AI泡沫的金丝雀，刚刚「死去」

Tác giả gốc: Lý Giai, Đổng Tĩnh

Nguồn gốc: Wall Street News

Trong thời đại khai thác than, những chú chim hoàng yến được sử dụng để phát hiện sớm các loại khí nguy hiểm. Và khi chúng ngã xuống, điều đó thường báo hiệu một mối nguy hiểm lớn hơn đang cận kề.

Ngày nay, thị trường chứng khoán Hàn Quốc dường như đang trở thành "con chim hoàng yến" trong làn sóng suy thoái của cơn sốt AI.

Là một trong những thị trường tập trung giao dịch AI nhất trong đợt này, ngành bán dẫn Hàn Quốc đã chịu đợt bán tháo dữ dội đầu tiên.

Sau khi giảm gần 11% vào ngày 28, chỉ số KOSPI đã có lúc giảm tới 13% trong phiên giao dịch ngày 29, cuối cùng đóng cửa giảm gần 6%, và đã mất một phần ba giá trị trong vòng một tháng qua.

Quỹ ETF KORU (3x Long Korea) đã giảm từ mức đỉnh khoảng 64 USD vào tháng 6 xuống còn 14 USD, với tổng mức giảm lên tới 78%.

Trước đó, thị trường Hàn Quốc là một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ cơn sốt AI toàn cầu. Các tài sản liên quan đến chip nhớ, HBM và cơ sở hạ tầng AI đã nhận được sự quan tâm đặc biệt từ dòng vốn.

Nhưng hiện tại, chính những tài sản tập trung cao và kỳ vọng cao này lại là những thứ đầu tiên bị bán tháo.

Thị trường lo ngại rằng đây có thể không chỉ là một đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán Hàn Quốc, mà còn là tín hiệu sớm cho thấy làn sóng giao dịch AI đang bắt đầu hạ nhiệt.

Điều đặc biệt đáng chú ý là KOSPI đã từng dẫn đầu chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) trong đợt tăng giá AI này, và hiện tại cũng đang dẫn đầu trong đà giảm. (SOX đã phá vỡ ngưỡng hỗ trợ quan trọng 11.200 điểm vào đêm qua).

Khi "con chim hoàng yến" KOSPI ngã xuống, các nhà đầu tư toàn cầu bắt đầu xem xét lại một câu hỏi then chốt: Liệu định giá cao và kỳ vọng cao của các tài sản AI có đang bước vào giai đoạn định giá lại hay không?

Đáng chú ý, đối mặt với những khoản lỗ khổng lồ của các nhà đầu tư cá nhân và áp lực dư luận, chính phủ Hàn Quốc "tạm thời không cứu thị trường", cho rằng hiện tại không cần kích hoạt quỹ bình ổn thị trường, và sự sụp đổ của thị trường chứng khoán không hoàn toàn do các ETF đòn bẩy. Tuyên bố này đã gây ra phản ứng dữ dội từ các nhà đầu tư cá nhân, chỉ trích chính phủ đã từng kêu gọi họ tham gia thị trường một cách hào hứng, nhưng giờ đây lại đổ lỗi và thoái thác trách nhiệm khi thị trường sụp đổ.

Bộ trưởng Tài chính Hàn Quốc, Koo Yun-cheol, đã chấp nhận yêu cầu của các nghị sĩ trong phiên chất vấn tại Quốc hội vào thứ Tư, và công khai xin lỗi về việc ra mắt vội vàng các ETF đòn bẩy đối với cổ phiếu đơn lẻ mà chưa có sự thẩm định và xem xét đầy đủ. Cùng ngày, Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc, Lee Eog-weon, cho biết các cơ quan quản lý đang xem xét việc hạn chế quyền tiếp cận các sản phẩm này chỉ dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, và nghiên cứu việc giảm tỷ lệ đòn bẩy.

Cơn sốt AI hạ nhiệt, Hàn Quốc trở thành quân domino đầu tiên gục ngã

Kể từ đỉnh điểm ngày 22 tháng 6, mức giảm tích lũy của KOSPI đã gần tới 38%, và đợt bán tháo mới nhất càng làm gia tăng sự hoảng loạn trên thị trường.

Trong cuộc bùng nổ đầu tư cơ sở hạ tầng AI trước đây, các doanh nghiệp bán dẫn Hàn Quốc là một trong những bên hưởng lợi lớn nhất. SK Hynix đã trở thành "con cưng" của thị trường nhờ sự bùng nổ nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao (HBM), và Samsung Electronics cũng được hưởng lợi nhờ kỳ vọng mở rộng chuỗi công nghiệp máy chủ AI.

Tuy nhiên, khi khẩu vị rủi ro của thị trường nhanh chóng hạ nhiệt, dòng vốn bắt đầu rút lui.

Vào ngày 29, kết quả kinh doanh của SK Hynix vượt xa mức lịch sử, nhưng vẫn làm thị trường thất vọng. Cổ phiếu lại giảm hơn 9%, và trong vòng một tháng đã giảm gần 47%. Điều này phản ánh mâu thuẫn sâu sắc trong logic đầu tư công nghệ hiện tại: Kỳ vọng lợi nhuận của thị trường đối với các công ty liên quan đến AI đã bị đẩy lên mức rất cao, và bất kỳ kết quả nào không đáp ứng đầy đủ kỳ vọng đều có thể kích hoạt các đợt bán tháo quy mô lớn.

