Meta dự báo quý 3: Doanh thu có thể vượt kỳ vọng, chi phí năm 2027 mới là điểm gây tranh cãi

Tác giả gốc: Xu Chao

Nguồn gốc: Wallstreetcn

Meta sẽ công bố kết quả kinh doanh quý III sau khi thị trường đóng cửa ngày 21/10. Thị trường nhìn chung lạc quan về doanh thu quý này, nhưng điểm khác biệt thực sự nằm ở liệu có thể đạt được sự cân bằng giữa chi tiêu vốn năm 2027 và việc kiếm tiền từ AI hay không — điều này sẽ quyết định hướng đi của cổ phiếu sau báo cáo tài chính.

Theo ước tính của Justin Post, nhà phân tích tại Bank of America Securities, doanh thu quý III của Meta khoảng 63,8 tỷ USD, cao hơn một chút so với mức đồng thuận 63,3 tỷ USD của thị trường. Cơ sở cốt lõi cho nhận định này là dữ liệu khảo sát kênh thị trường quảng cáo cho thấy đà tăng trưởng lành mạnh. BofA duy trì xếp hạng Mua đối với Meta và giá mục tiêu 810 USD.

Ngoài kết quả kinh doanh quý này, lộ trình chi tiêu năm 2027 mới là tâm điểm thực sự của báo cáo tài chính lần này. Meta đối mặt với khoản trích lập dàn xếp một lần 10 tỷ USD với các tổng chưởng lý bang, khiến lợi nhuận hoạt động GAAP quý III giảm xuống còn 11,5 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với mức 18,6 tỷ USD mà thị trường dự kiến; EPS cũng sẽ giảm xuống 3,79 USD, so với mức dự kiến 6,08 USD của thị trường. Sau khi loại trừ khoản mục bất thường này, BofA ước tính lợi nhuận cao hơn mức đồng thuận, nhưng các nhà phân tích cảnh báo nếu ban lãnh đạo ám chỉ rằng chi tiêu vốn hoặc chi phí vận hành năm 2027 sẽ tăng thêm, hoặc tiến trình kiếm tiền từ AI chậm hơn dự kiến, rủi ro áp lực lên giá cổ phiếu không thể xem nhẹ.

Về doanh thu: Dữ liệu kiểm tra quảng cáo cung cấp hỗ trợ

Logic doanh thu quý III vượt dự kiến lần này tương đối rõ ràng. Justin Post chỉ ra rằng kết quả khảo sát kênh từ thị trường quảng cáo khá vững chắc, hỗ trợ dự báo doanh thu cao hơn mức đồng thuận của BofA. BofA ước tính 63,8 tỷ USD, cao hơn một chút so với mức dự kiến 63,3 tỷ USD của Phố Wall, và nhà phân tích cho rằng kỳ vọng ngầm định của thị trường có thể đã gần 64 tỷ USD.

Từ góc độ thị trường quyền chọn, biên độ biến động ngầm định của Meta trong báo cáo tài chính lần này khoảng 4,1%, trong khi biên độ biến động thực tế trung bình trong tám quý qua lên tới 7,4%, nghĩa là định giá quyền chọn hiện tại tương đối rẻ so với lịch sử. Dữ liệu từ nhóm phái sinh của BofA cho thấy điểm số biến động ngầm định của Meta xếp hạng thấp trong sàng lọc mua/bán, phản ánh trạng thái thị trường nhìn chung lạc quan về kết quả quý này và kỳ vọng biến động chưa đủ.

Lợi nhuận GAAP bị méo mó: Tác động của khoản trích lập dàn xếp một lần

Con số lợi nhuận GAAP quý này sẽ bị méo mó rõ rệt do các khoản mục một lần.

Meta trước đó đã thông báo rằng, do ảnh hưởng của vụ kiện "bảo vệ thanh thiếu niên", công ty sẽ trích lập 10 tỷ USD chi phí liên quan đến dàn xếp với các tổng chưởng lý bang trong quý III. BofA dự kiến điều này sẽ khiến lợi nhuận hoạt động GAAP quý III giảm xuống khoảng 11,5 tỷ USD, thấp hơn đáng kể so với mức đồng thuận 18,6 tỷ USD của thị trường; tương ứng, GAAP EPS dự kiến là 3,79 USD, trong khi thị trường nhìn chung dự kiến 6,08 USD.

BofA nhấn mạnh rằng nếu loại trừ khoản trích lập bất thường này, khả năng sinh lời của công ty thực tế cao hơn mức đồng thuận, nhà đầu tư cần phân biệt hai nhóm dữ liệu này để tránh hiểu sai về con số lợi nhuận.

Chi tiêu năm 2027: Thử thách thực sự của cuộc gọi hội nghị

Thị trường không có nhiều khác biệt về doanh thu quý này, điều thực sự khiến nhà đầu tư lo lắng là lộ trình chi tiêu trung hạn.

Các nhà phân tích của BofA đã liệt kê các rủi ro chính của cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính lần này: thứ nhất, ban lãnh đạo ám chỉ rằng chi tiêu vốn hoặc chi phí vận hành năm 2027 có dư địa tăng thêm; thứ hai, tiến trình kiếm tiền từ AI bị trì hoãn — các sản phẩm AI như Muse sẽ tiêu tốn một lượng lớn tài nguyên tính toán trong thời gian tới nhưng chưa tạo ra đóng góp doanh thu trực tiếp.

Nhà phân tích dự kiến Meta sẽ không đưa ra hướng dẫn chính thức về chi tiêu vốn năm 2027 tại cuộc gọi hội nghị lần này, nhưng có thể cung cấp khung định tính.

Từ góc độ vĩ mô hơn, chiến lược gia cổ phiếu Savita Subramanian của BofA chỉ ra rằng tốc độ tăng chi tiêu vốn của các gã khổng lồ công nghệ năm nay đã vượt tốc độ tăng doanh thu khoảng 50% so với 20%, và mô hình đồng thuận của thị trường dựa vào giả định rằng doanh thu liên quan đến AI sẽ đuổi kịp chi tiêu vốn vào nửa cuối năm 2027. Nếu nội dung cuộc gọi hội nghị của Meta làm lung lay giả định này, sẽ tạo ra áp lực định giá thực chất.

Trọng tâm cuộc gọi hội nghị: Tiến độ AI và lộ trình kiếm tiền

Ngoài vấn đề chi tiêu, nhà phân tích dự kiến cuộc gọi hội nghị còn tập trung vào các lĩnh vực sau: tỷ lệ chấp nhận người dùng của Muse và chi phí Token trên mỗi người dùng, cơ hội AI cấp doanh nghiệp, chiến lược mô hình ngôn ngữ lớn và cơ sở hạ tầng.

Các chất xúc tác tích cực tiềm năng bao gồm: AI tạo thêm động lực cho mảng quảng cáo, công bố dữ liệu lực kéo người dùng của các sản phẩm AI mới, và triển vọng liên quan đến cải thiện hiệu quả cơ sở hạ tầng. Rủi ro tiềm năng đến từ hướng dẫn quý IV yếu đi do môi trường vĩ mô, tỷ giá hoặc lợi ích từ AI giảm dần, cũng như thiếu sự rõ ràng trong lộ trình kiếm tiền từ AI năm 2027.