Gate Institutional Weekly: BTC Short Squeeze Eases, Aave Lending Rates Return to Rational Levels

特邀专栏作者

2026-05-19 08:07

Bài viết này có khoảng 7846 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 12 phút

Last week, BTC broke through $82,000 driven by continued ETF inflows, with BTC ETFs recording a net inflow of $632 million for the week. CEX TradFi equity-class assets continued to grow. On-chain capital flowed back to leading DEXs and mature liquidity scenarios, with Uniswap and PancakeSwap as the core receiving platforms; Aave is still digesting the impact of the rsETH event, with the lending market remaining weak.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Core view: Last week, the market shifted from hedging against geopolitical conflicts to trading on expectations of an economic soft landing and interest rate cuts. BTC broke through $82,000 driven by sustained ETF inflows. TradFi on-chain trading was dominated by macro assets like gold, but capital has begun to flow back to leading DEXs and compliant stablecoins, indicating a recovery in risk appetite yet structural caution.
Key factors:
1. BTC ETFs saw a net inflow of $631.6 million in a single week, with IBIT dominating at a net inflow of $596.3 million; ETH ETFs recorded a net inflow of $70.3 million, turning positive from negative driven by ETHA.
2. In the TradFi perpetual contract trading structure, precious metals still account for over 60%, but the number of equity CEX assets increased by 25.9% from the end of April, indicating capital is starting to focus on US stock indices alongside the macro trading narrative.
3. On-chain capital flowed back to leading DEXs like Uniswap and PancakeSwap; stablecoin trading is leaning towards compliant and cross-chain settlement assets. Circle obtained MiCA authorization in France and integrated USDC into Injective.
4. Aave is still absorbing the impact of the rsETH incident, leading to a contraction in lending scale. However, the new public chain MegaETH has absorbed part of the new loan demand, and Aave is shifting its growth focus towards Euro stablecoins and new chain markets.
5. BTC derivatives exhibit a short squeeze structure characterized by "negative funding rates + high-level consolidation." After a spike and subsequent pullback, OI did not rise alongside the price, suggesting that upward momentum primarily stems from short covering rather than new leveraged buying.
6. BTC options trading volume concentrated during the breakout phase and subsequently cooled down. Implied volatility rose, then fell and stabilized. The market has entered a period of consolidation at high levels, with short-term directional pricing not yet fully established.
7. In May, Gate Institutional spot trading volume increased by 14.54% month-over-month, and futures volume increased by 18.10% month-over-month. CrossEx's trading volume and asset holdings hit new highs for three consecutive weeks, with cross-exchange arbitrage demand continuing to grow.

Tóm tắt

• Tuần trước, thị trường đã chuyển từ giao dịch "phòng thủ chiến tranh" sang "hạ cánh mềm + kỳ vọng cắt giảm lãi suất". Kế hoạch ngừng bắn ở Trung Đông đã gửi tín hiệu tích cực, và báo cáo thu nhập của các công ty AI và công nghệ đã đẩy chỉ số Nasdaq tăng 4,70% trong tuần; BTC đã vượt mức 82.000 USD nhờ dòng vốn ETF tiếp tục đổ vào.

• BTC ETF ghi nhận dòng vốn ròng 632 triệu USD trong tuần, với IBIT tiếp tục dẫn dắt dòng vốn tổ chức; ETH ETF chuyển từ âm sang dương, ETHA là nguồn tăng trưởng chính, cho thấy tâm lý phân bổ của các tổ chức được cải thiện rõ rệt.

• Giao dịch TradFi trên chuỗi bị chi phối bởi các tài sản vĩ mô như vàng, dầu thô; tỷ trọng giao dịch liên quan đến cổ phiếu và ETF tiếp tục phục hồi; số lượng tài sản TradFi trên CEX tiếp tục mở rộng, với cổ phiếu tăng trưởng rõ rệt nhất.

• Dòng vốn trên chuỗi đang quay trở lại các DEX hàng đầu và các bối cảnh thanh khoản trưởng thành, với Uniswap, PancakeSwap là các nền tảng tiếp nhận cốt lõi; Thị trường stablecoin nghiêng về các tài sản bằng USD tuân thủ, có khả năng thanh toán và khả năng chuyển chuỗi mạnh hơn.

• Aave vẫn đang hấp thụ tác động của sự kiện rsETH, thị trường cho vay yếu; Các bối cảnh mới như MegaETH, Plasma bắt đầu thu hút dòng vốn tăng thêm, Solana LST là bên hưởng lợi đầu tiên từ sự cải thiện khẩu vị rủi ro.

• Thị trường phái sinh tiếp tục cấu trúc "phí cấp vốn âm + biến động cao trong biên độ", đợt short squeeze BTC đã được giải phóng một phần; Khối lượng quyền chọn và IV mở rộng trong giai đoạn bứt phá, sau đó hạ nhiệt trở lại.

