AI交易逻辑生变，全球芯片股惨跌

Tác giả bài gốc: Lý Đan

Nguồn bài gốc: Wallstreetcn

Thứ Ba ngày 13 tháng 10, làn sóng bán tháo cổ phiếu chip AI tiếp tục lan rộng, từ Hàn Quốc, Nhật Bản đến Mỹ, toàn bộ lĩnh vực bán dẫn toàn cầu đồng loạt lao dốc mạnh.

Chỉ số tổng hợp chứng khoán Hàn Quốc (KOSPI) đóng cửa giảm 5,5%, nhà sản xuất chip nhớ Nhật Bản Kioxia giảm hơn 10%. Trong phiên giao dịch chứng khoán Mỹ, chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) có lúc giảm hơn 3%, Micron Technology (MU) có lúc giảm hơn 6%, Sandisk (SNDK), Seagate Technology (STX) và Western Digital (WDC) cũng lao dốc, khi chạm mức thấp nhất trong ngày đều giảm ít nhất gần 6%.

Vào phiên chiều, đà giảm của cổ phiếu chip Mỹ dịu lại, đến khi đóng cửa, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm khoảng 0,2%, Micron giảm khoảng 3,6%, Western Digital giảm khoảng 1,6%, Seagate Technology giảm 0,8%, Sandisk giảm khoảng 0,3%.

Đợt bán tháo này không xuất phát từ một yếu tố duy nhất. Theo phân tích của Reuters, sau gần bốn năm làn sóng đầu tư hạ tầng AI diễn ra, tâm lý thị trường đang thay đổi: lãi suất tăng, biến động thị trường trái phiếu gia tăng, chi phí tài trợ AI leo thang, cùng câu hỏi liệu khoản chi tiêu vốn khổng lồ có thể chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế hay không, đều bắt đầu bị soi xét nghiêm ngặt hơn.

Tuần trước, Firmus, nhà vận hành trung tâm dữ liệu được Nvidia nắm cổ phần, đã tạm hoãn kế hoạch IPO trị giá 5 tỷ USD tại Úc; đồng thời, nhà sản xuất chip nhớ Trung Quốc Changxin Technology công bố tiến độ nghiên cứu kiến trúc DRAM 4F², càng làm dấy lên lo ngại của thị trường về cục diện cạnh tranh trong ngành lưu trữ.

Tiến bộ kỹ thuật của Changxin có thể là chất xúc tác trực tiếp cho đợt bán tháo cổ phiếu lưu trữ lần này, nhưng thay đổi sâu xa hơn là việc nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ đuổi theo tăng trưởng AI sang soi xét lợi nhuận vốn đầu tư.

Giới Phố Wall chỉ ra rằng, trong số các cổ phiếu liên quan đến AI tăng mạnh trong năm nay, cổ phiếu chip nhớ đặc biệt dễ trở thành đối tượng chốt lời; và trong bối cảnh giao dịch đông đúc, định giá cao, tín hiệu cạnh tranh mới đủ để kích hoạt bán tháo tập trung. Tuy nhiên, cũng có nhà phân tích cho rằng Changxin vẫn còn khoảng cách để đạt sản xuất quy mô lớn, đặc biệt trong các lĩnh vực tiên tiến như bộ nhớ băng thông cao (HBM), chưa đủ để tạo thành mối đe dọa lớn tức thời đối với các nhà sản xuất Hàn Quốc.

Logic giao dịch AI thay đổi: Từ đuổi theo tăng trưởng đến chất vấn lợi nhuận

Kể từ khi OpenAI ra mắt ChatGPT, dòng vốn liên tục đổ vào các công ty bán dẫn, nhà vận hành trung tâm dữ liệu, doanh nghiệp hạ tầng viễn thông, cũng như các công ty khác hưởng lợi từ xây dựng năng lực tính toán AI. Làn sóng đầu tư này đã đẩy cổ phiếu chip tăng mạnh, đồng thời thúc đẩy xây dựng trung tâm dữ liệu và chi tiêu vốn cho hạ tầng như máy chủ không ngừng mở rộng.

