Gate 机构周报：加密市场震荡收涨，DVOL 延续回落（2026 年 7 月 6 日— 7 月 12 日）

Tóm tắt

• Thị trường tiền mã hóa tiếp tục dao động trong biên độ phục hồi, BTC, ETH tăng nhẹ, dòng vốn ETF chuyển từ ròng rút sang ròng chảy vào, tâm lý tổ chức cải thiện ở mức biên, nhưng vốn vẫn tập trung vào các sản phẩm hàng đầu, đòn bẩy thị trường mở rộng hạn chế.

• Khối lượng giao dịch hàng tuần của Gate TradFi ổn định ở mức cao khoảng 85 tỷ USD, CFD chiếm khoảng 95%. Cơ cấu giao dịch của Gate Stocks tiếp tục đa dạng hóa, cổ phiếu Hàn Quốc nhanh chóng trở thành lực lượng chính.

• Câu chuyện Meme của Robinhood Chain thúc đẩy khối lượng giao dịch trên Uniswap tăng đáng kể, dòng vốn luân chuyển từ hệ sinh thái Solana Launchpad sang RWA, cổ phiếu token hóa và tài sản Meme.

• USDC tiếp tục củng cố vị thế tuân thủ thể chế nhờ tiến triển về quy định, các giao thức hệ sinh thái Ethereum như Lido, Aave tiếp tục hưởng lợi từ dòng vốn RWA, stablecoin và tổ chức, trong khi nhu cầu LST trên hệ SOL và cho vay trên các chain mới nổi hạ nhiệt.

• Về doanh thu giao thức, Tether, Circle tiếp tục thống trị doanh thu ngành, doanh thu của các giao thức như Hyperliquid, Pump, Jupiter nhìn chung giảm, cho thấy hoạt động giao dịch sôi nổi chưa chuyển hóa hoàn toàn thành tăng trưởng lợi nhuận của giao thức.

• OI của BTC dao động trong biên độ, funding rate duy trì dương, cho thấy vốn đòn bẩy đang tham gia lại vào đà phục hồi, nhưng mức độ đông đúc của vị thế long tăng lên. 25D Skew đã phục hồi so với giai đoạn trước, tâm lý phòng thủ của thị trường giảm bớt nhưng kỳ vọng thận trọng trung hạn vẫn chưa biến mất.

• Khối lượng giao dịch thị trường quyền chọn tiếp tục hạ nhiệt, hợp đồng hàng tháng vẫn chiếm ưu thế, nhu cầu giao dịch theo sự kiện chu kỳ ngắn giảm rõ rệt. DVOL tiếp tục giảm xuống mức thấp, phản ánh thị trường đã chuyển từ định giá phòng thủ sang giai đoạn phục hồi biến động thấp.

1. Giải mã trọng tâm thị trường

Tuần trước (từ ngày 6 tháng 7 đến ngày 12 tháng 7 năm 2026), chủ đề chính của thị trường toàn cầu vẫn là sự bất đồng trong chính sách của Fed, sự phục hồi của giao dịch AI, dầu mỏ và việc định giá lại rủi ro địa chính trị. Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed cho thấy lãi suất chính sách được giữ ở mức 3,6%, nhưng khoảng một nửa trong số 18 quan chức đưa ra dự báo ủng hộ tăng lãi suất trong năm, nửa còn lại ủng hộ giữ nguyên hoặc hạ lãi suất, khiến thị trường tiếp tục hạ kỳ vọng nới lỏng nhanh chóng. Về lạm phát, CPI tháng 5 tăng 4,2% so với cùng kỳ, kỳ vọng lạm phát 1 năm của Fed New York tăng lên 3,7%, kỳ vọng 3 năm tăng lên 3,3%, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dao động ở mức cao, lợi suất trái phiếu 10 năm trong tuần có lúc vận hành quanh mức 4,46% đến 4,55%. Về thị trường chứng khoán, nhóm AI và chip bù đắp lại khẩu vị rủi ro, S&P 500 tăng 1,2% trong cả tuần, Nasdaq tăng 1,7%, Dow giảm 0,5%, Russell 2000 giảm 0,6%, thể hiện cơ cấu "cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn mạnh, vốn hóa nhỏ yếu". Về hàng hóa, OPEC tuyên bố tăng sản lượng khoảng 188.000 thùng/ngày vào tháng tới, gây áp lực lên giá dầu đầu tuần, WTI có lúc quanh mức 68,70 USD/thùng; nhưng căng thẳng giữa Mỹ và Iran xoay quanh eo biển Hormuz leo thang vào cuối tuần, để lại rủi ro đuôi tăng giá cho giá dầu và kỳ vọng lạm phát sau này. Vàng dao động giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và ràng buộc lãi suất thực, biến động trong tuần khá lớn. Thị trường tiền mã hóa tăng nhẹ nhờ khẩu vị rủi ro cải thiện, cổ phiếu công nghệ phục hồi và thông tin liên quan đến nắm giữ BTC của doanh nghiệp, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ở mức cao và sự bất đồng diều hâu của Fed hạn chế việc mở rộng đòn bẩy, BTC, ETH đều thể hiện sự tăng dao động thay vì bứt phá một chiều.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 ETF vẫn là trạng thái rút ròng rõ rệt, BTC ETF rút ròng khoảng 1,787 tỷ USD trong tuần

