肖风博士演讲全文：资产代币化与24/7交易，区块链重构全球金融市场

Ngày 23 tháng 9 năm 2026, Hội nghị Thượng đỉnh Blockchain Toàn cầu lần thứ 12 do Phòng thí nghiệm Blockchain Wanxiang tổ chức đã khép lại thành công tốt đẹp tại Khách sạn Hyatt on the Bund, Thượng Hải. Với chủ đề "Nền kinh tế blockchain mới · Cùng tỏa sáng trí tuệ", hội nghị năm nay đã quy tụ các đối tác hệ sinh thái bao gồm nhà tài trợ kim cương Qtum, đối tác chiến lược Wanxiang Innovation Energy City, nhà tài trợ vàng Viện Nghiên cứu Công nghệ Tiên phong (FTI), RD Technologies, Arkreen, Bianjie.AI, Blue Elephant Zhilian, cùng nhà tài trợ độc quyền tiệc tối Sui Foundation, quy tụ các diễn giả đến từ các lĩnh vực chính sách, tài chính, học thuật, công nghệ và công nghiệp, cùng nhau mang đến một sự kiện thường niên xuyên suốt từ đổi mới tài chính đến biên giới công nghệ, hội tụ trí tuệ ngành và thành quả thực tiễn.

Tại hội nghị, Tiến sĩ Xiao Feng, Chủ tịch Wanxiang Blockchain, Chủ tịch kiêm CEO của HashKey Group, đã mang đến bài phát biểu quan trọng "Token hóa tài sản và giao dịch 24/7 — Blockchain tái cấu trúc thị trường tài chính toàn cầu". Dưới đây là bản ghi chép nhanh bài phát biểu, có chỉnh sửa nhưng không ảnh hưởng đến ý gốc.

Kính chào quý vị đại biểu!

Nghe chia sẻ cả một ngày, mọi người đều đã rất mệt rồi, tôi xin thay mặt ban tổ chức gửi lời cảm ơn đến tất cả khán giả tham dự.

Bài chia sẻ của tất cả các diễn giả hôm nay đại thể xoay quanh hai tuyến chính: (1) Tokenization (token hóa) + giao dịch toàn thời gian 7×24 giờ, cả buổi sáng và buổi chiều đều có diễn giả đề cập đến những chủ đề này từ các góc độ và khía cạnh khác nhau; (2) Mối quan hệ giữa AI và blockchain. Tôi nghĩ thảo luận về chủ đề này là vô cùng có giá trị, đặc biệt là vào thời điểm hiện tại.

Hôm nay tôi muốn chia sẻ một chủ đề liên quan đến token hóa tài sản tài chính và giao dịch toàn thời gian 7×24 giờ. Tôi muốn bàn từ một góc độ: khi một trung tâm tài chính quốc tế hạ quyết tâm lớn đến vậy để thực hiện token hóa tài sản tài chính và triển khai giao dịch toàn thời gian 7×24, nó sẽ gây ảnh hưởng gì đến các trung tâm tài chính quốc tế khác, và các trung tâm tài chính quốc tế khác nên ứng phó như thế nào? Cho đến nay, dư luận công khai thảo luận về chủ đề này không nhiều.

Tối qua theo giờ Bắc Kinh, tức ban ngày ngày 22 tháng 9 theo giờ Mỹ, "Hội nghị Thị trường Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ lần thứ 12 năm 2026" đã được tổ chức tại New York. Hội thảo này do năm cơ quan gồm Bộ Tài chính Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang, Fed New York, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đồng tổ chức. Chủ đề phát biểu của Chủ tịch CFTC tại hội nghị này rất phù hợp với nội dung tôi muốn chia sẻ hôm nay, tôi xin tóm tắt lại đại ý cho quý vị.

Đại ý cốt lõi bài phát biểu của ông như sau: Dưới tác động của Tokenization (token hóa) quy mô lớn, tài chính trên chuỗi và giao dịch toàn thời gian 24×7, hệ thống tài chính Hoa Kỳ trong mười năm tới sẽ thay đổi nhiều hơn so với những thay đổi của hệ thống tài chính Hoa Kỳ trong vài thập kỷ qua.

