バンクレス: 統合されたイーサリアムがビットコインを超えると言われているのはなぜですか?

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2022-09-16 19:00 (UTC+8)

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イーサリアムはより多くの収益を生み出していますが、最終的にETHの時価総額はBTCの時価総額を超えるのでしょうか？

AI要約

イーサリアムはより多くの収益を生み出していますが、最終的にETHの時価総額はBTCの時価総額を超えるのでしょうか？

原文編集：Deep Tide TechFlow

合併は終了し、イーサリアムのトークン経済は劇的に変化し、ETHの供給は大幅に減少しました。

イーサリアムはより多くの収益を生み出し、BTCとの競争における地位を大幅に向上させています。

では、これはETHの時価総額が最終的にBTCの時価総額を超えることを意味するのでしょうか？

もちろん、ETHを所有している私のような人々はそのような変化を望んでいますが、それは私たち個人の経済的利益以外に、暗号通貨全体にとって良いことなのでしょうか？ BTCがボスであることの何が問題なのでしょうか？ここまではすごいんじゃないですか？それが仮想通貨にとって良いことであるなら、なぜまだ実現していないのでしょうか?

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信頼できるかどうかは投資可能とは限らない

BTC は最も信頼できる中立資産です。これは、ビットコインプロトコルが成熟していて不変であり、そのシンプルさと実証済みの実績により、プルーフオブワークでもリスクが大幅に軽減されるためです。

しかし、

しかし、ビットコインの信頼性は、資産の価値が維持されること、または購買力や法定通貨の観点から価値が蓄積されることを意味するものではありません。

それどころか、ビットコインのコア設計はプログラム可能ではなく、そのマイニングコスト構造は、保有者に付加価値があれば重大な価値漏洩につながります。

これが、ビットコインにとって信頼できることと投資可能なことは同じではない理由です。

その背景はさておき、過去のリターンから始めてBTCがどのように機能するかを理解しましょう。

2016年に何が起こったのでしょうか？

2013 年から 2016 年にかけて、安く買って高く売った場合、BTC のリターンは約 6 倍になりました。

ただし、2013 年の高値で BTC を購入し、2016 年に売却した場合、利益は何もなく、ゼロになります。

2016 年以降、状況はまったく異なります。 2016 年に BTC を購入し、今日まで保有していた場合、20 ～ 40 倍の利益を得たことになります。 BTCを2016年の安値で買って、2021年の新高値で売るのはどうでしょうか？ 130回獲得しました。

誰かが抗議するかも知れませんが、"2016 年が暗号通貨の暗黒時代になる前は、それは問題ではありませんでした。私たちはまだ始まったばかりでした。"

これですべてが説明できますか?

2016 年頃に何が起こり、その後数年間で BTC のパフォーマンスが向上したのでしょうか? 2016 年以前またはその前後にビットコインに何が起きて莫大な利益が生み出されたのでしょうか?

実際、ビットコイン自体は変わっておらず、結局のところ、不変性がビットコインの特徴であり、その第一級の信頼性の一部です。

もちろん、ライトニングネットワークは 2016 年以降に開始されましたが、ほとんど役に立ちませんでした。

ビットコインの可能性を解き放つために、2016 年頃に他に何が起こったでしょうか?それとも、BTC が目に見えないものを生み出し、2016 年に成熟したものなのでしょうか?

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BTC は Web3 に乗ります

どうしたの？

私の意見では、歴史の物語とデータに最もよく適合する事実は、2016 年以降、暗号通貨市場におけるすべての主要な触媒は、ビットコインがサポートしていない Web3 アプリケーションの約束または実現によって動かされてきたということです。

2016 年、パブリックブロックチェーンをコンピューターとして実行する取り組みであるイーサリアムと呼ばれる小規模プロジェクトが大成功を収め始めました。

これまでのところ、BTC は最近の強気相場において、イーサリアムコミュニティ (および他のいくつかのコミュニティ) が作成した実際に役立つものの巨大な波に乗っているだけです。

この時点で、ビットコイン主義者や仮想通貨バスケットの投資家は、「待てよ、BTC が単なる傍観者なら、なぜ投資家がそれを買うのか？BTC の支配力は今日約 38% だ。」「冗談ですか？ 400 ドルが価値があると思っているのですか？」と反論するかもしれません。時価総額10億というのは単なる間違いですか？」

