BNBの財務責任者が厳しい批判に直面、「CZの腹心」が解任される可能性？

オリジナル記事 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者｜ゴーレム（ @web3_golem ）

YZi Labs（旧Binance Labs）は11月28日、上場BNBトレジャリー会社であるCEA Industriesの取締役会の拡大と、複数の新取締役の選任を発表する長文の声明を発表しました。声明ではCEA Industriesへの失望を表明し、「BNCへの投資は、同社のファンダメンタルズとBNB中心のデジタル資産トレジャリー（DAT）戦略への信頼に基づいていました。しかし、今夏に5億ドルのPIPE資金調達ラウンドを完了して以来、BNBの株価はこの期間中に既にかなりの上昇を記録しているにもかかわらず、BNCの株価は明らかにこの論理から逸脱しています」と述べています。

これは、取締役会の拡大が単なる組織調整ではなく、むしろ救済策であることを示唆しています。TradingViewのデータによると、BNCの株価は7月28日に68.76ドルの高値を付けて以来、着実に下落しており、現在は5.97ドルで取引されています。これは過去6ヶ月間で25.75%の下落、最高値からの91%以上の下落であり、BNB財務省の発表以来の上昇分をすべて帳消しにしています。

かつての金融大手はこのような状態に陥り、投資家に多大な損失をもたらしただけでなく、YZi Labs が 2025 年夏に下した決定を後悔することになるかもしれません。

恵まれた環境で生まれたBNBは金融界の大物です。

2025年の夏、米国の株式市場全体が不安定で混乱していました。

「米国株式市場は、暗号資産1ドルにつき2ドル以上の価格を支払う用意がある」と、ブルームバーグのコラムニスト、マット・レバイン氏は評価し、米国株式市場におけるDATへの熱狂を的確に表現した。CoinGeckoによると、2025年10月時点で、世界で142社の上場DAT企業があり、そのうち76社は2025年に設立された。DAT企業は2025年に総額427億ドルを投資し、その半分以上が第3四半期に行われた。

DATが資本市場で流行語となるにつれ、DAT会社が存在しない暗号資産を準備資産として扱うのは、舞踏会のために念入りにドレスアップしたのに招待されずに帰ってしまうような、気まずい雰囲気になりました。その結果、暗号資産企業は、公然と、そして密かに、上場DAT会社の設立を推進し始めました。彼らは、トークンを準備資産としてパッケージ化し、米国株式市場に上場することで、資本を引き付けるようなストーリーを描きました。BNBもその一つです。

2025年7月下旬、BNBをベースとする上場企業であるCEA Industries（NASDAQ: BNC）は、YZi Labsが主導する5億ドルの私募の完了を発表し、BNBの総供給量の1%を保有することを目標に、BNB準備金計画を正式に実施するために社名を「BNB Network Company」に変更し、華々しいデビューを果たしました。

CEA Industriesは当時、YZi Labsから正式な資金提供を受けた唯一のBNB財務会社であり、株価が1日で8.8ドルから68.76ドルに上昇し、680%以上増加して、一夜にして株式市場のスターとなった。

アルトコインDATが人気を集めていた頃、CZは「30社以上の上場企業がBNB準備金の設定を希望しているが、私はそのうち1～2社を支援する」と述べていました。では、なぜCEA Industriesが選ばれたのでしょうか？

その秘密は、CEA Industries（現在はBNB Network Companyとして知られている）のCEO、David Namdar氏にあります。

デビッド・ナムダー氏は、BNBネットワーク・カンパニー設立以前、多様な職歴を有していました。UBS香港とミレニアム・マネジメントで従来型の金融業務に携わっていました。2014年には、暗号資産投資銀行SolidX Partnersを共同設立しました。2017年には、マイケル・ノボグラッツ氏と共にGalaxy Digitalを共同設立し、カナダで上場を果たしました。Galaxy Digital退社後はエンジェル投資家として、複数のDAT（デジタル資産・テクノロジー）企業に助言を行いました。

