ステーブルコインの3大仕組みを起点に、アルゴリズムステーブルコインの開発を徹底解説
2021年10月4日時点で、DeFi全体のロックアップ量は1,940億米ドルに達しており、パブリックチェーンのうちイーサリアムに適用されているロックアップ量は1,334億6,000万米ドルで、DeFi全体の68.8%を占めています。ステーブルコインは、基礎となる基本資産および仲介者として、DeFi 世界全体の生態学的発展をサポートしており、現在、ステーブルコインの市場価値は 1,294 億米ドルに達し、一日の取引量は 735 億米ドルに達しています。
ステーブルコインは、担保の有無に応じて、過剰担保ステーブルコイン (DAI など)、完全担保ステーブルコイン (USDT など)、部分担保ステーブルコイン (FRAX など)、およびアルゴリズム ステーブルコイン (無担保、AMPL など) に分類できます。アンカー対象に応じて、法定通貨にアンカーされたステーブルコイン (1 米ドルにアンカー) と非法定通貨にアンカーされたステーブルコイン (アンカーのターゲットは変更され続ける) に分類できます。
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OlympusDAO: 強力なスケーラビリティを備えたアルゴリズムステーブルコイン
OlympusDAO は、アルゴリズム ステーブルコインの代替プロジェクトです。メカニズムの面では、目標為替レートやデジタル資産にリンクされていませんが、サポートとして特定の資産があります。現在のサポート資産は主に安定通貨の DAI と FRAX です。協定では、各 OHM が 1 つの DAI または FRAX を持つと規定されています。将来的には、準備金の多様化を達成するために、サポート資産が他の主流のデジタル通貨に拡大し続けることが予想されます。
オリンパスは単一通貨制度を採用しており、その安定通貨は「OHM」であり、本契約では債券モジュールと質権モジュールを利用して安定通貨を発行し、市場の需給を調整することで急速な規模成長を実現しています。年の流通市場価値は21億米ドルに達し、アルゴリズム安定通貨の第一位を占めていますが、その莫大な市場価値の背後にはトークンOHM価格の急激な変動がありますが、その追加OHMのほとんどがトークンに流入しているためです。 OHMホールディングス 時価総額の観点から見ると、オリンパスは確かに保有者の資産価値の着実かつ急速な成長を達成しています。
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OHM 債券モジュール (出典: www.olympusdao.finance)
債券の転換価格は次の式に従います。
このうち、BCV は、契約によって制御される債券制御変数であり、債券の約定価格は債券の発行額に反比例し、OHM の発行量に比例し、OHM の発行量が少ないほど、債券の実行価格は高くなります。参加者が債券を購入することを奨励する OHM 購入の割引。
プロジェクトのもう 1 つの中心部分である誓約モジュールは、システム全体の運用において重要な役割を果たします。このプロトコルは、OHM を誓約したユーザーに 7000% 以上の APY を提供します。このような高い収益率の実現は、主に 8 時間ごとの複利投資 (1 日 3 回の複利) に依存しています。従来のインカム ファーミングやプレッジ プロジェクトとは異なり、OHM をプレッジするすべてのユーザーは、開始時に同数の sOHM トークンを取得し、いつでも 1:1 の比率で OHM と交換できます。プレッジ プロセス中に、システムは直接調整します。ユーザーの sOHM このようにして、参加者は収穫することなく複利再投資を達成できます。一方、質権収入は主に債券側の契約収入から生じます。たとえば、OHM の現在の市場価格が 920 ドルであると仮定すると、ユーザーが債券端末を通じて 900DAI の 1 OHM 債券を購入すると、契約では 1 OHM には 1 DAI のみが必要であると規定されているため、契約により申請者に 1 OHM が発行されます。したがって、この協定はさらに 899 OHM を発行することができ、これらの 899 DAI が実際に協定の利益を構成し、その 90% が収入として新しい OHM に鋳造されて質権者に分配され、残りの 10% が DAO に流入します。 。このメカニズムによれば、OHMの市場価格が高いほど、契約の利益と発行能力が強いことがわかります。
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OHM 価格 (出典; Coingecko)
アルゴリズムの安定した通貨に加えて、プロジェクトは拡大するためにプロジェクトメカニズムの利点も積極的に利用しています。 9 月 30 日、この合意により OlympusPro モジュールが正式に開始されました。プロトコルのネイティブボンドモジュールを利用したトークン発行サービスです。オリンパスは、財務省の資産強度をさらに高めるために、発行サービスから 3.3% のサービス手数料を徴収します。最初の協力プロジェクトはPendleであり、トークン全体の配布は8週間続き、PENDLE/ETH LPトークンをオリンパスの債券モジュールに預けたユーザーは、一定の割引価格でPENDLEトークンを入手できるようになります。合計 300 万個の PENDLE が配布される予定です。他のIDOトークン発行モデルと比較して、参加者は一時的な損失を被ることがなく、トークン発行者にとっては、LPトークンをリサイクルすることで、資金プールは常に継続的な流動性と安定した規模を維持することができ、多くのIDO資金プールの流動性がすぐに枯渇するという事態を避けることができます。発行。
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pOHM トークンの配布 (出典: www.olympusdao.finance)
