SpaceX Nasdaq 100 Inclusion Day: Is Passive Buying Already Priced In, and Is the Unlock the Key Variable?
- Key Takeaway: The article points out that although SpaceX’s inclusion in the Nasdaq 100 Index will trigger large-scale passive fund inflows, this event has already been fully priced in by the market and is not an independent catalyst for a stock price increase. The stock currently faces issues of extremely low free float and high volatility. Furthermore, the massive lock-up expiry starting in August will place enormous downward pressure on the stock. Its future trajectory depends on whether fundamentals can offset this supply shock.
- Key Factors:
- The scale of passive buying is estimated at approximately $4.3 billion to $27 billion, but most analysts believe its driving force is overestimated, with inclusion being a known, formulaic event already priced in.
- Listed for less than a month, the stock has already fallen 28% from its high of $225. With a free float of only about 4% and high volatility, the stock is expected to see price swings of up to $20 over the next 11 days.
- Starting in August, up to 44% of insider shares will be unlocked, expanding the current free float by roughly 900%. This has been described as the "largest lock-up expiry in history," creating severe selling pressure.
- Historical examples (such as Strategy and Palantir) show that stock price performance after index inclusion varies and is not a determining factor for direction.
- Long-term fundamental support lies in the Starlink business (which generated $11.4 billion in revenue last year), rocket launches, and AI initiatives. However, the key will be whether the Q2 earnings report in August can withstand the impact of the unlock.
Tác giả gốc: Claude, TechFlow
Bài viết: SpaceX chính thức được đưa vào Nasdaq 100 trước giờ giao dịch ngày 7 tháng 7, buộc hơn 800 tỷ USD quỹ chỉ số phải điều chỉnh danh mục, riêng QQQ sẽ mua vào khoảng 4,3 tỷ USD. Nhưng cổ phiếu mới niêm yết chưa đầy một tháng này đã giảm 28% so với đỉnh 225 USD, và từ tháng 8, tối đa 44% cổ phần nội bộ sẽ lần lượt hết thời gian khóa. Việc đưa vào chỉ số là điểm mua hay tín hiệu đỉnh, Phố Wall đang có sự chia rẽ hiếm thấy.
SpaceX chính thức gia nhập chỉ số Nasdaq 100 hôm nay. Công ty công nghệ và phóng tên lửa này được đưa vào khi thị trường mở cửa vào thứ Ba, với tỷ trọng chỉ số khoảng 1,3% dựa trên giá trị vốn hóa lưu hành ban đầu 75 tỷ USD nhân ba. Chưa đầy một tháng kể từ khi IPO ngày 12 tháng 6, đây là một trong những trường hợp được đưa vào Nasdaq 100 nhanh nhất trong lịch sử.
Việc mua vào cơ học từ dòng vốn thụ động là cốt lõi của câu chuyện này. Nhưng xung quanh quy mô thực tế của làn sóng mua này và hướng đi của giá cổ phiếu, Phố Wall đưa ra những nhận định gần như trái ngược nhau.
Hơn 800 tỷ USD quỹ chỉ số buộc phải điều chỉnh, nhưng quy mô mua thực tế vẫn còn tranh cãi
SpaceX có thể vào chỉ số sau 15 ngày giao dịch nhờ quy tắc 'làn đường nhanh' mới của Nasdaq dành cho các IPO vốn hóa lớn. Trái ngược với S&P 500, S&P Dow Jones từ chối thiết lập quy trình làn đường nhanh tương tự, do đó SpaceX vẫn không thể vào S&P 500, vì vướng các tiêu chí riêng về lợi nhuận và thời gian niêm yết của chỉ số này.
Hơn 800 tỷ USD quỹ lấy Nasdaq 100 làm chuẩn đều phải nhường chỗ cho công ty tên lửa của Musk. Nhưng số tiền mua vào bắt buộc cụ thể, các công ty tính toán khác nhau. Nhà đầu tư thụ động có thể mua tới 4,3 tỷ USD cổ phiếu do việc đưa vào Nasdaq 100, cùng khoảng 3 tỷ USD khác từ việc tái cân bằng chỉ số Russell. Nếu tổng hợp tất cả các hoạt động mua cơ học từ các sản phẩm theo dõi Nasdaq 100 và Russell, ước tính nằm trong khoảng 22 đến 27 tỷ USD.
