Gate 机构周报：WTI 原油一度突破 100 美元，DEX 资金重新向多平台分散（2026 年 9 月 7 日— 9 月 14 日）

Tóm tắt

• Cú sốc năng lượng trở thành biến số cốt lõi của thị trường, WTI có thời điểm vượt 100 USD, cộng hưởng với CPI, PPI cho thấy lạm phát dai dẳng, kỳ vọng Fed tăng lãi suất gia tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong phiên tiến sát 5%. Các chỉ số chính của chứng khoán Mỹ giảm trong cả tuần, BTC, ETH đồng thời chịu áp lực.

• ETF BTC giao ngay tại Mỹ tuần trước ròng rút 463 triệu USD, trong khi ETF ETH vẫn ròng vào 197 triệu USD. Khối lượng giao dịch hàng tuần của Gate TradFi khoảng 120 tỷ USD, tỷ trọng hàng hóa trong TradFi Perp DEX tăng lên khoảng 37%, giao dịch năng lượng và kim loại quý nóng lên rõ rệt.

• Tổng khối lượng giao dịch DEX tăng khoảng 6,7% so với tuần trước, cơn sốt Robinhood Chain hạ nhiệt từ đỉnh, PancakeSwap, Pump, Aerodrome, Raydium và các nền tảng khác tiếp nhận lại dòng tiền, vốn phân tán từ một điểm nóng duy nhất sang nhiều nền tảng.

• Tổng vốn hóa stablecoin kết thúc chuỗi mở rộng liên tục, nhưng USDe ngược dòng tăng 5,81%; khoản vay hoạt động của Aave tăng lên khoảng 12,645 tỷ USD, nhu cầu tài trợ on-chain vẫn mạnh, nhưng vòng arbitrage USDe đã chuyển sang Carry âm do chi phí tài trợ tăng.

• BTC giảm từ vùng cao đồng thời OI co lại nhẹ, nhưng funding rate vĩnh viễn của Gate duy trì dương trong cả tuần, cho thấy đòn bẩy long chưa rút lui toàn diện, thị trường gần với tái cân bằng vị thế hơn.

• Tổng OI quyền chọn tăng trước rồi giảm, giao dịch ngắn hạn nghiêng về Call, nhưng 25D Skew kỳ hạn trên 30 ngày vẫn âm; DVOL tăng vọt giữa tuần rồi giảm và phục hồi vào cuối tuần, cho thấy lo ngại ngắn hạn có hạn nhưng phí bảo hiểm giảm giá trung hạn vẫn tồn tại.

1. Giải mã tâm điểm thị trường

Tuần trước (từ ngày 7 tháng 9 đến ngày 13 tháng 9 năm 2026), chủ đề chính của thị trường là cú sốc năng lượng, lạm phát dai dẳng và lãi suất tăng. Căng thẳng Trung Đông leo thang đẩy dầu thô WTI có thời điểm vượt 100 USD, dầu Brent tiến sát 110 USD; thứ Sáu Brent giảm 2,8% xuống 104,61 USD, nhưng rủi ro nguồn cung năng lượng chưa biến mất. PPI tháng 8 của Mỹ tăng 0,4% so với tháng trước, tăng 5,4% so với cùng kỳ, trong đó giá hàng hóa tăng 1,1% so với tháng trước; CPI tháng 8 tăng 0,4% so với tháng trước, tăng 3,4% so với cùng kỳ, CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước, tăng 2,4% so với cùng kỳ. Dữ liệu cho thấy chi phí năng lượng đang truyền dẫn sang phía sản xuất và tiêu dùng, khiến thị trường đặt cược nhiều hơn vào việc Fed sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9.

