Gate 机构周报：市场防御情绪明显缓和，ETH LST 延续修复态势（2026 年 7 月 13 日— 7 月 19 日）

特邀专栏作者

2026-08-25 08:01

Bài viết này có khoảng 7717 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 12 phút

BTC、ETH 分别上涨 1.48% 和 3.62%，ETF 资金整体恢复净流入，其中 ETH 资金回流更为明显。Gate TradFi 周成交额回升至约 900 亿美元，美股、ETF 配置占比同步提升。Robinhood Chain 带动市场关注点从 Solana Meme 转向“RWA + Tokenized Stocks + Meme”叙事。

Tóm tắt AI

Mở rộng

核心观点：上周加密市场在通胀缓和与地缘油价冲击的拉锯中震荡上行，BTC和ETH分别上涨1.48%和3.62%，ETF资金恢复净流入且ETH回流更明显；市场关注点从Solana Meme转向Robinhood Chain的“RWA+Tokenized Stocks+Meme”叙事，但协议收入增长有限，杠杆资金保持克制。
关键要素：
1. 美国6月CPI同比下降至3.5%，核心CPI降至2.6%，但中东局势推升油价（周涨15%）令美债收益率维持高位，风险资产反弹受限。
2. BTC现货ETF净流入0.76亿美元（环比降61.75%），ETH ETF净流入1.06亿美元（环比增25.15%），资金明显集中于BlackRock等头部低费率产品。
3. Gate TradFi周成交额回升至约900亿美元，股票合约成交占比升至65%–70%，美股占比回升至50%，资产配置趋于多元分散。
4. Uniswap交易人数升至约98.8万，Robinhood Chain的meme资产（如CASHCAT）驱动链上交易活跃，带动ETH生态受益，Lido TVL升至170.9亿美元。
5. 稳定币竞争转向合规与分销渠道，Visa推出稳定币平台并接入Open USD，对USDC的储备收益模式形成压力；USDe和PYUSD供给小幅回升。
6. 衍生品市场显示防御情绪减弱：BTC资金费率持续为正但OI未明显扩张，25D Skew修复至-3至-6区间，DVOL维持35.5–37低位，波动率存在突破后快速扩张风险。

Tóm tắt

• Dữ liệu lạm phát Hoa Kỳ hạ nhiệt giúp cải thiện tâm lý chấp nhận rủi ro của thị trường, nhưng căng thẳng Trung Đông đẩy giá dầu tăng, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao và đà phục hồi của tài sản rủi ro bị hạn chế; BTC, ETH lần lượt tăng 1,48% và 3,62%, dòng vốn ETF nhìn chung quay trở lại trạng thái ròng dương, trong đó dòng vốn ETH quay trở lại rõ ràng hơn.

• Trọng tâm giao dịch TradFi chuyển hướng trở lại tài sản cổ phiếu, tỷ trọng khối lượng giao dịch hợp đồng cổ phiếu tăng lên khoảng 65%–70%, khối lượng giao dịch TradFi hàng tuần trên Gate phục hồi lên khoảng 90 tỷ USD, tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu Mỹ và ETF cũng tăng theo.

• Robinhood Chain thu hút sự chú ý của thị trường từ Meme trên Solana sang câu chuyện "RWA + Tokenized Stocks + Meme", số lượng người dùng Uniswap tiếp tục tăng, hệ sinh thái ETH cũng được hưởng lợi, TVL của Lido và quy mô cho vay Aave trên Ethereum tiếp tục mở rộng.

• Cạnh tranh stablecoin dần chuyển từ quy mô sang tuân thủ và kênh phân phối, Open USD và GENIUS Act trở thành tâm điểm thị trường; trong khi đó, doanh thu giao thức nhìn chung không tăng trưởng song song với các chủ đề nóng, chỉ có stablecoin, cho vay và các giao thức phái sinh hàng đầu duy trì khả năng sinh lời mạnh mẽ.

• BTC dao động trong khoảng 63.000–65.000 USD, phí tài trợ duy trì dương nhưng OI không mở rộng rõ rệt, cho thấy tâm lý thị trường nghiêng về xu hướng tăng nhưng đòn bẩy vẫn được kiểm soát.

• Thị trường quyền chọn chủ yếu là đáo hạn hợp đồng tháng và quản lý rủi ro, 25D Skew tiếp tục phục hồi, DVOL duy trì dao động ở mức thấp, phản ánh tâm lý phòng thủ của thị trường suy yếu, nhưng vẫn có rủi ro biến động tăng nhanh sau khi phá vỡ biên độ.

