Chỉ còn 210.000 USD tiền mặt, hoàn toàn trông chờ vào nguồn "bơm máu" từ nhà sáng lập? Công ty kho bạc tiền mã hoá BONK có thể trụ được bao lâu?

Tác giả gốc: Claude, TechFlow

Giới thiệu của TechFlow: Ngày 14 tháng 8, công ty niêm yết Nasdaq Bonk, Inc. (BNKK) công bố báo cáo tài chính nửa đầu năm: doanh thu 5,5 triệu USD, tăng vọt 6218% so với cùng kỳ, nhưng lỗ ròng 7,88 triệu USD, tiền mặt trên sổ chỉ còn 214.000 USD, kiểm toán viên đưa ra cảnh báo rõ ràng rằng công ty có "nghi ngờ đáng kể về khả năng hoạt động liên tục". Đáng chú ý hơn, trong 5,5 triệu USD doanh thu, có 3,92 triệu USD, tức 71%, đến từ khoản chia sẻ doanh thu của nền tảng liên kết với người sáng lập Mitchell Rudy. Rudy nắm giữ khoảng 40,2% cổ phiếu phổ thông và toàn bộ cổ phiếu ưu đãi Series C thông qua Lucky Dog Holdings, với cổ phiếu ưu đãi này có thể bầu ra một nửa số giám đốc của công ty. Công ty niêm yết này, từng đổi tên từ công ty đồ uống Safety Shot, đã đặt cược vận mệnh của mình vào một người duy nhất.

Trước tiên, hãy tìm hiểu công ty này là ai. BONK là một trong những meme coin nổi tiếng nhất trên Solana, khởi đầu bằng airdrop cho cộng đồng vào cuối năm 2022, và bản thân nó không có một thực thể công ty. Bonk, Inc. là một công ty niêm yết trên Nasdaq (mã chứng khoán BNKK), tiền thân là Safety Shot, chuyên bán nước tăng lực. Vào tháng 10 năm 2025, công ty đổi tên và tuyên bố chuyển đổi thành "công ty cơ sở hạ tầng kỹ thuật số kết nối thị trường công khai truyền thống với nền kinh tế phi tập trung": kho quỹ tích trữ token BONK, đồng thời nhận hoa hồng từ LetsBonk.fun, nền tảng phát hành meme coin trong hệ sinh thái BONK.

Vào ngày 17 tháng 8, công ty công bố kết quả kinh doanh nửa đầu năm, và báo cáo quý 10-Q sau đó được tiết lộ vào ngày 14 tháng 8 cho thấy số liệu tài chính đầy đủ. Sự chênh lệch dữ liệu rất lớn: doanh thu 5,5 triệu USD, tăng 6218% so với cùng kỳ; nhưng lỗ ròng 7,88 triệu USD trong cùng kỳ, chủ yếu do token BONK nắm giữ giảm giá, ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện 8,17 triệu USD. Tính đến ngày 30 tháng 6, tiền mặt trên sổ là 214.000 USD, vốn lưu động là 203.000 USD, lỗ lũy kế là 191,4 triệu USD. Cả công ty kiểm toán M&K CPAS và ban điều hành đều ghi trong báo cáo rằng những tình trạng này khiến khả năng hoạt động liên tục của công ty gặp nghi ngờ đáng kể (tức là "going concern" như các kiểm toán viên thường nói).

Doanh thu nửa đầu năm tăng vọt 6218%, 71% đến từ nền tảng của chính nhà sáng lập

Doanh thu 5,5 triệu USD gồm hai phần: mảng đồ uống bán được 1,579 triệu USD, còn lại 3,921 triệu USD là toàn bộ khoản chia sẻ doanh thu từ bên liên kết, chiếm 71% doanh thu.

Khoản chia sẻ này đến từ LetsBonk.fun. Đây là nền tảng phát hành meme coin chạy trên Solana, hợp tác ra mắt bởi cộng đồng BONK và DEX Raydium, có cơ chế tương tự pump.fun: bất kỳ ai cũng có thể phát hành một token với một chút SOL, giao dịch diễn ra trên đường cong, và khi đạt quy mô nhất định sẽ vào pool thanh khoản của Raydium. Nền tảng thu phí giao dịch 1%, một phần doanh thu dùng để mua lại và đốt BONK.

Từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, nó đã nhiều lần vượt qua pump.fun về số token phát hành trong ngày, và từng trở thành một trong những nền tảng phát hành hoạt động sôi nổi nhất trên Solana.

Báo cáo 10-Q tiết lộ rằng vào ngày 8 tháng 8 năm 2025, công ty đã ký thỏa thuận chia sẻ doanh thu với bên liên kết Bonk Digital, Inc., nhận một phần dòng doanh thu tương lai của nền tảng này; vào ngày 10 tháng 12, thỏa thuận được sửa đổi thành 51% tổng doanh thu của LetsBonk.fun, và hai bên cũng có thể thỏa thuận quay lại mức 10%. Tài liệu không tiết lộ cơ cấu cổ đông của Bonk Digital, chỉ nói rằng đây là bên liên kết của công ty "thông qua quyền sở hữu và quản trị chung". Nói cách khác, 71% doanh thu của công ty được đặt cược vào mức độ phổ biến của một nền tảng trong hệ sinh thái của nhà sáng lập.

