業を縮小するために、最低限の資本と流動資産を維持する必要があります。
額面での償還: 発行者は、償還要求から 5 営業日以内に SCS の額面を保有者に返還しなければなりません。
開示: 発行者は、SCS 価値安定化メカニズム、SCS 保有者の権利、および留保資産の監査結果に関する情報を含む、適切な開示をユーザーに提供しなければなりません。
MASは、規制枠組みの要件を満たすステーブルコイン発行者のみが、自社のステーブルコインが「MAS規制のステーブルコイン」として認識されラベル付けされるようMASに申請できると述べた。この独自の分類は、ユーザーが規制されたステーブルコインと規制されていないステーブルコインを区別するのに役立ち、それによってユーザーの信頼と安心感が高まります。 MASはコンプライアンスの重要性を強調し、トークンをMAS認定済みであると偽って表現した個人または団体はフレームワークで概説されている罰則の対象となると指摘した。これらの結果には、罰金、懲役刑の可能性、公式警戒リストへの掲載などが含まれます。
MAS職員ハーン・シン氏は、「MASのステーブルコイン規制枠組みは、信頼できるデジタル取引メディアとしてのステーブルコインの利用を促進し、法定通貨とデジタル資産エコシステムの間の架け橋として機能することを目的としている。我々は、MASのステーブルコインが認知されることを奨励する。できるだけ早くコンプライアンスの準備をする」と述べた。 「MAS規制のステーブルコイン」のSCS発行者向け。 」
5.3 香港のあらゆる階層が香港ドルの安定通貨の発足を求めている
香港科技大学の副学長で香港Web3.0協会の首席科学顧問である汪洋氏は、8月22日の政策提言の中で次のように述べた。デジタル資産分野の急速な発展により、香港は次のように述べた。この革命をリードする独自の利点。しかし、この見通しは香港が外貨準備を裏付けとしたステーブルコインHKDGをタイムリーに発行できるかどうかにかかっています。すでに大量の米ドル・ステーブルコインの発行準備を進めている米国の主要機関に遅れをとれば、香港はチャンスを逃すことになる。
香港ドルは米ドルに固定されているため、他の通貨に簡単に交換できますが、国際貿易や世界準備通貨として香港ドルが使用されることはほとんどありません。香港がRWAトークン化の機会を捉えてHKDGを発行することができれば、国際通貨としての香港ドルの可能性は大きく高まり、一部の分野では米ドルの優位性に挑戦することさえ可能になる。
HKDG のタイムリーな発行は、特にデジタル資産の分野で香港ドルの国際的地位を高めることができます。これは、RWAトークン化の差し迫った出現と相まって、香港ドルの国際化強化の基礎を築き、米ドルの支配に挑戦する方法を提供する可能性があります。現在、ステーブルコイン市場は世界経済に比べて小さいですが、RWAトークン化の勢いによって成長するでしょう。米国の大手金融大手が市場に参入する前に、HKDGが早期に有利なポジションを獲得し足場を築くことができれば、ステーブルコイン市場が急騰した後もHKDGは主導的な地位を維持できるだろう。 RWAトークン化市場の市場価値が数兆ドルに達し、HKDGがステーブルコイン市場の10％を獲得できれば、これは香港ドルの国際化にとって大きな勝利となり、米ドルの支配に対する実質的な挑戦となるだろう。
ステーブルコインに関しては、香港証券監督管理委員会が以前「協議概要」で明らかにした：香港金融管理局は2023年1月に「暗号資産とステーブルコインに関する協議概要ディスカッションペーパー」を発行し、2023年にステーブルコインを導入すると述べた/24. 通貨の規制上の取り決めにより、ステーブルコイン関連の活動に対するライセンスおよびライセンスシステムが確立されます。ステーブルコインが規制されるまでは、SFC はステーブルコインを小売取引に含めるべきではないと考えています。
Web3 シャオルー コメント:ステーブルコインは、現実世界と仮想通貨の世界を伝える最も重要な交換媒体（Medium of Exchange）として、仮想通貨市場において常に重要な役割を果たしてきました。世界中の政府は、ステーブルコインの大きな可能性に徐々に気づき始めています。さまざまな主要な法域がステーブルコインに関連する協議や立法活動を相次いで開始しており、例えば、EUのMiCA法には関連するステーブルコイン発行者の要件が盛り込まれており、米国議会も安定性関連法案を提案しており、新法案は議会で承認されている。ステーブルコインの内容については、英国を含むシンガポールがステーブルコイン規制の枠組みを発表し、香港、中国もステーブルコイン規制の運用方針について激しく議論している。
現在の1,200億米ドルを超えるステーブルコイン市場では、ステーブルコインの99％が米ドル資産によって担保されています。ステーブルコイン市場の65%以上を占めるテザーは、すでに725億米ドルの米国債券を保有しており、世界で22番目に大きい米国債券保有者となっていることがわかります。したがって、米ドルのステーブルコインと競合するために、他の法定通貨資産を担保にしたステーブルコインをどのように発行するかは、さまざまな管轄区域で焦点を当てる必要があるトピックです。
6. 新しい暗号化政策後の香港政府による最初の規制執行
