Để có sức mạnh tính toán, Zuckerberg sẽ đốt sạch dòng tiền tự do

tác giả gốc: Tô Dương

biên tập gốc: Từ Thanh Dương

nguồn gốc: Tencent Technology

Meta của thời đại AI đang phải đối mặt với một bài toán bắt buộc khó có lời giải.

Theo giờ Mỹ ngày 21 tháng 10, Meta đã công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026. Doanh thu quý của công ty tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 64,601 tỷ USD; nhưng dưới mức đầu tư cơ sở hạ tầng quy mô lớn, dòng tiền tự do giảm xuống còn âm 2,12 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái là dương 10,625 tỷ USD.

Các dữ liệu tài chính chính của Meta trong quý 3

Nhà sáng lập kiêm Giám đốc điều hành Mark Zuckerberg cho biết khoản đầu tư đang mang lại hiệu quả, còn Giám đốc tài chính Susan Li càng khẳng định rõ ràng rằng năm 2027 công ty vẫn sẽ tiếp tục tăng cường đầu tư. Meta cũng công bố trong báo cáo tài chính một phương án cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết hoàn toàn mới, nhằm dự phòng không gian vốn và quản trị cho các khoản đầu tư xuyên năm.

Đối với Meta, đầu tư mạnh mẽ đã là xu hướng tất yếu, điều then chốt trước mắt không chỉ là liệu mảng quảng cáo có thể tiếp tục tăng trưởng, mà còn là liệu khoản đầu tư mới có thể mang lại đủ doanh thu và nâng cao hiệu quả để trang trải chi phí cơ sở hạ tầng ngày càng mở rộng hay không.

Vụ kiện và án phạt khổng lồ đè nặng lợi nhuận

Doanh thu các mảng kinh doanh của Meta trong quý 3

Trong quý 3, Meta đạt tổng doanh thu 64,601 tỷ USD, tăng 26% so với 51,242 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Không theo chuẩn mực kế toán chung của Mỹ, nếu loại trừ ảnh hưởng ngược chiều từ ngoại hối 113 triệu USD, tốc độ tăng trưởng doanh thu theo tỷ giá cố định cũng là 26%.

Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi mảng quảng cáo cốt lõi, doanh thu quảng cáo trong quý đạt 63,061 tỷ USD, tăng 26% so với 50,082 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái.

Doanh thu khác của mảng gia đình ứng dụng là 1,097 tỷ USD, đưa tổng doanh thu của gia đình ứng dụng lên 64,158 tỷ USD. Doanh thu của bộ phận Reality Labs chuyên về metaverse và phần cứng là 443 triệu USD.

Về phía lưu lượng, số người dùng hoạt động hàng ngày của gia đình ứng dụng đạt 3,64 tỷ người, tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái. Số lượt hiển thị quảng cáo tăng 10% so với cùng kỳ, giá trung bình mỗi quảng cáo tăng 14%, khả năng kiếm tiền từ quảng cáo của nền tảng tiếp tục được củng cố.

Ban lãnh đạo liên kết kết quả này với việc cải thiện hệ thống đề xuất AI, cho rằng AI đang giúp nâng cao mức độ tương tác của người dùng và hiệu quả phân phối quảng cáo.

So với tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận giảm mạnh, nguyên nhân là do gánh nặng từ khoản phí pháp lý lớn.

Trong quý 3, Meta đã ghi nhận 9,89 tỷ USD chi phí dàn xếp vụ kiện liên quan đến sức khỏe tâm thần của thanh thiếu niên trong báo cáo tài chính. Do ảnh hưởng của khoản này, lợi nhuận hoạt động hợp nhất giảm xuống còn 12,988 tỷ USD, giảm 37% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng báo cáo là 9,86 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 3,83 USD.

Đúng ngày 21 tháng 10 khi báo cáo tài chính được công bố, thẩm phán Francis Matthew của Tòa án quận New Mexico, Mỹ đã ra phán quyết trong vụ kiện bang này khởi kiện Meta gây hiểu lầm về quyền riêng tư dữ liệu người tiêu dùng, buộc Meta phải trả cho bang khoản tiền phạt bồi thường lên tới 25 tỷ USD.

AI bắt đầu thử thách dòng tiền

Đầu tư AI khiến dòng tiền tự do của Meta chuyển sang âm

Mặc dù mảng quảng cáo tiếp tục cung cấp nguồn vốn, nhưng đầu tư cơ sở hạ tầng đang thay đổi tình hình dòng tiền của Meta.

Theo dữ liệu công bố chính thức, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Meta trong quý 3 là 32,786 tỷ USD, cao hơn 29,999 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái.

Về phía chi tiêu, chi tiêu tiền mặt để mua bất động sản và thiết bị trong quý tăng lên 33,942 tỷ USD, cùng kỳ năm ngoái là 18,829 tỷ USD. Nếu cộng thêm 964 triệu USD thanh toán gốc thuê tài chính, tổng chi tiêu tiền mặt liên quan đạt 34,906 tỷ USD.

Theo tính toán dựa trên dữ liệu chính thức của Meta, dòng tiền tự do trong kỳ giảm xuống còn âm 2,12 tỷ USD. So sánh, dòng tiền tự do quý 3 năm 2025 là dương 10,625 tỷ USD, dòng tiền tự do lũy kế chín tháng đầu năm cũng thu hẹp từ 29,508 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái xuống còn 11,049 tỷ USD.