Nhà sáng lập nắm giữ 40,2% cổ phần, cổ phiếu ưu đãi Series C có thể bầu ra một nửa ban giám đốc

Cổ đông lớn nhất của công ty và bên đứng sau nền tảng liên kết là cùng một nhóm người. Mitchell Rudy, có biệt danh trong giới là Nom, là người sáng lập kiêm giám đốc của Bonk, Inc. Theo tài liệu ủy quyền họp đại hội đồng cổ đông tháng 12 năm 2025, Lucky Dog Holdings do Rudy kiểm soát sở hữu có lợi khoảng 40,2% cổ phiếu phổ thông, cùng toàn bộ 135.000 cổ phiếu ưu đãi Series C, tổng cộng chiếm khoảng 35,5% tổng quyền biểu quyết.

Quyền lực của cổ phiếu ưu đãi Series C là bất thường. Các điều khoản trong 10-Q cho thấy miễn là cổ phiếu ưu đãi Series C vẫn còn lưu hành, người nắm giữ chúng có thể, như một nhóm riêng biệt, bầu ra 50% số giám đốc của công ty; số giám đốc còn lại do cổ đông nắm cổ phiếu phổ thông bầu ra. Rudy cũng nắm giữ cổ phần trực tiếp thông qua Nom Capital ULC, và vào tháng 4 năm 2026, ông đã mua 31.055 cổ phiếu trên thị trường công khai với giá 2,82 USD mỗi cổ phiếu.

Hội đồng quản trị có tổng cộng 7 ghế, ban điều hành và các giám đốc nắm giữ tổng cộng 51,6% cổ phiếu phổ thông. Dù cổ đông nhỏ bỏ phiếu thế nào, cơ cấu quản trị về cơ bản do phe Rudy quyết định.

Hai đợt cổ phiếu trị giá tổng cộng 50 triệu USD, phương thức thanh toán đều là token BONK

Thực thể của Rudy đã nhận những cổ phần này như thế nào? Tài liệu ủy quyền tiết lộ hai giao dịch liên kết, phương thức thanh toán đều là token BONK: Lucky Dog trước tiên mua 35.000 cổ phiếu ưu đãi Series C bằng token BONK trị giá 25 triệu USD, sau đó lại mua 51.921.080 cổ phiếu phổ thông bằng token BONK trị giá 25 triệu USD (đang chờ cổ đông phê duyệt).

Công ty bán cổ phiếu trị giá 50 triệu USD, nhưng thứ thu về không phải là USD, mà là chính loại token mà kho quỹ của họ đang nắm giữ. Số BONK nhận được được ghi vào mục "tài sản kỹ thuật số" trên bảng cân đối kế toán, và giá trị thị trường biến động trực tiếp ảnh hưởng đến báo cáo lợi nhuận: trong nửa đầu năm, giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số của công ty giảm từ 17,975 triệu USD xuống 11,544 triệu USD, chỉ riêng khoản này đã ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện 8,17 triệu USD, chính là nguồn gốc chính của khoản lỗ ròng trong kỳ.

Tiền mặt 214.000 USD, với tốc độ hiện tại chỉ đủ đốt trong 9 ngày

Thanh khoản còn căng thẳng hơn lợi nhuận. Cuối năm 2025, công ty có 2,28 triệu USD tiền mặt trên sổ, nửa năm sau chỉ còn 214.000 USD, giảm hơn 90%. Dòng tiền hoạt động kinh doanh ròng nửa đầu năm là -4,17 triệu USD, riêng quý 2 đã chảy ra 2,226 triệu USD, với tốc độ này, số tiền mặt trên sổ chỉ đủ duy trì khoảng 9 ngày. Công ty không có nợ dài hạn, nhưng cũng không có bất kỳ nguồn dự trữ nào.

Báo cáo 10-Q trích dẫn ý kiến của M&K CPAS: lỗ lũy kế 191,4 triệu USD, hoạt động kinh doanh tiếp tục mất máu, tiền mặt và vốn lưu động cực kỳ thấp, những tình trạng này "đã khiến khả năng hoạt động liên tục của công ty gặp nghi ngờ đáng kể".

Trớ trêu thay, ngay trong tháng 4, Rudy từng công khai nói rằng ông tăng vị thế vì "tin rằng có sự chênh lệch lớn giữa giá giao dịch của BNKK và tình hình thực tế của công ty", đồng thời cho biết quyền nhận 51% doanh thu từ LetsBonk.fun mà công ty nắm giữ có giá trị ước tính khoảng 30 triệu USD. Lần tăng vị thế đó của ông tiêu tốn khoảng 87.600 USD, trong khi công ty đốt 4,17 triệu USD trong nửa năm.

Khi nguồn doanh thu, thành phần hội đồng quản trị và mức tiền mặt của một công ty niêm yết đều phụ thuộc vào một người duy nhất, câu nói "nghi ngờ đáng kể" của kiểm toán viên không còn là thủ tục thông thường. Đối với những người chơi BONK, "công ty mẹ" đứng sau vốn hóa thị trường khoảng 22 triệu USD này chỉ còn lại đủ tiền để đốt trong 9 ngày trên sổ sách.