Nhưng nay, những vết nứt trong các giao dịch này đang lan rộng giữa các thị trường khác nhau. Reuters chỉ ra rằng dấu hiệu điều chỉnh của các tài sản liên quan đã xuất hiện từ tháng 6, gần đây lại lan sang thị trường sơ cấp và thị trường tín dụng. Tuần trước, Firmus, nhà vận hành trung tâm dữ liệu được Nvidia hậu thuẫn, do sự quan tâm của nhà đầu tư suy yếu, đã tạm hoãn kế hoạch IPO trị giá 5 tỷ USD tại Úc, cho thấy đánh giá rủi ro của thị trường vốn đối với các dự án hạ tầng AI đang trở nên nghiêm ngặt hơn.

Thị trường trái phiếu cũng phát đi tín hiệu thận trọng. Khi nhu cầu tài trợ liên quan đến AI gia tăng, nhà đầu tư bắt đầu chú ý hơn đến chi phí tài trợ của doanh nghiệp và khả năng trả nợ. Tencent Holdings vào thứ Ba đã phát hành trái phiếu USD và trái phiếu dim sum tại Hong Kong, lợi suất hướng dẫn phát hành trái phiếu USD kỳ hạn 10 năm cao hơn khoảng 1,15 điểm phần trăm so với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cùng thời điểm. Công ty đầu tư công nghệ Nhật Bản SoftBank tháng trước đã phát hành trái phiếu lợi suất cao trị giá 4,5 tỷ USD, kỳ hạn bảy năm rưỡi, cam kết trả lãi suất tối đa 9,75%.

Lãi suất và biến động trái phiếu trở thành động lực quan trọng cho việc định giá lại thị trường. Chiến lược gia danh mục đầu tư Damien Boey của Wilson Asset Management tại Sydney cho biết, thay đổi then chốt không chỉ là lợi suất trái phiếu tăng, mà còn là biến động thị trường trái phiếu gia tăng, sự thay đổi này đang dần truyền dẫn đến định giá các loại tài sản. Ông cho rằng làn sóng chi tiêu vốn trong lĩnh vực AI có thể hạ nhiệt, và một số người tham gia cũng có thể bị ảnh hưởng.

Bộ phận nghiên cứu của BlackRock hôm thứ Hai đã hạ triển vọng thị trường chứng khoán Mỹ xuống "trung lập", với lý do xây dựng hạ tầng AI có thể gây biến động thị trường, đồng thời chuyển sang lạc quan với trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) hôm thứ Ba cũng cảnh báo tác động của điều chỉnh thị trường AI có thể lan ra toàn cầu. Dù đầu tư AI được kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng liệu khoản đầu tư liên quan có thể tạo ra lợi nhuận tương xứng với kỳ vọng hay không vẫn còn bất định.

Điều này có nghĩa là trọng tâm thị trường đang thay đổi: trước đây, nhà đầu tư chủ yếu đặt cược vào nhu cầu tính toán tiếp tục tăng và các doanh nghiệp liên quan mở rộng chi tiêu vốn; nay, chi phí vốn, tính bền vững của tài trợ và tỷ suất lợi nhuận đầu tư đang trở thành các biến số quan trọng ảnh hưởng đến định giá.

Từ Nhật - Hàn đến Mỹ, cổ phiếu chip hứng chịu bán tháo xuyên thị trường

Đà giảm của thị trường châu Á thứ Ba tiếp tục lan sang Mỹ. Chỉ số tổng hợp chứng khoán Hàn Quốc (KOSPI) có lúc giảm hơn 6% trong phiên, giảm năm phiên liên tiếp; nhà sản xuất chip nhớ niêm yết tại Tokyo Kioxia đóng cửa giảm hơn 13%; Samsung Electronics và SK Hynix trên thị trường Hàn Quốc lần lượt đóng cửa giảm hơn 7% và 10%.

Cổ phiếu chip Mỹ cũng chịu áp lực. Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) hôm thứ Hai đóng cửa giảm khoảng 2,7%, thứ Ba lại tiếp tục giảm, đầu phiên chạm mức thấp nhất trong ngày với mức giảm hơn 3%, dự kiến giảm năm phiên liên tiếp, tạo chuỗi giảm dài nhất trong gần 17 tháng.