Dòng tiền tự do chuyển sang âm không có nghĩa là công ty xuất hiện khủng hoảng thanh khoản. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Meta trong quý vẫn duy trì ở mức cao 32,786 tỷ USD, dòng tiền tự do chuyển âm chủ yếu phản ánh tốc độ tăng chi tiêu vốn vượt tốc độ tăng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh.

Tính đến cuối quý 3, giá trị ròng bất động sản và thiết bị của công ty đã tăng từ 176,40 tỷ USD cuối năm 2025 lên 253,222 tỷ USD, nợ dài hạn cũng tăng từ 58,744 tỷ USD lên 80,922 tỷ USD.

Điều then chốt trong tương lai là liệu dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Meta có thể tiếp tục tăng trưởng, và liệu tài sản mới có thể dần chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận hay không.

Năm 2027 vẫn sẽ đầu tư mạnh mẽ

Đối mặt với việc tiêu hao vốn, ban lãnh đạo Meta không đưa ra tín hiệu thu hẹp.

Về kết quả kinh doanh quý 4, công ty dự kiến doanh thu sẽ nằm trong khoảng 73 tỷ đến 76 tỷ USD, điểm giữa của hướng dẫn là 74,5 tỷ USD, tăng khoảng 15,3% so với quý 3.

Với việc phân bổ lại nguồn lực, khoản lỗ của bộ phận Reality Labs dự kiến sẽ được kiểm soát, lỗ cả năm 2026 dự kiến giảm xuống 18 tỷ đến 19 tỷ USD, năm 2027 dự kiến tiếp tục thu hẹp xuống khoảng 15 tỷ USD.

Về chi tiêu vốn, Meta đã nâng giới hạn dưới của hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm 2026 thêm 5 tỷ USD, cập nhật thành 135 tỷ đến 145 tỷ USD. Giám đốc tài chính Susan Li khẳng định rõ ràng rằng mặc dù ngân sách năm 2027 vẫn đang được xây dựng, nhưng công ty dự kiến sẽ tiếp tục duy trì nhịp độ đầu tư mạnh mẽ.

Về nguồn lợi nhuận đầu tư, kết hợp với phát biểu của ban lãnh đạo và quy hoạch sản phẩm, có thể chia thành ba cấp độ.

Trong ngắn hạn, việc AI nâng cao hiệu quả thuật toán đề xuất và phân phối quảng cáo đang mang lại doanh thu gia tăng cho mảng quảng cáo cốt lõi. Trong trung hạn, trợ lý AI cá nhân Muse ra mắt trong quý 3 và mô hình tiên phong Muse Wonder đang dần thử nghiệm mô hình đăng ký và giao diện nhà phát triển, khám phá hướng thương mại hóa dịch vụ doanh nghiệp và các kịch bản giao dịch. Trong dài hạn, Meta hy vọng thông qua phòng thí nghiệm siêu trí tuệ và xây dựng cơ sở hạ tầng năng lực tính toán, nâng cao hiệu quả vận hành nội bộ và mở ra cơ hội thương mại hóa mới.

Ban lãnh đạo cho biết, mặc dù chu kỳ hoàn vốn đầu tư của công nghệ AI tiên phong tương đối dài, nhưng với sự tích lũy công nghệ và lặp lại sản phẩm, công ty lạc quan về việc duy trì tăng trưởng tổng doanh thu.

Dự phòng không gian vốn cho chiến lược dài hạn

Trung tâm dữ liệu Meta đang xây dựng

Để phối hợp với xây dựng cơ sở hạ tầng và bố cục chiến lược dài hạn, Meta đã công bố trong báo cáo tài chính kế hoạch điều chỉnh quản trị công ty và cấu trúc vốn, hội đồng quản trị đã phê duyệt việc thành lập cổ phiếu phổ thông loại C không có quyền biểu quyết hoàn toàn mới.

Theo phương án được công bố, công ty dự kiến phát cổ tức cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu loại A và loại B theo hình thức mỗi 1 cổ phiếu được nhận 1 cổ phiếu loại C.

Công ty cho biết việc phát cổ phiếu loại C sẽ không thay đổi cấu trúc quyền biểu quyết của cổ đông hiện hữu. Ủy ban đặc biệt của công ty đã ký thỏa thuận liên quan với Zuckerberg, nhằm duy trì các sắp xếp quản trị hiện có.

Năm 2014, công ty mẹ Alphabet của Google đã hoàn thành việc chia tách cổ phiếu thông qua hình thức phát theo tỷ lệ cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết, giúp những người sáng lập Larry Page và Sergey Brin khóa chặt quyền kiểm soát công ty trong khi tiếp tục phát hành cổ phiếu cho khuyến khích cổ phiếu nhân viên và mua bán sáp nhập.

Cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết sẽ chủ yếu được sử dụng cho khuyến khích cổ phiếu nhân viên, mua bán chiến lược tiềm năng hoặc các hoạt động vốn khác của Meta trong tương lai. Bản thân cổ tức cổ phiếu sẽ không trực tiếp mang lại dòng tiền mới cho công ty. Sự sắp xếp này thể hiện Meta hy vọng, trong khi duy trì cấu trúc kiểm soát hiện có, bắt chước các công cụ vốn trưởng thành của các gã khổng lồ công nghệ khác, dự phòng không gian cho khuyến khích cổ phiếu và hoạt động vốn trong tương lai.

Đối với chiến lược AI cần đầu tư liên tục nhiều năm, cấu trúc quản trị ổn định giúp ban lãnh đạo thúc đ