これらのキャリア経験は、David Namdar氏にBNB Network Companyの設立に必要な豊富な知識をもたらしました。8月26日のライブ配信で、David Namdar氏はCZ氏とは8～9年来の知り合いで、良好な人間関係を築いていると述べました。一緒に仕事をしたことはないものの、社交の場では頻繁にコミュニケーションを取っています。

豊富な専門的経験と「CZの腹心」という利点により、David Namdar氏はYZi Labsからの投資を自然に確保し、すぐにBNBの財務部門のリーダーへと昇進しました。

しかし、両者とも明るい未来を思い描いていたため、同盟を結んだ瞬間が二人にとって最後の幸せな時間になるとは思っていなかった。

mNAV は 0.68 まで下落し、YZi Labs が自らこの混乱を収拾しました。

CEA Industriesの公式財務ダッシュボードによると、同社は現在515,054BNBを保有しており、その価値は4億6,000万ドルを超えています。平均購入価格は851.29ドルで、現在のBNB価格よりも低い水準です。しかし、CEA IndustriesのmNAV（平均保有資産価値）は0.68です。mNAVとは、企業の時価総額と保有する仮想通貨の価値の比率です。mNAVが1未満の場合、株価の仮想通貨に対するプレミアムが消失し、取引においてディスカウントが発生していることを意味します。

DATの盛り上がりは落ち着き、多くのDAT上場企業のmNAVは1を下回っていますが（関連記事： DATの転換点？ mNAV値が1を下回った金融企業12社） 、CEA Industriesの状況は単純に市場のせいにすることはできません。

DeFiLlamaのデータによれば、CEA IndustriesのmNAVはBNB財務計画を発表して以来下落しており、上昇傾向は全く見られない。

mNAV の低下は、多くの場合、トークン価格の下落と同時に発生します。暗号トークンの価格が下落すると、mNAV も下落し、その結果、DAT の資金調達能力が弱まり、株式の希薄化が増加して株価が下落し、その後、mNAV が引き続き下落するという悪循環に陥ります。

重要なのは、BNB価格が8月から10月にかけて上昇を続け、1375.11ドルという最高値に達した一方で、CEA IndustriesのmNAVはこの期間中に下落し続けたことです。しかし、当時はデータの透明性が欠如していたため、その理由は誰にもわかりませんでした。 （Odaily注：CEA Industriesの公式財務ダッシュボードは11月19日に公開されました。）

他の BNB 財務会社と比較すると、CEA Industries の例外的な性質がさらに明らかになります。

Nano Labsは、BNB準備戦略を実施している上場企業です。DeFiLlamaのデータによると、同社のBNB保有量は12万8000で、CEA IndustriesのBNB準備量の4分の1にも満たないものの、8月から10月にかけてNano LabsのmNAVは1.5を上回りました。

mNAVの異常により株価は急落し、かつては緊密な同盟者だったYZi Labsでさえ、最終的に「混乱を収拾」するために介入せざるを得なくなった。

YZi Labsは長文の投稿で、CEA Industriesを悩ませている問題を隠そうとはしませんでした。YZi Labsの責任者であるエラ・チャン氏は、BNCの株価低迷の主な原因は「戦略実行の弱さ、投資家とのコミュニケーション不足、そして取締役会の監督不足」だと述べています。YZi Labsはまた、CEA Industriesに対し、SECへの主要文書の提出遅延、デジタル資産の財務状況とNAVデータのタイムリーな更新の失敗、そして対外的なアイデンティティと戦略的なナラティブの混乱といった問題を具体的に指摘しました。

YZi Labsの記事掲載以降、CEA Industriesの公式アカウントとCEOのDavid Namdar氏は公式声明を発表していない。これは「間違いを犯したなら、それを認め、その結果を受け入れなければならない」という意味に解釈できるかどうかは不明だ。

しかし、BNBの厳選された財務リーダーであるCEA Industriesを、YZi Labsが容易に手放すつもりはないことだけは明らかです。長文の記事の中で、YZi Labsは取締役候補者の具体的なリストを近日中に発表すると述べていました。Odailyは、CZの側近であるDavid Namdar氏が政権交代の際に解任されるかどうかについて、引き続き調査を続けていきます。