はい、それはまさに私が言ったことです。以下でそれを証明してみます。

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持続不可能な投資

ビットコインは持続不可能な投資の定義によく当てはまります。

ビットコインのプルーフ・オブ・ワークの利用を真剣に検討すると、価値の保持や蓄積という点でビットコインの持続可能性に疑問を抱くのは難しいでしょう。

ビットコイン手数料はマイナーに直接支払われるため、BTC 保有者には価値が蓄積されません。これにより、特に高価なマイニングコストを考慮すると、BTC の収入がなくなります。

BTC の年間インフレ率は 2024 年の半減期まで約 2% です。それはいいことのように思えますが、インフレ率がわずか 2% で何が問題になるのでしょうか?

問題は、マイニングの経済学上、PoW におけるインフレ (発行) は、BTC を評価する際の最も直接的な資本の消費となります。スポット価格の流動性の薄さと相まって、マイナーによるBTCの売却がBTCの市場価値に大きなダメージを与えていることを意味します。

中期的には、マイナーは平均して、1 ドルの BTC を争うためにハードウェアとエネルギーのコストに最大 1 ドルを費やす必要があるため、稼いだ BTC のほとんどを売却する必要があります。供給量の X% を売却すると X% よりもはるかに時価総額が損なわれるため、これは BTC (および昨日の合併前の ETH) にとって大きな問題です。

一部の試算によると、1ドルのBTCを売却すると時価総額が5ドルから20ドルかかる可能性があるという。

仮想通貨における公然の秘密は、スポット価格では総供給量の一部しか売却できないこと、注文板が薄く、流動性が薄いことです。

したがって、誰もが今日の価格で販売できるわけではなく、定義上、マイナーは継続的に販売することで希少なリソースを使い果たしています。

この意味は、BTC マイナーは年間総供給量の 2% しか販売していないかもしれませんが、年間純純流入額の 2% をはるかに超えています。BTC 手数料は低く、マイナーに全額支払われるため、多くの BTC 保有者が見落としている可能性がある 2 つの非常に重要な影響があります。

1. 平均すると、価格を一定に保つために誰かが毎日大量の BTC を購入する必要があります。2021 年には、BTC 平価を維持するには毎日約 4,600 万ドルの法定通貨の純流入が必要となります。言い換えれば、私はあなたにこの巨額の投資をしていますが、元本を失わないようにするために必要なのは、他人の新たな資金で 1 日あたり 4,600 万ドルだけです...」

2. BTC 投資家が 50%、または 5 倍、または 40 倍の利益を得た場合、これらの利益は新規参入者からのみ得られます。保有者に発生する有意義な手数料収入も、ビットコインに対する有意義な応用も存在せず、マイニングコストのせいでBTCの価格は横ばいを維持することができないため、定義上、新たな高値でBTCを購入する人は誰も利益を得ることができません。持続可能な基盤。

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社会的不均衡

持続不可能な長期投資を承知で買う人がいるだろうか？誰がそれを買うことを勧めますか？昨年、仮想通貨時価総額3兆ドルの約40％をBTCが独占することになったのはなぜでしょうか?

私の知る限り、少数の異なるタイプの買い手がBTCに資本を注入する責任を負っている可能性があり、それぞれに独自の理由があり、ほとんどが自分の投資の本当のリスクプロファイルを認識していません。いくつかのタイプの投資家を以下に挙げます。

1. 最初のカテゴリー、BTCを購入する新規参入者。たとえば、上級ヘッジャー、長期的な機関投資家、超富裕層、個人投資家が Web3 に注目しています。これらの新規参入者は Web3 に現れます - 統計的には、強気相場の場合に多くなります - 彼らは皆興奮しており、暗号通貨が新しくて複雑であることを知っており、上位の暗号通貨資産のバスケットに適度に比例しています。

プロポーショナルとは、この場合、次のことを意味する投資用語です。"今日の市場価値に比例して物を買うつもりです。"これらの新規参入者は多くの場合、持続不可能な投資としてBTCによって屠殺される未来の子羊です。

2. 2 番目のカテゴリー、長期投資家は BTC を購入します。これらの人々は、早期に参入した暗号通貨OG、またはより多くの人脈と資本を持つ暗号通貨VCである可能性があります。これらの人々は、ビットコインがどこに向かっているのかについて本当に自信を持っていない、または自信を持ちたくないため、そして人々に自分たちが間違っていると思われたくないため、BTCを購入しています。さらに悪いことに、これらの人々は多くの場合、新規参入者をBTCへの投資に誘導するのに貢献してきた評論家です。

