大摩根 lại cho ra mắt hai quỹ ETF tiền điện tử, phí 0,14% phá vỡ thị trường

Bài gốc: Oluwapelumi Adejumo

Biên dịch & Biên tập: Saoirse, Foresight News

Các sản phẩm giao dịch trên sàn Ethereum và Solana mới của Morgan Stanley đã đạt tổng khối lượng giao dịch 38 triệu USD trong ngày đầu tiên niêm yết. Gã khổng lồ Phố Wall này đã nhanh chóng khẳng định vị thế trong hai lĩnh vực quỹ tiền điện tử vốn đã bị chi phối bởi những người tham gia sớm.

Quỹ tín thác Ethereum Morgan Stanley (MSSE) đã giao dịch 933.715 cổ phiếu vào thứ Ba, thu hút 5,15 triệu USD vốn ròng; Quỹ tín thác Solana Morgan Stanley (MSOL) đã giao dịch 951.216 cổ phiếu, với khối lượng giao dịch khoảng 19 triệu USD, nhưng không có cổ phiếu lưu hành mới nào được phát hành. Cả hai sản phẩm đều được niêm yết trên Sàn giao dịch NYSE Arca, với giá mở cửa khoảng 20 USD/cổ phiếu.

Theo dữ liệu từ nhà cung cấp dữ liệu thị trường SoSoValue, tổng dòng vốn vào các quỹ liên quan đến Ethereum trên toàn nước Mỹ trong ngày hôm đó là khoảng 14,5 triệu USD, trong đó dòng vốn vào của MSSE chiếm hơn một phần ba. ETHB có chức năng staking của BlackRock ghi nhận 5,9 triệu USD vốn vào, trong khi quỹ Ethereum giao ngay lớn hơn của BlackRock, ETHA, nhận thêm 3,5 triệu USD vốn mới.

Hiệu suất ngày đầu tiên của Quỹ Ethereum Morgan Stanley (Nguồn: SoSoValue)

Bức tranh thị trường Solana lại hoàn toàn trái ngược. Các nhà đầu tư đã mạnh tay mua lại Quỹ BSOL của Bitwise, dẫn đến dòng vốn ròng chảy ra khỏi các quỹ Solana chủ đạo là 18,1 triệu USD.

Sự trái ngược trong hiệu suất niêm yết của hai sản phẩm đã trở thành một bài kiểm tra sớm: Liệu Morgan Stanley, một người đến sau, có thể giành được bao nhiêu thị phần. Hầu hết các giao dịch trên thị trường thứ cấp của MSSE cuối cùng đã chuyển thành tài sản quản lý mới; trong khi đó, trong bối cảnh các quỹ Solana nói chung bị giảm vốn, MSOL dù có mức độ giao dịch sôi động trên thị trường thứ cấp tương đương nhưng lại không thu hút được vốn mới.

Công ty Quản lý Đầu tư Morgan Stanley đã ra mắt hai sản phẩm này vào ngày 28 tháng 7, mở rộng dòng sản phẩm tiền điện tử của mình. Tổ chức này đã tung ra Quỹ tín thác Bitcoin Morgan Stanley (MSBT) vào tháng 4 năm nay. Mặc dù lĩnh vực ETF Bitcoin đã được dẫn dắt bởi các công ty như BlackRock và Fidelity, nhưng tính đến thời điểm viết bài, quy mô tài sản quản lý của MSBT đã vượt quá 400 triệu USD.

Hai sản phẩm mới này không chỉ giới hạn ở việc phân bổ tài sản tiền điện tử giao ngay đơn giản, mà cả hai đều hỗ trợ staking tài sản cơ bản. Cuộc cạnh tranh giữa các tổ chức phát hành quỹ về việc phân chia bao nhiêu lợi nhuận staking cho nhà đầu tư ngày càng gay gắt, và Morgan Stanley chính thức tham gia vào cuộc chơi này.

Phí thấp hơn đối thủ, Morgan Stanley mở cuộc chiến giá

Trong cả hai lĩnh vực Ethereum và Solana, chi phí tổng hợp (phí quản lý + chia sẻ lợi nhuận staking) của Morgan Stanley đang ở mức thấp nhất trong ngành, cho phép họ cạnh tranh trên thị trường.  

MSSE và MSOL thu phí quản lý sản phẩm hàng năm là 0,14%; Morgan Stanley không giữ lại bất kỳ lợi nhuận staking nào. Tổng cộng, đơn vị lưu ký và nhà cung cấp dịch vụ staking chỉ lấy 5% tổng phần thưởng staking. Trước khi trừ các chi phí và cổ tức, phần lợi nhuận còn lại được giữ lại trong tài khoản tín thác. Mô hình tính phí này tạo ra một lợi thế đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh lâu năm.

So sánh phí ngành ETF Solana

Phí quản lý của Bitwise BSOL là 0,20%, với nhà cung cấp dịch vụ nhận 6% lợi nhuận staking; Phí quản lý của Grayscale GSOL là 0,19%, với nhà cung cấp dịch vụ nhận 7%; Phần chia sẻ lợi nhuận staking của Franklin Templeton SOEZ là 8%; Phần chia sẻ staking thấp nhất của 21Shares là 10%, Fidelity là 15%, VanEck và Farside Investors lên tới 25%.

