原作者：0x137、リズムブロックビート

原作者：

、リズムブロックビート

記事を始める前に、次の話をさせてください。

2015 年 4 月、トップ投資銀行のゴールドマン サックスがテクノロジー関連の新興企業に 5,000 万米ドル近くの資本投資を主導し、わずか 3 年後にはその時価総額が 60 倍の 30 億米ドルに増加し、年間利益は約 10 米ドルになりました。百万。彼らのビジネスは非常にシンプルで、絶えず変化するブロックチェーン業界に不変の資産を提供することです。

この会社はサークル社で、現在の時価総額は90億ドルで、主力商品であるUSDCの発行総額は500億ドルを超えています。誰もが「脱銀行」というスローガンを叫ぶ業界において、この一見「時代遅れ」な銀行は、最も低いリスクで業界最大の配当を享受しています。

ブロックチェーン業界の最も基本的な分野であるステーブルコインは、わずか 2 年間で 100 近くのプロジェクトが誕生し、市場総額は 2,000 億米ドルにまで急上昇しました。初期の最も単純なヘッジ機能から、すべての生態系の絶対的な基礎資産に至るまで、それは中つ国の指輪物語のようなもので、すべての人の欲望を誘惑します。これは、すべてのパブリック チェーン エコロジーの橋渡しをし、無数のプロトコルとアプリケーションを推進するものであり、暗号化分野では不可欠なインフラストラクチャであり、最大のトラックとしてふさわしいものです。

この分野が台頭するずっと前から、各機関はすでにこの分野での取り決めを行ってきました。 Circleの背後にはゴールドマン・サックスだけでなく、Baiduなどのインターネット大手やBitmainなどの鉱山大手もあり、Tetherの背後にはBitfinexがあり、MakerDAOのDAIの背後にはa16zがある。これは実際には驚くべきことではなく、ステーブルコイン プロジェクトを成功させるには、承認としての巨額のスタートアップ資金だけでなく、強力なマーケットメイク能力も必要です。ステーブルコイントラックが常に機関にとってごちそうであるのもこの理由であり、アルゴリズムステーブルコインが登場するまで、人々は大資本がこの肥沃な土壌を切り開くのを傍観することができるようだ。

アルゴリズム ステーブルコインは、承認の束縛を取り除き、アルゴリズムに依存してアンカリングを実現するという、新しい物語をもたらします。これは人々にとっての変化であり、分散型の安定性メカニズムを通じて、誰もがステーブルコイントラックの恩恵を共有することができます。しかし、この計算革命により、中つ国を征服する途中で無数のプロジェクトが消滅しました。

現在、USTは勢いを増し、人々の目には暗号リングを勝ち取ったロード・オブ・ザ・リングとなっており、このスアンのリーダーが分散化の旗を高く掲げることで、スアンの将来に対する人々の希望が再燃している。数日前、NEARは驚くべきスピードで3億5,000万米ドルの資金調達を完了し、すぐに独自の安定した計画を明らかにしました。それは、NEARとUSNを結び付け、独自のアンカーを立ち上げるというものです。しばらくの間、UST の成功は安定した道が実現可能で価値があることを示していると誰もが信じていました。

この問題を明確にするために、私はMulticoinのパートナーであるMable Jiang氏、dForceの創設者であるMindao Yang氏、そしてSatoshi Mamoto氏（0xSoros）とVC、ビルダー、投資家の観点から議論しました。

なぜ LUNA を複製するのが難しいのか、なぜ分散コンピューティングが行き止まりになりやすいのかを以下で説明します。

最初のレベルのタイトル

「ポンジに関与している」「空中を踏んでいる」という非難と疑惑を伴いながら、LUNAは担保ゼロに近い状態で暗号市場の時価総額第3位に位置する大規模なステーブルコインを作ったことを認めなければなりません。これは信じられないほどのビジネスの奇跡です。しかし、その学習価値にもかかわらず、ビジネスの奇跡で最も危険なのは、自分にも奇跡を起こすことができると思わせることです。

