2021年Robinhood đã tắt nút mua của AMC, năm 2026 nó không giới hạn phát hành AMC Stock Token

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-09-08 06:44

Bài viết này có khoảng 8334 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 12 phút

Ba Meme coin được định giá bằng cổ phiếu token hóa, có thể cho thấy ai thực sự kiểm soát một đợt short squeeze.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Quan điểm cốt lõi: Mặc dù Meme coin cổ phiếu token hóa trên Robinhood Chain có thể đẩy giá cổ phiếu thực tế trong ngắn hạn, nhưng do cơ chế phát hành và mua lại của Authorized Participant (AP) có thể linh hoạt mở rộng nguồn cung, logic của short squeeze sẽ thất bại, tác động thị trường có hạn và khó duy trì lâu dài.
Yếu tố then chốt:
1. Trong sự kiện AMC, đại lý phát hành đã mở rộng nguồn cung cổ phiếu token hóa gấp 19 lần trong ba ngày (từ 152.106 cổ phiếu lên 2.895.758 cổ phiếu), làm loãng hiệu quả áp lực mua.
2. Vốn trên chuỗi thực sự chạm đến thị trường thực tế, ví dụ AMC cuối tuần có khoảng 7,6 triệu USD mua cổ phiếu thực, chiếm tối đa 7,6% khối lượng giao dịch trước giờ mở cửa, nhưng so với quy mô giao dịch hàng ngày 150 triệu USD vẫn rất nhỏ.
3. Cơ chế AP là một vòng phản hồi tiêu cực, mục đích mua vào của họ là loại bỏ premium, khi thành công sẽ tự động dừng lại, không thể hình thành vòng xoáy phản hồi tích cực cần thiết cho short squeeze.
4. Cửa sổ rủi ro thực sự nằm trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa (như cuối tuần dài), lúc này kênh mua lại đóng lại, nguồn cung lưu hành trở thành "chết", giá token có thể tách rời khỏi giá cổ phiếu thực tế (ví dụ token AMC từng đạt gấp 7 lần giá cổ phiếu).
5. Bản chất Meme coin là "tài sản sự chú ý", biến động giá chủ yếu chịu ảnh hưởng từ mức độ chú ý của CEO doanh nghiệp, chứ không phải yếu tố cơ bản của công ty; bài đăng thù địch của Aron từng gây ra biến động giá lớn nhất.
6. Yếu tố rủi ro then chốt là lịch (thời gian đóng cửa), chứ không phải bản thân công ty; cuối tuần dài của các mã ít được chú ý kết hợp với nguồn cung thấp là thời điểm dễ tổn thương nhất.

Bài gốc: Mario Chow

Nguồn: IOSG Ventures

Vào tháng 1 năm 2021, các nhà đầu tư lẻ có thể ép phe bán khống GameStop phải chịu thua, vì cổ phiếu lưu hành bị "đóng băng", phe bán khống không thể tạo ra thêm cổ phiếu để trả. Cuối cùng, Robinhood phải khóa nút mua mới kết thúc được câu chuyện này.

Năm năm trôi qua, trên blockchain do Robinhood tự vận hành đã mọc lên một loạt Meme coin, nhưng đơn vị định giá của chúng không phải là USD, mà là cổ phiếu token hóa của các công ty niêm yết thực sự. $BONER được định giá bằng Hims & Hers, $MEME định giá bằng AMC, $AI định giá bằng Nvidia. Đi kèm với đó là câu chuyện ép giá (short squeeze): đẩy giá coin lên, kéo giá cổ phiếu token hóa tăng theo, buộc tổ chức chịu trách nhiệm neo giá phải ra thị trường thứ cấp mua cổ phiếu thật.

Chúng tôi đã tái dựng toàn bộ quá trình mint và burn của tất cả các cổ phiếu token hóa trên blockchain này. Tóm lại bằng một câu:

Giá trên chuỗi thực sự có thể được đẩy lên, và đẩy nhanh một cách bất ngờ. Nhưng bên phát hành sau đó sẽ sửa lại, thường thì không trụ nổi quá một buổi sáng.

Dưới đây là bốn phát hiện cụ thể.

Tiền thực sự đã chảy đến New York. Vào cuối tuần AMC, đại lý phát hành của Robinhood đã mua và lưu ký khoảng 7,6 triệu USD cổ phiếu AMC thật trên thị trường thứ cấp, ở giai đoạn cao điểm nhất chiếm tới 7,6% khối lượng giao dịch trước giờ mở cửa. Cho nên nói rằng hệ thống này hoàn toàn không chạm đến thị trường thật là sai.

Nhưng cổ phiếu lưu hành lúc này là "sống", logic thao túng bị đứt gãy ở đây. Cùng một đại lý trong ba ngày đã làm tăng nguồn cung AMC token hóa lên 19 lần, từ 152.106 cổ phiếu lên 2.895.758 cổ phiếu. Hims tăng từ 468 cổ phiếu lên 130.876 cổ phiếu trong một đợt. Bên phát hành in tiền không ngừng dưới chân bạn, bạn không thể khóa bất kỳ thị trường nào. Năm 2021, Robinhood không cho nhà đầu tư lẻ mua; năm 2026, họ mở bán rộng rãi và còn kiếm thêm chênh lệch giá. Sự phòng thủ phía sau này hiệu quả hơn nhiều.

