SK Hynix Q2 biên lợi nhuận đạt kỷ lục mới, HBM4 và thỏa thuận dài hạn củng cố khả năng hiện thực hóa nhu cầu

Tác giả: SoSoValue Research



SK Hynix công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026: Giá DRAM và NAND tăng, nhu cầu lưu trữ cho máy chủ AI mở rộng, thúc đẩy doanh thu, lợi nhuận hoạt động và biên lợi nhuận đạt mức cao kỷ lục mới. HBM4 đã bắt đầu được xuất xưởng, các sản phẩm giá trị gia tăng cao như SSD doanh nghiệp, DRAM máy chủ và SOCAMM2 tiếp tục tăng trưởng về sản lượng. Công ty cũng đã hoàn tất đàm phán các thỏa thuận cung ứng dài hạn với khoảng 10 khách hàng cốt lõi, nâng cao khả năng hiển thị của các đơn hàng trung và dài hạn.

Tuy nhiên, doanh thu và lợi nhuận hoạt động vẫn thấp hơn kỳ vọng lạc quan nhất của thị trường. Sự tăng trưởng mạnh về lợi nhuận ròng chủ yếu đến từ lợi nhuận từ tài sản đầu tư, khó phản ánh hoàn toàn lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Một ngày trước khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu SK Hynix trên thị trường Hàn Quốc giảm 14,65%; sau khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu đã tăng hơn 4% nhưng sau đó giảm trở lại khi kết thúc cuộc họp hội nghị. Tính đến thời điểm viết bài, cổ phiếu đã giảm hơn 11%, cho thấy các hợp đồng dài hạn, việc sản xuất hàng loạt HBM4 và tình trạng cung ứng căng thẳng vẫn chưa thể xoa dịu hoàn toàn những lo ngại của thị trường về kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng, giá bộ nhớ đạt đỉnh và chi phí đầu tư mở rộng.

Kết quả quý 2: Doanh thu và lợi nhuận hoạt động đạt mức cao kỷ lục nhưng thấp hơn kỳ vọng đồng thuận

Doanh thu quý 2 đạt 79,32 nghìn tỷ won, tăng 257% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 51% so với quý trước, thấp hơn mức kỳ vọng đồng thuận của thị trường là 84,17 nghìn tỷ won.

Lợi nhuận gộp đạt 65,99 nghìn tỷ won, tăng 451% so với cùng kỳ và 58% so với quý trước; biên lợi nhuận gộp tăng từ 79% trong quý 1 lên 83%.

Lợi nhuận hoạt động đạt 60,54 nghìn tỷ won, tăng 557% so với cùng kỳ và 61% so với quý trước, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 64,31 nghìn tỷ won; biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 72% lên mức kỷ lục 76%. EBITDA đạt 64,56 nghìn tỷ won, biên EBITDA tăng lên 81%.

Lợi nhuận ròng tăng 1.242% so với cùng kỳ lên 93,92 nghìn tỷ won, biên lợi nhuận ròng đạt 118%, nhưng bao gồm 63,27 nghìn tỷ won lợi nhuận từ tài sản đầu tư. Phân tích thị trường cho rằng phần lợi nhuận này chủ yếu liên quan đến việc bán quyền đầu tư tại Kioxia. Do đó, khi đánh giá chất lượng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi trong quý này, lợi nhuận hoạt động, biên lợi nhuận gộp và dòng tiền hoạt động có ý nghĩa tham khảo hơn.

Một trong những lý do khiến kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng đồng thuận là SK Hynix có tỷ trọng doanh thu từ HBM cao hơn. HBM thường áp dụng các thỏa thuận định giá và cung ứng dài hạn, do đó công ty có độ co giãn lợi nhuận tương đối hạn chế trước sự tăng giá nhanh chóng của DRAM và NAND thông thường. Điều này có nghĩa là các hợp đồng dài hạn cải thiện tính ổn định của lợi nhuận, nhưng đồng thời cũng làm giảm khả năng tăng trưởng linh hoạt của công ty trong giai đoạn giá thị trường giao ngay và hợp đồng ngắn hạn tăng mạnh.