安定したメカニズムは非常に魅力的ですが、LUNA は数十、数百のプロジェクトの中で幸運なプロジェクトにすぎず、安定したプロジェクトのほとんどは依然として悲惨な状況にあります。今、パブリックチェーンはLUNAが歩んできた古い道に沿って次の奇跡を模倣したいと考えているが、それは不可能な仕事かもしれない。

副題

なぜこれほど魅力的なのでしょうか？

チェーン上の安定通貨であろうと、チェーン外の法定通貨であろうと、「シニョリッジ」（シニョリッジ）という言葉は、そのデザイン、発行、流通から切り離すことはできません。現在では、通貨発行者が同等の富を吸収した後、通貨の減価を通じて富を蓄積する経済現象を指しますが、端的に言えば、社会経済活動からの配当金を刷ることです。

現在の暗号化された世界では、主に法定通貨に裏付けられたステーブルコイン、暗号化された資産に裏付けされたステーブルコイン、およびアルゴリズムのステーブルコインの 3 種類のステーブルコインがあります。

そして、USTのようなステーブルコインが非常に魅力的な理由は、3つの通貨の中で最も高いシニョレッジを持っているためです。リンクされたボラティリティ トークンを導入することにより、Suanwen はシステムに流入するすべての資金をシニョレッジに変換します。これはよく「何もないところからお金を印刷する」と呼ばれます。このメカニズムにより、開始コストが大幅に削減され、アンカー レートが 1 に増加します。ある程度はありますが、本質的な脆弱性も伴います。

DeFiの夏以来、このメカニズムを通じてステーブルコインの配当を得ようとするステーブルコインプロジェクトがあちこちで誕生しました。しかし、IRONからBAC、FEIに至るまで、この戦場は死体が散乱しているとも言え、生存者は非常に少なく、勝者はUSTだけかもしれません。

副題

次のLUNAになるためには、パブリックチェーンには何が必要でしょうか?

NEARがSuanwenを開始するというニュースの後、そのような傾向が見られたようです。パブリックチェーンはまた、外部資金を呼び込み、エコロジー開発を促進するためにLUNA-USTモデルを組み合わせたいと考えています。しかし、次のLUNAがあるかどうかについて議論したときに、馬本聡氏が言った言葉がとても印象に残りました。「今日のUSTは、適切な時、場所、適切な人々の結果です。次のLUNAはまだLUNAであるかもしれません。たとえそれがあったとしても」そうではなく、他のパブリックチェーンではありません。」

1 つ目は、正確な位置決めと正しいタイミングを実現することです。 Terra チームの初期の位置、つまり金融市場は常に非常に正確でした。したがって、以前のオフラインリテールであろうと現在のアンカーチェーン銀行であろうと、チームがUSTアプリケーション市場に熱心に取り組んできたことがわかります。幸いなことに、LUNA は DeFi Summer とパブリック チェーンの物語のトレンドに追いつきました。それまでは、UST のオフライン小売市場はオープンできませんでしたが、L1 パブリック チェーンとしてパッケージ化された後、UST のアプリケーション シナリオが一気にオープンしました。

2つ目はチームワークです。 Terra チーム LFG (LUNA Foundation Guard) がプレーする最高のエースはアンカーです。これは暗号化の歴史の中で最も成功した広告キャンペーンである可能性があります。ボラティリティの高い市場において、長期にわたり安定して高利回りの貯蓄サービスを提供できることは非常に魅力的ですが、市場が悪化すると投資家の恐怖という最も強い感情が現れます。さて、暗号化市場で安定した不労所得を求めたい人にとって、最初に思い浮かぶのはアンカーです。

