Trader đặt cược vào sự đảo chiều, trái phiếu kho bạc dài hạn và tài sản nhạy cảm với lãi suất có thể đối mặt với đợt phục hồi mạnh mẽ

Tác giả gốc: Jin10

Thị trường quyền chọn của Mỹ đang xuất hiện một giao dịch có hướng đi rõ ràng: một số nhà đầu tư bắt đầu đặt cược mạnh vào khả năng lãi suất dài hạn bất ngờ giảm xuống, và bố trí trước thông qua quyền chọn mua đối với trái phiếu kho bạc dài hạn Mỹ và ETF liên quan đến lĩnh vực tiện ích công cộng. Sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng mạnh từ tháng 9, loại giao dịch này đã nóng lên rõ rệt, cho thấy thị trường đang tích lũy kỳ vọng về sự đảo chiều của lãi suất.

Thống kê của Dow Jones Market Data cho thấy, khối lượng giao dịch quyền chọn mua của iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) cũng như State Street Utilities Select Sector SPDR ETF gần đây đều tăng đáng kể. Loại tài sản trước chịu ảnh hưởng trực tiếp từ giá trái phiếu kho bạc dài hạn Mỹ, loại tài sản sau thuộc nhóm ngành truyền thống nhạy cảm với lãi suất, cả hai loại tài sản đều từng bị lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài tăng cao gây áp lực rõ rệt.

Chiến lược gia trưởng của Interactive Brokers, Steve Sosnick, cho biết khối lượng giao dịch quyền chọn mua mở rộng thường đại diện cho việc nhà đầu tư có quan điểm lạc quan đối với tài sản cơ sở. Nếu tài sản cơ sở là TLT, tín hiệu này khá trực tiếp, có nghĩa là một bộ phận nhà giao dịch đang chuyển sang lạc quan về trái phiếu dài hạn, tức là đặt cược vào việc lãi suất dài hạn giảm xuống.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ

Làn sóng giao dịch quyền chọn nóng lên này diễn ra sau khi lãi suất dài hạn của Mỹ đã tăng mạnh.

Tính đến thời điểm phát hành, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 5,335%, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đạt 5,713%, đều ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. So với đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm hơn với chính sách tiền tệ, trong ngày là 4,814%, trước đó cũng từng tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm.

Giá trái phiếu và lợi suất biến động ngược chiều. Lợi suất dài hạn tiếp tục đi lên đã gây tổn thất rõ rệt cho nhà đầu tư trái phiếu kho bạc dài hạn. Dữ liệu của FactSet cho thấy, trong tháng 9, TLT ghi nhận hiệu suất tổng lợi nhuận theo tháng tệ nhất kể từ tháng 12 năm 2024, đồng thời mở rộng mức giảm lũy kế trong quý III lên gần 9%.

Hôm thứ Tư tuần này, TLT lại giảm 0,2%, mức giảm tổng lợi nhuận từ đầu năm 2026 mở rộng lên khoảng 8,4%. Sau khi giá trái phiếu dài hạn đã trải qua một đợt điều chỉnh rõ rệt, khối lượng giao dịch quyền chọn mua đột ngột tăng lên, tương đương với việc có nhà đầu tư bắt đầu đặt cược rằng xu hướng tăng lãi suất trước đó có thể xuất hiện sự đảo chiều.

Trong vài năm qua, thị trường Mỹ từng nhiều lần xuất hiện tình hình tương tự. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm nhanh từ mức cao, trái phiếu dài hạn sẽ phục hồi trước tiên, một loạt tài sản rất nhạy cảm với chi phí tài trợ và tỷ lệ chiết khấu cũng sẽ tăng theo, bao gồm cổ phiếu ngành tiện ích công cộng, nhà xây dựng nhà ở và cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Do đó, mức độ mà giao dịch quyền chọn này đặt cược không chỉ giới hạn ở việc Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh nhẹ lãi suất chính sách ngắn hạn. TLT chủ yếu nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ có kỳ hạn trên 20 năm, hiệu suất của nó chịu ảnh hưởng trực tiếp hơn từ kỳ vọng lãi suất dài hạn. Lạc quan về TLT, về bản chất là đặt cược rằng lợi suất kỳ hạn dài có thể giảm đáng kể từ mức cao hiện tại.

Lĩnh vực tiện ích công cộng cũng xuất hiện đặt cược tăng giá

Giao dịch tương tự đồng thời xuất hiện ở lĩnh vực tiện ích công cộng.