3. 3 番目のカテゴリー、投機家は BTC を購入します。次の高校が新設されるまでに完売してしまうかもしれません。これらは多くの場合、Web3 に移行する最も聡明で、最も知識が豊富で、最も貪欲な暗号通貨 OG、VC、金融関係者です。しかし、彼らは（多くの場合自分たちの）より大きな利益のために、論争は避けられ、ビットコインの普及に努めるべきだと感じています。

彼らは、BTCが暴落すれば、仮想通貨における最大かつ最も強力な投資家の一部にとって巨額の損失を意味し、仮想通貨全体とそのポートフォリオに損害を与える可能性があると感じていた。

4. 4 番目のカテゴリー、トレーダー。彼らはBTCを購入し、その利益を仮想通貨の事実上の準備通貨であるBTCに循環させます。トレーダーはトレンドに従っているだけで、この時代では BTC のパフォーマンスが悪いときは良く、良いときはパフォーマンスが悪くなることを知っています。トレーダーの期間は非常に短く、よりリスクの高いゲームをプレイするためのホームベースとして BTC を使用するだけです。ある意味、トレーダーはすべての BTC 購入者の中で最も合理的かつ/または破壊的ではありません。

5. 5 番目のカテゴリー、BTC 排他主義者。彼らは、BTC が世界の歴史の中で最も信頼できる通貨であると信じている BTC の熱心なファンです。彼らはBTCの一流の信頼性を信じているだけでなく、この信頼性が必然的に優れた長期投資やリスク調整ベースでこれまでで最高の暗号通貨投資につながるとも信じています。

5 種類の BTC 購入者のうち、BTC 排斥主義者だけが BTC の支配力崩壊後も存続すると予想されています。ビットコインの購入者たちは全体として、現代金融における最大の投機ゲームの 1 つをプレイしているが、その中で、ゲームの本質を少しでも理解しているのは投機家だけだ。

確かに、この BTC 購入者の種類の内訳は単純化しすぎですが、役に立つと思います。これを読んで、BTC否定主義者や懐疑論者はさらに自信を深めたかもしれません。

「あなたはBTCが投資手段として運命づけられていると言っているのに、なぜETHはまだBTCを覆していないのでしょうか？"

理由は次のとおりです。数字、理由は次のとおりです。

歴史的に、ETH マイナーはビットコインマイナーよりもはるかに多くの報酬を支払われてきました。もし2つのチェーンのコスト構造が入れ替わっていたら、つまりBTCマイナーがETHマイナーのお金を稼いだ、あるいはその逆だった、あるいは合併が2年前に行われていたとしたら、ETHの時価総額はBTCの時価総額を上回っていたと思います。

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巨人たちの重い肩の上に立っている

マイナーの売却が重要であるなら、そして上記のように実際にそうなっているのですが、過去数年間にETHマイナーがBTCマイナーの2.5倍から4倍（時価総額で正規化）支払われていることも重要です。

バンクレス: なぜETHがBTCを超える確率が99%あると考えられるのでしょうか?

昨年、BTCマイナーには166億ドルが支払われ、ETHマイナーには184億ドルが支払われました。

逆に、昨年ビットコインとイーサリアムのコスト構造を交換した場合、ETH マイナーは最大 60 億ドルを獲得して放出し、BTC マイナーは最大 500 億ドルを獲得して放出したでしょう。

これは重要なポイントなので、もう一度言わせてください。昨年、イーサリアムマイナーは、ビットコインマイナーがBTCを放出したよりも18億ドル多くのETHを獲得し放出しました。2つのチェーン間のコスト構造が逆転すると想像すると、2021年だけで、BTCマイナーはイーサリアムマイナーがETHを放出するよりも約440億ドル多くのBTCを稼ぎ、放出することになる。

その点を証明するために、2021 年時点で、イーサリアムはビットコインに比べて運営コストが非常に高く、もし状況が逆転した場合、ビットコインは市場に流通させるためにさらに約 458 億ドルの法定通貨純流入（つまり、BTC の新規購入者）が必要となるでしょう。他のすべての条件が同じであれば、両方のチェーンの大文字と小文字は今日と同じままになります。

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