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また、適切なタイミングで適切な人材と協力することも重要です。たとえば、UST とアブラカダブラの協力は、UST が暗号化市場を開拓する成功の鍵となります。昨年の半ばから後半にかけて、アブラカダブラはイーサリアム上にデゲンボックスを立ち上げ、USTユーザーにループの形でデポジットレバレッジを提供し、アンカーの20％APYを数十ポイント増加させ、USDCやDAIなどと比較してUSTを安定させました。 . 通貨大手が競争すると魅力がさらに強くなります。現在、UST はイーサリアムの Curve と Avalanche の Trader Joe の両方で最高の TVL プレーヤーの 1 つです。

もちろん、最も重要なことは、LFG の背後にある強力な資本の推進力です。 USTの成功の裏には強力な「資金力」があり、昨年5月にLUNAでデススパイラルが起きた時、LFGの支援がなければUSTも他の厩舎と同様に破滅する運命にあったかもしれない。そして、アンカーが巨額の補助金を受け取っていなければ、UST が今日これほど強力なリンディ効果を発揮することはなかったでしょう。

実際、昨年5月19日はLUNAの死のスパイラルを引き起こし、その後LFGはLUNAの価格を守るために数億ドルを留保すると発表した。画像はコイン時価総額から取得

業界の目撃者として、現在の暗号化市場はもはや Xinsuan の成長に適していないことを実際に感じることができます。今日のステーブルコインの軌道は赤い海です。リンディ効果を確立するのに十分な時間がないだけでなく、協力してくれる大規模プロジェクトもますます減少しています。この環境では、大規模プロジェクトと小規模プロジェクトの間のマシュー効果が発生します。はさらに大きく、非常に顕著です。最も単純な質問を自問してみてください。同じ APY の場合、USN の新しい計算のためにリスクを冒すつもりはありますか、それともより強力なコンセンサスを得て実戦テストされた UST を保持するつもりですか?

副題

パブリックチェーンは安定していますか?残念ですが、それは簡単ではありません

パブリック チェーンの安定性について、dForce の創設者であるヤン ミンダオ氏は次のような見解を持っています。「アプリケーションからパブリック チェーンへの移行と、パブリック チェーンからアプリケーションへの移行は、まったく異なる概念です。」非常に重要な問題、つまり大規模なパブリック チェーンのアプリケーションの一般的な窮状です。

まず第一に、パブリック チェーンが最終的にアプリケーションに導入される理由を理解する必要があります。自然が生態系の発達を刺激していることは疑いの余地がありません。たとえば、BNB チェーンは独自の DeFi エコロジーを促進するためにパンケーキ スワップをサポートしています。しかし、BNBエコロジーのDeFiは、プロジェクトの個々の強さやトラック全体の活動の点でイーサリアムDeFiと比較できないことがわかりました。

もちろん、早い者勝ちの要素がなければなりませんが、より重要な理由は分散化の度合いです。開発者にとって、イーサリアムでの DeFi 開発が成功する確率は、実際には BNB チェーンでの開発よりも高くなります。最も単純な例は寿司で、商品モデルを最適化した結果、短期間でユニに大打撃を与えました。しかし、BNB チェーンでは異なり、パンケーキはバイナンスの直接サポートを受けているため、異なるスタートラインに立つことができ、その強みも他の競合他社との距離を置いています。開発者は、勝つ可能性が低いとわかると、新しいプロジェクトに挑戦するのをやめます。このため、多くのパブリック チェーンは、プロジェクト自体を実行するよりも、プロジェクトに資金を提供するための財団を設立したいと考えています。

では、なぜ三大パブリックチェーンの一つであるLUNAがステーブルコインとして成功したのでしょうか？

パブリック チェーンへの変革を開始する前、LUNA が語ったストーリーは主にオフライン小売市場を促進することでしたが、パブリック チェーンのストーリーが台頭した後、LUNA は UST のより良いアプリケーション シナリオを認識し、徐々に自身をパブリック チェーンにパッケージ化しました。ここで、パブリック チェーンの物語は UST の推進を支援することであり、目的は UST のより多くの適用シナリオを見つけることです。

