英伟达最新财报又超预期，再度掀起AI 投资热潮

Vừa tỉnh giấc, thị trường chứng khoán Mỹ lại một lần nữa gửi lời cảm ơn tập thể đến Nvidia.

Sau giờ giao dịch, Nvidia công bố báo cáo tài chính mới nhất. Và báo cáo này, trên bề mặt số liệu, đẹp đến mức không thể chê vào đâu được: Doanh thu đạt 96,22 tỷ USD, vượt mức dự kiến 92,17 tỷ, tăng 106% so với cùng kỳ năm ngoái; EPS điều chỉnh đạt 2,22 USD, cao hơn mức dự kiến 2,09, tăng 120% so với cùng kỳ; Dự báo quý 3 đưa ra con số 108 tỷ USD, tiếp tục vượt kỳ vọng thị trường.

Đáng chú ý hơn, theo chuẩn mực GAAP, biên lợi nhuận ròng của Nvidia trong quý này đạt khoảng 62%, nghĩa là cứ mỗi 100 USD doanh thu thì có khoảng 62 USD chuyển hóa thành lợi nhuận ròng.

I. Bảng thành tích ấn tượng, nhưng thị trường lại tỏ ra "nhàm chán" trước tiên

Về lý thuyết, một báo cáo tài chính như thế này xứng đáng có một cú bứt phá ngoạn mục. Thế nhưng, sau giờ giao dịch khi công bố kết quả, cổ phiếu Nvidia lại có lúc giảm tới 4%.

Nguyên nhân không khó tìm: Câu chuyện AI đã suy yếu từ lâu, thị trường đã bắt đầu "nhàm chán" với những bảng thành tích quá ấn tượng. Vượt kỳ vọng trong quý? Xem rồi. Nâng dự báo? Cũng xem rồi. Một thị trường đã nhàm chán cần thứ gì đó mới mẻ.

Sự đảo chiều xảy ra trong cuộc gọi hội nghị.

CFO Kress ném quả bom đầu tiên: đưa ra dự báo sơ bộ về tăng trưởng doanh thu khoảng 70% cho năm tài khóa 2028 — cao hơn nhiều so với mức dự kiến khoảng 44% đến 45% trước đó của Phố Wall. Tiếp đó, Jensen Huang tự mình bồi thêm: Tăng trưởng nhu cầu thực tế không chỉ dừng ở 70%, mà gần 100%, nếu không có giới hạn về nguồn cung, con số này sẽ "cao hơn nhiều". Ông cũng nhân cơ hội này đẩy câu chuyện lên cao trào: Sự phát triển của AI đã đạt đến bước ngoặt, không còn là công nghệ thử nghiệm, mà là năng suất có khả năng tạo doanh thu — bây giờ, sức mạnh tính toán chính là tiền.

Chỉ vài câu nói, cổ phiếu lập tức đảo chiều từ giảm sang tăng, vọt lên hơn 5% sau giờ giao dịch, ngành chip lưu trữ và truyền thông quang học cùng nhau tăng theo, nhiệt huyết giao dịch AI được thắp lại.

II. Đằng sau sự hưng phấn, ẩn chứa một khoản "nợ"

Tuy nhiên, chất lượng của đợt tăng mạnh sau giờ giao dịch này đáng để nhìn nhận kỹ hơn.

Động lực chính đẩy cổ phiếu Nvidia lần này là phát ngôn của Jensen Huang, chứ không phải bản thân báo cáo tài chính. Điều thị trường sợ hãi nhất là "nút thắt tăng trưởng AI", và điều Jensen Huang làm là đẩy lùi lịch trình hiện thực hóa nút thắt đó thêm một năm — vì vậy thị trường bắt đầu giao dịch không còn là vượt kỳ vọng đơn lẻ trong quý, mà là sự điều chỉnh tăng lợi nhuận trong một đến hai năm tới.

Về ngắn hạn, đây chắc chắn là một liều thuốc trợ tim. Nhưng nhìn xa hơn, đây là việc chi trước kỳ vọng trong tương lai: Áp lực biên lợi nhuận gộp không biến mất, rủi ro khách hàng AI mua card bằng nguồn vốn huy động cũng không biến mất, chỉ bị một cuộc gọi hội nghị hoàn hảo tạm thời che đi.

Tiếp theo, việc chỉ tiêu 108 tỷ USD trong quý 3 và triển vọng năm sau có thể được thực hiện đúng hạn hay không sẽ trở thành bài kiểm tra treo trên đầu giá cổ phiếu Nvidia. Lời nói càng đầy đủ, chấm bài càng nghiêm khắc.

III. Một nhóm vốn khác của Phố Wall, nhắm vào thứ ngoài cổ phiếu Mỹ

Ngay khi thị trường chứng khoán Mỹ đang tranh chấp ở giai đoạn mới của câu chuyện AI, một nhóm nhà đầu tư khác của Phố Wall đã âm thầm tìm thấy con mồi mới bên ngoài cổ phiếu Mỹ.

Lần này họ từ bỏ tư duy cũ "chọn một trong hai", chuyển sang đồng thời đặt cược vào vàng và Bitcoin. Trong năm phiên giao dịch vừa qua, các quỹ ETF theo dõi hai loại tài sản này đã hút tổng cộng khoảng 7 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử — một vài quỹ vàng và Bitcoin quy mô lớn nhất đã trực tiếp vọt lên vị trí dẫn đầu bảng xếp hạng dòng vốn vào ETF của Mỹ trong tuần này.

Điều thúc đẩy cảnh tượng này chính là áp lực vĩ mô từ phía trái phiếu kho bạc Mỹ gần đây. Vàng và Bitcoin cùng tăng, dòng vốn này được một số nhà phân tích thị trường giải thích là tín hiệu cho thấy "giao dịch mất giá tiền tệ" đang nóng lên

: Trong bối cảnh áp lực tài khóa gia tăng và điều kiện tài chính nới lỏng, sức hấp dẫn của những tài sản khan hiếm bị hạn chế nguồn cung đang tăng lên nhanh chóng.

Logic này được thắp lại, đang định hình lại bản đồ phân bổ tài sản của các nhà đầu tư.

IV. Lời kết

Thị trường đêm qua, thực chất là điểm giao nhau của hai đường thẳng.

Một đường nằm trong báo cáo tài chính: Nvidia dùng biên lợi nhuận ròng 62% và chỉ tiêu 108 tỷ USD để chứng minh cỗ máy in tiền AI vẫn đang gầm rú; nhưng sự đảo chiều sau giờ giao dịch hoàn toàn phụ thuộc vào lời nói của Jensen Huang, cho thấy định giá của đợt sóng này đã trượt từ "kết quả đã hiện thực hóa" sang "cam kết chưa được thực hiện" — độ co giãn lớn hơn, dung sai nhỏ hơn.

Một đường nằm ngoài báo cáo tài chính: Vàng và Bitcoin cùng bị mua mạnh, cho thấy một phần không nhỏ dòng vốn đã bắt đầu chuẩn bị cho một thế giới mới.

Một đường là niềm tin vào AI, một đường là sự phòng bị đối với tiền pháp định. Hai đường cùng lúc mạnh lên, có lẽ là câu chuyện giao dịch hoàn toàn mới của toàn bộ thị trường trong thời gian tới.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này do tác giả bên ngoài viết, nội dung chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm, lập trường hay lời khuyên đầu tư của BIT. Các phân tích thị trường, số liệu và nhận định trong bài chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành khuyến nghị hay chào mời đầu tư, giao dịch hoặc bất kỳ sản phẩm tài chính nào. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.