Về dòng vốn ETF, tuần trước BTC spot ETF chuyển từ rút ròng 526 triệu USD tuần trước đó sang chảy ròng 197 triệu USD, cải thiện khoảng 724 triệu USD so với tuần trước; ETH spot ETF cũng chuyển từ rút ròng 14 triệu USD tuần trước đó sang chảy ròng 84 triệu USD, cải thiện khoảng 98 triệu USD so với tuần trước. Sản phẩm mạnh nhất phía BTC là IBIT, chảy ròng khoảng 292 triệu USD trong tuần; yếu nhất là GBTC, rút ròng khoảng 108 triệu USD, tiếp theo là FBTC rút ròng khoảng 93 triệu USD. Phía ETH do ETHA dẫn dắt, chảy ròng khoảng 54 triệu USD trong tuần; ETHW vẫn duy trì đóng góp tích cực sau dòng vốn lớn vào ngày 8 tháng 7, FETH, CETH và QETH có dòng rút ròng nhẹ.

Về AUM, tổng tài sản ròng của các sản phẩm BTC spot ETF khoảng 76,818 tỷ USD, cộng với giá BTC tăng nhẹ và dòng vốn dương, so với tuần trước nên là tăng; trang ETF của ETH không thể hiển thị AUM chính xác một cách ổn định công khai, do đó chỉ có thể đánh giá định tính: dưới tác động kết hợp của giá ETH tăng và dòng vốn chuyển dương, AUM của ETH ETF rất có thể cải thiện so với tuần trước. Nhìn chung, tâm lý tổ chức đã chuyển từ rút vốn phòng thủ sang bù đắp có chọn lọc so với tuần trước, nhưng vốn tập trung vào các sản phẩm phí thấp hàng đầu, cho thấy sự phục hồi khẩu vị rủi ro vẫn không đồng đều.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX: Từ cơ cấu giao dịch của các TradFi Perp DEX trên toàn thị trường, hàng hóa và cổ phiếu luôn là hai loại giao dịch cốt lõi nhất. Đồng thời, các sản phẩm chỉ số/ETF duy trì tỷ trọng ổn định khoảng 20%–30% trong thời gian dài, cung cấp công cụ phân bổ theo chỉ số cho nhà đầu tư. Sự thay đổi này phản ánh thị trường TradFi Perp đang dần chuyển từ giao dịch xoay quanh tài sản trú ẩn an toàn trước đây sang lấy cổ phiếu làm tài sản rủi ro chủ đạo, đồng thời duy trì đặc điểm thị trường đa tài sản, giao dịch 24/7. Hợp đồng vĩnh viễn hàng hóa vẫn là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất kể từ năm 2026, trong khi giao dịch cổ phiếu trở thành hướng chính của dòng vốn quay trở lại gần đây.