Giá bộ nhớ tiếp tục tăng, sản lượng xuất xưởng quý 3 duy trì tăng trưởng

Trong quý 2, giá bán trung bình tổng hợp của chip nhớ tăng khoảng 30% so với quý trước, sản lượng xuất xưởng tăng ở mức một chữ số cao so với quý trước. Tăng giá vẫn là động lực chính cho việc cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận trong quý này. DRAM chiếm khoảng 73% doanh thu sản phẩm, trong khi NAND chiếm khoảng 27%.

Công ty dự báo nhu cầu DRAM toàn cầu trong năm 2026 sẽ tăng khoảng 20% so với cùng kỳ (mức hai chữ số trung bình) và nhu cầu NAND tăng khoảng 10% (mức hai chữ số cao). Việc nâng cấp kiến trúc máy chủ AI thúc đẩy sự mở rộng đồng thời của HBM, DRAM máy chủ và SSD doanh nghiệp. Sự phổ biến của Agentic AI cũng bắt đầu mở rộng nhu cầu lưu trữ từ đào tạo mô hình sang suy luận, gọi dữ liệu và lưu trữ dài hạn.

Đối với quý 3, SK Hynix dự kiến sản lượng xuất xưởng DRAM sẽ tăng khoảng 10% so với quý trước, trong khi sản lượng xuất xưởng NAND tăng ở mức một chữ số thấp. Công ty không đưa ra hướng dẫn cụ thể về doanh thu và lợi nhuận hoạt động hàng quý, do đó tốc độ tăng trưởng nửa cuối năm vẫn sẽ phụ thuộc vào giá hợp đồng DRAM và NAND, tốc độ tăng sản lượng HBM4 và tỷ trọng doanh thu từ các sản phẩm giá trị gia tăng cao.

Về phía cung ứng, việc chuyển đổi sang các quy trình sản xuất tiên tiến, HBM chiếm nhiều tấm bán dẫn hơn và chu kỳ vận hành của các nhà máy mới kéo dài tiếp tục hạn chế nguồn cung hiệu quả của ngành. Tuy nhiên, giá bộ nhớ và biên lợi nhuận hiện tại đã ở mức rất cao, và thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ liệu việc mua hàng trước của khách hàng có làm suy yếu nhu cầu trong tương lai hay không, cũng như sự thay đổi trong quan hệ cung cầu sau khi công suất mới được giải phóng từ năm 2027.

HBM4 bước vào giai đoạn tăng sản lượng, mẫu HBM4E được giao trước thời hạn

SK Hynix đã bắt đầu xuất xưởng HBM4 trong quý 2 và có kế hoạch tăng sản lượng toàn diện trong nửa cuối năm. Công ty cho biết sản phẩm đã đạt tốc độ vận hành theo yêu cầu của khách hàng và có khả năng cạnh tranh về hiệu suất năng lượng và chi phí.

Các mẫu HBM4E sử dụng quy trình 1c nanomet đã được giao cho các khách hàng chính trong nửa đầu năm, sớm hơn so với kế hoạch giao mẫu vào nửa cuối năm trước đó. Việc giao mẫu sớm giúp công ty bắt đầu quy trình xác nhận và phát triển chung với khách hàng sớm hơn, đồng thời tạo nền tảng cho việc sản xuất hàng loạt vào năm 2027.

Sản phẩm SOCAMM2 cũng đã bắt đầu được cung cấp đầy đủ. Sản phẩm này đáp ứng nhu cầu bộ nhớ dung lượng cao, tiêu thụ điện năng thấp cho máy chủ AI và phía CPU, bổ sung cho hệ sinh thái sản phẩm mà HBM chủ yếu phục vụ GPU và bộ tăng tốc AI. Khi nút thắt cổ chai về bộ nhớ của máy chủ AI mở rộng từ một GPU duy nhất sang toàn bộ hệ thống, nguồn tăng trưởng của SK Hynix đang mở rộng từ HBM sang DRAM máy chủ, SOCAMM2 và SSD doanh nghiệp.

