9月28日美股盘前报告：高通涨3.97%，苹果续约专利授权；今晚美联储两场讲话成焦点

Thứ Sáu tuần trước (09/25), cả ba chỉ số đồng loạt tăng điểm: Dow Jones +0.93%, S&P 500 đóng cửa ở 7,743.41 điểm tăng 0.51%, Nasdaq đóng cửa ở 27,068.72 điểm tăng 0.48%, chỉ số bán dẫn Philadelphia +1.4%. Những cổ phiếu tăng là nhóm có đơn hàng mới — Microsoft +3.66%, Qualcomm +3.97%, Dell +5%, trong khi NVIDIA (NVDA) chỉ tăng +0.22%. Tâm điểm hôm nay là Qualcomm (QCOM), đóng cửa ở 201.97 USD, tăng 3.97% trong ngày, cùng ngày công bố hai sự kiện: phiên bản cao cấp nhất Snapdragon 8 Elite có thể chạy mô hình lớn 30 tỷ tham số ngay trên điện thoại, được 9 nhà sản xuất áp dụng; và gia hạn thỏa thuận cấp phép bằng sáng chế với Apple. Số tiền gia hạn và ngày hết hạn đều chưa được công bố, các điều khoản chi tiết phải chờ tài liệu tiếp theo. Hôm nay (09/28), Fed có hai bài phát biểu và một chỉ số sản xuất, cả ba mốc thời gian đều rơi sau giờ mở cửa 21:30, tức là trong phiên chứ không phải trước phiên. Dữ liệu trong bài lấy theo giá đóng cửa chứng khoán Mỹ ngày 09/25, toàn bộ thời gian trong bài là UTC+8.

1. Thị trường hôm nay: Chỉ số tăng chưa đến 1%, cổ phiếu có đơn hàng mới tăng 3.66% đến 5%

Đơn vị là %, là mức tăng/giảm trong ngày 09/25, so với giá đóng cửa phiên trước; cả tám cột đều dương, vẽ từ 0, dùng chung một thang đo, bốn cột là chỉ số, bốn cột là cổ phiếu cá nhân. Bên chỉ số đều chưa đến 1%, Dow Jones +0.93% là mức cao nhất trong ba chỉ số chính; bên cổ phiếu cá nhân, Dell +5%, Qualcomm +3.97%, Microsoft +3.66%, chạy nhanh gấp bốn lần chỉ số. Chỉ số bán dẫn Philadelphia +1.4% nằm ở giữa, ngành bán dẫn nói chung khá mạnh, nhưng không đủ để giải thích mức 3.97% của Qualcomm.

Ranh giới không nằm ở nhãn ngành, mà ở việc có đơn hàng mới hay không. Mức 3.66% của Microsoft tương ứng với việc phiên bản Copilot mới được tích hợp vào tạo mã và AI agent; NVIDIA (NVDA) chỉ tăng +0.22%, không phải vì xấu đi, mà vì ngày hôm đó không có tin mới. Lãi suất là một trục chính khác: trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở 5.16%, trong phiên chạm 5.23%, cao nhất kể từ năm 2007, tỷ lệ chiết khấu tăng lẽ ra gây áp lực lên định giá, nhưng ngày hôm đó bị đơn hàng AI đẩy ngược trở lại. Tuần trước hội nghị thượng đỉnh Mỹ-Trung đạt được đồng thuận tám điểm, giảm thuế đối ứng mỗi bên 30 tỷ USD, đổi lại là nông sản lấy thiết bị gia dụng nhỏ, không có mục nào là sản phẩm công nghệ, kiểm soát chip vẫn nguyên vẹn, việc hạ nhiệt thuế quan là yếu tố tâm lý chứ không phải cơ bản.

2. Tâm điểm hôm nay: Qualcomm tăng 3.97%, cùng ngày công bố hai sự kiện

Đơn vị là %, là mức tăng/giảm trong ngày 09/25, so với giá đóng cửa phiên trước; sáu công ty là các cổ phiếu bán dẫn lớn được chọn thủ công, nhóm theo trường industry, có dương có âm nên đã vẽ đường zero, sáu cột dùng chung một thang đo. Qualcomm (QCOM) +3.97% cao nhất trong nhóm, đứng thứ hai là Lam Research (LRCX) +2.62%, chênh lệch 1.35 điểm phần trăm; thấp nhất là Intel (INTC) −3.45% do chốt lời, đầu cuối chênh nhau 7.42 điểm phần trăm.