2023 年 9 月 13 日、香港証券先物委員会 (SFC) は、自称仮想資産取引プラットフォームである JPEX を指名しましたが、これは香港の新しい暗号化政策以来、香港政府による初の規制執行措置となります。
SFCは次のように述べています：JPEXは、ソーシャルメディアのインフルエンサーやOTCを通じて、プラットフォームのサービスと製品を香港の国民に積極的に宣伝しています。 JPEX のいずれの事業体も SFC からライセンスを取得しておらず、香港で仮想資産取引プラットフォームを運営するためのライセンスを SFC に申請していません。 JPEXは公式ウェブサイトで「証券先物委員会によって不当に弾圧された。香港の仮想通貨の発展見通しを損なったことについては証券先物委員会も全責任を負うべきだ」と反論した。
翌日、ユーザーは、プラットフォームが偽装して出金を制限していたこと、トークン 2049 の JPEX のブースは空いていたこと、チェーン上で 1 億 9,000 万 USDT が関与する異常な金融活動があったことを発見しました。中国証券監督管理委員会は、この事件を追跡調査のために警察に移送したと発表し、警察は引き続き通報を受け、KOLやインターネット有名人を含む多くの人々を詐欺共謀の容疑で逮捕したと発表した。
香港証券先物委員会（SFC）は2023年9月20日に発表し、仮想資産取引プラットフォームを名乗るJPEXが香港で無許可で運営されており、投資家を欺く可能性があると指摘した。 23日現在、警察は2,305人から通報を受けており、その被害額は14億3,000万元に達しており、事件の関与は広く社会の注目を集めている。
（https://www.scmp.com/news/hong-kong/law-and-crime/article/3235185/jpex-cryptocurrency-scandal-hong-kongs-mtr-corp-removes-outdated-online-ad-trading-platform-amid）
9月25日、SFCは仮想資産取引プラットフォームの問題に関する記者会見で次のように述べた：現在の仮想資産取引監督を4つの側面で最適化し、仮想資産投資情報の公開と投資家教育をさらに強化し、仮想資産に対する国民の認識を向上させる取引プラットフォーム。
これを踏まえ、SFC は以下の措置を講じます。 (1) 既存のライセンスを持つプラットフォーム、クローズドプラットフォーム、ライセンスを取得したプラットフォーム、新規にライセンスを申請したプラットフォームを含む 4 種類の仮想資産プラットフォームのリストをオンラインで公開します。 (2) 国民の認識を容易にし、警戒を強化するために、SFC はウェブサイト上で不審なプラットフォームのリストを公開します (3) SFC は、投資家および金融機関と共同で一連の広報活動を実施します。教育委員会による投資家教育の意識強化、(4) 情報収集の強化、不審な違法取引プラットフォームの適時追跡、司法制裁の実施。
上記の措置に加え、SFCは引き続き警察との連携を強化し、暗号資産取引プラットフォーム上での不審な行為や不正行為に関する情報を交換するための特別なチャンネルの設立を模索し、違反者を裁くために協力していきます。同時に、SFC は、現状を踏まえ、既存の規制制度の見直しや補完・改善を継続してまいります。
SFC CEOのLiang Fengyi氏は、「香港は現在、投資家を保護するための多くの措置を講じており、違法行為の疑いがあるからといって香港が発表した仮想資産開発政策が変更されることはない」と強調した。
Web3 シャオルー コメント:実際、事件全体から判断すると、JPEXの欺瞞的手法の一部は、KOLセレブの推薦、JPXやVisaなどの有名機関、MLMモデルなど、通貨界のベテランネギらの目から見ればまさに子供の遊びである。一人当たりの利益分配を誘う、貯蓄を誘致するための高金利など、これまでのP2Pねずみ講ではよく見られた手法であり、FTXと比べるのも恥ずかしいほどです。
しかし、なぜ未だにこれほど多くの犠牲者がいるのだろうか？ SFCが記者会見で投資家教育の強化を求めたことが、その答えを物語っている。つまり、新参者には投資家教育が必要であり、新ネギには深い教訓を与える必要があるということだ。これは実際、ゲイリー・ゲンスラー氏がよく語る SEC の目標の 1 つであり、「投資家の利益を保護すること」です。SEC の規制執行の目的は、仮想通貨市場の投資家ではなく、従来の金融市場の投資家に向けられています。
この新しい暗号化政策の後、香港政府が初めて行った規制の施行は、香港の暗号化の監督にはまだ長い道のりがあることを示しています。この事件には多くの被害者がいることを見てきましたが、本当の被害者は香港の暗号圏であり、それはまだ初期段階にあります。
REFERENCE:
[ 1 ] IMF-FSB Synthesis Paper: Policies for Crypto-Assets
[ 3 ] DOJ, Tornado Cash Founders Charged with Money Laundering and Sanctions Violations
[ 4 ] SEC Charges Creator of Stoner Cats Web Series for Unregistered Offering of NFTs
[ 5 ] MAS Finalises Stablecoin Regulatory Framework
