易理華ばかり見ていないで、これらの巨大クジラの暴落時の動きに注目すべき

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者｜Golem（@web 3_golem）

ブロックチェーンが再び「殺人」を引き起こした。ビットコインは連日で下落し、過去24時間で一時15％以上の下落を記録し、6万ドルまで急落した。2025年10月の高値から40％以上下落し、段階的な新安値を記録し、2022年のFTX事件以来の最大の単日下落幅となる可能性がある。アルトコインはさらに大きな打撃を受け、流血の惨事となった。（関連記事：単日で約20％暴落、6万ドルのビットコインをどれだけ久しぶりに見たか？）

今回の下落の背景にある理由について、市場では主にマクロ的な要因が関連付けられている。例えば、新FRB議長のワーシュ氏就任に伴う「ワーシュ効果」、AI資本競争による他のグローバル資産からの流動性の引き上げ、米イラン緊張の激化などだ。

それ以外にも、多くの根拠のない憶測が飛び交っている。今回の下落はあまりにも滑らかでほとんど中断がなく、具体的な出来事の後押しもなかったため、大手機関の破綻や、隠れたブラックスワンが間もなく表面化するのではないかと推測する声も少なくない。これは、爆薬の山が爆発するのを目の当たりにしながら、誰が火をつけたのか分からないようなものだ。Alternative.meのデータによると、本日の暗号資産市場の恐怖と貪欲指数は9に低下し、「極度の恐怖」ゾーンに入った。前日の12、先週の16からさらに下落しており、先月はまだ42だった。

「頂点は偽りの支持を生み、黄昏は真の信者を証す」。

このような「分析が機能しない」瞬間ほど、ポジションから投資家の本当の考えが見えてくる。私たちが深い弱気相場の到来を恐れる中、市場ではどのクジラが売っているのか、そして誰が本当に大規模な底値を買っているのだろうか？

誰が価値のあるコインを売っているのか？

VitalikとAave創設者がETHを売却して現金化

2月6日未明の市場下落の際、Aave創設者のStaniKulechov (0x803...c78d) はオンチェーンで4504 ETHを売却し、1855ドルの価格で836万USDCに交換した。ETHは2月6日未明に1747ドルまで下落した。

Aave創設者がETHを売却

Aave創設者に加えて、イーサリアム創設者のVitalikも最近ETHを売却している。1月30日、Vitalikは自身が16,384 ETHを引き出し、数年間にわたる寄付計画に充てると投稿した。この計画は、個人の生活と公共環境を保護するための、オープンで検証可能なエンドツーエンドのソフトウェア・ハードウェア技術スタックを重点的に支援するものだ。

2月3日、VitalikはこれらのETHの売却を開始し、その日に493 ETH（約116万ドル相当）を売却した。2月6日現在、Vitalikが寄付に充てる予定の16,384 ETHの売却進捗率は42.1％に達し、累計6899.5 ETH（総価値1415万ドル）を売却し、平均売却価格は2052ドルだった。ただし、Vitalikは残りの9484.5 ETHをAaveに預け入れており、これは短期的には売却を予定していない可能性を示唆している。

「ETHの強気派」易理華が転落、約25万ETHを売却

易理華氏が率いるTrend Researchは、このサイクルで最も注目を集めたETH強気派であり、本人もソーシャルメディアで強気の強気相場論を公に主張しており、コミュニティでは「西にTom Lee、東に易理華」と例えられることもあった。

しかし、ETHの下落に伴い、易理華氏も持ちこたえられなくなった。2月1日、監視によると、易理華氏率いるTrend Researchが1万ETH超をBinanceに預け入れた。2月2日、易理華氏はXプラットフォームで認め、自身がETHを強気に見すぎたことを認め、前回の高値で清算した利益は吐き出したと述べ、リスクをコントロールしながら相場の上昇を待ち続けることを決めた。

2月3日、彼は再び投稿し、依然として新たな強気相場のパフォーマンスを楽観視しており、ETHは1万ドル以上、BTCは20万ドルを超えると予想しているが、最近はリスク管理のために一部のポジション調整を行ったと述べた。

この発言は、おそらくその後のETHの移転に備えたものだった。現在までに、Trend Researchが公開している6つのアドレスが保有するETHは約39.6万枚のみとなっている。2月1日時点でTrend Researchが公開保有していたETH数量は65万枚だったため、約25万枚のETH（価値5.54億ドル）を売却したことになる。同時に、易理華氏の最新の清算レンジは1509ドルから1800ドルだ。

しかし、確固たる買いから強制的な「損切り」へ、易理華氏の心中も無念さに満ちているかもしれない。

過去8日間でクジラが81,068 BTCを売却

これらの公開ポジションを持つ著名人に加えて、オンチェーン上の隠れたクジラたちも続々と「脱出」している。Santimentの統計によると、10〜1万BTCを保有するクジラは現在、BTC総供給量の68.04％を保有しており、これは9ヶ月ぶりの低水準だ。過去8日間だけで81,068 BTCを売却した。

市場下落後、クジラたちも損切りとレバレッジの解除を開始した。監視によると、昨日の市場下落の際、あるクジラがGalaxyとFalconXに10,128 ETH（価値2044万ドル）を預け入れた。SparkでETH借入ポジションを保有していたクジラ (0xfdd...6a92) は、ETH価格が2050ドルに下落した際にETHの売却による損切りを開始し、このクジラは累計2.78万ETHを売却し、4414万ドルの借入を返済した。

