Gold trở lại mốc 4.350 USD, liệu đợt điều chỉnh của kim loại quý đã kết thúc?

TL;DR

• Sprott cho rằng đợt giảm giá vàng bạc năm 2026 giống như một đợt điều chỉnh theo chu kỳ trong xu hướng tăng dài hạn, vàng đã vượt mốc 4.350 USD/ounce vào ngày 7/8.
• Trong quý II, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng 289 tấn vàng, gấp khoảng 5 lần so với mức 57 tấn đã điều chỉnh của quý I, nhưng tổng lượng mua trong nửa đầu năm vẫn là mức thấp nhất kể từ năm 2022.
• Bạc được dự báo sẽ thiếu hụt nguồn cung năm thứ sáu liên tiếp, nhưng nhu cầu công nghiệp đang chậm lại, trong khi đồng USD, lãi suất thực và thanh khoản vẫn có thể khuếch đại biến động ngắn hạn.

Sprott Asset Management mới đây đã công bố báo cáo về kim loại quý, xác định đợt điều chỉnh của vàng và bạc kể từ đầu năm 2026 là một sự điều chỉnh theo chu kỳ trong xu hướng tăng dài hạn, chứ không phải là sự kết thúc của đà tăng kể từ năm 2025.

Tính đến ngày 7/8, giá vàng đã có lúc vượt mốc 4.350 USD/ounce, đạt mức cao nhất trong bảy tuần. Trước đó, giá vàng đã ổn định trong vùng 4.000–4.100 USD, cho thấy nhu cầu trú ẩn an toàn và tâm lý dòng vốn đang bắt đầu được phục hồi.

Câu hỏi mà báo cáo này cố gắng giải đáp rất trực tiếp: Sau khi vàng tăng 64,58% và bạc tăng 147,95% trong năm 2025, đợt điều chỉnh rõ rệt trong bảy tháng đầu năm 2026 liệu có ý nghĩa đảo chiều xu hướng, hay chỉ là sự tái cân bằng sau khi đòn bẩy và tâm lý dòng vốn được thanh lọc?

Tính đến ngày 31/7, vàng đóng cửa ở mức 4.046,15 USD/ounce, giảm 6,33% so với đầu năm; bạc đóng cửa ở mức 57,60 USD/ounce, giảm 19,63% so với đầu năm. Mặc dù cả hai kim loại đều giảm so với đầu năm, nhưng giá vẫn cao hơn đáng kể so với một năm trước. Đối với nhà đầu tư, điều thực sự cần theo dõi không phải là liệu vàng bạc có điều chỉnh hay không, mà là liệu nhu cầu dài hạn hỗ trợ cho đợt tăng giá trước đó có thay đổi hay không.

Vàng và bạc tăng mạnh trong năm 2025, sau khi chạm đỉnh vào đầu năm 2026 đã điều chỉnh rõ rệt, nhưng tính đến cuối tháng 7 vẫn cao hơn mức của một năm trước

Giá vàng ổn định quanh mốc 4.000 USD, dòng vốn hợp đồng tương lai bắt đầu quay trở lại

Nhận định của Sprott không phải là kim loại quý sẽ không tiếp tục giảm, mà là đợt điều chỉnh này vẫn chưa phá vỡ các yếu tố hỗ trợ dài hạn.

Mức tăng của vàng bạc trong năm 2025 là quá lớn, và đầu năm 2026 lại tiếp tục lập đỉnh lịch sử mới, khiến thị trường tích lũy khá nhiều đòn bẩy và vị thế chốt lời. Sprott cho rằng, căng thẳng địa chính trị vào tháng 3 đã bất ngờ thắt chặt thanh khoản toàn cầu, buộc một số nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy phải bán vàng để huy động tiền mặt; bước sang quý II, căng thẳng Mỹ - Iran hạ nhiệt, giá dầu giảm, đồng USD mạnh lên, cùng với kỳ vọng lãi suất của Mỹ có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, đã tiếp tục gây áp lực lên giá kim loại quý.