• Khối lượng giao dịch Gate TradFi: Tổng khối lượng giao dịch Gate TradFi trong tuần gần đây duy trì quanh mức 85 tỷ USD, gần như đi ngang so với tuần trước, vẫn ở mức cao trong vài tháng gần đây, cho thấy mức độ hoạt động giao dịch của người dùng ổn định. Về cơ cấu giao dịch, CFD vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối, chiếm khoảng 95% tổng khối lượng, tỷ trọng giao dịch Spot duy trì ở mức thấp, giao dịch Perp duy trì đóng góp ổn định khoảng 4%–6%. Mặc dù tổng khối lượng giao dịch giảm so với đỉnh cao khoảng 98 tỷ USD cuối tháng 6, nhưng biên độ dao động tổng thể hạn chế, phản ánh trong quá trình phục hồi tâm lý thị trường, nhu cầu giao dịch của người dùng đối với các sản phẩm TradFi như cổ phiếu, chỉ số, ngoại hối và hàng hóa vẫn sôi động, quy mô giao dịch của nền tảng duy trì ở mức cao trong nhiều tuần liên tiếp.

• Khối lượng giao dịch tài sản cổ phiếu Mỹ của Gate: Từ cơ cấu thị trường, trọng tâm giao dịch của Gate Stocks đã có sự thay đổi rõ rệt trong hơn một tháng qua. Đầu tháng 6, khối lượng giao dịch gần như tập trung hoàn toàn vào cổ phiếu Mỹ, tỷ trọng duy trì trên khoảng 80% trong thời gian dài. Khi cổ phiếu Hồng Kông và Hàn Quốc lần lượt được niêm yết, cơ cấu giao dịch nhanh chóng đa dạng hóa, trong đó cổ phiếu Hàn Quốc tăng trưởng đáng kể nhất, tỷ trọng nhanh chóng tăng lên khoảng 60%–90% kể từ cuối tháng 6, và trở thành thị trường có khối lượng giao dịch lớn nhất trên nền tảng vào đầu tháng 7. Ngược lại, tỷ trọng cổ phiếu Mỹ giảm xuống khoảng 10%–30%, cổ phiếu Hồng Kông duy trì tỷ trọng ổn định khoảng 2%–6%, tỷ trọng giao dịch ETF liên tục giảm từ khoảng 20% xuống dưới 5%, cho thấy vốn đang đổ dồn vào các thị trường mới niêm yết như cổ phiếu Hàn Quốc.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi chọn XAUT có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta) của nó. Tuần qua, giá XAUT nhìn chung dao động giảm, từ khoảng 4.090 USD giảm xuống quanh mức 4.000 USD, nhiều lần phá vỡ hỗ trợ quan trọng trong kỳ. Delta thanh khoản sổ lệnh cho thấy lực mua bán trên thị trường chuyển đổi khá thường xuyên. Quanh ngày 13 tháng 7 xuất hiện Delta dương lớn liên tiếp, lực mua ròng trong một giờ có lúc vượt 1,8 triệu USD, nhưng giá không thể ổn định hiệu quả, cho thấy lực mua chủ động chủ yếu dùng để hấp thụ áp lực bán chứ không thúc đẩy đảo chiều xu hướng. Nhìn chung, thanh khoản vẫn nghiêng về phía người mua, nhưng diễn biến giá yếu, phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn của thị trường đã hạ nhiệt, vàng ngắn hạn vẫn đối mặt với áp lực từ chốt lời và khẩu vị rủi ro tăng trở lại.

3. Dữ liệu trên chuỗi

3.1 Câu chuyện Meme của Robinhood Chain thúc đẩy khối lượng giao dịch Uniswap tăng mạnh

Tuần này, khối lượng giao dịch trên Uniswap tăng lên khoảng 19,24 tỷ USD, tăng rõ rệt so với tuần trước, động lực cốt lõi là Robinhood thúc đẩy cổ phiếu token hóa, câu chuyện Meme của Robinhood Chain nóng lên. Uniswap, với vai trò là cổng giao dịch chính cho các tài sản đa chuỗi như Ethereum và Robinhood Chain, đã tiếp nhận nhu cầu chuyển đổi của RWA, tài sản liên quan đến khái niệm và Meme. Đồng thời, PumpSwap, Meteora, Raydium và Whirlpool đều giảm so với tuần trước, cho thấy sức nóng của meme kiểu launchpad trên Solana