Cần nói rõ cách tính: cùng ngày, trung bình ngành bán dẫn là −0.10%, mức tăng vượt trội của Qualcomm là 4.07 điểm phần trăm. Nhưng −0.10% chỉ là mức âm nhẹ gần như đi ngang, không phải ngành giảm đồng loạt: cùng nhóm còn có Lam Research, Applied Materials (AMAT), Arm (ARM), NVIDIA (NVDA) bốn cổ phiếu cũng đóng cửa tăng, nên không thể viết là "chỉ có Qualcomm tăng". Cách nói chính xác là ngành bán dẫn nói chung gần như đi ngang, sự khác biệt bị tin tức riêng lẻ kéo giãn, đây là diễn biến cổ phiếu cá nhân chứ không phải diễn biến ngành. Vốn hóa của Qualcomm ngày hôm đó là 212.1 tỷ USD, một ngày tăng thêm 8.1 tỷ; nhưng khối lượng giao dịch chỉ bằng 1.10 lần mức trung bình, không hề tăng vọt, ngược lại với quan niệm "bội số lớn = có chuyện". Giá cổ phiếu nằm ở vị trí 58% trong biên độ 52 tuần.

Định vị năm chiều: Điểm xếp hạng cùng ngành tối đa, yếu nhất là kiểm soát biến động

Đơn vị là 0–100 điểm, so sánh với cùng ngành và lịch sử một năm của chính nó, cơ sở là giá đóng cửa 09/25, tâm là 0, vòng ngoài là 100, năm trục dùng chung một thang đo. Đây là vị trí tương đối trong cửa sổ một năm, không phải hiệu suất trong ngày. Xếp hạng cùng ngành đạt điểm tối đa 100, nghĩa là trong nhóm sáu cổ phiếu bán dẫn nó mạnh nhất ngày hôm đó; sức mạnh tương đối so với cùng ngành 70.3, nhiệt độ định giá ngành 67.9, vị trí xu hướng 58.0 đều ở mức trung bình khá, chiều yếu nhất là kiểm soát biến động 52.8, cho thấy biến động giá của nó trong nhóm này khá lớn.

3. Khái niệm một phút: Phí cấp phép thu theo tỷ lệ giá bán điện thoại của đối tác

Đơn vị là %, mẫu số là tổng doanh thu quý tháng Sáu của Qualcomm, cả hai cột đều vẽ từ 0, dùng chung một thang đo, trong đó một cột chính là mẫu số. Công ty chip có hai loại thu nhập: bán chip dựa trên sản lượng nhân đơn giá; thu phí cấp phép bằng sáng chế thì thu theo tỷ lệ giá bán điện thoại của đối tác, không liên quan đến việc mình bán được bao nhiêu chip. Phí cấp phép của Qualcomm chiếm khoảng 15% doanh thu, tỷ trọng càng cao thì sức nặng của một lần gia hạn càng lớn.

Phí cấp phép có biên lợi nhuận cao, dòng tiền ổn định, cái giá phải trả là ký một lần cho nhiều năm, nên mỗi lần gia hạn đều là biến số lớn ngoài báo cáo tài chính: nó không thay đổi sản lượng một quý nào đó, nhưng quyết định 15% này còn tồn tại hay không trong nhiều năm tới. Lần gia hạn với Apple này, số tiền và ngày hết hạn đều chưa được công bố, các điều khoản chi tiết phải chờ tài liệu tiếp theo.

4. Tối nay xem gì: Đợt phát biểu công khai đầu tiên sau khi tăng lãi suất

Đơn vị là %, là trung vị lãi suất chính sách do biểu đồ dot plot tháng Chín đưa ra, theo cách tính cuối mỗi năm; bốn cột vẽ từ mốc 3.0%, không phải từ 0, vì cả bốn con số đều nằm trong khoảng 3.2 đến 4.1. Cuối 2026 là 4.1%, cuối 2027 là 4.1%, cuối 2028 là 3.9%, trung tính dài hạn 3.2%. Tháng Chín vừa tăng lãi suất một bước lên 3.75%–4.00%, nên mức 4.1% cuối 2026 tương đương còn một bước nữa trong năm, 2027 đi ngang, phải đến 2028 mới hạ về 3.9%. ⚠️ Biểu đồ dot plot là dự đoán chứ không phải cam kết.

