大敌来袭，CRCL暴跌超17%

Sáng tác: Odaily Tinh Cầu Nhật Báo (@OdailyChina)

Tác giả: Azuma (@azuma_eth)

Đường đua stablecoin vừa đón nhận một người chơi mới thực sự nặng ký.

Tối ngày 30 tháng 6 theo giờ Bắc Kinh, một công ty mới có tên Open Standard thông báo sẽ ra mắt một stablecoin USD hoàn toàn mới mang tên Open USD, dự kiến chính thức lên sóng vào cuối năm nay.

Open Standard là ai? Có lẽ trước hôm nay chưa ai từng nghe đến. Thông tin thực sự quan trọng nằm ở chỗ, đi kèm với Open USD là một danh sách hợp tác bao gồm 140 doanh nghiệp - Visa, Mastercard, Stripe, Adyen trong lĩnh vực thanh toán, BlackRock, BNY, DBS, Standard Chartered, Mizuho trong lĩnh vực tài chính, các đại diện công nghệ như Google, Shopify, IBM, cùng với Coinbase, OKX, Bybit, Ripple, Fireblocks, MetaMask và các tổ chức đầu ngành trong ngành tiền điện tử, bao phủ nhiều lĩnh vực như thanh toán, ngân hàng, internet và tài sản kỹ thuật số.

Open Standard cho biết, mục tiêu của Open USD là tạo ra một stablecoin "hướng tới dòng chảy toàn cầu của vốn", cung cấp cho doanh nghiệp cơ sở hạ tầng USD trên chuỗi với chi phí thấp hơn và tính mở cao hơn.

Ngay sau khi tin tức được công bố, thị trường vốn đã phản ứng nhanh chóng. Cổ phiếu của nhà phát hành stablecoin Circle (CRCL) đã giảm mạnh 17,55% trong ngày, đánh dấu mức giảm lớn nhất trong một thời gian dài. Thị trường nhìn chung cho rằng, sự ra mắt của Open USD đồng nghĩa với việc ngành stablecoin cuối cùng đã có một đối thủ cạnh tranh thực sự.

Open USD có gì khác biệt?

Thoạt nhìn, Open USD dường như không khác biệt nhiều so với USDC hay USDT, cũng là stablecoin neo giá trị theo đồng USD, cũng áp dụng mô hình thế chấp vượt mức, nhưng về cơ chế phát hành và vận hành, Open USD đã đưa ra một số thiết kế hoàn toàn khác biệt, và những điểm thiết kế này, có vẻ như phần nào nhắm thẳng vào Circle...

Đầu tiên, là việc Mint (Phát hành) và Redeem (Đổi lại) với chi phí bằng không.

Open Standard tuyên bố rằng người dùng doanh nghiệp có thể thực hiện phát hành và đổi lại stablecoin với số lượng không giới hạn, không mất phí, không có thêm các hạn chế về quy mô. Đối với các tổ chức thanh toán, tổ chức tài chính cần xử lý dòng vốn lớn, điều này có nghĩa là chi phí sử dụng vốn thấp hơn, đồng thời cũng hạ thấp rào cản gia nhập của stablecoin như một cơ sở hạ tầng thanh toán.

Thứ hai, và cũng là điểm quan trọng nhất - lợi nhuận từ tài sản dự trữ sẽ thuộc về các đối tác.

Đây là điểm khác biệt lớn nhất giữa Open USD và các stablecoin chính thống hiện tại. Hiện nay, hầu hết các stablecoin bao gồm cả USDC đều sử dụng USD do người dùng gửi vào để đầu tư vào các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu kho bạc Mỹ, thu nhập từ lãi suất này chủ yếu thuộc về bên phát hành, và đây cũng là một trong những nguồn lợi nhuận quan trọng nhất của Circle.

Trong khi đó, Open USD lại áp dụng một mô hình hoàn toàn khác. Hãng cho biết, lợi nhuận từ dự trữ stablecoin sẽ được trả lại mặc định cho các đối tác, Open Standard chỉ thu một khoản phí quản lý nhỏ để trang trải chi phí vận hành hàng ngày. Nói cách khác, lợi nhuận từ dự trữ mà trước đây chủ yếu do bên phát hành độc hưởng sẽ được phân phối lại cho tất cả những người tham gia hệ sinh thái.

Cuối cùng, là sự thay đổi trong phương thức quản trị hợp tác.

Open USD không do một công ty nào vận hành độc lập, mà do Open Standard quản lý, và các đối tác cùng nhau thành lập hội đồng quản trị, tham gia vào các định hướng phát triển và quyết định quan trọng trong tương lai.

Hãng gọi mô hình này là "Neutral Governance" (Quản trị Trung lập), với hy vọng biến Open USD thành một cơ sở hạ tầng ngành mở, chứ không phải là sản phẩm thuộc về bất kỳ một công ty nào.