Kỳ vọng lãi suất gia tăng đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong phiên tiến sát 5%, mức cao nhất kể từ năm 2023, thu hẹp không gian định giá của tài sản rủi ro có định giá cao. Chứng khoán Mỹ giảm 4 phiên liên tiếp rồi phục hồi vào thứ Sáu, nhưng cả tuần S&P 500, Dow Jones và Nasdaq vẫn lần lượt giảm khoảng 0,8%, 1,6% và 0,7%. Vàng chịu áp lực do lãi suất thực tăng cao, dầu thô trở thành tài sản mạnh chính. Giá dầu cao, USD mạnh và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cùng siết chặt điều kiện tài chính, khẩu vị rủi ro của thị trường crypto cũng đồng thời hạ nhiệt: BTC phá vỡ vùng dao động đầu tuần, ETH tương đối kháng giảm, nhưng lực chốt lời từ vùng cao hạn chế đà phục hồi.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 ETF BTC tuần trước ròng rút 463 triệu USD, MSBT dẫn đầu với ròng vào 20 triệu USD

ETF BTC giao ngay tại Mỹ tuần trước ròng rút 463 triệu USD, đảo chiều rõ rệt so với mức ròng vào 987 triệu USD tuần trước đó. MSBT dẫn đầu với ròng vào 20 triệu USD, ARKB ròng rút 234 triệu USD, yếu nhất; GBTC, IBIT và FBTC cũng ghi nhận mua ròng âm, cho thấy tổ chức tập trung giảm mức độ rủi ro trong giai đoạn giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, BTC giảm. ETF ETH thì ròng vào 197 triệu USD, giảm 8,55% so với 215 triệu USD tuần trước, nhưng vẫn thể hiện sức chống chịu tương đối; ETHA ròng vào 140 triệu USD dẫn đầu, ETHE ròng rút 17 triệu USD xếp cuối.

Về AUM, ETF BTC giao ngay tại Mỹ khoảng 99,394 tỷ USD, ETF ETH khoảng 15,460 tỷ USD; so với mốc ước tính khoảng 101,240 tỷ USD và 15,670 tỷ USD kỳ trước, lần lượt giảm khoảng 1,82% và 1,34%. Nhìn chung, tâm lý tổ chức chuyển từ gia tăng phân bổ phổ biến sang phân hóa: dòng tiền BTC rõ ràng né tránh rủi ro, ETH dù vẫn được mua ròng nhưng động lực dòng vào suy yếu, chưa đủ để xác nhận khẩu vị rủi ro phục hồi toàn diện.

2.2 Thanh khoản TradFi

• Khối lượng giao dịch TradFi Perp DEX: Trong tuần qua, cơ cấu tài sản của TradFi Perp DEX có sự tái cân bằng rõ rệt. Tỷ trọng hàng hóa nhanh chóng hồi phục từ khoảng 14% lên khoảng 37%, cho thấy mức độ giao dịch vàng, dầu thô và các mặt hàng khác tăng mạnh. Tỷ trọng cổ phiếu, chỉ số/ETF khoảng 19%, tương đối ổn định so với giai đoạn trước, trong khi FX, trái phiếu, Pre-IPO và các tài sản khác vẫn duy trì tỷ trọng rất thấp. Nhìn chung, giao dịch của TradFi Perp DEX vẫn tập trung cao độ vào ba loại tài sản cốt lõi "cổ phiếu + hàng hóa + chỉ số", trong đó cổ phiếu đảm nhận nhu cầu giao dịch rủi ro chính, hàng hóa nhờ biến động năng lượng và kim loại quý gần đây đã thu hút lại sự chú ý của dòng vốn.

• Khối lượng giao dịch Gate TradFi: Trong tuần qua, tổng khối lượng giao dịch của Gate TradFi khoảng 120 tỷ USD, giảm nhẹ so với khoảng 123 tỷ USD tuần trước, nhưng tổng thể vẫn ở mức cao của năm. Cơ cấu giao dịch tiếp tục do CFD dẫn dắt, khối lượng giao dịch tuần khoảng 96–98 tỷ USD, chiếm khoảng tám phần tổng lượng; giao dịch Perp khoảng trên 20 tỷ USD, mở rộng rõ rệt so với trước tháng 7, đã trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng của mảng TradFi; tỷ trọng Spot vẫn ở mức thấp. Về xu hướng, Gate TradFi từ tháng 3 đã nhanh chóng mở rộng từ dưới 40 tỷ USD/tuần lên mức hàng trăm tỷ USD hiện tại, tăng trưởng không còn hoàn toàn phụ thuộc vào xung lực một tuần, nền tảng CFD và tăng trưởng Perp cùng hỗ trợ mức độ hoạt động giao dịch tổng thể.