Phí quản lý và phí staking của các quỹ ETF Solana (Nguồn: Farside Investors)

So sánh phí ngành ETF Ethereum

Sự khác biệt về phí trong ngành cũng rõ rệt: Phí quản lý sản phẩm Ethereum chi phí thấp của Grayscale là 0,15%, chia sẻ staking 6%; Phí quản lý thông thường của BlackRock ETHB là 0,25%, chia sẻ staking 10%; Chia sẻ staking của 21Shares TETH là 25%, trong khi ETHE của Grayscale (quỹ tín thác Ethereum vốn hóa lớn) có chia sẻ staking là 23%.

Phí lưu ký và phí staking của các ETF Ethereum (Nguồn: Farside Investors)

BlackRock đã tung ra ưu đãi giới hạn thời gian: Trong vòng 12 tháng kể từ tháng 3, phí quản lý cho 2,5 tỷ USD tài sản đầu tiên của sản phẩm được giảm xuống còn 0,12%, khiến phí quản lý ngắn hạn thấp hơn Morgan Stanley trên danh nghĩa, nhưng mức phí thông thường của sản phẩm vẫn duy trì ở mức 0,25%.

Do đó, sự cạnh tranh của Morgan Stanley không chỉ dừng lại ở việc so sánh phí quản lý ETF thông thường. Đối với các quỹ tiền điện tử hỗ trợ staking, lợi nhuận cuối cùng của nhà đầu tư phụ thuộc vào hai yếu tố chính: Tỷ lệ tài sản của quỹ tham gia staking mạng lưới và số lượng phần thưởng staking bị các tổ chức trung gian khác nhau giữ lại.

Quy tắc MSSE: Trong điều kiện thị trường bình thường, 50% đến 80% vị thế Ethereum được sử dụng để staking, với hồ sơ đăng ký đặt mức trần staking là 80%. Tỷ lệ staking có thể được điều chỉnh linh hoạt dựa trên nhu cầu mua lại, thời gian mở khóa trên chuỗi và thanh khoản thị trường. Chiến lược staking của MSOL tích cực hơn: Quỹ tín thác có thể staking tất cả token Solana; để đáp ứng nhu cầu mua lại hàng ngày và đảm bảo thanh khoản, một số token sẽ được giữ lại không tham gia staking.

Lợi nhuận ròng từ staking của hai quỹ được phân phối bằng tiền mặt hàng tháng, với mức tối thiểu đảm bảo chia cổ tức hàng quý. Lợi nhuận trước tiên được tích lũy dưới dạng token Ethereum hoặc Solana, sau đó quỹ tín thác bán lượng tiền điện tử tương đương để đổi lấy tiền mặt và phân phối cho người nắm giữ quỹ.

Mô hình này cho phép các nhà đầu tư bình thường kiếm lợi nhuận staking thông qua tài khoản môi giới truyền thống mà không cần tự mình lưu trữ token tiền điện tử hoặc trực tiếp tương tác với các nút xác thực blockchain.

Kênh phân phối thử thách rào cản của những người tiên phong

Ngay cả với lợi thế về phí rõ ràng, Morgan Stanley vẫn cần phải đuổi kịp quy mô và thanh khoản mà các quỹ lâu năm đã tích lũy trong nhiều tháng hoặc nhiều năm, và khoảng cách vẫn còn đáng kể. Bitwise BSOL có tổng dòng vốn ròng tích lũy là 892 triệu USD; tổng vốn của tất cả các quỹ ETF Solana theo thống kê của Farside là 1,12 tỷ USD, với BSOL đóng góp phần lớn; Quỹ Ethereum giao ngay ETHA của BlackRock đã thu hút 11,4 tỷ USD tích lũy, trong khi ETHB có chức năng staking cũng tích lũy được 529 triệu USD.

Các quỹ lâu năm có lịch sử giao dịch lâu đời hơn và cơ sở nhà đầu tư vững chắc, và lợi thế về phí không thể ngay lập tức xóa bỏ những lợi thế đi trước này. Nhưng Morgan Stanley sở hữu một rào cản kênh phân phối độc nhất.

Nhà phân tích của Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, nhận xét rằng dựa trên quy mô và khả năng tiếp cận của Morgan Stanley, hai sản phẩm mới này là sự bổ sung quan trọng nhất kể từ khi các ETF Ethereum và Solana ra đời. Công ty có gần 16.000 cố vấn tài chính, quản lý tổng cộng 2,6 nghìn tỷ USD tài sản khách hàng; tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản khách hàng của mảng quản lý tài sản Morgan Stanley lên tới 7,4 nghìn tỷ USD, phục vụ hơn 20 triệu khách hàng.

Morgan Stanley đã xác định rõ tiền điện tử và token hóa tài sản là các lĩnh vực kinh doanh trọng điểm để mở rộng, giúp khách hàng dễ dàng phân bổ sản phẩm tiền điện tử thông qua nền tảng chứng khoán ETRADE, quản lý tài sản cho nhân viên doanh nghiệp và các cố vấn tài chính. Cơ sở hạ tầng hỗ trợ đang được triển khai liên tục: ETRADE đã chính thức ra mắt giao dịch giao ngay Bitcoin, Ethereum và Solana trong tháng này; Morgan Stanley cũng đã hợp tác với Galaxy Digital, cho phép các khách hàng cao cấp đủ điều kiện chuyển đổi tài sản tiền điện tử hiện có của họ thành cổ phần ETF tiền điện tử giao ngay.

Dựa vào mạng lưới quản lý tài sản rộng lớn này, MSSE và MSOL có thể tiếp cận các khách hàng quản lý tài sản thông thường, không chỉ giới hạn ở các nhà đầu tư tiền điện tử bản địa. Phần lớn khách hàng ban đầu của các đối thủ cạnh tranh bị giới hạn trong cộng đồng những người đam mê tiền điện tử.