Vì vậy, những gì thu được là một cây kim, không phải một cuộc ép giá. Cây kim này không hề nhỏ: AMC trước giờ mở cửa tăng tối đa +22%, Farmmi trong phiên tăng +321%, nhưng cả hai đều gần như quay về mức cũ trong vòng một tuần. Một cuộc ép giá có thể kéo dài vì các lệnh bù đắp sẽ tạo ra thêm các lệnh bù đắp khác. Hai lần này đều thoái lui, vì cơ chế chịu trách nhiệm truyền dẫn vốn tự động đóng lại.

Còn có một vấn đề về quy mô mà gần như chưa ai tính đến. Ngay cả khi chọn mục tiêu rẻ nhất để tấn công, muốn thực sự tạo ra một cuộc ép giá, cần một Meme coin trị giá 3,4 tỷ USD, gấp mười ba lần dự án lớn nhất trong lịch sử blockchain này, để đổi lấy khoảng 9% tăng trưởng.

Và phải nói rõ rằng mua những coin này thực ra là mua cái gì. Không phải là sự tiếp xúc với công ty. Những coin này thực sự định giá một điều: Liệu công ty có chú ý đến bạn hay không. Biến động giá lớn nhất trong toàn bộ sự việc đến từ một bài đăng của CEO vào tối thứ Năm, và thái độ của Adam Aron lúc đó không hề thân thiện: ông gọi những token này là kinh tởm và đã thuê luật sư chứng khoán. Token vẫn trong một đêm đạt gấp bảy lần giá cổ phiếu. Phần thưởng thực sự ở đây là sự chú ý của doanh nghiệp, và dù sự chú ý đó là thiện chí hay thù địch, nó vẫn trả tiền. Ép giá là thứ được quảng bá như phần thưởng, nhưng phần đó về mặt toán học là không thể chạm tới.

Tài sản thực sự có giá trị trên chuỗi cổ phiếu token hóa này không phải Meme coin, cũng không phải nền tảng phát hành, mà là kênh mua lại và mua mới (subscription/redemption). Đó là một white list.

Cuối tuần AMC quay trở lại

Thứ Năm, ngày 3 tháng 9, 5:18 chiều theo giờ New York, 78 phút sau khi thị trường đóng cửa. CEO của AMC, Adam Aron, đăng bài gọi AMC token hóa của Robinhood là "đáng khinh, vô lý, kinh tởm" và cho biết đã thuê luật sư chứng khoán ngoài.

Crypto Twitter lại nhìn thấy một điều khác. Trong vòng sáu giờ, hai Meme coin được đặt tên theo bài đăng đó là $CINEMA và $MEME lần lượt bắt đầu giao dịch trong các pool định giá bằng AMC token hóa. Sở giao dịch New York đã đóng cửa. Và token về mặt lý thuyết tương đương với một cổ phiếu AMC đã lên tới $18,04.

Giá cổ phiếu thật cùng ngày đóng cửa ở $2,54. Gấp bảy lần, chỉ trong một đêm. Mà tài sản cơ bản lại là một công ty có toàn bộ logic đầu tư là "sống sót qua đợt cuồng nhiệt trước".

Sáng hôm sau, chênh lệch giá biến mất, nhưng quá trình diễn ra khác với những gì đa số nghĩ. Cổ phiếu trong mười lăm phút đầu của phiên trước giờ mở cửa lên $3,11, tăng 22%, sau đó trượt dốc và đóng cửa ở $2,65. Phần 6 sẽ phân tích chi tiết đoạn này. Khoảng thời gian một giờ dễ bị hiểu sai nhất trong toàn bộ câu chuyện.

Chính vì vậy, trường hợp AMC rất hữu ích. Những gì lý thuyết ép giá dự đoán đều xuất hiện: mã cổ phiếu Meme thật, CEO thật, đám đông thật, lệch giá thật và các lệnh mua thật chạm đến sổ lệnh. Nhưng cổ phiếu cuối cùng vẫn quay lại vị trí của một tuần trước đó.

Cổ phiếu token trên Robinhood

Có ba thứ cần giới thiệu trước, vì mười tám tháng trước chúng chưa tồn tại.

Robinhood Chain là một public blockchain do Robinhood tự vận hành. Một trăm pool hoạt động mạnh nhất có khối lượng giao dịch một ngày khoảng 1,65 tỷ USD, phần lớn là tài sản mã hóa thông thường.

Cổ phiếu token do Robinhood Assets (Jersey) Limited phát hành, theo dõi một cổ phiếu Mỹ cụ thể. Về mặt pháp lý, đây không phải cổ phiếu mà là chứng nhận nợ, trả cho bạn lợi tức kinh tế của một cổ phiếu, phía sau có cổ phiếu thật được lưu giữ tại đơn vị lưu ký. Trong sử dụng thực tế, một token là sự tiếp xúc của một cổ phiếu, các tổ chức trung gian được cấp phép (Authorized Participants - AP) có thể mua và bán lại theo giá trị hợp lý. Cùng một cơ chế với ETF.