1. Giải mã tâm điểm thị trường

Tuần trước (từ ngày 13 đến ngày 19 tháng 7 năm 2026), trục tài sản toàn cầu dao động giữa "lạm phát hạ nhiệt" và "cú sốc giá dầu do địa chính trị". CPI tháng 6 của Hoa Kỳ giảm 0,4% so với tháng trước, tỷ lệ so với cùng kỳ năm ngoái giảm từ 4,2% trong tháng 5 xuống 3,5%, CPI lõi giảm xuống 2,6% so với cùng kỳ; PPI tháng 6 giảm 0,3% so với tháng trước, cho thấy giá năng lượng giảm đã nhanh chóng giảm bớt áp lực lạm phát trong ngắn hạn. Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường đã điều chỉnh giảm xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất, tâm lý chấp nhận rủi ro cải thiện, BTC cũng nhờ đó tiến gần trở lại mốc 65.000 USDT. Tuy nhiên, xu hướng giao dịch nới lỏng này không kéo dài suốt cả tuần, vì căng thẳng Trung Đông lại đẩy giá dầu thô tăng cao. Theo thống kê của LPL, giá dầu thô tuần trước tăng 15,01%, AP cũng đề cập rằng dầu Brent tăng thêm 4,6% vào thứ Sáu do lo ngại chiến tranh Iran. Giá dầu phục hồi làm dấy lên lại kỳ vọng lạm phát, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dù giảm nhưng khó hình thành xu hướng giảm rõ ràng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm duy trì quanh mức 4,55%.

Về thị trường chứng khoán Mỹ, giao dịch tập trung vào AI và chip có dấu hiệu quá tải và điều chỉnh, tuần trước S&P 500 giảm 1,6%, Dow giảm 0,9%, Nasdaq giảm 2,9%. Dòng vốn rút khỏi các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn có định giá cao, cộng với lo ngại lạm phát nhập khẩu do giá dầu tăng, khiến thị trường tiền mã hóa ở trạng thái hỗn hợp "vĩ mô tích cực hỗ trợ nền, định giá tài sản rủi ro chịu áp lực". BTC cả tuần tăng nhẹ 1,48%, ETH tăng 3,62%, mạnh hơn Nasdaq, cho thấy thị trường tiền mã hóa vẫn được hỗ trợ bởi lạm phát hạ nhiệt, kỳ vọng quy định và một phần dòng vốn quay trở lại, nhưng việc tăng giá nhiều lần trong tuần rồi quay đầu giảm cũng cho thấy giá dầu và rủi ro địa chính trị vẫn đang kìm hãm ý định mở rộng đòn bẩy.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 Tâm lý tổ chức chuyển từ phòng thủ sang phục hồi thận trọng, dòng vốn ETF quay trở lại

Tuần trước, tổng dòng vốn ròng đổ vào BTC ETF giao ngay của Mỹ đạt 76 triệu USD, giảm 61,75% so với mức 197 triệu USD của tuần trước đó; thứ Hai ghi nhận dòng vốn ròng rút ra 425 triệu USD, sau đó 4 ngày liên tiếp có dòng vốn chảy vào, cho thấy nhu cầu của tổ chức tuy đã phục hồi nhưng cường độ và độ ổn định vẫn còn yếu. IBIT dẫn đầu với dòng vốn ròng vào 204 triệu USD; FBTC dẫn đầu với dòng vốn ròng rút ra 181 triệu USD, GBTC cũng rút ra 53 triệu USD, dòng vốn rõ ràng tập trung vào các sản phẩm chi phí thấp hàng đầu. Tổng AUM của BTC ETF tăng từ khoảng 77,42 tỷ USD lên khoảng 77,60 đến 77,72 tỷ USD, tăng khoảng 0,3% so với tuần trước.

ETH ETF có tổng dòng vốn ròng vào 106 triệu USD, tăng 25,15% so với mức 84 triệu USD của tuần trước đó. ETHA dẫn đầu với 135 triệu USD, FETH là yếu nhất với dòng vốn ròng rút ra 22 triệu USD; dòng vốn cũng tập trung vào sản phẩm của BlackRock. Do thiếu dữ liệu chụp nhanh AUM công khai thống nhất và chính xác vào ngày 17 tháng 7, dựa trên mức khoảng 9,59 tỷ USD của tuần trước, biến động giá ETH vào thứ Sáu và ước tính mua/bán ròng, AUM cuối kỳ ước tính khoảng 9,94 tỷ USD, tăng khoảng 3,6% so với tuần trước. Nhìn chung, tâm lý tổ chức đã chuyển từ phòng thủ sang phục hồi thận trọng: dòng vốn và tài sản của ETH cải thiện vững chắc hơn, trong khi BTC vẫn bị ảnh hưởng bởi các khoản mua lại lớn giữa các sản phẩm, chưa thể coi là sự quay trở lại đầy đủ của tâm lý chấp nhận rủi ro.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX： Trong tuần qua, cơ cấu khối lượng giao dịch TradFi Perp DEX tiếp tục tập trung vào tài sản cổ phiếu. Tỷ trọng khối lượng giao dịch hợp đồng cổ phiếu đã tăng lên khoảng 65%–70%, mức cao nhất trong giai đoạn gần đây, cho thấy dòng vốn tiếp tục chảy vào các giao dịch tài sản vốn cổ phần như cổ phiếu Mỹ, Hồng Kông và Hàn Quốc. Trong khi đó, tỷ trọng khối lượng giao dịch hàng hóa tiếp tục giảm xuống còn khoảng 10%, hạ nhiệt rõ rệt so với đỉnh của quý 2; chỉ số/chỉ số ETF duy trì tỷ trọng ổn định khoảng 20%. Nhìn chung, trọng tâm giao dịch của thị trường đã chuyển từ hàng hóa do giá dầu thúc đẩy trước đó sang tài sản cổ phiếu, phản ánh tâm lý chấp nhận rủi ro đã được cải thiện và nhu cầu giao dịch tài sản vốn cổ phần tiếp tục ấm lên.