しかし、クジラたちとは異なり、個人投資家はこの時点では底値を買う傾向が強い。Santimentの統計によると、0.01 BTC未満を保有する「エビアドレス」の保有量はBTC総供給量の0.249％を占め、20ヶ月ぶりの高水準となり、個人投資家が下落時に買いを入れていることを反映している。ただし警戒すべきは、このようなクジラの売却と個人投資家の買いの組み合わせは、歴史的に弱気相場サイクルを引き起こしてきたことだ。

誰が黙って底値を買っているのか

個人投資家が底値を買っているだけでなく、一部の信念の固い大口投資家/機関も底値を買っている。統計によると、市場下落後、Bitfinexの証拠金ロングポジションは約7.71万BTCに上昇し、過去2年間で最高水準に達した。この傾向は、市場下落過程においても明らかな底値買いのレバレッジ資金が存在することを示している。さらに、過去6ヶ月間でBitfinexの証拠金ロング規模は約64％増加しており、これは通常、大口投資家またはハイリスク選好資金が市場の圧迫期に継続的に買い増ししている信号と見なされる。

著名なトレーダーであるEugene Ng Ah Sio氏も個人チャンネルで、「通りに血が流れている時は買え、たとえそれが自分の血であっても」と投稿した。

無限の弾丸でロングする「マジー」

鉄の頭「マジー」は下落時にロングする大口投資家の代表だ。監視によると、2月6日未明、マジー兄貴は市場下落期間中もロングを堅持し、Hyperliquidに25万USDCを預け入れ、25倍レバレッジのETHロング、40倍レバレッジのBTCロング、10倍レバレッジのHYPEロング、および10倍レバレッジのPUMPロングを開設した。しかし、BTCとPUMPのロングポジションはその後の市場下落ですぐに清算され、HYPEとETHのロングポジションは一部清算された後、買い増しされた。

現在までに、「マジー」は依然として25倍レバレッジのイーサリアムロングポジションを保有しており、ポジションは320 ETH、清算価格は1841ドルだ。同時に10倍レバレッジのHYPEロングポジションも保有しており、ポジションは14720 HYPE、清算価格は約31ドルだ。

今週、マジー兄貴の決済は11回に達し、そのうち利益が3回、損失が8回で、勝率は27.27％、単週の純損失は約28.6万ドルだった。hyperbotの弾幕コメント欄にはマジーを励ます声で溢れている。

BTC永遠の「後ろ盾」Strategy：取得単価は76,052ドル

幸いなことに、市場が大きく下落した際、BTC最大の財務省であるStrategyは売却を選択しなかった。StrategyのCEOであるPhong Le氏は、Strategyの第4四半期財務業績ウェビナーで、ビットコインが8000ドルまで下落し、その水準で5〜6年間維持されなければ、その転換社債の返済に真の脅威をもたらすことはないと述べた。これは、その時になって初めてStrategyがBTCを売却する可能性があることを意味し、市場に安心感を与えた。

同時に、今月初めの市場下落の際、Strategyは約7530万ドルで855 BTCを購入し、単価は約87,974ドルだった。現在までに、Strategyは合計

713,502 BTCを保有しており、総取得コストは約542.6億ドル、平均取得価格は約76,052ドルだ。したがって、現在のビットコイン価格66,000ドルに基づくと、Strategyは71.68億ドル以上の含み損を抱えている。

Strategyが確固として保有し買い増ししていることに加えて、日本最大のBTC財務省会社であるMetaplanetも2月6日、BTCへの信念を表明した。同社CEOのSimon Gerovich氏はXプラットフォームで投稿し、「最近の株価動向及び株主が直面する厳しい状況に対し、Metaplanetの戦略は変わらず、会社はBTCの買い増しを継続する」と述べた。しかし、データによると、Metaplanetはすでに3週連続でBTCを購入していない。

ETHの確固たる支持者Tom Lee：66億ドルの含み損は「小さな問題」

単純にETHを保有する観点から見ると、Tom Lee氏は明らかに易理華氏よりも耐えられる。彼が率いるETH財務省会社BitmineはETHを売却していないだけでなく、市場下落時にも継続的に買い増ししている。

1月の最終週、ETHは最低2200ドルまで下落し、Bitmineはその週に41,788 ETH（価値9655万ドル）を購入した。その後、Tom Lee氏は2月2日、「現在、会社には負債はなく、イーサリアムのファンダメンタルズの強化を考慮すると、最近の市場調整は非常に魅力的だ」と述べ、これは基本的にTom Lee氏の下落時買い戦略を示している。2月3日、BitmineはFalconXを通じて2万ETH（価値4604万ドル）を購入した。

2月4日、BitmineのETH保有による含み損がすでに66億ドルに達しているという外部の声に対し、Tom Lee氏は応答し、これは正常な現象だと述べた。しかし現在までに、Bitmineは合計4,285,125 ETHを保有しており、平均コストは3500ドル以上だ。ETHが2000ドルを割り込んだことで、Bitmineの含み損は80億ドルを超えている。

オンチェーンクジラは依然としてETHを楽観視

オンチェーンクジラにとって、下落相場はまたとない底値買いの機会でもある。監視によると、7ヶ月間休眠していたクジラ (3M4p1i) が、2月6日のBTC暴落後に底値買いを開始し、このクジラは