Về phía NAND, sản phẩm 321 lớp đã trở thành sản phẩm có tỷ trọng sản lượng NAND cao nhất của công ty trong quý 1. Công ty có kế hoạch nâng tỷ lệ này lên khoảng 50% công suất NAND nội địa Hàn Quốc vào cuối năm 2026. Việc chuyển đổi sang quy trình tiên tiến giúp giảm chi phí đơn vị và nâng cao khả năng cung cấp SSD doanh nghiệp dung lượng cao.

Các hợp đồng dài hạn mở rộng tới khoảng 10 khách hàng, chu kỳ bộ nhớ bắt đầu có sự thay đổi về cấu trúc

SK Hynix đã hoàn tất đàm phán các thỏa thuận cung ứng dài hạn với khoảng 10 khách hàng, bao gồm cả các khách hàng cốt lõi, và tiếp tục đàm phán với các khách hàng lớn khác. Vòng hợp đồng dài hạn mới bao gồm cấu trúc định giá nhằm ứng phó với biến động giá bộ nhớ, và một số hợp đồng cũng đưa vào cơ chế thanh toán trước hoặc ký quỹ để tăng cường khả năng thực hiện hợp đồng của khách hàng và hỗ trợ đầu tư công suất.

Giá trị của các hợp đồng dài hạn đối với SK Hynix không chỉ nằm ở việc khóa đơn hàng mà còn ở việc tăng khả năng hiển thị cho các quyết định chi phí vốn. Trước đây, ngành công nghiệp bộ nhớ thường mở rộng sản xuất dựa trên giá ngắn hạn và chu kỳ tồn kho, dễ dẫn đến tình trạng dư cung và giảm giá. Các hợp đồng nhiều năm, thanh toán trước và cơ chế phát triển chung có thể chuyển một phần rủi ro mở rộng sang khách hàng và giảm biến động chu kỳ của lợi nhuận.

Cái giá phải trả tương ứng là khi giá DRAM và NAND thông thường tăng nhanh, các sản phẩm có giá khóa dài hạn có thể không thu được đầy đủ lợi nhuận từ việc tăng giá trên thị trường giao ngay. Doanh thu và lợi nhuận hoạt động trong quý này thấp hơn kỳ vọng lạc quan nhất đã phản ánh sự khác biệt giữa tính ổn định của nhu cầu và độ co giãn giá ngắn hạn.

Chi phí vốn tăng lên mức cao 40 nghìn tỷ won, dòng tiền vẫn hỗ trợ

SK Hynix dự kiến chi phí vốn trong năm 2026 sẽ đạt mức cao khoảng 40 nghìn tỷ won, tập trung vào việc đẩy nhanh sản xuất hàng loạt tại Nhà máy M15X Cheongju, chuyển đổi quy trình tiên tiến, đóng gói back-end HBM và khởi động mở rộng Fab 1 Yongin vào đầu năm 2027.

Dòng tiền hoạt động trong quý 2 đạt 65,71 nghìn tỷ won, và chi phí mua tài sản cố định là 10,67 nghìn tỷ won. Tính toán sơ bộ bằng cách lấy dòng tiền hoạt động trừ đi chi phí mua tài sản cố định, dòng tiền tự do hàng quý đạt khoảng 55,04 nghìn tỷ won.

Tính đến cuối quý 2, tiền mặt và tài sản tài chính ngắn hạn của công ty đạt 87,96 nghìn tỷ won, tăng 33,63 nghìn tỷ won so với quý 1; nợ có lãi giảm xuống còn 18,59 nghìn tỷ won; tiền mặt ròng đạt khoảng 69,37 nghìn tỷ won. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu giảm xuống 7%, tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu là âm 26%.

Dòng tiền mạnh mẽ có nghĩa là công ty hiện có khả năng đồng thời thúc đẩy mở rộng sản xuất, giảm nợ và tăng lợi nhuận cho cổ đông. Tuy nhiên, sau khi M15X, Yongin, P&T7 và các cơ sở sản xuất dài hạn khác lần lượt mở rộng, chi phí khấu hao và chi phí cố định sẽ tăng dần. Nếu tốc độ tăng trưởng chi phí vốn AI chậm lại, Samsung và Micron mở rộng nguồn cung HBM4, hoặc các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc đẩy nhanh việc mở rộng sản xuất trên thị trường DRAM