USTの新しいアンカーメカニズムにおけるビットコイン準備金の役割は何ですか?

Foresight News

特邀专栏作者

2022-04-02 13:00

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ビットコイン準備金はUST価値のアンカーを守るための新しいメカニズムとなるが、より多くのステーブルコインを作成するにはLUNAが依然として唯一の方法である。

作者: danku_r

コンパイル: アンジェリル

ガバナンスガバナンス提案はさらに深く掘り下げられ始めました。

1/ まず第一に、BTC準備金もLUNAもUSTの直接の担保ではないことを強調することが重要です。法定通貨に裏付けされたり、暗号資産によって過剰担保されたりする他のステーブルコインとは異なり、UST の価値の安定性はアルゴリズムによって保証されています。

2/UST は裁定取引システムと合意メカニズムを通じて価格を維持します。 LUNA は、このプロセスにおける予備資産として機能します。市場参加者は同等のLUNAを燃やすことでUSTを鋳造できます。逆も同様で、1 UST を破壊して同等の LUNA と交換できます。

3/ したがって、UST の需要が現在の供給を上回った場合、価格が 1.01 ドルであると仮定すると、裁定取引者はチェーン上の LUNA を破壊し、UST を鋳造し、その差額を公開市場での利益として使用する機会があります。

4/ もちろん、UST が 1 ドル未満で取引される場合、プロセスは別の方向に進みます。裁定取引者は、価格をつり上げるためにUSTを燃やすよう動機付けられています。彼らは 1 UST を 1 ドル未満で購入し、1 ドルの LUNA を獲得します。利益を得るために、裁定取引者は公開市場で LUNA を販売します。

5/つまり、LUNAは金のようなもの同じ、交換媒体として他のステーク関連コインに鋳造できます。コインはまだ金なので、溶かして金に戻すことができます。 UST は依然として本質的に LUNA であり、この 2 つは本質的な価値のつながりを持っています。

6/ もちろん、これは LUNA に対する正のフィードバックループにつながります。ステーブルコインの需要が高まるほど、供給側でより多くのLUNAが破壊されます。 Terra ブロックチェーンの価値に基づく LUNA の定期的な需要に基づいて、価格は上昇する可能性があります。

7/ コイン保有者はステーブルコインの需要変動のリスクも抱えているため、この上昇はインセンティブとなります。ステーブルコインの需要が低い場合、LUNAの鋳造量は増加し、LUNAの価格は売り圧力を受けて下落します。

8/ ここで問題が発生しますが、設計上、UST 価格の安定性を確保するために Terra プロトコルにとって LUNA の価格は重要ではありません。裁定取引は依然として可能です。しかし、LUNAのパフォーマンスとUSTの価格安定性の間には本質的な関連性があります。

死のスパイラル死のスパイラル。 USTの需要が縮小すれば、LUNAの価格は下落する可能性がある。価格を理由に市場がLUNAに対する信頼を失った場合、USTに対する信頼を失い、売却される可能性があります。ペッグを維持するために、LUNA が大量に鋳造されましたが、その結果は明らかでした。

10/ ここに、BTC がゲームに参加する価値があります。 LFGは声明で次のように書いている。

「ビットコインはインフレ圧力の解放弁として機能します。チェーン上でUSTをLUNAに交換する際、新たなLUNAの供給を減らすことでデススパイラルの発生を抑制し、システム全体のリスク防止能力を向上させることができます」 ...」

11/ BTC準備金はUSTをサポートするために直接使用されませんが、USTに対する市場の需要が低下したときに資産としてのLUNAへの圧力を軽減する市場参加者として機能します。市場の不確実性による死のスパイラルが回避されます。しかし、それを避けるにはどうすればよいでしょうか?

12/ Jump は、Agora Research Forum でこれをオンチェーンで行う方法を提案しました。つまり、市場参加者はビットコイン準備金と対話するインセンティブが高く、ペッグ解除を避けるために UST の書き込みに依存する必要がありません。 BTC リザーブは分散型 UST の購入者になります。

13/ Jump が提案したように、1 UST トークンが常に 0.98 ドルの BTC と交換されることを保証する新しいオンチェーンメカニズムが Terra ブロックチェーンに追加されました。今後、USTがオフチェーンで0.98ドル未満で取引される場合、市場参加者は準備金から割引価格でビットコインを購入できる。

14/ 私はこの新しい仮想 AMM メカニズムを「THE DEFENDER」と呼んでいます。UST が 0.98 ドルを超えて取引されるまで、仮想通貨市場でビットコインを購入するこれ以上の方法はありません。リザーブは UST を追加して BTC を分配します。これはUSTの価格アンカーを強力にサポートします。

15/ UST のペッグが解除されると、参加者は UST と引き換えに BTC をプレミアムで売却するよう奨励されます。リザーブプールは長期的には LUNA の書き込みに影響を与えないため、これは重要です。この機構はUSTからLUNAに交換する際の空気圧のリリースバルブのみです。

16/ おそらく、防衛側が UST の保有量を使い果たすまで、UST は鋳造されないでしょう。ただし、より多くのステーブルコインを作成する唯一の方法は依然として LUNA であることを忘れないでください。より多くのUSTを作成するにはLUNAを破壊する必要があります。BTCを通じてUSTを鋳造することはできません。

17/ では、これは何を意味するのでしょうか?いくつかの主要な問題を見てみましょう。