Circle đã phục hồi khoảng 50% so với mức thấp đầu tháng 8, thị trường diễn giải điều này như thế nào?

Trong tuần qua, Bitcoin đã tăng hơn 20%, và các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa trên thị trường chứng khoán Mỹ cũng nhờ đó mà tăng theo. Đặc biệt, Circle - vốn trước đó vướng phải nhiều tin xấu - gần đây có màn thể hiện khá ấn tượng. Giá cổ phiếu của họ từng rơi về mức 57 USD vào đầu tháng 8, nhưng giờ đã leo trở lại quanh mốc 87 USD.

Và “chị đẹp” Cathie Wood cũng vừa tuyên bố trong bài đăng mới nhất của mình: Khi công nghệ làm đảo lộn trật tự thế giới truyền thống, Circle sẽ là một trong những bên hưởng lợi chính. Chính câu nói này càng khiến thị trường dấy lên kỳ vọng mới về Circle.

I. Điểm lại: Vì sao Circle trước đó bị “bán tháo”?

Ngòi nổ trực tiếp cho đợt lao dốc của Circle chính là sự xuất hiện trực diện của OpenUSD.

Vào ngày 30/6, liên minh Open Standard, bao gồm hơn 140 công ty thanh toán, ngân hàng, công nghệ và tiền mã hóa như Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Google, Coinbase..., đã công bố ra mắt stablecoin OpenUSD (OUSD), dự kiến chính thức lên sóng trong năm nay. Cách tiếp cận của họ đánh thẳng vào tử huyệt của Circle: Trong mô hình truyền thống, tiền lãi từ dự trữ stablecoin thuộc về riêng bên phát hành, còn OpenUSD sẽ chia khoản tiền này theo tỷ lệ cho các đối tác kênh phân phối và hệ sinh thái, đồng thời phí đúc và đổi hoàn toàn bằng 0, không giới hạn trần. Ngay trong ngày công bố tin tức, cổ phiếu Circle đã lao dốc khoảng 17%.

Nói thẳng ra, logic mà thị trường từng nhìn nhận tiêu cực về Circle rất đơn giản: Công ty này làm quá ít việc - chỉ phát hành USDC và hưởng lãi từ dự trữ. Mô hình kinh doanh này chẳng có hào sâu hay thành lũy gì để bảo vệ. Một khi đối thủ tầm cỡ như OpenUSD bước vào với mô hình “chia lãi”, cổ phiếu của họ đương nhiên là đối tượng hứng chịu đầu tiên.

II. Logic nhìn nhận theo hướng tích cực của “chị đẹp”: Các bạn đang dùng bản đồ cũ để tìm vùng đất mới

Nếu Circle thực sự chỉ là một “công ty sinh lãi từ đồng USD stablecoin”, thì tương lai của họ quả thực chỉ thấy đến cuối con đường, không thể chống đỡ nổi một mức định giá cao.

Nhưng luận điểm cốt lõi trong bài đăng của “chị đẹp” là: Thị trường vẫn đang định giá Circle theo khuôn khổ của thời đại Visa và Mastercard, trong khi Circle có thể đang tham gia kiến tạo hạ tầng thanh toán và tài chính thế hệ tiếp theo. Nói nôm na - cái thước các bạn dùng để đo, ngay từ đầu đã sai rồi.

Vậy câu chuyện “hạ tầng thế hệ tiếp theo” này rốt cuộc có những điểm bùng nổ cụ thể nào?

III. Chuỗi chuyên dụng Arc và CCTP, hạ tầng đã bắt đầu được xây dựng

Đối với câu chuyện kiến tạo hạ tầng thanh toán và tài chính thế hệ tiếp theo, Circle thực sự đã có một số công trình đã được hiện thực hóa.