Circle đối mặt với đối thủ thực sự

Trong vài năm qua, không ít stablecoin đã cố gắng thách thức USDC, nhưng hầu hết đều khó lòng lay chuyển được vị thế thị trường của Circle. Lý do rất đơn giản, hào phòng thủ lớn nhất của stablecoin chưa bao giờ là công nghệ, mà là lòng tin, sự tuân thủ và tỷ lệ chấp nhận sử dụng.

Về mặt tuân thủ, Circle từ lâu đã chủ động đón nhận quy định, là một trong những nhà phát hành stablecoin trưởng thành nhất trong khuôn khổ quản lý của Mỹ; về tỷ lệ chấp nhận sử dụng, USDC đã được Coinbase, Visa, Stripe, Robinhood cũng như nhiều sàn giao dịch, ví và tổ chức thanh toán tích hợp rộng rãi, tạo thành hiệu ứng mạng lưới rõ rệt. Đối với những người đến sau, chỉ phát hành một stablecoin mới không khó, điều thực sự khó là khiến toàn bộ ngành sẵn sàng sử dụng nó.

Nhưng trường hợp của Open USD lại khác, khác với các stablecoin trước đây phụ thuộc vào một công ty duy nhất, cần phải tiếp thị từ con số không, Open USD ngay từ khi ra đời đã sở hữu một danh sách hợp tác xa hoa bao gồm thanh toán, ngân hàng, internet và ngành tiền điện tử. Bản thân các doanh nghiệp như Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, Google, Shopify chính là những người sử dụng và quảng bá tiềm năng quan trọng nhất của stablecoin.

Quan trọng hơn, trong số đó, không ít doanh nghiệp vốn đã là những người tham gia quan trọng trong hệ sinh thái USDC. Ví dụ, Coinbase và Circle đã duy trì hợp tác sâu rộng trong thời gian dài, cùng nhau thúc đẩy sự phát triển của USDC; còn những gã khổng lồ thanh toán như Stripe, Visa cũng là những bên thúc đẩy quan trọng trong việc áp dụng thanh toán stablecoin trong những năm gần đây.

Giờ đây, việc các doanh nghiệp này tập thể gia nhập Open Standard chắc chắn có nghĩa là Open USD, về mặt tuân thủ, kênh phân phối và tỷ lệ chấp nhận sử dụng, đã đứng ở một vạch xuất phát cao hơn nhiều so với các dự án mới thông thường ngay từ đầu. Đối với Circle, đây có lẽ mới là thách thức thực sự.

Một trong những lợi thế lớn nhất của USDC trong quá khứ là nó gần như là lựa chọn mặc định cho các tổ chức khi bước vào hệ thống USD trên chuỗi. Tuy nhiên, khi một nhóm lớn các đối tác nặng ký cùng nhau chọn cách "xây dựng lại từ đầu" để tạo ra một bộ tiêu chuẩn mở mới, thị trường cũng sẽ bắt đầu đánh giá lại một câu hỏi - Nếu một doanh nghiệp vừa có thể đạt được năng lực tuân thủ tương tự, phạm vi mạng lưới tương tự, lại còn có thể chia sẻ lợi nhuận từ dự trữ stablecoin, thì tại sao họ vẫn phải tiếp tục giúp Circle xây dựng mạng lưới cho USDC?

CRCL giảm hơn 17%, có nên nắm giữ tiếp?

Sau khi Open USD được công bố chính thức, cổ phiếu Circle (CRCL) đã giảm mạnh hơn 17% trong đêm qua - ngoài áp lực cạnh tranh từ Open USD, việc CRCL bị loại khỏi Russell cũng là một yếu tố tiêu cực quan trọng khác.

FTSE Russell, trong đợt tái cơ cấu chỉ số hàng năm mới nhất, đã loại Circle (CRCL) khỏi 5 chỉ số Russell Growth benchmarks chính. Đây là một đòn giáng trực tiếp vào các khoản nắm giữ của tổ chức.

Cân nhắc rằng Open USD phải đến cuối năm nay mới được phát hành, thị phần của USDC trong ngắn hạn sẽ không bị ảnh hưởng dữ dội, nhưng vấn đề thực sự khiến thị trường lo ngại là liệu hào phòng thủ mà USDC đã xây dựng dựa trên lợi thế tiên phong, hệ thống tuân thủ và mạng lưới thanh khoản có còn vững chắc không?

Sự xuất hiện của Open USD đã khiến thị trường bắt đầu đánh giá lại mô hình kinh doanh của Circle - Khi các doanh nghiệp có thể cùng nhau phát hành stablecoin và chia sẻ lợi nhuận dự trữ, liệu Circle có còn tiếp tục độc hưởng lợi ích từ sự tăng trưởng của stablecoin hay không?

Có lẽ những câu hỏi này vẫn chưa có lời giải, nhưng cú giảm mạnh của CRCL đã cho thấy, thị trường vốn đang bắt đầu định giá lại khả năng này.

Là một người nắm giữ CRCL, tôi sẽ không chọn cắt giảm vị thế trong thời điểm tâm lý FUD lan tràn như hiện tại, nhưng chắc chắn sẽ đánh giá lại kỳ vọng cho giao dịch này sau khi CRCL ổn định trở lại.