Samsung Electronics đã đồng thời đánh mất đường trung bình động 100 ngày và đường xu hướng dài hạn, lao dốc 35% trong một tháng qua.

"Với tỷ trọng của SK Hynix và Samsung trong chỉ số KOSPI, khi cả hai cùng giảm, không có bất kỳ nơi trú ẩn nào," Josh Gilbert, chuyên gia phân tích trưởng khu vực châu Á - Thái Bình Dương và Trung Đông của eToro, cho biết.

Thị trường lo ngại rằng đây có thể không chỉ là một sự điều chỉnh đơn lẻ của thị trường, mà là sự khởi đầu của quá trình giao dịch lan tỏa từ các tài sản cốt lõi của chuỗi công nghiệp AI ra các tài sản ngoại vi.

Mặt kỹ thuật xấu đi, thị trường chưa thực sự "đầu hàng"

Từ các chỉ báo kỹ thuật, sự điều chỉnh của KOSPI vẫn chưa cho thấy tín hiệu kết thúc rõ ràng.

Mặc dù chỉ số đã có lúc phá vỡ đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày, tiến gần đến đường xu hướng dài hạn hỗ trợ cho chu kỳ tăng giá này.

Chỉ báo RSI đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025, cho thấy thị trường đã bước vào vùng quá bán. Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử cho thấy quá bán không có nghĩa là thị trường sẽ chạm đáy ngay lập tức.

Đáy thực sự của thị trường thường đi kèm với sự hoảng loạn dữ dội hơn, khối lượng giao dịch gia tăng và sự bùng nổ toàn diện của biến động. Hiện tại, phản ứng của chỉ số biến động KOSPI vẫn còn tương đối hạn chế, cho thấy cấu trúc thị trường có thể chưa hoàn tất quá trình thanh lọc đầy đủ.

Nói cách khác, giá đã có sự điều chỉnh rõ rệt, nhưng liệu "cú giảm cuối cùng" về mặt tâm lý đã hoàn thành hay chưa vẫn còn nhiều bất định.

Bế tắc của dòng vốn đòn bẩy: Sự sụp đổ của KORU vạch trần rủi ro giao dịch AI

Dòng vốn đòn bẩy đang khuếch đại áp lực giảm điểm của thị trường Hàn Quốc.

Quỹ ETF KORU (3x Long Korea) đã từng chạm mức khoảng 64 USD vào đầu tháng 6 năm nay, nhưng hiện đã giảm xuống còn khoảng 14 USD, mức giảm gần 80%.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ loại sản phẩm này, rủi ro lớn nhất không chỉ đơn thuần là chỉ số giảm, mà còn là sự hao mòn dài hạn do cơ chế tái cân bằng hàng ngày của các ETF đòn bẩy.

Các sản phẩm này theo dõi bội số lợi nhuận hàng ngày, chứ không phải lợi nhuận tích lũy dài hạn. Khi thị trường liên tục dao động và giảm điểm, hiệu ứng lãi kép sẽ liên tục bào mòn giá trị tài sản ròng. Ngay cả khi chỉ số trong tương lai quay trở lại mức đỉnh trước đây, các ETF đòn bẩy cũng không chắc chắn có thể phục hồi đồng bộ.

Dòng vốn đòn bẩy đã ồ ạt chảy vào trong cơn sốt AI, giờ đây đang trở thành lệnh bán thụ động trong quá trình thị trường giảm điểm.

Cảnh báo "Con chim hoàng yến" Hàn Quốc: Khởi đầu của quá trình định giá lại tài sản AI toàn cầu?

Câu hỏi được thị trường quan tâm nhất hiện nay là liệu sự sụp đổ của cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc có lan tỏa thêm đến các tài sản chip toàn cầu hay không.

Dữ liệu cho thấy mức tăng của KOSPI đã từng vượt qua chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX), trở thành một trong những đại diện giao dịch AI mạnh mẽ nhất. Và hiện tại, khi KOSPI đã giảm trở lại mức hiện tại, SOX vẫn cao hơn khoảng 20%, cho thấy sự phân kỳ rõ rệt giữa hai chỉ số này.

Nếu mối tương quan lịch sử hoạt động trở lại, chỉ số bán dẫn toàn cầu vẫn có thể đối mặt với áp lực giảm bù đắp.

Tất nhiên, thị trường Hàn Quốc không nhất thiết đại diện cho toàn bộ chu kỳ ngành công nghiệp AI. Chi tiêu vốn cho AI, nhu cầu điện toán đám mây và đơn đặt hàng chip tiên tiến của các công ty công nghệ lớn của Mỹ vẫn là những yếu tố cốt lõi quyết định các nguyên tắc cơ bản của ngành. Tuy nhiên, từ góc độ hành vi dòng vốn, Hàn Quốc đang trở thành một cửa sổ quan trọng để quan sát liệu giao dịch AI có quá nóng hay không.

Nếu cơn sốt AI vẫn có thể dựa vào việc hiện thực hóa lợi nhuận doanh nghiệp để hấp thụ định giá, thì đây chỉ là một sự điều chỉnh lành mạnh; nhưng nếu dòng vốn bắt đầu đánh giá lại chu kỳ hoàn vốn đầu tư AI, thì sự biến động dữ dội của thị trường Hàn Quốc hôm nay có thể chỉ là khởi đầu cho quá trình định giá lại tài sản