Những con số này nghe có vẻ lớn, nhưng nhiều nhà phân tích cho rằng tác động thực tế của chúng lên giá cổ phiếu đã bị thổi phồng. Tỷ trọng 1,3% sẽ đặt SpaceX ở vị trí thứ 21 trong chỉ số, xếp sau Nvidia, Walmart, Intel và Tesla, nghĩa là tác động đẩy giá từ dòng mua thụ động có thể khá hạn chế trong giai đoạn đầu. Một giám đốc nghiên cứu công nghệ thẳng thắn cho rằng ý nghĩa của việc vào chỉ số nhỏ hơn nhiều so với kỳ vọng, vì quy tắc là công thức và ai cũng biết công thức đó. Về mặt chiến lược phái sinh, cũng có quan điểm tương tự, cho rằng khối lượng mua thực tế cần thiết có thể thấp hơn nhiều so với phỏng đoán ban đầu của thị trường.
Đối với những người đang nắm giữ hoặc cân nhắc xây dựng vị thế, hàm ý ở đây là: đừng coi 'dòng vốn thụ động mua vào' như một chất xúc tác độc lập có thể tự đẩy giá cổ phiếu lên cao; nó giống như một thông tin công khai đã được thị trường định giá trước.
Nguồn cung lưu hành nhỏ khuếch đại biến động, 11 ngày tới có thể dao động 20 USD
Điểm đặc biệt trong lần đưa SpaceX vào chỉ số này là nguồn cung lưu hành cực kỳ nhỏ. Chỉ khoảng 4% cổ phần được giao dịch trong đợt IPO, mặc dù tỷ lệ dành cho nhà đầu tư lẻ cao hơn mức trung bình. Nguồn cung nhỏ kết hợp với nhu cầu thụ động lớn sẽ khuếch đại biến động giá thay vì làm phẳng nó.
ETF và quỹ tương hỗ sẽ tìm cách mua một phần đáng kể trong số cổ phần có thể giao dịch. Động lực này có thể tự củng cố khi giá tăng, nhưng trở nên mong manh nếu xu hướng đảo chiều. Nói cách khác, nguồn cung mỏng có thể khuếch đại cả đà tăng khi cầu mạnh và làm trầm trọng thêm đà giảm khi tâm lý đảo ngược.
Rủi ro đã được phơi bày. Một giám đốc điều hành sàn giao dịch cảnh báo các nhà đầu tư cần chuẩn bị cho biên độ dao động 20 USD của cổ phiếu này trong một tuần rưỡi tới. Thị trường đều biết tính biến động cao, có quan điểm cho rằng biến động có thể còn gia tăng, nhà đầu tư cần tự hỏi liệu mình có chấp nhận được mức dao động dự kiến 20 USD trong 11 ngày tới hay không. Mọi người thường chỉ nghĩ đến việc cổ phiếu có thể tăng 20 USD, nhưng nó cũng có thể giảm 20 USD.
Đối với nhà giao dịch ngắn hạn, điều này có nghĩa là quản lý vị thế quan trọng hơn phán đoán xu hướng; đối với nhà đầu tư dài hạn, cần có khả năng chịu đựng những biến động nội ngày dữ dội trong giai đoạn đầu mới vào chỉ số.
Các mẫu lịch sử khác nhau: Việc đưa vào chỉ số không phải là yếu tố quyết định xu hướng giá
Nếu dòng mua thụ động là tin tốt ngắn hạn, thì những so sánh lịch sử thường được trích dẫn lại chỉ ra một kết luận phức tạp hơn: xu hướng sau khi được đưa vào chỉ số, ba cổ phiếu nổi bật đã diễn biến khác nhau.
Gần nhất với kịch bản 'vào chỉ số là đỉnh' là Strategy (trước đây là MicroStrategy). Cổ phiếu này được đưa vào Nasdaq 100 vào ngày 23 tháng 12 năm 2024, nhưng đỉnh lịch sử trong phiên 543 USD đã xuất hiện từ tháng 11, một tháng trước khi được đưa vào. Khi được đưa vào, giá đã trên đà giảm, sau đó tiếp tục giảm theo Bitcoin, hiện ở quanh 102 USD, giảm khoảng 81% so với đỉnh.
Palantir, được đưa vào cùng ngày với Strategy, lại đi theo hướng ngược lại. Nó không tạo đỉnh sau khi vào chỉ số, mà tiếp tục tăng cho đến khi chạm mức cao lịch sử 207,52 USD vào ngày 3 tháng 11 năm 2025, gần 11 tháng sau khi vào chỉ số, hiện giảm về quanh 132 USD, giảm khoảng 36% so với đỉnh. Việc Palantir tạo đỉnh có những nguyên nhân khác về mặt cơ bản và định giá, không liên quan nhân quả trực tiếp đến việc vào chỉ số.
