ZEC新高背后：灰度信托转ETF加速，TAO也在同一剧本？

Tác giả gốc: Claude, Deep潮 TechFlow

Dẫn dắt từ Deep潮: Tuần này, khi Bitcoin tăng hơn 24%, đồng tiền riêng tư ZEC cũng đồng thời lập đỉnh 8 năm ở mức khoảng 836-855 USD. Chất xúc tác trực tiếp không chỉ đơn thuần là "sự trở lại của câu chuyện quyền riêng tư", mà là văn bản sửa đổi mới nhất của Grayscale trong việc thúc đẩy chuyển đổi Zcash Trust thành ETF giao ngay, đồng thời tiết lộ rằng công ty con của công ty mẹ DCG đang thảo luận về việc bơm khoảng 200.000 ZEC vào quỹ.

Gần như cùng thời điểm đó, Grayscale cũng đang đi theo lộ trình "chuyển Trust sang ETF" đối với Bittensor (TAO), nhưng tiến độ rõ ràng là chậm hơn. Sự chú ý của thị trường đối với kịch bản chuyển đổi này vẫn còn khá hạn chế.

Tuần này, Bitcoin khởi động từ vùng khoảng 63.000 USD và phá vỡ mốc 78.000 USD, tạo nên tuần giao dịch tốt nhất trong những năm gần đây. ZEC cũng không đứng ngoài cuộc chơi, giá đã từng vọt lên vùng 836-855 USD, mức cao nhất kể từ năm 2018, vốn hóa thị trường tăng lên khoảng 13,8 tỷ USD, đứng trong top đầu các tài sản tiền mã hóa.

ZEC lập đỉnh 8 năm, lần sửa đổi thứ năm của Grayscale là chất xúc tác trực tiếp

Cointelegraph và các phương tiện truyền thông khác chỉ ra rằng đợt tăng giá của ZEC lần này có liên quan mật thiết đến việc Grayscale thúc đẩy chuyển đổi sang ETF giao ngay bằng văn bản mới nhất của mình.

Grayscale đang chuyển đổi Grayscale Zcash Trust (ZCSH) hiện có thành ETF giao ngay niêm yết trên NYSE Arca, dự kiến đổi tên thành The Zcash ETF, với mã giao dịch ZCSH (hoặc ZCH). Vào giữa và cuối tháng 8, công ty đã liên tiếp nộp hồ sơ sửa đổi lần thứ tư và thứ năm (S-3/A). Các tài liệu nêu rõ tỷ lệ phí hàng năm là 2,5%, với Coinbase Custody và các bên khác chịu trách nhiệm lưu ký, đồng thời liệt kê các nhà tạo lập thị trường được ủy quyền như Jane Street, Virtu.

Đáng chú ý hơn, tài liệu tiết lộ rằng công ty con của DCG là DCG International Investments đang tiến hành các cuộc thảo luận không ràng buộc về việc đóng góp khoảng 200.000 ZEC vào quỹ tín thác. Theo giá thời điểm đó, giá trị ước tính khoảng 110 triệu USD, nếu được thực hiện, có thể chiếm khoảng 34% cổ phần của quỹ sau khi mở rộng. Các cuộc thảo luận hiện không mang tính ràng buộc, cuối cùng có thể nhiều hơn, ít hơn hoặc thậm chí bị hủy bỏ.

Một số tài liệu cũng đề cập đến khung thời gian niêm yết tiềm năng (khoảng ngày 25 tháng 8, vẫn phụ thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý). Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai đồng thời tăng vọt lên mức hàng tỷ USD, cho thấy dòng vốn đòn bẩy rõ ràng đang chạy trước sản phẩm chưa chính thức ra mắt.

Chuyển Trust sang ETF có ý nghĩa gì?

Grayscale từ lâu đã cung cấp cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận gián tiếp thông qua các quỹ tín thác OTC. Sau khi chuyển đổi thành ETF, sản phẩm có thể được tạo và mua lại liên tục trên sàn giao dịch, tính thanh khoản và khả năng tiếp cận được cải thiện, cơ chế chiết khấu/phí bảo hiểm cũng có thể thay đổi. Đối với các quỹ tín thác nắm giữ lượng lớn tài sản cơ sở, bản thân việc chuyển đổi thường được thị trường hiểu là tín hiệu kép của "khóa nguồn cung + mở kênh cho tổ chức".

Trong trường hợp của ZEC, quỹ tín thác đã nắm giữ một lượng ZEC đáng kể, và việc DCG có khả năng bơm thêm một lượng lớn càng củng cố thêm câu chuyện "tổ chức nội bộ tăng vị thế". Điều này khác với logic đơn thuần là giá đi theo Bitcoin, mà là sự định giá lại được thúc đẩy bởi sự thay đổi cấu trúc sản phẩm.

TAO: Cùng một kịch bản, nhưng tiến độ khác nhau

Grayscale cũng đang thực hiện gần như cùng một kịch bản "chuyển Trust sang ETF" đối với Bittensor (TAO), nhưng thị trường nói chung "vẫn đang ngủ".

Theo thông tin công khai, Grayscale Bittensor Trust (TAO) đã được thành lập và giao dịch trên OTC với mã GTAO. Công ty đã nộp S-1 vào ngày 30 tháng 12 năm 2025 để tìm cách chuyển đổi thành ETF giao ngay (dự kiến đổi tên thành Grayscale Bittensor Trust ETF, mã GTAO) và nộp bản sửa đổi vào ngày 2 tháng 4 năm 2026. Việc lưu ký dự kiến do Coinbase Custody và BitGo và các bên khác đảm nhận, cũng nhắm đến NYSE Arca.

So với ZEC, việc chuyển đổi của TAO vẫn đang ở giai đoạn sớm hơn — chưa thấy các bản sửa đổi dày đặc gần đây hoặc lịch trình gần ngày niêm yết. Giá TAO cũng có sự tăng theo rõ rệt trong đợt sóng này (từ khoảng 190 USD lên vùng 230-240 USD trong tuần qua), nhưng động lực vẫn chủ yếu cộng hưởng với thị trường chung, thay vì bản thân tài liệu sản phẩm trở thành câu chuyện chính.

Sự chú ý của thị trường đối với "chuyển đổi Grayscale" vẫn chưa đầy đủ

Đỉnh 8 năm của ZEC trùng khớp với nhịp độ văn bản, cho thấy tiến triển về cấu trúc sản phẩm có thể trở thành chất xúc tác độc lập. TAO đang đi trên cùng một lộ trình, chỉ là khoảng cách thời gian dài hơn. Một số nhà quan sát cho rằng, một khi việc chuyển đổi ZEC được hoàn tất hoặc trở nên rõ ràng hơn, thị trường có thể quay lại định giá lại các tài sản khác đã nằm trong dòng sản phẩm của Grayscale.

Hiện tại, việc chuyển đổi ETF của TAO vẫn cần thêm nhiều tiến triển về mặt pháp lý và hồ sơ. Liệu ZEC có thực sự hoàn tất việc niêm yết hay không, việc bơm vốn của DCG có được thực hiện hay không, và quy mô dòng vốn thực tế sau khi chuyển đổi sẽ quyết định liệu đợt định giá lại này có thể bền vững hay không. Đối với những tài sản vẫn "đang ngủ", tiến độ hồ sơ đã trở thành một chỉ báo hàng đầu có thể theo dõi.