美股AI概念股集体回调，市场静待美联储表态

Thức dậy sáng nay, trên thị trường chứng khoán Mỹ, những cổ phiếu từng tăng giá và huy động vốn nhờ câu chuyện AI đều tiếp tục chịu áp lực điều chỉnh.

Dù là Nvidia, gần đây đã tăng giá máy chủ tích hợp chip AI lên hơn 15%, hay Alibaba, vừa chuẩn bị phát hành cổ phiếu mới để gây quỹ cho hạ tầng AI, dường như tất cả những ai tăng giá hay huy động vốn vì câu chuyện AI đều đang liên tục bị điều chỉnh.

Cuối cùng, khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa đêm qua, Nvidia giảm 3%, đánh dấu phiên giảm thứ 7 liên tiếp kể từ năm 2022; còn những cổ phiếu trong lĩnh vực chip nhớ và quang thông tin, vốn từng tăng vọt bất chấp trước bất kỳ câu chuyện giao dịch AI nào, đêm qua lại tiếp tục chịu điều chỉnh. SanDisk giảm 6,45%, Micron giảm 5,83%, Hynix giảm 5%.

Nếu muốn biết thị trường hiện đang có thái độ gì với câu chuyện AI, trường hợp của Alibaba lần này chính là điểm vào tốt nhất.

I. Alibaba huy động 80 tỷ HKD đầu tư vào AI, đổi lại cổ phiếu Hồng Kông lao dốc 10%

Alibaba tuyên bố dự kiến phát hành cổ phiếu mới tại Hồng Kông, huy động tổng cộng 80 tỷ HKD (khoảng 10,2 tỷ USD), số vốn này sẽ được đầu tư vào hạ tầng AI — đây là đợt phát hành cổ phiếu đầu tiên của Alibaba kể từ khi niêm yết tại Hồng Kông năm 2019, toàn bộ số chip đều đặt vào AI.

Cách đây nửa năm, đây sẽ là tin tốt thổi bùng giá cổ phiếu. Nhưng thực tế là, giá cổ phiếu tại Hồng Kông đã lao dốc 10% ngay sau đó. Trong lúc nguy cấp, ban lãnh đạo phải gấp rút ra tay cứu giá: Chủ tịch tập đoàn Joe Tsai và CEO Eddie Wu lần lượt tăng cường nắm giữ, tổng cộng mua vào khoảng 120 triệu HKD cổ phiếu của chính công ty, mới miễn cưỡng trụ vững được thế trận, ngăn giá cổ phiếu Alibaba trên thị trường Mỹ không bị đẩy xuống thấp hơn nữa.

Ông chủ đích thân bỏ tiền túi ra bảo vệ thị trường mới giữ được cục diện — chính hành động này đã nói lên tất cả.

II. Khẩu vị của thị trường đã thay đổi hoàn toàn

Giao dịch AI ở nửa đầu năm có phong cách gì? Không nhìn lợi nhuận, không nhìn dòng tiền, chỉ nhìn biển sao mênh mông, chỉ so sánh xem ai có không gian tưởng tượng lớn hơn. Chỉ cần câu chuyện đủ hấp dẫn, dòng vốn dám định giá.

Giờ đây, lối chơi này không còn ai mua nữa. Thị trường bắt đầu lật sổ: doanh thu mang ra, dòng tiền mang ra, còn phải chia lợi nhuận cho cổ đông, rồi mua lại cổ phiếu. Tin tức Alibaba huy động 80 tỷ qua phát hành cổ phiếu vừa ra, phản ứng đầu tiên của nhà đầu tư không phải là "hạ tầng AI tiềm năng lớn", mà là "lại đến phen pha loãng cổ phần của tôi".

Tình cảnh của Nvidia là mặt kia của cùng một đồng xu. Việc tăng giá máy chủ lên hơn 15%, trước đây sẽ được diễn giải là tin tốt mạnh nhất của chuỗi cung ứng — khi nhà cung cấp thượng nguồn dám tăng giá, điều đó cho thấy nhu cầu mạnh, chip nhớ cũng hưởng lợi theo. Nhưng bây giờ, tin tức này đồng thời khơi dậy hai loại hoảng loạn: phía hạ nguồn lo ngại chi phí phần cứng AI mất kiểm soát, lợi tức đầu tư chịu áp lực; còn cổ đông thượng nguồn thì thì thầm, liệu công ty có chỉ lo mở rộng sản xuất mà bỏ quên việc chia cổ tức hay không.

Cùng một hành động, nửa năm trước là tin tốt, hôm nay lại là tin xấu. Điều thay đổi chính là bộ quy tắc mà thị trường đặt ra cho câu chuyện AI.