Vị thế của SpaceX lại khác. Sau khi tăng 50% trong ngày IPO đầu tiên, nó chạm mức cao lịch sử 225,64 USD vào ngày 16 tháng 6, và đã giảm khoảng 28% trước khi vào chỉ số. Tại thời điểm vào chỉ số, giá không ở điểm khởi đầu hay đỉnh điểm, mà đang trên đà điều chỉnh.
Áp lực bán thực sự ở phía sau: Làn sóng hết khóa từ tháng 8
Đáng chú ý hơn việc vào chỉ số là làn sóng hết khóa sắp tới. Thời gian khóa 180 ngày của SPCX kết thúc vào ngày 8 tháng 12 năm 2026, nhưng cửa sổ bán đầu tiên mở ra sau báo cáo thu nhập Q2 (cuối tháng 7 đến tháng 8). 6,4 tỷ cổ phiếu của Musk bị khóa đến ngày 12 tháng 6 năm 2027.
Việc hết khóa không diễn ra một lần, mà theo từng đợt. Sau báo cáo thu nhập từ đầu đến giữa tháng 8, 20% cổ phần nội bộ của SpaceX được mở khóa; thêm 10% nếu giá cổ phiếu tăng 30% so với giá IPO (tức trên 175 USD); ngoài ra, có 7% được mở khóa vào khoảng ngày 21 tháng 8 và khoảng ngày 10 tháng 9. Đến đầu tháng 9, nội bộ có thể bán tới 44% cổ phần, làm tăng nguồn cung lưu hành hiện tại lên khoảng 900%.
Cảnh báo từ các chuyên gia thị trường kỳ cựu còn nghiêm trọng hơn: đây là đợt hết thời gian khóa lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn Mỹ. Mặc dù SpaceX là IPO lớn nhất lịch sử, nhưng công ty đã hoạt động 23, 24 năm, do đó đây cũng là đợt hết hạn khóa lớn nhất lịch sử. Từ nay đến cuối tháng 10, khoảng 800 tỷ USD cổ phiếu có thể được đưa ra thị trường, điều chưa từng có.
Một góc nhìn cân bằng đáng chú ý là, mặc dù việc hết khóa làm tăng áp lực bán, nhưng nó cũng có thể làm giảm tính biến động cực đoan của cổ phiếu này. Những đợt mở khóa quy mô lớn này không chỉ gây áp lực đáng kể lên giá cổ phiếu, mà nguồn cung tăng thêm cũng có thể làm giảm biến động tổng thể hàng ngày của cổ phiếu.
Đối với người nắm giữ, điều này có nghĩa là cửa sổ báo cáo thu nhập Q2 vào cuối tháng 7 đến tháng 8, và cửa sổ hết khóa Q3 vào cuối tháng 10 đến tháng 11, là hai điểm tác động cung cần theo dõi sát sao nhất trong thời gian tới.
Triển vọng: Tiếng ồn ngắn hạn lớn, xu hướng phụ thuộc vào việc thực hiện các yếu tố cơ bản
Tổng hợp các quan điểm, một phán đoán tương đối rõ ràng hiện ra: bản thân việc đưa vào chỉ số gần giống một sự kiện lịch trình đã được định giá đầy đủ, hơn là một chất xúc tác có thể độc lập thúc đẩy giá cổ phiếu. Tư cách thành viên chỉ số hỗ trợ thanh khoản và uy tín, nhưng nó phản ánh thành tựu quá khứ chứ không phải là sự đảm bảo cho hiệu suất mạnh mẽ trong tương lai. Các nhà đầu tư đánh giá SpaceX nên tập trung nhiều hơn vào các cột mốc hoạt động và quỹ đạo dòng tiền của công ty, thay vì cơn gió thuận lợi tạm thời từ dòng vốn do chỉ số thúc đẩy.
Hỗ trợ cho câu chuyện dài hạn là nền tảng cơ bản của ba mảng kinh doanh của SpaceX. Starlink hiện là nguồn doanh thu lớn nhất, đóng góp 11,4 tỷ USD trong tổng doanh thu 18 tỷ USD của SpaceX năm ngoái, với số lượng thuê bao tăng vọt từ 2,3 triệu ba năm trước lên hơn 10 triệu hiện nay. Lợi thế chi phí phóng tên lửa và kế hoạch AI của trung tâm dữ liệu không gian tạo nên không gian tưởng tượng dài hạn hơn.
Trong ngắn hạn, bốn lực lượng đan xen: sự nâng đỡ của dòng mua thụ động, hiệu ứng khuếch đại của nguồn cung mỏng, cảnh báo từ quy luật lịch sử, và làn sóng hết khóa sắp tới, đẩy cổ phiếu này vào trạng thái biến động cao. Lãi suất vẫn là trần nhà; nếu lợi suất tăng mạnh, các cổ phi