オリンパスの仕組み全体から見ると、OHM価格が上昇すると契約規模は拡大し続けるが、OHMが継続的に下落し始め、質権チップが緩み始めると、契約は自己破産に陥る可能性がある。負のフィードバック ループ: OHM 価格は下落し続け、その結果、発行を増やす契約の能力が弱まり、OHM 質権収入が減少し、市場の売り圧力が高まり、需要が減少し、OHM 価格がさらに抑制されます。この場合、協定財務省とDAOの資産準備金がシステム全体を救う唯一の力となる。この契約では、質権収入を継続的に増加させ、質権能力が継続的に低下する過程で蓄積された資産準備金と追加発行能力を通じて売り圧力を軽減し、それによって負のフィードバックループを断ち切る必要があるかもしれない。
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財務省とDAOが保有する資産（出典：www.olympusdao.finance）
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RFV 資産価値 (出典: www.olympusdao.finance)
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契約収入 (プロジェクト当事者/財務収入、出典: Tokenterminal)
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Reflexer: 最も安定したアルゴリズムのステーブルコインの 1 つ
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プロジェクトファイナンス (出典: Crunchbase)
この契約は、ETHの超過担保モデルを採用したデュアルトークンシステムであり、裁定取引者の行動を通じて価格の安定を維持します。メカニズムの点では、Reflexer は安定通貨 DAI と非常に似ていますが、その安定通貨 RAI は固定為替レートや指数に固定されておらず、その目標価格は市場の変動中に変化し続けます。この契約では目標価格を償還価格（償還価格）として設定しており、当初は3.14に設定されており、これはユーザーがRAIを鋳造またはRAIを破棄する協定にETHを抵当にする価格でもある。次の式によると、償還率は金利に相当します。
償還率 = Kp X (償還価格 - RAI TWAP)
このうち、RAI TWAP は、過去 16 時間の RAI/ETH (UniswapV2) と ETH/USD (Chainlink より) を使用して計算された RAI の時間加重平均価格です。プロジェクト当事者は、大量のデータのバックテストとシミュレーション テストを通じてパラメーター Kp の値を決定します。目標価格の変更は以下に反映されます。
RAIの市場価格がある時点で目標価格（償還価格）よりも高い場合、償還率はマイナスとなり、償還価格は徐々に低下します。このプロセス中に、裁定取引者はETHをシステムに抵当に入れて造幣することができます。その後、RAI はより高い市場価格で売却され、収入が得られますが、同時にシステムに破壊される RAI の量が減少する（破壊コストが高くなる）ため、RAI の需要と供給が変化し、 RAI の市場価格を償還価格に変換する、継続的な動的均衡プロセスです。
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システムの仕組み (出典: Reflexer.finance)
このプロトコルは、産業用制御アプリケーションの一般的なフィードバック ループ コンポーネントである PID コントローラーのアイデアを使用しています。収集されたデータを基準値と比較し、その差を使用して新しい入力値を計算することにより、この新しい入力値の目的は、システムのデータを基準値に到達または維持することです。他の単純な制御操作とは異なり、PID コントローラーは履歴データと差異の発生率に応じて入力値を調整できるため、システムをより正確かつ安定させることができます。
PID 制御器は、偏差量を考慮した比例項目、積分項目、偏差の増加または減少の速度を考慮した微分項目から構成されます。多数のシミュレーション テストを行った結果、現在のプロジェクトでは最も安全で最も単純な比例項目のみがプロジェクトの最初の開始スキームとして使用されます。
プロトコル ガバナンス トークンは FLX で、初期合計 1,000,000 個があり、プロトコルのガバナンスとシステムのセキュリティの確保に使用されます。ユーザーは一定の収入を得るために Uniswap v2 上の FLX/ETH LP トークンを契約に誓約しますが、これはシステム保護の役割として機能します。住宅ローン金利が不足すると、契約は LP トークンをオークションに掛けます (LP トークンの最大 30%)また、FLX はシステムの最後の貸し手でもあり、システムが危機に陥った場合、FLX をオークションにかけるという協定が結ばれています。
このプロジェクトは最小限のガバナンスを追求し、明確なロードマップを持っています。
1. 目標日は 2022 年 4 月 17 日で、この段階では、清算、オークション、税務メカニズム、およびその他の多くの中核的な契約のガバナンスは最小限に抑えられる必要があります。これは、これらのコントラクト内の少数のパラメータのみが今後制御可能であることを意味します。
2. 目標日は 2022 年 8 月 17 日で、オラクル、救世主コントラクト、および PID コントローラーを除くすべてのコア コントラクトは、運用環境で見つかったエッジ ケースに基づいて最小限のガバナンスを実装する必要があります。これは、この時点からは、少数のシステム パラメータのみを管理する必要があることを意味します。さらに重要なのは、この段階では、残りのすべてのガバナンスをコミュニティに任せるべきであるということです。
3. この段階では、プロジェクト当事者はコミュニティがプロジェクトを完全に運営できるようにするつもりです。コミュニティは、いつ、どのように、そして残りのコンポーネントが人間の制御の外にさらに移動できるかどうかを決定する必要があります。