パブリック チェーンに変換した後、UST にはさらに多くのアプリケーション シナリオがあります。 Mirror から Anchor まで、Terra チームは UST の一連のアプリケーション シナリオを作成し、他の生態系と積極的に協力して UST を他の生態系に広めています。したがって、Terra エコシステムには数十のアプリケーションしかないにもかかわらず、TVL で 200 億米ドル近くを占めていることがわかります。結局のところ、UST に十分な適用シナリオがある限り、LUNA はその生態が良いかどうかは気にしません。

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Terra のエコロジカル TVL は 190 億米ドルですが、申請件数はわずか 27 件です。対照的に、Avalanche エコシステムには 200 近くのアプリケーションがありますが、TVL は約 90 億ドルにすぎません。 DeFi Llamaから取得した画像

しかし、NEAR のような汎用パブリック チェーンの場合、計算の安定性を提供する目的は LUNA とはまったく逆であり、USN の使用は、独自のパブリック チェーン エコロジーの開発を促進し、より多くの人材を惹きつけ、より良いシステムを構築することです。アプリケーション。

このとき、NEARはBNBチェーンと同じ問題、つまりパブリックチェーンの適用が生態系に悪影響を与えるという問題に直面することになる。まず第一に、USN を推進するために、NEAR は、次期 NEAR バージョンのアンカーなど、USN 用の駆動エンジンを構築する必要があります。このアプリケーションは USN を駆動する中核になる必要があると言っても過言ではないため、このアプリケーション シナリオだけで、NEAR エコシステムが他のアプリケーションと競合することは困難です。

もちろん、NEAR が自らの新たな物語を見つけるためにこのような決断を下したとも言えますが、それ自体は当然のことですが、結局のところ、絶え間なく迫り来るイーサリアム ロールアップ軍に直面して、新しい L1 の高速かつ安価な物語は、パブリックチェーンは維持できないようです。しかし、LUNA の古いやり方をコピーし、安定した計算を通じて資本を集め、市場価値を安定させる、非常に単純なプル ゲームです。

しかし、これはUSNが直面する主な問題ではなく、プレイするかどうかに関係なく、NEARの動きは「LUNAの道がクリアされた」という前提に基づいており、元のトークンと安定してリンクし、アンカーを起動した後、そのトークンは市場価値と生態系は必然的に大幅に増加します。しかし、本当にそうなのでしょうか？

LUNAはパブリックチェーンが見習うべき道を放棄した

LUNA の物語は、ナポレオンによるフランス革命によく似ています。民主共和制の旗の下に国を征服した後、彼は自ら皇帝として戴冠しました。UST は地方分権と民主化の旗の下、市場の拡大に成功しました。従来のステーブルコインを支持する道に戻ります。プロジェクトが大きな変更を加えるとき、それは多くの場合、従来のやり方では機能しないと認識したためであり、UST が現在承認を求めている場合にも同様です。 LUNA をエミュレートしている、またはエミュレートしたいパブリック チェーンは、LUNA が救いへの新たな道を歩み始めたことを認識していない可能性があります。

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USTの何が問題なのでしょうか？

これまでUSTを疑問視する声の8～9割は「ポンジ」という言葉に関するものだった USTの問題点を知るには、同じくポンジとされるOHMや、かつて隆盛したDeFi 2.0を振り返ってみるとよいだろう。 。

OHM などの DeFi 2.0 が最終的に真のポンジーになった理由は、最終的に分析すると、流動性と支持という 2 つの理由です。

実際、OHMも分散型の安定した貯蓄通貨になりたいと考えていますが、法定通貨に固定されたさまざまなステーブルコインとは異なり、OHMは他の資産を固定せず、巨額の貯蓄を確立することで価格の安定を実現します。しかし実際には、暗号化市場がこの OHM の物語に決して対価を払っていないことがわかりました。チームがどのように試しても、大規模に普及できる OHM の応用シナリオは見つかりませんでした。流動性がなければ、OHM は保有者にとって投機的なゲームとなり、十分な収益が得られるとロックが解除され、離脱してしまいます。

