打完小报告的纽交所，想做下一个Hyperliquid

Hai tuần trước, ICE (công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York) và CME đã cùng nhau gửi một "bản báo cáo nhỏ" trước CFTC và Quốc hội Mỹ. Một nền tảng đăng ký tại Singapore với các nhà giao dịch hoàn toàn ẩn danh, Hyperliquid, đang khiến giá dầu toàn cầu đối mặt với nguy cơ bị thao túng, có thể bị lợi dụng bởi người nội bộ, thậm chí cả các quốc gia bị trừng phạt. Bloomberg đưa tin, hai sàn giao dịch lâu đời nhất này hy vọng các cơ quan quản lý sẽ thắt chặt kiểm soát đối với nó.

Hai tuần sau, tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư của Bernstein, nhà sáng lập kiêm Chủ tịch và CEO của ICE, Jeffrey Sprecher, đã hoàn toàn thay đổi thái độ khi nói về Hyperliquid. Ông nói nền tảng này "còn lớn hơn cả Nasdaq", toàn bộ công ty chỉ có 11 người, chỉ cần nhìn qua cũng đủ khiến người ta phải thán phục. Sprecher đã gặp nhóm Hyperliquid vài lần, cả hai bên đều đang học hỏi lẫn nhau, và cuối cùng ông nói thêm: "Xin gửi lời kính trọng đến những người này, thực sự ước gì mình trẻ lại một chút để có thể tự tay làm việc này."

Sự giằng co của ICE không phải là dao động thái độ. Nó đã sớm nhận ra token hóa sẽ chiến thắng, chỉ là chưa có được tư cách để thi đấu cùng những người chiến thắng.

Quỹ đạo Token hóa

Theo Sprecher, giá trị cuối cùng sẽ được token hóa thông qua internet, đạt được dòng chảy liên tục suốt ngày đêm. Lý do rất đơn giản, ngân hàng có giờ làm việc, nhưng chuỗi cung ứng toàn cầu và năng lượng toàn cầu không phân biệt ngày đêm. ICE vận hành 13 sàn giao dịch và 6 trung tâm thanh toán trên toàn cầu. Khi ngân hàng ở một múi giờ nào đó đóng cửa, dòng vốn của khu vực đó buộc phải ngừng hoạt động. Khi thế giới hướng tới 7×24, vốn sẽ chạy vào các kênh không bao giờ đóng cửa.

Token hóa cũng mang lại lợi thế về lợi nhuận. Hiện tại, ICE phải duy trì một khoản tài sản thế chấp dư thừa tại 6 trung tâm thanh toán đang hợp tác, đề phòng bất kỳ bên nào yêu cầu thanh lý bất cứ lúc nào. Hãy tưởng tượng một công ty đa quốc gia có một tài khoản ở sáu quốc gia khác nhau, mỗi tài khoản đều có một khoản dự phòng không ai được động vào. Token hóa có thể hợp nhất sáu khoản tiền này thành một, vốn có thể được chuyển gần như tức thời đến nơi nào đang giao dịch hoặc cần ký quỹ. Đối với một công ty có trung tâm thanh toán trên toàn thế giới, đây là một sự nâng cấp thực sự về hiệu quả vốn.

Khi đã đưa ra phán quyết, hành động cũng phải theo kịp. ICE ban đầu muốn token hóa trực tiếp cổ phiếu của NYSE, nhưng các nhà đầu tư không mặn mà, vì vậy nó đã đi đường vòng, thành lập một công ty con khác có tên là Blue Ocean, nộp đơn lên SEC để được phép giao dịch cổ phiếu 24 giờ một ngày, 365 ngày một năm. Sprecher nhấn mạnh việc đơn này có được thông qua hay không không liên quan đến việc Đạo luật Clarity có được thông qua hay không, và ông hiện khá lạc quan về việc nhận được sự chấp thuận.

Đặt cược vào Tích hợp dọc

Sau khi được chấp thuận, tăng trưởng gia tăng đến từ đâu?

ICE dự đoán rằng khi cổ phiếu Mỹ được token hóa 7×24 ra mắt, phần lớn các tổ chức trong nước Mỹ sẽ không ủng hộ ngay lập tức. Giao dịch vào cuối tuần và đêm khuya vừa không phù hợp với thói quen, vừa có thể chưa được chấp thuận về mặt tuân thủ.

Nhu cầu gia tăng thực sự nằm ở châu Á.

OKX là sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ hai toàn cầu, chỉ sau Binance, với 120 triệu người dùng, cả về địa lý và khách hàng đều bổ sung chính xác điểm yếu của ICE. Trước đây, dưới thời chính quyền Biden, nó đã vấp ngã, nộp phạt lớn, chấp nhận để các nhân viên quản lý giám sát tại chỗ và hứa sẽ thực hiện nghiêm túc KYC và AML. Điều này cho ICE thấy quyết tâm của OKX muốn ở lại Mỹ một cách hợp pháp.