Nền tảng phát hành đề cập đến các trang như long.xyz, bất cứ ai cũng có thể triển khai một Meme coin và một pool giao dịch chỉ bằng một cú nhấp chuột. Điều thay đổi vào tháng 8 là tài sản định giá: trước đây Meme coin được định giá bằng USD, giờ đây chuyển sang cổ phiếu token hóa. Bạn không dùng USD để mua $BONER, bạn dùng Hims & Hers token hóa để mua.

Sự thay thế này chính là toàn bộ câu chuyện, vì nó có nghĩa là mua Meme coin chính là mua cổ phiếu. $ETH và $USDG của bạn sẽ bị đổi thành cổ phiếu token trên đường vào, pool do đó liên tục tích lũy cổ phiếu, phí giao dịch cũng được lưu lại dưới dạng cổ phiếu chứ không phải tiền mặt. Một nhóm người mua Meme coin, về mặt cơ chế biến thành một lực mua cổ phiếu niêm yết.

Hiện có bảy pool định giá bằng cổ phiếu như vậy lọt vào top một trăm pool hoạt động mạnh nhất toàn chuỗi, tổng khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 73 triệu USD. Không còn là một trò chơi nhỏ nữa.

Có một con số nên nhớ, vì phần lớn các vấn đề phía sau có thể giải thích bằng nó: tất cả cổ phiếu token hóa trên blockchain này, năm mươi mã cộng lại, phía sau là khoảng 138 triệu USD cổ phiếu thật. Còn riêng cổ phiếu AMC có khối lượng giao dịch khoảng 150 triệu USD trên NASDAQ vào thứ Sáu tuần trước. Toàn bộ thị trường cổ phiếu trên chuỗi không bằng một buổi chiều bận rộn của một cổ phiếu vốn hóa trung bình.

Sự tương đồng với GameStop, và nơi nó ngừng hiệu lực

Câu chuyện ép giá vốn được xây dựng dựa trên GameStop, nên trước hết phải nói chính xác năm 2021.

GameStop thành công nhờ một ràng buộc cứng: số cổ phiếu được các nhà bán khống bán ra tương đương khoảng 138% tổng cổ phiếu lưu hành, cổ phiếu bị vay để bán nhiều hơn số tồn tại trên thị trường. Nhà đầu tư lẻ mua vào không bán ra, các nhà bán khống không có nơi nào để mua lại, giá cổ phiếu trong phiên ngày 28 tháng 1 lao từ $17 lên $483. Cuối cùng, các sàn môi giới hạn chế mua mới kết thúc câu chuyện, Robinhood là một trong những cái tên nổi tiếng nhất, với điểm kích hoạt là yêu cầu ký quỹ bổ sung 3 tỷ USD từ trung tâm thanh toán. Cổ phiếu lưu hành là "chết", đòn bẩy duy nhất mà mọi người có là đóng cửa.

Cùng cảnh đó chuyển sang Robinhood Chain.

Khi AMC token hóa tăng lên gấp bảy lần giá cổ phiếu, đại lý phát hành của Robinhood không đóng cửa. Họ ra ngoài mua cổ phiếu AMC thật, đưa vào lưu ký, rồi mint token thêm tương ứng. Trong ba ngày tạo ra 3,05 triệu cổ phiếu, burn 310.000 cổ phiếu, tổng nguồn cung token hóa từ 152.106 cổ phiếu thành 2.895.758 cổ phiếu. Bảy mươi hai giờ, gấp mười chín lần.

Hims là cùng một câu chuyện, chỉ là nhịp chậm hơn. Khi $BONER ra mắt ngày 20 tháng 8, Hims token hóa trên Robinhood Chain chỉ có 468 cổ phiếu; giờ là 130.876 cổ phiếu, tăng gấp 280 lần, tương ứng khoảng 3,6 triệu USD Hims & Hers thật đã được mua và lưu ký. Ngày 3 tháng 9 chúng tôi đo được: trong bốn ngày, tỷ lệ $BONER trên tổng nguồn cung token hóa giảm từ 81% xuống 47%, trong khi số token mà nó thực sự nắm giữ lại tăng lên. Nó không phải đánh mất thị trường, mà thị trường bị pha loãng ngay xung quanh nó.

Tuy nhiên cần phải nói rõ điều này. Kênh mua lại không được tạo ra để ngăn chặn ép giá. Mục đích tồn tại của nó là làm cho token bám theo cổ phiếu, và đó chính là toàn bộ lý do để nắm giữ cổ phiếu token hóa thay vì Meme coin, cũng là cơ chế mà tất cả ETF sử dụng. Không thể thao túng thị trường chỉ là một tác dụng phụ khi cơ chế làm đúng công việc của nó. Và kết quả này tốt hơn nhiều so với việc đóng cửa năm 2021, vì không ai bị chặn khỏi việc bán.