一方で、OHMの貯蓄方法もスアンウェンとは大きく異なっている。 OHM には償還メカニズムがないため、ユーザーが Bond を通じて OHM を鋳造した後は、OHM で自分の資産を償還する方法はありません。つまり、この協定によって吸収された貯蓄はOHMを直接裏書きするために使用されるのではなく、プロジェクトはOHMの価格が「協定の裏書き」を超えて下落した場合に、保有者の最終損益をカバーするために買い戻すことのみを約束している。しかし、このいわゆる「合意の承認」が決して起こっていないことは誰もが知っています。

現在のUSTも実は同じ問題に直面している。 USTの巨大な市場価値の背後には、懸念されるアンカーTVLがあります。 UST はイーサリアムやアバランチなどのエコシステムで広く使用されていますが、これらのエコシステムが提供する流動性は十分とは言えず、ほとんどの人は 20% の安定した APY を求めて UST を保有しています。アンカーは現在、1 日あたり 400 万ドル以上を失っています。今年の初めに、LFGはアンカーに5億米ドルの注入を再度発表し、その後2か月足らずで1億4,000万米ドルを使い果たした。リズムは以前は「安定通貨の金利は長い間20％にも達していますが、アンカーもポンジーなのでしょうか？」 」

詳細な計算によると、現在の損失率によると、アンカーは最大であと 3 か月しかサポートできません。

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率直に言って、現時点でUSTを支持しているのはLFGとその背後にある資本の「資金」能力だけであり、USTの流動性を維持するために無制限の弾丸を提供している。しかし、将来的にLFGがアンカーへの送金を停止すれば、140億ドルのUSTは行き場を失い、そうなった場合の影響は「想像を絶する」とさえ言えない。

持続可能性に関するこの恐ろしいジレンマに直面して、LFG は解決策を見つけ始めなければなりませんが、解決すべき問題は依然として、先ほど述べた 2 つの点、つまり支持と流動性です。

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BTCを誘拐し、暗号化された市場で生きて死ぬ

まず除外すべきは法定通貨であり、一度保有するとカウンターパーティリスクが発生し、USTは全く分散化されないため、暗号化された市場で裏書資産を選択する必要がある。非常に自然な選択です。そのため、今年2月、LFGはBTCの購入を続けるために10億米ドルを費やし、それがBTCの価格を直接上昇させることさえあった。

暗号化分野で最も強いリンディ効果を持つ資産として、BTC はほぼ債券とみなされていますが、LFG はこのタイミングで購入することを選択し、BTC の将来にも賭けていますが、購入したのは 10 億ドルでしたが、より高価ですしかし、彼らは購入した40,000 BTC以上が今後5年または10年でより高い支持価値をもたらすことに賭けました。

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LFG は現在貯蓄を購入しており、そのうち BTC が 70%、USDC が 16% を占め、少量の USDT と LUNA も含まれています。写真はLFG公式サイトよりお借りしました

もちろん、自分でお金を使うだけでは十分ではありません。UST の市場価値の成長に合わせて貯蓄価値を維持したい場合は、新しい承認メカニズムを確立する必要があります。ユーザーが LUNA を使用して UST を鋳造する場合、その一部は、 LUNAはBTCの購入に使用され、このようにしてUSTの承認が市場価値とともに成長することができます。

あなたのBTC貯蓄がすぐに失われないようにするために、LFGはまた、他の場所でBTCを購入するよう強制するトリックも行いました。ユーザーが1 USTを使用して1 USD相当のBTCを交換したい場合、1％の手数料を支払う必要があるため、USTがアンカーを突破しない限り、BTCの節約は増加する一方です。