Đến đầu mùa hè, một phần áp lực bán đã dần được giải tỏa, vàng đã lấy lại được sự hỗ trợ từ nhu cầu vật chất và hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương quanh mốc 4.000 USD, sau đó vượt mốc 4.350 USD vào ngày 7/8. Bạc biến động mạnh hơn, nhưng cũng đã ổn định trong vùng 55–60 USD và có thời điểm đã tăng trở lại trên mốc 60 USD.

Vị thế hợp đồng tương lai cũng xuất hiện dấu hiệu quay trở lại. Theo số liệu tổng hợp của Saxo Bank từ CFTC, trong tuần tính đến ngày 4/8, các quỹ đầu cơ đã tăng mức độ tiếp xúc với kim loại quý trước khi vàng hoàn tất đột phá kỹ thuật. Vị thế ròng đầu cơ trong hợp đồng tương lai bạc tăng 32% so với tuần trước, vị thế ròng của vàng cũng tiếp tục tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 1.

Đồng thời, các nhà đầu cơ đã cắt giảm khoảng 13 tỷ USD vị thế mua ròng đối với đồng USD trong một tuần, mức giảm trong một tuần lớn nhất trong sáu năm. Tuy nhiên, vị thế tổng thể đối với đồng USD vẫn nghiêng rõ rệt về phía mua, nên chưa thể dựa vào đó để kết luận xu hướng của đồng USD đã đảo chiều.

Dữ liệu COT phù hợp hơn để quan sát tâm lý dòng vốn ngắn hạn. Nó cho thấy kim loại quý đang bắt đầu thu hút lại dòng vốn đầu cơ, nhưng không thể chỉ dựa vào đó để chứng minh một chu kỳ tăng giá mới đã bắt đầu.

Trong tuần tính đến ngày 4/8, vị thế mua ròng của quỹ quản lý đối với vàng tăng lên 132.000 hợp đồng, đạt mức cao nhất kể từ tháng 1; vị thế mua ròng của bạc tăng 32% lên khoảng 11.000 hợp đồng, nhưng vị thế tổng thể vẫn ở mức tương đối thấp.

Ngân hàng trung ương mua ròng 289 tấn vàng trong quý II, nhưng nhu cầu nửa đầu năm vẫn chưa phục hồi hoàn toàn

Sự hỗ trợ dài hạn của vàng vẫn không thể tách rời khỏi các ngân hàng trung ương và dòng vốn có chủ quyền.

Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy, trong quý II/2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua ròng 289 tấn vàng, gấp khoảng 5 lần so với mức 57 tấn đã điều chỉnh của quý I, tăng 62% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời đạt mức cao nhất trong lịch sử thống kê cho một quý II.

Tuy nhiên, dữ liệu này cũng cần được nhìn nhận từ một góc độ khác. Do quy mô mua vàng trong quý I đã bị điều chỉnh giảm đáng kể, tổng lượng mua ròng của các ngân hàng trung ương trong nửa đầu năm 2026 đạt 345 tấn, là mức nửa đầu năm thấp nhất kể từ năm 2022. Điều này có nghĩa là nhu cầu của ngân hàng trung ương đã phục hồi rõ rệt trong quý II, nhưng liệu có quay trở lại giai đoạn tăng tốc liên tục hay không vẫn cần chờ xác nhận từ dữ liệu tiếp theo.

Từ dữ liệu đã công bố, Ba Lan và Trung Quốc là những bên mua đáng chú ý hơn cả trong quý II, lần lượt tăng khoảng 51 tấn và 33 tấn. Việc khu vực chính thức tiếp tục phân bổ vào vàng, đằng sau vẫn là các yếu tố dài hạn như sự mở rộng nợ có chủ quyền, thâm hụt tài khóa, sự phân hóa địa chính trị và đa dạng hóa dự trữ.

Vàng không phụ thuộc vào một chủ quyền tín dụng duy nhất, do đó vẫn được một số ngân hàng trung ương coi là tài sản chiến lược ngoài dự trữ ngoại hối truyền thống. Loại hoạt động mua này không nhất thiết sẽ đẩy giá tăng liên tục trong ngắn hạn, nhưng khi dòng vốn ETF rút ra, đòn bẩy bị thanh lý hoặc tâm lý nhà đầu tư suy yếu, nó có thể tạo ra sự hỗ trợ cho nhu cầu giao ngay.