Đường này cho thước đo thời gian hoàn vốn đầu tư: lãi suất cao là câu chuyện ba năm, không phải một quý. Hôm nay 22:05 là bài phát biểu của Thống đốc Barr, 22:30 là chỉ số sản xuất của Fed Dallas, 01:30 ngày hôm sau là bài phát biểu của Barkin, cả ba mốc đều sau giờ mở cửa 21:30. Barr và Barkin là hai quan chức khác nhau, mỗi người nói một buổi, đừng nhầm thành hai nửa của cùng một người. Tỷ lệ chiết khấu là nền móng của định giá AI, đường đi thay đổi thì đầu tư phải tính lại.

Đào sâu dữ liệu: Chênh lệch 1.0 điểm phần trăm, gần như toàn bộ nằm ở năng lượng

Đơn vị là %, là mức tăng so với cùng kỳ của các thành phần chính trong CPI tháng Tám, theo cách tính chính thức; sáu cột vẽ từ 0, dùng chung một thang đo, đường đứt nét là lạm phát tổng thể 3.4%. Năng lượng 16.3% vượt trội hoàn toàn, các thành phần còn lại nằm trong khoảng từ quần áo 3.6% đến dịch vụ vận tải 2.4%. Lạm phát tổng thể 3.4%, lạm phát lõi chỉ 2.4%, giữa chúng chênh 1.0 điểm phần trăm, và 1.0 điểm phần trăm này gần như toàn bộ nằm ở năng lượng, các thành phần còn lại đều chen trong dải hẹp, lạm phát lõi không hề nóng.

Điểm quan sát thứ nhất là cách quan chức định tính lạm phát năng lượng: nếu coi là cú sốc một lần có thể "nhìn xuyên qua", dư địa cho bước tăng thứ hai trong năm vẫn còn, cổ phiếu công nghệ hưởng lợi trước; nếu cho rằng nó đang lan tỏa, tỷ lệ chiết khấu còn phải tăng tiếp. Điểm quan sát thứ hai là cách đồng thuận tám điểm được trích dẫn: đó là sự hạ nhiệt về tâm lý, không phải cơ bản.

5. Lớp học chứng khoán Mỹ: Cuối tuần bổ túc, chip đang thu tiền, phòng máy đang vay tiền

Mức sụt giảm so với đỉnh 52 tuần (%) = (giá cao nhất 52 tuần − giá đóng cửa mới nhất) ÷ giá cao nhất 52 tuần × 100, cơ sở là giá đóng cửa 09/25; sáu cột vẽ từ 0, dùng chung một thang đo, giá trị càng lớn nghĩa là càng xa đỉnh. ⚠️ Đây là sắp xếp theo mức sụt giảm, không phải đánh giá chất lượng, cũng không phải thứ tự khuyến nghị. Advanced Micro Devices (AMD) chỉ sụt 1.3%, đầu bên kia Oracle (ORCL) sụt 57.5%.

Trên cùng một trục AI có hai vị trí: thượng nguồn thu tiền mặt, hạ nguồn vay tiền xây nhà máy. Advanced Micro Devices (AMD) làm CPU và card tăng tốc AI, giao hàng thu tiền, tiền vào ngay trong kỳ, thứ Sáu tuần trước tăng 9.9% trong ngày, vốn hóa lần đầu vượt 1.03 nghìn tỷ; Micron Technology (MU) làm DRAM và bộ nhớ HBM, mỗi máy chủ AI thêm một chiếc là bán thêm một lô, đóng cửa ở 1,082.28 USD, gấp 6.8 lần giá thấp nhất 52 tuần. Càng dựa vào vay nợ để mở rộng thì càng xa đỉnh — trái phiếu lợi suất cao mà SoftBank phát hành để đầu tư vào OpenAI, kỳ hạn dài nhất có lãi suất coupon 9.75%, đó chính là cái giá của việc "vay tiền xây AI" hiện nay.

H