多くの人にとって、LFG によって BTC を購入することは、自分の股間のズボンを脱ぐようなものであり、安定した人間として、エンドースメントを購入することは自分の顔を平手打ちすることなのです。しかし、Do Kwon 氏は UST に素晴らしいストーリーを織り交ぜています。BTC は、暗号化分野で最も高いコンセンサスを持つ資産として、他のエコシステムのユーザーによる UST への信頼を高め、その流動性と応用シナリオをさらに拡大することができます。新しい承認メカニズムにより、LUNA の勢いはある程度減りましたが、UST のケーキをより大きくすることができ、長期的には LUNA にとって有益です。

このような物語では、この新しいメカニズムは他の資産にも適用できるため、LFG が BTC に止まる必要はありません。少し前に、Terra は Avalanche との協力を発表しました。将来的には、AVAX 保有者は AVAX を直接使用して、自分のエコロジーで UST を鋳造できるようになります。このため、2 つのエコロジーの創設者も一緒に座って AMA を設立しました。 AVAX はインフレ経済モデルを採用しておらず、総流通量にはハードキャップが設定されており、UST の市場価値が今後も上昇し続ければ、AVAX の希少性はさらに高まることをご承知おきください。 UST に関する限り、Avalanche のより積極的な生態学的恩恵を享受し、より多くの応用シナリオを見つけることができます。

USTは今後も単独で戦うのではなく、暗号市場全体と共存していきたいと言っても過言ではありません。

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3Crvを排除し、核抑止力の確立を目指す

Curve の出現以前は、小規模なステーブルコイン プロジェクトの生活環境は非常に厳しいと言え、リスクを冒してプロジェクトに流動性を提供しようとする主要な協定はほとんどありませんでした。ステーブルコイントラックは成長する可能性があり、Curveは当然のヒーローです。 Curve が保護傘を提供してくれたおかげで、そのほとんどが今日まで生き残ることができており、新しいプロジェクトが Curve に上場されている限り、流動性の問題は多かれ少なかれそれ自体で解決できます。

Curve には 3Crv と呼ばれる非常に重要な流動性プールがあり、USDT、USDC、DAI の 3 つのステーブルコインで構成されており、TVL は 35 億米ドルを超え、現在の暗号化市場で最大のステーブルコイン プールの 1 つです。 Curve がステーブルコイントラックのヒーローである理由は、他のステーブルコインがこの 3Crv プールに基づいて独自のサブプールを構築できるようにするためです。ここでは、すぐに楽しむことができます 市場で最高の流動性を実現するため、Curveでステーブルコインプールを検索すると、基本的にXXX-3Crvのスタイルが表示されます。USTも例外ではありません。

Curve のほぼすべてのステーブルコイン プールは 3Crv プールを使用します。 Curve WebApp から取得した画像

UST-3Crv プールは、3Crv on Curve に次ぐ安定通貨プールであり、TVL は 13 億米ドルを超え、そのうち UST は 5 億 7,000 万米ドルを占めています。正直に言うと、この流動性のレベルは他の計算と比較するとすでに非常に優れていますが、UST にとって 6 億米ドル未満の TVL では懸念を解決するには十分ではありません。それはただのゴミです。食べるプレイヤー。 3CRV のビッグ 3 は多くのリスクを負いましたが、他のプロジェクトに流動性を提供しながら多大な利益も得ました。

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UST-3Crv プールとイーサリアム メインネット カーブ上の 3Crv プールの TVL 比較。 Dune Analytics から取得した画像この問題について話したとき、マルチコインのパートナーであるマーブル・ジャンは私にこう言いました：「米ドルに対する石油の支持と同じように、USTとしてのBTCの承認には最終的には限界があり、残りの部分は力によって解決する必要がある」 。」マーブルはここで重要なポイント、それが力であると述べました。今日の米ドルが国際基軸通貨である理由は、米ドルが強力な軍事力と財政力を持ち、ほとんどの国際商品取引を米ドルで決済させることができるためです。 USDT、USDC、および DAI にとって、3Crv プールはステーブルコイン市場における核兵器です。より大きく、より安定したものになりたいステーブルコインはすべて 3Crv プールに接続する必要があり、これにより、これら 3 つの巨人が暗号化分野の貯蓄通貨になります。 、市場で最大の流動性を制御します。USTは流動性の問題を解決したいと考えていますが、なぜ流動性を供給する側にならないのでしょうか?そこでつい最近、UST は Frax および Redacted Cartel と共同で 4Crv プールを設立し、3Crv を完全に置き換えることを目指しました。カーブウォーに関しては、リズムは「」にあります。