III. Bộ Tài chính Mỹ lại cứu thị trường, thị trường vẫn không tin

Ngoài câu chuyện AI yếu ớt, áp lực vĩ mô từ trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn đang kéo lùi thị trường chung.

Tối qua, Bộ Tài chính Mỹ một lần nữa thử cứu thị trường: quan chức tuyên bố sẽ sử dụng tài khoản TGA — "tài khoản séc" của Bộ Tài chính tại Cục Dự trữ Liên bang, bên trong có gần 1.000 tỷ USD — để trực tiếp mua trái phiếu kho bạc dài hạn, nhằm hạ thấp lợi suất.

Nghe thì có vẻ mạnh mẽ, nhưng thị trường hiểu rõ trong lòng: số tiền này cơ bản không thể nào lấy ra toàn bộ để mua trái phiếu, chi tiêu thường xuyên của chính phủ, trả nợ gốc lãi khi đáo hạn, tất cả đều phải lấy từ đây, số tiền thực sự có thể sử dụng không hề lớn như vậy. Vì thế, phản ứng khá lạnh nhạt: lợi suất trái phiếu Mỹ giảm nhẹ rồi nhanh chóng bật lại, lợi suất kỳ hạn 30 năm vẫn neo ở mức cao quanh 5,246%, bất động.

IV. Mọi ánh mắt đều chờ đợi bài phát biểu của Warsh vào thứ Sáu

Các biện pháp tài khóa liên tiếp thất bại, sự chú ý của thị trường đương nhiên chuyển hết sang Cục Dự trữ Liên bang.

Thứ Sáu tuần này, Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ phát biểu tại Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole. Đây chắc chắn là bài phát biểu của ngân hàng trung ương được chú ý nhất năm nay: kể từ khi Warsh nhậm chức vào tháng 5 năm nay, ông gần như chưa cung cấp bất kỳ định hướng kỳ vọng nào cho thị trường; ông nói gì, nói bằng cách nào, từng lời nói đều sẽ bị mổ xẻ từng chữ.

Câu trả lời thị trường muốn biết nhất chỉ có một: Đối mặt với lạm phát vẫn đè nặng trên mục tiêu 2% và tình hình tài khóa ngày càng xấu đi, Fed rốt cuộc định làm gì?

Dù sao, Bộ trưởng Tài chính Bessent chỉ có thể chơi những động tác kỹ thuật như điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn nợ; còn người thực sự có khả năng neo giữ kỳ vọng lạm phát chỉ có Fed. Trước thứ Sáu, thị trường có khả năng cao chỉ có thể đi ngang trong lo lắng bồn chồn.

V. Lời kết

Nhìn tổng thể diễn biến thị trường gần đây, có thể thấy thị trường đang đồng thời trải qua hai cuộc "định giá lại niềm tin".

Một cuộc với câu chuyện AI: từ nghe chuyện, định giá theo giấc mơ, chuyển sang lật sổ sách, đòi dòng tiền. Việc Alibaba phát hành cổ phiếu bị bán tháo, Nvidia tăng giá lại gây hoảng loạn, về bản chất đều là cùng một bài thi — tỷ lệ hoàn vốn của khoản đầu tư AI, hãy mang ra xem. Cuộc định giá lại này sẽ không kết thúc trong một hai ngày, sự biến động dữ dội của các cổ phiếu có độ chú ý cao có lẽ vẫn là trạng thái bình thường trong thời gian tới.

Một cuộc với tài khóa Mỹ: Bộ Tài chính ra tay hai lần, thị trường hai lần phớt lờ. Dựa vào mua lại kỹ thuật và hô hào TGA, không đè được lợi suất bị đẩy lên bởi lạm phát, thâm hụt và khối lượng phát hành trái phiếu cộng lại. Các quân bài trong hộp công cụ ngày càng ít, kiên nhẫn của thị trường cũng ngày càng mỏng.

Điểm giao thoa của hai cuộc định giá lại chính là Jackson Hole vào thứ Sáu tuần này. Một câu nói của Warsh có thể đồng thời quyết định chốt định giá của cổ phiếu AI và chốt lãi suất của trái phiếu kho bạc Mỹ.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tác giả bài viết này là cộng tác viên bên ngoài, quan điểm, phân tích và dự đoán trong bài chỉ đại diện cho lập trường cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm hay ý kiến của [tên nền tảng]. Dữ liệu thị trường, thông tin công ty và diễn biến giá được đề cập trong bài được tổng hợp từ thông tin công khai, BIT không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hay kịp thời của chúng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, cũng không cấu thành chào bán hay mời chào mua bán bất kỳ sản phẩm tài chính nào. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng, độc giả nên tự phán đoán độc lập và tự chịu trách nhiệm tương ứng.