Trong vài thập kỷ qua, hệ thống tài chính Hoa Kỳ đã trải qua những thay đổi gì? Những thay đổi trong gần 20 năm qua chủ yếu đến từ công nghệ thông tin internet. Sáng nay Giáo sư Chen Long cũng đã đề cập, tôi không nhắc lại nữa. Nhìn xa hơn về trước, từ những năm 1970 đến năm 2000, hệ thống tài chính, hạ tầng tài chính Hoa Kỳ, cái gọi là chế độ giao dịch, thanh toán bù trừ và thanh toán đã trải qua một lần chuyển đổi.

Hôm nay có nhiều chuyên gia đề cập đến "DTCC" (Công ty Lưu ký và Thanh toán Bù trừ Trung ương Hoa Kỳ), công ty này được thành lập năm 1999, không phải là một công ty được thành lập mới, mà là tập hợp thống nhất hoạt động lưu ký, đăng ký, thanh toán bù trừ phân tán của Hoa Kỳ trong vài thập kỷ qua. Hoa Kỳ đã mất gần 25 năm để sáp nhập từng công ty thanh toán bù trừ, đăng ký phân tán, cuối cùng vào năm 1999 hợp nhất thành lập DTCC.

Vào những năm 1960, vì hạ tầng tài chính không theo kịp sự phát triển của thị trường tài chính, Sở Giao dịch Chứng khoán New York phải đóng cửa vào thứ Tư hàng tuần, chủ yếu là vì không kịp thanh toán bù trừ. Lúc đó vẫn còn cổ phiếu giấy, khi khối lượng giao dịch lớn lên, phải chuyển cổ phiếu giấy từ tay khách hàng Goldman Sachs sang tay khách hàng Morgan Stanley, không kịp thanh toán bù trừ.

Mọi người đều biết, Nasdaq tuyên bố sẽ triển khai giao dịch "23×5" vào ngày 6 tháng 12 năm nay, mỗi tuần giao dịch 5 ngày, mỗi ngày giao dịch 23 giờ. Từ đó có thể thấy, hạ tầng tài chính, chế độ đăng ký, thanh toán bù trừ giao dịch cổ phiếu đã có những thay đổi vô cùng lớn.

Trong 50 năm trước, thị trường tài chính, hệ thống tài chính Hoa Kỳ đã có những thay đổi long trời lở đất. Nhưng Chủ tịch CFTC tối qua nói, những thay đổi của Hoa Kỳ trong mười năm tới thậm chí sẽ vượt qua những thay đổi của vài thập kỷ qua.

Những thay đổi trong mười năm tới do yếu tố gì gây ra? Ông nêu ba điều — Token hóa (Tokenization), giao dịch toàn thời gian 24×7, và tài chính trên chuỗi (On-chain Finance). Trong bài phát biểu của ông, thực ra còn đề cập đến điều thứ tư, đó là Stablecoin (stablecoin). Bốn công nghệ này sẽ khiến thị trường tài chính Hoa Kỳ trong mười năm tới thay đổi nhiều hơn vài thập kỷ trước, tôi cũng sẽ từ góc độ này bàn về những thay đổi mà các công nghệ này có thể mang đến cho thị trường tài chính toàn cầu.

I. Hệ thống thị trường tài chính

Trước tiên hãy nhìn lại về mặt lý thuyết hệ thống thị trường tài chính rốt cuộc có cấu trúc như thế nào? Về mặt lý thuyết, hệ thống thị trường tài chính đại khái bao gồm năm tầng:

(1) Ngân hàng Trung ương.

Tầng trên cùng là Ngân hàng Trung ương. Ngân hàng Trung ương là "van tổng" của dòng vốn, tất cả tiền đều do Ngân hàng Trung ương phát hành, và Ngân hàng Trung ương dù là tổ chức gây ra chuyện hay nền kinh tế vĩ mô gặp vấn đề, nó đều là người cho vay cuối cùng.

Vài năm trước lãi suất Hoa Kỳ đột ngột tăng. Lãi suất tăng đồng nghĩa với việc giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phát hành thời kỳ lãi suất thấp giảm xuống. Do đó, giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phát hành trong chu kỳ lãi suất thấp giảm, gây ra khoản lỗ trên sổ sách của các ngân hàng Hoa Kỳ. Có người thống kê, khi lãi suất Hoa Kỳ đột ngột tăng vài năm trước, vốn chủ sở hữu của các ngân hàng Hoa Kỳ đã tổn thất gần 600 tỷ USD. Sau đó xuất hiện một công ty blockchain mà mọi người đều quen thuộc, công ty stablecoin Circle. Circle đã đặt hơn 3 tỷ USD dự trữ tại Silicon Valley Bank, Silicon Valley Bank vì nắm giữ trái phiếu kho bạc bị lỗ đã mất khả năng thanh toán, dẫn đến việc rút tiền ồ ạt, tương đương với hơn 3 tỷ USD dự trữ USDC suýt nữa thì về không. Theo chế độ bảo hiểm tiền gửi của Hoa Kỳ, Circle có thể nhận được bồi thường rất rất ít, chỉ vài trăm nghìn USD mà thôi.