Curve War で CVX の戦いが激化、エキサイティングな権力闘争が続く

4Crv プールは UST、FXS、USDT、USDC で構成されており、よく見ると以前の DAI がなくなっていることがわかり、LFG の目的は DAI を殺すことであることが非常に明確です。 USTが承認を開始した後、暗号化資産を裏付けとするDAIはある程度USTの直接の競争相手となり、DAIが占める時価総額を圧迫することでUSTは暗号化市場での貯蓄ステータスをより容易に獲得し、アンカーシェアにストレスを与えることができる。もちろん、a16z が支持するステーブルコインの巨人を食いつぶすのはそれほど簡単ではありませんが、UST が生き残るためにはそうする必要があります。

公平を期すために言うと、LFG は承認を受け入れて 4Crv を設立した後、確かに UST の新しくて正しい方向性を見つけました。しかし、それが承認であれ、流動性であれ、LFG のソリューションは始まりにすぎず、これらのソリューションが将来的に機能するかどうかはまだわかりません。未解決の質問です。不明です。全体的に見て、UST の現在の道は誰も通ったことがありません。通ろうと思えば、UST だけがそれを行うことができるのではないかと思います。現時点で LUNA が放棄した古い道をたどることを選択するのは適切ではありません。 。

最初のレベルのタイトル

DAI のような暗号化資産に裏付けられたステーブルコインは、分散化の良いストーリーを物語っています。法定通貨の承認には常に取引相手のリスクがあり、召喚状によってリスクがなくなる可能性があるため、暗号化市場には中央集権型のステーブルコインが必要です。しかしスアンウェン氏にとって、分散化は最も魅力的な特徴ではない。

スアンウェン氏が語る物語は、ステーブルコインの軌道をより民主化し、一般の人々がより直接的にステーブルコインの配当を享受できるようにすることだ。しかし、IRONやBACのように道に倒れた革命殉教者であろうと、USTのように大きすぎて失敗できない皇帝であろうと、彼らは分散化と支持に関するパラドックスから逃れていないようです。

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純粋な地方分権は安定しているが、ギリシャ悲劇となる運命にある

機関投資家のステーブルコイン巨人は甘やかされ、最高の産業で最高のリソースを享受し、市場で最大の配当を食いつぶしている一方で、民間起源のステーブルコインプロジェクトは次々と消滅しつつある。 「濃厚なワインと肉は悪臭を放ち、道路は凍りつきます。」 この詩は、現在のステーブルコインの軌道を説明するのにこれ以上適切なものはありません。

ちょうど今週、USDC 発行会社である Circle は、4 億米ドルの新たな資金調達ラウンドを発表し、従来の金融分野での USDC の適用シナリオをさらに推進するために BlackRock と戦略的パートナーシップを締結しました。サークルは14日、米国で銀行として営業する申請書も提出した。実際、以前のVisaであろうと現在のBlackRockであろうと、伝統的な機関にとってUSDCのようなデジタルステーブルコインを受け入れることは難しい選択ではないことがわかります。

第一に、USDC は 100% 米ドルで裏付けられているため、担保価値が失われるリスクはありません。第二に、Circle は、企業や機関が独自のアクセスを容易にするために、USDC 用のオープンソース API インターフェースを特別にセットアップしました。エコロジー。最も重要なことは、USDC の発行がニューヨーク金融サービス局によって承認されていることです。いわゆる「召喚状」に関する懸念は、いくぶん根拠がありません。