Thành quả đầu tiên là Arc - blockchain Layer 1 chuyên dụng do Circle tự phát triển, chuyên phục vụ USDC và các giao dịch tài chính on-chain. Thiết kế của nó rất tinh tế: Trên các chuỗi thông dụng như Ethereum, Solana, phí giao dịch phải trả bằng ETH, SOL, còn phí giao dịch trên Arc được thanh toán trực tiếp bằng USDC, người dùng không còn phải mua loại coin khác trước khi sử dụng USD. Arc được xây dựng riêng cho các tổ chức tài chính lớn, tích hợp sẵn khung tuân thủ và quy trình xác minh KYC, đồng nghĩa với việc tạo ra một mạng lưới tài chính chuyên dụng chịu sự quản lý chặt chẽ. Dự án này đã nhận được sự ủng hộ và tham gia của nhiều tổ chức tài chính truyền thống, trong đó JPMorgan đã rót vốn đầu tư đáng kể.

Một thành quả khác là CCTP (Giao thức truyền tải xuyên chuỗi): Thông qua cơ chế “đốt và đúc” - đốt trên chuỗi A, đúc tương đương trên chuỗi B - USDC gốc có thể di chuyển liền mạch giữa hàng chục blockchain, không cần qua cầu nối bên thứ ba, từ đó tránh được những lỗ hổng hack cầu nối thường gặp.

Sở hữu cả chuỗi chuyên dụng lẫn giao thức xuyên chuỗi, Circle đang tự tái định vị mình từ một “công ty phát hành coin” thành một “hệ điều hành tài chính Internet”.

IV. AI Agent, một đường cầu chưa từng được định giá

Còn một không gian tưởng tượng xa hơn nữa: AI Agent.

Máy móc có bản chất ưa chuộng các phương thức thanh toán chi phí thấp, đến tức thì, phạm vi toàn cầu, có thể lập trình và thân thiện với API - những đặc điểm này dường như được thiết kế riêng cho stablecoin. Khi nền kinh tế máy móc với các giao dịch Agent-to-Agent, Machine-to-Machine vận hành, mỗi lần thanh toán tự động giữa các AI đều có thể tạo ra một đường cầu hoàn toàn mới cho stablecoin.

V. Lời kết: Trí tưởng tượng rất lớn, nhưng bài tập vẫn chưa nộp xong

Cuối cùng, phải nói thật. Những câu chuyện kể trên hiện phần lớn vẫn đang dừng ở giai đoạn kể chuyện - Circle vẫn chưa cho ra đủ thành quả để chứng minh rằng họ thực sự đã xây dựng được hạ tầng thanh toán và tài chính thế hệ tiếp theo. Không gian tưởng tượng rất rộng mở, nhưng phần bài tập được hiện thực hóa thì còn khá hạn chế.

Vì vậy, nếu hiện tại muốn đầu tư vào Circle, tâm thế đúng đắn không phải là đặt cược nó sẽ tăng gấp đôi vào tháng tới, mà là xem nó như một quyền chọn hạ tầng dài hạn để phân bổ: Sẵn sàng nắm giữ lâu dài, quản lý vị thế hợp lý, dùng thời gian để đổi lấy sự hiện thực hóa của câu chuyện.

Thứ mà “chị đẹp” nhìn nhận tích cực, chưa bao giờ là báo cáo tài chính của quý tới, mà là quỹ đạo tài chính của thập kỷ tới. Bạn có theo hay không, phụ thuộc vào tầm nhìn thời gian của bạn.

Bài viết này được viết độc lập bởi tác giả mời, chỉ thể hiện quan điểm và phân tích cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm chính thức của BIT, cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư, chào mời hay đề nghị nào. Giá của tài sản mã hóa và chứng khoán liên quan biến động mạnh, nhà đầu tư có thể phải đối mặt với rủi ro mất vốn. Hiệu suất trong quá khứ không phản ánh lợi nhuận trong tương lai. Trước khi đầu tư, vui lòng tự đánh giá rủi ro và tham khảo ý kiến chuyên gia tư vấn.