Các cổ phiếu liên quan đến lưu trữ và lưu trữ dữ liệu giảm đặc biệt rõ rệt. Micron Technology (MU) có lúc giảm hơn 6% trong phiên, khi chạm mức thấp nhất trong ngày, Seagate Technology (STX) giảm gần 8%, Western Digital (WDC) giảm hơn 7%, SK Hynix cổ phiếu Mỹ (SKHY) giảm hơn 6%, Sandisk (SNDK) giảm gần 6%.

Đợt điều chỉnh này đáng chú ý vì các cổ phiếu liên quan trước đó đã tích lũy mức tăng đáng kể. Tính đến khi đóng cửa hôm thứ Hai, chỉ số bán dẫn Philadelphia vẫn có mức tăng lũy kế khoảng 72,8% từ đầu năm, giá cổ phiếu Micron tăng hơn 240% trong năm nay. Đà tăng mạnh trước đó khiến nhà đầu tư nhạy cảm hơn với định giá, mức độ tập trung nắm giữ và rủi ro cạnh tranh tiềm ẩn.

Từ các ông lớn lưu trữ Hàn Quốc đến cổ phiếu chip Mỹ, phạm vi bán tháo không ngừng mở rộng, cũng cho thấy lo ngại của thị trường không còn giới hạn ở tiến bộ kỹ thuật của một doanh nghiệp nào đó. Nhà đầu tư đang xem xét lại cơ sở định giá của toàn bộ chuỗi ngành phần cứng AI, cũng như liệu khoản đầu tư vốn không ngừng gia tăng có thể mang lại đủ lợi nhuận và dòng tiền hay không.

Đột phá kỹ thuật của Changxin gây lo ngại, Phố Wall cho rằng nhà đầu tư tranh thủ chốt lời

Tiến độ nghiên cứu kiến trúc DRAM 4F² của Changxin Technology đã cung cấp chất xúc tác mới cho đợt điều chỉnh cổ phiếu lưu trữ lần này.

Theo báo Shanghai Securities News, Chủ tịch Changxin Technology Tào Kham Vũ tại Hội nghị Chip tích hợp và Chiplet lần thứ tư diễn ra từ ngày 9 đến 10 tháng 10 đã giới thiệu các khám phá kỹ thuật của công ty trong lĩnh vực linh kiện DRAM, kiến trúc 4F² và liên kết lai, đồng thời công bố dự kiến ra mắt sản phẩm bộ nhớ máy chủ DDR5 RDIMM thế hệ mới tích hợp công nghệ liên quan vào cuối năm nay.

Hiện nay, ô nhớ chủ đạo của ngành DRAM sử dụng kiến trúc 6F². Kiến trúc 4F² do Changxin nghiên cứu phát triển thì thay đổi bố cục mảng lưu trữ thông qua transistor VSG (cổng bao quanh dọc) tự phát triển, nhằm tăng cường kiểm soát cổng, cải thiện vấn đề rò điện và thu nhỏ diện tích ô nhớ, từ đó nâng cao mật độ lưu trữ. Nếu hướng này có thể đạt sản xuất ổn định quy mô lớn, sẽ cung cấp cơ sở kỹ thuật mới để các nhà sản xuất Trung Quốc tiến sâu hơn vào thị trường bộ nhớ máy chủ.

Nhưng tiến bộ của Changxin thực sự sẽ tác động đến mức nào đối với các ông lớn lưu trữ hiện tại, thị trường không có đánh giá nhất quán.

Robert Pavlik, quản lý danh mục đầu tư cấp cao của Dakota Wealth, mô tả đợt giao dịch này là làn sóng chốt lời. Ông cho biết khi nhà đầu tư nhận ra cạnh tranh tiềm tàng có thể đến, những người tham gia thị trường có thể đồng loạt đổ về cửa ra. Ẩn dụ này phản ánh rằng trong các lĩnh vực giao dịch đông đúc, ngay cả khi mối đe dọa cạnh tranh mới chưa chuyển hóa thành thay đổi thị phần thực tế, cũng có thể nhanh chóng