対照的に、これは分散コンピューティングの安定性にとって最も致命的な問題でもあります。つまり、業界内外の大規模なプロジェクトや機関からアプリケーションのサポートを得るのが難しいということです。比較的保守的な伝統的な金融分野では、まったく裏付けのない「エア資産」を積極的に受け入れる人はいませんし、利益優先の暗号化市場では、経済的インセンティブがなければ誰も不必要なリスクを負いません。

この場合、ユーザーを集めたいのであれば、より高い経済的インセンティブを与える必要があり、その背景に十分な経済力がなければ簡単に崩壊してしまいます。アンカーを例に挙げると、20% APY がなかったら、UST を使いたがる人は多くないだろうが、この「マーケティング広告」の場合、LFG が燃やした資金はいくつかの小規模な DeFi プロジェクトをサポートするのに十分かもしれない。

「安定通貨の観点から言えば、チームKYCは依然として非常に必要だと思います。」 これは安定通貨チームに関するYang Mindaoの意見であり、私もそれに非常に同意します。安定しているかどうかに関係なく、現在の大規模なステーブルコインをすべて数えてください。それぞれの背後に強力なチームがいます。チームの実名認証は製品のセキュリティへの取り組みであり、自分の計算に問題がある場合、ユーザーとプロジェクトを放っておくことはできません。

分散化は段階的なプロセスであるため、安定性とセキュリティと密接に関係している現在の方針では、少なくとも現時点では、少しの集中化が本当に必要です。優秀なチームが前進しなければ、強力な資本が資金を燃やし続けなければ、自分自身の努力に頼って血みどろの道を戦いたいと思うなら、それは新たなギリシャ悲劇になるだけではないかと私は懸念している。

副題

それには未来があるのでしょうか？

BTCを購入した後、USTはステーブルコイントラックの中で奇妙な商品になりました - エンドースメントメカニズムを使用した安定した計算。現在の UST は米ドルと多くの類似点があります。

1971 年以前は、金本位制を採用していた米ドルは DAI や USDC に近く、各紙幣は金を裏付けとした FRB 紙幣であり、当時の「お金」の概念は金を指しました。しかし、このシステムには問題がある。つまり、使えるお金が不足しやすく、金準備が減少すると、FRBの紙幣印刷能力がさらに制限されるか、デフォルトしやすくなるということだ。ベトナム戦争後の米ドルも同様で、ニクソン大統領はすぐさま米ドルと金のデカップリングを発表し、その後米ドルはペトロダラー時代に入り、「お金」の概念が変わりました。

ドルのデカップリング後、連邦準備制度は本物のお金を印刷する機械となり、米国はもはや使えるお金がなくなることを心配する必要はありません。しかし、インフレを防ぐためには米ドルが十分な流動性と応用市場を確保する必要があるため、米ドルの支持は今や強力な軍事力と金融力となり、これがマーブル・ジャン氏の言う「力」となっている。

したがって、ヤン・ミンダオ氏が言ったように、安定するために承認が必要ないと言うのは非現実的である。「超過から満額への道、ゼロ住宅ローンから部分住宅ローンへの道はすべて可能です。すべての道はローマに通ず、しかし、重要なのは、自分自身の流動性の支持を見つけることです。」流動性の裏付けがなければ、いかなる計算も機能しません。

BTCとCurveを「誘拐」した後、USTは独自の核兵器を発見したようだが、この種の作戦は誰にでもできることではないことを知っておくことが重要である。では、普通のスアンウェンにとって、本当に他に方法はないのでしょうか？

実際、安定しているかどうかは二者択一の問題ではありません。 Suanwen と UST のような従来のステーブルコインの利点を組み合わせるのは、必ずしも悪いことではありません。安定的かつ効率的なアンカリング レートとその二重通貨メカニズムには、現在の暗号化市場にとってメリットがあります。プロトコルのトークンの価値獲得能力が向上します。重要な点は、市場での明確なポジショニングを見つけることです。