• Cơ cấu giao dịch cổ phiếu Gate: Trong tuần qua, cơ cấu giao dịch cổ phiếu Gate tiếp tục tập trung hơn vào cổ phiếu Mỹ. Trong hình, tỷ trọng giao dịch cổ phiếu Mỹ giảm từ khoảng 75% tuần trước xuống khoảng 61% mới nhất, trong khi tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc mới nhất khoảng 15%, thấp hơn rõ rệt so với mức đỉnh cực đoan từng vượt 70%–90% vào cuối tháng 6 đến đầu tháng 7, cho thấy giao dịch tập trung trước đây do diễn biến bán dẫn Hàn Quốc thúc đẩy đang dần bình thường hóa. Đồng thời, tỷ trọng ETF khoảng 10%, cổ phiếu Hồng Kông khoảng 14%, hai loại cộng lại đã vượt hai mươi phần trăm, cơ cấu giao dịch cân bằng hơn so với giữa năm.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi chọn XAUT có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta). Trong tuần qua, độ sâu sổ lệnh tổng hợp XAUT ±1% chuyển từ biến động mạnh dần sang thanh khoản phía mua chiếm ưu thế. Từ ngày 8 đến 11 tháng 9, Delta phần lớn duy trì dương, thường ở mức khoảng 500 nghìn đến 1,5 triệu USD, trong đó nhiều lần tăng vọt lên trên 2 triệu USD; quanh ngày 11 có thời điểm ngắn xuất hiện giá trị âm khoảng -500 nghìn đến -900 nghìn USD, nhưng thời gian kéo dài ngắn. Ngày 12–13, độ sâu thu hẹp rõ rệt xuống khoảng 200 nghìn đến 700 nghìn USD, thị trường bước vào trạng thái quan sát. Ngày 14, độ sâu phía mua nhanh chóng hồi phục, Delta có thời điểm đạt khoảng 1,8 đến 2,3 triệu USD, cho thấy trong quá trình giá giảm, lực đỡ phía dưới tăng mạnh. Cùng kỳ, XAUT giảm từ khoảng 4.392 USD ngày 9 xuống khoảng 4.300–4.340 USD hiện tại, chủ yếu chịu áp lực từ kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng và USD mạnh lên. Nhìn chung, giá yếu nhưng độ sâu phía mua ngược chiều tăng mạnh, hỗ trợ thanh khoản phía dưới ngắn hạn đang tích lũy. Cần tiếp tục quan sát. Nhìn chung, cơ cấu sổ lệnh tuần này yếu, cơ bản phù hợp với giá dao động đi xuống.

3. Insight dữ liệu on-chain

3.1 Cơn sốt giao dịch Robinhood Chain hạ nhiệt từ vùng cao, vốn DEX phân tán lại sang nhiều nền tảng

Giao dịch tổng thể của thị trường DEX vẫn duy trì hoạt động, tổng khối lượng giao dịch thị trường tăng khoảng 6,7% so với tuần trước, nhưng cơ cấu nội bộ có thay đổi rõ rệt so với tuần trước. Uniswap giảm rõ rệt so với mức đỉnh 57,76 tỷ USD được thúc đẩy bởi Meme cổ phiếu Robinhood Chain trong báo cáo tuần trước; PancakeSwap, Pump, Aerodrome và Raydium lần lượt ghi nhận khoảng 7,227 tỷ, 3,407 tỷ, 3,004 tỷ và 2,596 tỷ USD, giao dịch chuyển từ động lực một điểm nóng duy nhất sang phân bố nhiều nền tảng. Mức độ nóng của Robinhood Chain từ giai đoạn bùng nổ trước đó bước vào giai đoạn tiêu hóa vùng cao. Robinhood Chain vẫn đóng góp gần một nửa tổng lượng Uniswap. Trong khi giao dịch hiện tại giảm, Robinhood Chain vẫn duy trì thị phần cao, cho thấy token cổ phiếu và Stock Meme đã chuyển từ xung lực lưu lượng ngắn hạn thành nguồn giao dịch quan trọng của Uniswap, nhưng tăng trưởng tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào phát hành tài sản mới và thanh khoản bền vững.

3.2 Nguồn cung stablecoin kết thúc chuỗi mở rộng, vốn tiếp tục tập trung vào tài sản sinh l