Đây không phải là tổn thất do một ngân hàng nào đó kinh doanh kém gây ra, mà là vấn đề do lãi suất tổng thể của Hoa Kỳ tăng lên mang lại. Cuối cùng Fed, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đứng ra cứu. Bộ Tài chính và Fed tuyên bố, trong thời gian này tiền gửi ngân hàng của Hoa Kỳ không bồi thường theo chế độ bảo hiểm tiền gửi, tất cả các ngân hàng phá sản vì tỷ lệ vốn an toàn không đủ, tiền gửi của tất cả người gửi tiền được liên bang bảo vệ 100%, bồi thường 100%, đây gọi là "người cho vay cuối cùng".

Năm 2008, tại sao Morgan Stanley, Goldman Sachs phải xin trở thành "công ty cổ phần ngân hàng"? Vì sau "khủng hoảng tài chính", thanh khoản của Phố Wall gặp vấn đề, các tổ chức tài chính như Goldman Sachs, Morgan Stanley mỗi ngày đều phải vay mượn, mua lại hàng chục tỷ USD trên thị trường tài chính mới có thể duy trì hoạt động. Nhưng vay tiền lại phải trả lãi suất 24%, thị trường vốn Hoa Kỳ sẽ gặp vấn đề. Không phải vì Goldman Sachs, Morgan Stanley kinh doanh kém, mà vì thanh khoản của thị trường tài chính hoàn toàn biến mất, họ không vay được tiền nữa. Các tổ chức tài chính cần hàng chục tỷ USD mỗi ngày để quay vòng thì phải làm sao? Fed đứng ra. Bạn là một ngân hàng đầu tư, tôi không thể trực tiếp đưa tiền cho ngân hàng đầu tư, nhưng tôi có thể trực tiếp đưa thanh khoản cho ngân hàng. Thế là, hai công ty này buổi sáng xin trở thành công ty cổ phần ngân hàng, buổi chiều đã được phê duyệt. Thêm một giờ nữa, Fed đã đưa cho họ hàng chục tỷ USD.

Mới đây tôi có thảo luận với một người bạn, khi AI ở Silicon Valley đang rất hot, người bạn hỏi liệu trung tâm tài chính quốc tế của Hoa Kỳ có thể chuyển từ New York sang Silicon Valley không? Tôi nói điều này khó có thể xảy ra. Cái cần chuyển không phải là sàn giao dịch, sàn giao dịch chỉ là tầng trên cùng, hiển hiện nhất. Thứ thực sự ở tầng dưới cùng, không thể chuyển đi được chính là chi nhánh New York của Fed. Vì hoạt động thị trường mở của Fed, việc thu nạp đồng USD đều được thực hiện tại chi nhánh New York. Trừ khi bạn cũng chuyển phòng hoạt động thị trường mở của chi nhánh New York đi, nếu không, bạn chỉ có tài sản mà không có tiền.

(2) Các tổ chức tài chính.

Khác với ngân hàng trung ương, ngân hàng trung ương phát hành tiền cơ sở, ngân hàng tạo tiền thông qua tỷ lệ vốn an toàn, biến 1 đồng nhận được từ ngân hàng trung ương thành 5 đồng, 8 đồng để chi tiêu, nên các tổ chức tài chính là người tạo ra số nhân tiền tệ, đồng thời cũng là người tạo ra tín dụng cho các loại tài sản, thông qua việc phát hành đủ loại công cụ tài chính, thiết kế các cấu trúc tín dụng khác nhau để nâng cao hiệu quả vốn, hiệu quả vốn chủ sở hữu.

Tại sao trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được ưa chuộng nhất? Tại sao tài sản thận trọng nhất ở tầng dưới cùng của bất kỳ tổ chức tài chính nào là đầu tư trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ? Vì mua 100 đồng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, ngay lập tức có thể thế chấp 100 đồng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, ít nhất vay lại được 95 USD, đây chính là một qu