• Khối lượng giao dịch Gate TradFi：Trong tuần qua, tổng khối lượng giao dịch Gate TradFi đạt khoảng 90 tỷ USD, tăng nhẹ khoảng 4%–5% so với tuần trước, chấm dứt hai tuần giảm liên tiếp trước đó, mức độ hoạt động giao dịch tổng thể vẫn ở mức cao. CFD vẫn là mảng kinh doanh cốt lõi tuyệt đối, khối lượng giao dịch khoảng 86 tỷ USD, chiếm khoảng 95% tổng khối lượng; khối lượng giao dịch Perp duy trì trong khoảng 4–5 tỷ USD, chiếm khoảng 5%, hiệu suất tổng thể ổn định. Với mùa báo cáo lợi nhuận cổ phiếu Mỹ bắt đầu và tâm lý chấp nhận rủi ro thị trường ấm lên, giao dịch các sản phẩm TradFi liên quan đến cổ phiếu tiếp tục sôi động, thúc đẩy khối lượng giao dịch tổng thể của nền tảng phục hồi nhẹ, cho thấy nhu cầu phân bổ tài sản vốn cổ phần của dòng vốn vẫn có sức bền.

• Khối lượng giao dịch tài sản cổ phiếu Gate：Trong tuần qua, cơ cấu tài sản cổ phiếu trên Gate lại có sự điều chỉnh. Tỷ trọng cổ phiếu Mỹ tăng lên khoảng 50%, cổ phiếu Hàn Quốc giảm xuống khoảng 28%, tỷ trọng ETF tăng lên khoảng 13%, cổ phiếu Hồng Kông tăng lên khoảng 8%. Điều này cho thấy dòng vốn đang tái phân bổ vào cổ phiếu Mỹ trong bối cảnh mùa báo cáo lợi nhuận cổ phiếu công nghệ Mỹ đến gần và tâm lý chấp nhận rủi ro thị trường được cải thiện, đồng thời một phần dòng vốn bắt đầu quay trở lại cổ phiếu Hồng Kông và các sản phẩm ETF. Cơ cấu phân bổ tài sản từ chỗ tập trung cao độ vào cổ phiếu Hàn Quốc trước đây, dần chuyển sang phân bổ đa dạng cân bằng giữa cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Hàn Quốc và ETF, cơ cấu đầu tư tổng thể trở nên phân tán hơn.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi：Chúng tôi chọn XAUT, tài sản có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất, để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta) của nó. Trong tuần qua, độ sâu sổ lệnh XAUT dần chuyển từ nghiêng về phía mua sang nghiêng về phía bán, cấu trúc thanh khoản thị trường có sự thay đổi rõ rệt. Từ ngày 15 đến ngày 17 tháng 7, Delta sổ lệnh liên tục ghi nhận giá trị dương lớn, có thời điểm vượt quá 2 triệu USD mỗi giờ, cho thấy độ sâu phía mua tăng rõ rệt, các nhà tạo lập thị trường liên tục bổ sung thanh khoản ở phía mua, giá XAUT cũng dao động quanh mức 4.000–4.020 USD, hiệu suất tổng thể khá vững chắc. Nhưng bước sang sau ngày 18 tháng 7, độ sâu sổ lệnh giảm rõ rệt, Delta dương giảm nhanh chóng, và vào ngày 20 tháng 7 liên tục xuất hiện nhiều lần Delta âm ở mức -800.000 đến -1 triệu USD, cho thấy độ sâu phía bán tăng đáng kể, thanh khoản thị trường bắt đầu nghiêng về phía bán. Mặc dù giá XAUT nhìn chung vẫn ổn định quanh mức 4.000 USD, không giảm rõ rệt, nhưng sức mua đỡ so với giai đoạn trước đã yếu đi rõ rệt.