Vì vậy, hai bên đã thực hiện một cuộc trao đổi có đi có lại. ICE giúp OKX có được giấy phép môi giới, đưa vào sự quản lý của FINRA và SEC, đưa nó vào cánh cửa nước Mỹ; đổi lại, OKX sử dụng mạng lưới châu Á và hàng trăm triệu khách hàng của mình để giúp ICE phân phối sản phẩm. Vào tháng 3 năm 2026, ICE đã đầu tư khoảng 200 triệu USD vào OKX, với mức định giá 25 tỷ USD, và giành được một ghế trong hội đồng quản trị.

Hai tuần trước, sản phẩm đầu tiên hợp tác giữa hai bên đã ra mắt, OKX tung ra hợp đồng vĩnh viễn dầu thô dựa trên chuẩn dầu Brent và dầu WTI.

Chiếm vị trí Tầng Thanh toán

Đã mua được phân phối, mua được dữ liệu, nhưng vẫn thiếu một blockchain có thể vận hành tất cả những điều này.

Tuy nhiên, Sprecher trong lòng hiểu rõ rằng các L1 và L2 hiện tại trên thị trường vẫn chưa thể đáp ứng yêu cầu hiệu suất của ICE. Theo ông, khối lượng giao dịch một ngày của NYSE còn nhiều hơn số lần tìm kiếm trên Google. Vấn đề rắc rối hơn là độ trễ. Phi tập trung hóa đòi hỏi một nhóm người xác thực đạt được sự đồng thuận và xác nhận chuyển giao quyền sở hữu, việc này tốn thời gian, trong khi các giao dịch thuật toán trên nền tảng ICE được tính bằng micro giây. Không ai muốn vì đưa giao dịch lên blockchain mà đưa tốc độ quay trở lại mười năm trước.

Giải pháp của ICE là cắt quy trình làm việc làm đôi. Việc khớp lệnh vẫn diễn ra ngoài chuỗi, việc chuyển tài sản thế chấp được đưa lên chuỗi.

ICE đã có hành động cho cả hai bước này.

Về nội bộ, nó kết nối NYSE với một blockchain để thực hiện thanh toán, chạy trong trung tâm dữ liệu của riêng mình, không mở cửa cho bên ngoài.

Về đối ngoại, vào tháng 2 năm 2026, ICE đã đầu tư vào blockchain Zero sắp ra mắt của giao thức xuyên chuỗi LayerZero. Đội ngũ đầu tư cho Zero gần như là xương sống của toàn bộ chuỗi tài chính truyền thống, bao gồm DTCC (chịu trách nhiệm thanh toán chứng khoán Mỹ), gã khổng lồ market-making Citadel, Google Cloud, ARK và Tether.

Sự 'hai mặt' trong Quản lý

Đối với 'kẻ thách thức' Hyperliquid, Sprecher luôn theo dõi sát sao hai điều chúng có thể làm mà ICE tạm thời chưa thể.

Xung đột Trung Đông diễn ra liên miên, các tin tức quan trọng thường rơi vào cuối tuần, khi thị trường dầu mỏ truyền thống đang đóng cửa. Hyperliquid đã lấp đầy khoảng trống này, dẫn đầu trong việc khám phá giá dầu vào cuối tuần.

Một điều nữa là hợp đồng giao dịch trước khi niêm yết (pre-market) của SpaceX do Hyperliquid tung ra. Sprecher tò mò liệu một thị trường tư nhân trên blockchain 'khám phá' ra giá trước đó, đến ngày mở cửa liệu có phản ánh được giá thực sự hay không. Ông cho biết mình sẵn sàng chờ thêm vài tuần nữa trước khi đưa ra phán quyết.

Khi người dẫn chương trình nhắc đến 'FUD' của ICE về Hyperliquid hai tuần trước, Sprecher đã thuận thế nói rõ: "Thực ra, chúng tôi không hề hoảng sợ. Ngược lại, chúng tôi đang giao tiếp với những người này, tìm hiểu suy nghĩ của họ. Họ đang tìm hiểu những gì chúng tôi làm. Chúng tôi giúp họ hiểu thế giới của chúng tôi, và họ giúp chúng tôi hiểu thế giới của họ. Vì vậy, theo một nghĩa nào đó, đây là một mối quan hệ tôn trọng lẫn nhau."

Ẩn ý đằng sau những lời này mới là điều ICE thực sự muốn nói với các cơ quan quản lý.

"Hyperliquid làm những việc này, không ai phạt nó, tại sao đến lượt chúng tôi lại không được? ICE cần một sân chơi công bằng. Nếu cơ quan quản lý cho rằng những gì Hyperliquid làm là hợp pháp, thì ICE muốn làm nhiều hơn nữa; nếu bạn cho rằng nó không hợp pháp, thì tại sao Hyperliquid không nhận được những lá thư cảnh cáo mà các bạn vẫn thường gửi cho chúng tôi?"