Theo truyền thống, các công ty tiện ích công cộng thu hút nhà đầu tư nhờ dòng tiền tương đối ổn định và cổ tức, do đó rất nhạy cảm với biến động lợi suất trái phiếu. Khi lãi suất phi rủi ro tăng lên, trái phiếu có thể cung cấp lợi suất cao hơn, sức hấp dẫn cổ tức của cổ phiếu tiện ích công cộng theo đó giảm xuống; khi lãi suất giảm xuống, áp lực định giá này thường sẽ được giảm bớt.

State Street Utilities Select Sector SPDR ETF hôm thứ Tư tuần này giảm nhẹ chưa đến 0,1%, cơ bản đi ngang, nhưng ba tháng qua giảm lũy kế khoảng 10%, tính đến thứ Tư vẫn giảm 1,6% từ đầu năm. Trong bối cảnh này, khối lượng giao dịch quyền chọn mua của nó tăng lên, cũng phản ánh một số nhà đầu tư bắt đầu đặt cược vào sự phục hồi của nhóm ngành.

Tuy nhiên, so với TLT, tín hiệu quyền chọn tiện ích công cộng hiện tại phức tạp hơn.

Sosnick chỉ ra rằng, làn sóng đầu tư trí tuệ nhân tạo đã thay đổi logic giao dịch ban đầu của một số cổ phiếu tiện ích công cộng. Trung tâm dữ liệu cần tiêu thụ lượng lớn điện năng, các công ty công nghệ nhanh chóng mở rộng cơ sở hạ tầng AI, khiến các doanh nghiệp phát điện và cung cấp điện dần trở thành bên hưởng lợi gián tiếp từ chi tiêu vốn AI. Do đó, giao dịch tăng giá của ETF tiện ích công cộng có thể bắt nguồn từ kỳ vọng giảm lãi suất, cũng có thể bao gồm việc nhà đầu tư đặt cược vào nhu cầu điện năng tăng trưởng do AI.

Yếu tố này gần đây thể hiện đặc biệt rõ rệt. Cổ phiếu Constellation Energy tăng mạnh trong tuần này, sau khi công ty đạt được thỏa thuận cung cấp điện hạt nhân với công ty mẹ của Google là Alphabet (GOOGL.O). Tính đến thứ Ba tuần này, Constellation Energy còn là cổ phiếu nắm giữ lớn thứ hai của State Street Utilities Select Sector SPDR ETF, với tỷ trọng đạt 7,6%.

Sosnick cho biết, tâm lý lạc quan mà thị trường quyền chọn thể hiện đối với cổ phiếu tiện ích công cộng có thể một phần đến từ kỳ vọng mạnh mẽ của nhà đầu tư về nhu cầu điện năng do mở rộng cơ sở hạ tầng AI mang lại.

Thị trường cổ phiếu và trái phiếu bắt đầu chờ đợi sự đảo chiều của lãi suất

Lãi suất tăng hiện vẫn là một trong những áp lực quan trọng nhất đối với thị trường tài chính Mỹ. Lợi suất dài hạn tăng nhanh đã tác động đến trái phiếu, cổ phiếu tiện ích công cộng và các tài sản nhạy cảm với lãi suất, đồng thời thỉnh thoảng gây áp lực lên thị trường chứng khoán.

Hôm thứ Tư tuần này, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhìn chung yếu đi, chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq Composite đều giảm từ mức cao kỷ lục đóng cửa được thiết lập trong phiên giao dịch trước đó. Tuy nhiên, làn sóng đầu tư vào cổ phiếu công nghệ và AI vẫn đang hỗ trợ các chỉ số chính, khiến thị trường chứng khoán không hoàn toàn vận hành theo logic lãi suất cao truyền thống.

Điều này cũng khiến những thay đổi hiện tại của thị trường quyền chọn càng đáng chú ý hơn. Sự gia tăng quyền chọn mua TLT cung cấp giao dịch thuần túy hơn về việc lãi suất dài hạn giảm xuống, trong khi quyền chọn mua tiện ích công cộng đồng thời chồng lên hai logic là lãi suất và nhu cầu điện năng AI.

Sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt 5,3%, lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng lên trên 5,7%, một nhóm nhà giao dịch quyền chọn đang đặt cược trước cho một con đường thị trường khác: nếu lãi suất dài hạn giảm nhanh từ mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, trái phiếu kho bạc dài hạn và tài sản nhạy cảm với lãi suất từng chịu áp lực rõ rệt nhất trong vài tháng qua cũng có thể trở thành một trong những giao dịch có biên độ phục hồi lớn nhất.