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RAI 価格と償還価格 (出典: Dune Analytics)
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RAI 分布 (出典: Dune Analytics)
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RAI 取引高 (出典: Dune Analytics)
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Float: 新しい急上昇アルゴリズムのステーブルコイン
Float もイーサリアム ベースの違法通貨アンカー ステーブルコインです。ステーブルコイン FLOAT は当初、目標価格を 1.618 ドルに設定しました。プロトコルはデュアル トークン システムを採用しています。ガバナンス トークン BANK が FLOAT 価格の調整で重要な役割を果たします。目標が達成されると、価格に達すると、BANK は超過プレミアムを吸収するか、FLOAT の価値をサポートします。
このプロトコルは担保として ETH のみをサポートします. FLOAT の最初の発行前に、ユーザーは ETH を使用して同等の FLOAT と交換できます. プロトコルは ETH で構成される担保をバスケットと呼びます. 初期状態では、バスケットの合計価値は次のとおりです鋳造された FLOAT の合計値。値が等しい。バスケットファクターとは、目標価格に基づいて算出されるフロート値に対するバスケット値の比率で定義され、システマティックなマクロコントロールを行う上で重要な参考指標となります。
この契約では、FLOAT の時間加重平均価格 (TWAP) が目標価格と等しいかどうかを 24 時間ごとに監視します。一致しない場合、システムはオークション (ダッチ スタイル) を実行します。オークション中に価格は徐々に下がります (オランダ式）または段階的に引き上げ（反オランダ式）、裁定取引者に依存して価格を目標価格に近づけます。各オークションは 150 ブロックで開催され、プロジェクトでは将来的にオークションの頻度を増やし、24 時間ごとから徐々に固定オークション時間のキャンセルに移行する予定で、オークションは参加者によって組織されます。
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プロトコルオークションの仕組み
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オークション資産構成例
契約の目標価格は常に変化する値 (フローティング アンカー) で、初期値は 1.618 ドルです。FLOAT TWAP が目標価格より高く、バスケット ファクターが 1 より大きい場合、または FLOAT TWAP が目標価格より低い場合、およびバスケット係数が 1 未満の場合、目標価格はモデルに応じて調整されます。プロジェクトチームはこのモデルを用いて2020年のETH（担保）の動向をバックテストしたところ、全体の目標価格は市場の上昇に伴って徐々に上昇することが結果から判明した。
プロトコル モデルの式によると、次のようになります。
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2020年の市場動向を踏まえたバックテスト
プロジェクトガバナンストークンであるBANKも契約において重要な役割を果たしており、インフレ調整時には目標価格に対する浮動株のプレミアムを吸収するプレミアムアブソーバーとなり、デフレ発生時には浮動株の価格をサポートする役割を果たします。 . FLOAT に対する市場の売り圧力を吸収します。 BANKの初期総額は168,000で、1年後にインフレが発生する可能性があり、現在の市場価値は2,400万米ドルを超え、安定通貨であるFLOATの市場価値をはるかに上回っています。
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要約する
要約する
ステーブルコインの枝としてのアルゴリズム ステーブルコインは、根のない木であるとよく考えられていますが、Ampleforth 以降、ますます多くのアルゴリズム ステーブルコインが部分抵当または混合担保のモデルを試し始め、実際にトークン価格の安定を実現しました。通貨の実験として、非法定通貨に固定されたステーブルコインは実際に暗号化関係者に伝統的なドルの束縛を取り除き、真の暗号通貨の世界を構築することを委ねています。しかし、現在の発展に関する限り、非法定通貨にアンカーされた安定通貨には次のような問題があります。
1 伝統的な概念に基づくと、国民生活や金融活動における会計単位をドル制（または通貨制）から非合法通貨制（変動相場制）に移行するには、概念的な変更が必要となるだけでなく、大きな困難が伴う。非法定通貨に固定されたステーブルコインの開発。
2 現在、ほとんどの法定通貨に固定されたステーブルコインは、資産準備の機能 (価格の安定または市場価値の安定) を多かれ少なかれ実現できますが、生態学的拡大においては困難に直面しています。 OHMのようなプロジェクトでは、保有者の資産価値は着実に増加していますが、仕組み的には、その実現プロセスはトークン価格の大きな変動や自由流通と相まって、保有者の投機や担保のリンクと切り離せないものとなっています。量が多いため、支払い媒体としては適切な選択ではありません。
DeFiの継続的な発展により、市場の需要に応じて市場価値が成長し続けると同時に、比較的安定した通貨価値を達成し、法定通貨システムから独立できるアルゴリズムのステーブルコインが、暗号通貨の世界の共通の追求となるでしょう。 。この記事で説明した非法定通貨に固定されたステーブルコインは遠い実験のように思えるかもしれませんし、現時点で明確な成功事例はありませんが、業界にとっては伝統的な米ドルの束縛から抜け出すことが最善の策かもしれません。