Liệu các ngân hàng trung ương có thể duy trì cường độ mua vàng hay không cũng sẽ là một trong những biến số quan trọng để xác định mức hỗ trợ quanh ngưỡng 4.000 USD có vững chắc hay không.

Trong quý II/2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng 289 tấn vàng, gấp khoảng 5 lần so với mức 57 tấn đã điều chỉnh của quý I, đồng thời đạt mức cao nhất trong lịch sử thống kê cho một quý II; nhưng quy mô mua ròng trong nửa đầu năm vẫn là mức thấp nhất kể từ năm 2022

Nhu cầu công nghiệp bạc chậm lại, nhưng khoảng cách thiếu hụt nguồn cung vẫn đang nới rộng

Logic định giá của bạc phức tạp hơn vàng. Bạc vừa mang thuộc tính tiền tệ và đầu tư, vừa chịu ảnh hưởng của nhu cầu công nghiệp, nguồn cung từ mỏ và biến động tồn kho.

Báo cáo "World Silver Survey 2026" do Silver Institute và Metals Focus công bố vào tháng 4 cho thấy, thị trường bạc toàn cầu năm 2025 thiếu hụt 40,3 triệu ounce, dự kiến năm 2026 sẽ mở rộng lên 46,3 triệu ounce, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp thiếu hụt nguồn cung.

Thâm hụt liên tiếp đồng nghĩa với việc thị trường vẫn cần tiêu thụ tồn kho trên mặt đất để bù đắp khoảng cách cung - cầu. Tuy nhiên, nhu cầu công nghiệp năm 2026 không tăng trưởng trên diện rộng.

Báo cáo dự kiến, nhu cầu công nghiệp bạc năm 2026 sẽ giảm xuống còn 639,6 triệu ounce, giảm khoảng 3% so với cùng kỳ năm trước; trong đó, nhu cầu bạc cho điện mặt trời dự kiến giảm 19%. Điều này chủ yếu phản ánh việc giá bạc cao đã thúc đẩy các doanh nghiệp điện mặt trời giảm lượng bạc sử dụng trên mỗi đơn vị sản phẩm, chứ không phải tất cả các ứng dụng công nghiệp đều đang mở rộng đồng loạt.

Đầu tư lưới điện, điện khí hóa, hạ tầng AI và sản xuất tiên tiến vẫn là nguồn cầu dài hạn của bạc, nhưng không thể hiểu đơn giản rằng tất cả các phân khúc công nghiệp đều tăng trưởng trong năm 2026. Khoảng cách thiếu hụt bạc tiếp tục nới rộng không chỉ do nhu cầu công nghiệp quyết định, mà còn liên quan đến nguồn cung từ mỏ, nguồn cung tái chế và sự thay đổi của nhu cầu đầu tư.

Đây chính là lý do vì sao biến động của bạc thường lớn hơn vàng. Khi tăng giá, quy mô thị trường nhỏ, tồn kho eo hẹp và dòng vốn đầu cơ đổ vào sẽ khuếch đại độ co giãn của giá; khi giảm giá, lo ngại về nhu cầu công nghiệp, thanh khoản thắt chặt và việc thanh lý vị thế đòn bẩy cũng khiến mức giảm sâu hơn.

Bạc giảm gần 20% trong bảy tháng đầu năm 2026, yếu hơn rõ rệt so với vàng. Khi giá ổn định trong vùng 55–60 USD, thị trường đang đánh giá lại ảnh hưởng kéo theo của thâm hụt liên tiếp, sự phục hồi của nhu cầu đầu tư và đà tăng của vàng đối với bạc.

Thị trường bạc toàn cầu năm 2025 thiếu hụt 40,3 triệu ounce nguồn cung, dự kiến năm 2026 sẽ mở rộng lên 46,3 triệu ounce, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp thiếu hụt nguồn cung

Logic dài hạn chưa bị phá vỡ, như