• Trong tháng 5, khối lượng giao ngay của Gate Institutional tăng 14,54% so với tháng trước, hợp đồng tương lai tăng 18,10% so với tháng trước; Khối lượng giao dịch và tài sản ký quỹ của CrossEx đạt mức cao kỷ lục trong ba tuần liên tiếp; Gate Institutional Circle Amsterdam đang trong giai đoạn chuẩn bị.

1. Giải mã trọng tâm thị trường

Mỹ đã đề xuất một kế hoạch ngừng bắn có ý nghĩa thực chất, bao gồm 14 điều khoản như tạm dừng hoạt động làm giàu hạt nhân của Iran, dỡ bỏ dần các lệnh trừng phạt, và hủy bỏ các hạn chế liên quan đến eo biển Hormuz. Các nguồn tin cho biết đây là lần hai bên tiến gần nhất đến một thỏa thuận kể từ khi xung đột bùng nổ. Thị trường phản ứng tích cực với tin tức này, cùng với báo cáo thu nhập mạnh mẽ từ nhiều ngành, đặc biệt là các công ty công nghệ và AI, đã đẩy chỉ số Nasdaq tăng 4,70% trong tuần, đạt mức cao mới. Đồng thời, mặc dù căng thẳng địa chính trị hỗ trợ cho vàng và bạc, nhưng khi giá dầu thô giảm mạnh do lo ngại về gián đoạn nguồn cung giảm bớt (WTI giảm 7,68% trong tuần), kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt đã hạn chế đà tăng của vàng. Trong lĩnh vực tiền điện tử, Bitcoin đã vượt qua mốc 82.000 USD một cách vững chắc nhờ dòng vốn ETF giao ngay tiếp tục đổ vào và thanh khoản thị trường được cải thiện. Trên thị trường ngoại hối, chỉ số DXY yếu đi do tín hiệu ôn hòa từ Fed, hỗ trợ đồng Yên phục hồi nhẹ.

Bất chấp tác động của cuộc khủng hoảng dầu mỏ, dữ liệu thị trường lao động mới nhất vẫn cho thấy xu hướng cải thiện. Số lượng việc làm phi nông nghiệp đã tăng trong hai tháng liên tiếp vào tháng 3 và tháng 4, đạt mức cao nhất trong gần một năm, đưa mức tăng việc làm trung bình hàng tháng của khu vực tư nhân từ đầu năm đến nay lên gần 90.000. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp đã giảm so với đỉnh năm 2025, với dữ liệu tháng 4 ở mức 4,3%, ngang bằng với năm trước. Nhìn chung, thị trường đã chuyển từ "hoảng loạn chiến tranh" đầu tuần sang định giá lạc quan về "hạ cánh mềm" và "dư địa cắt giảm lãi suất của Fed".

2. Phân tích thanh khoản

2.1 Quy mô BTC ETF tiếp tục mở rộng

Tuần trước, BTC ETF nhìn chung có xu hướng "mạnh đầu tuần, yếu cuối tuần", với dòng vốn ròng trong ba ngày giao dịch đầu tiên và chuyển sang dòng vốn ròng âm trong hai ngày cuối cùng. Tổng dòng vốn ròng hàng tuần của BTC ETF là 631,6 triệu USD, tăng đáng kể so với tuần trước, cho thấy tâm lý thị trường nhìn chung tích cực. Dòng vốn ròng hàng tuần của ETH ETF là 70,3 triệu USD, cải thiện rõ rệt so với tuần trước, chuyển từ âm sang dương.

• Tình hình AUM tổng thể: Tính đến ngày 8 tháng 5, tổng tài sản ròng của BTC ETF là khoảng 106,77 tỷ USD, với dòng vốn ròng lũy kế lịch sử vượt quá 59,4 tỷ USD; Tổng tài sản ròng của ETH ETF là khoảng 13,6 tỷ USD, với dòng vốn ròng lũy kế lịch sử khoảng 12,1 tỷ USD, và tài sản ròng của ETF chiếm khoảng 4,94% tổng vốn hóa thị trường Ethereum. Quy mô BTC ETF tiếp tục mở rộng, AUM của riêng IBIT đã đạt khoảng 66,9 tỷ USD, chiếm khoảng 66% toàn bộ thị trường BTC ETF, vượt quy mô của hầu hết các ETF hàng hóa truyền thống.

• Diễn biến tổ chức: Dòng vốn phân hóa rõ rệt trong tuần này. IBIT dẫn đầu với dòng vốn ròng 596,3 triệu USD trong cả tuần, tiếp tục củng cố vị thế thống lĩnh trong phân bổ của các tổ chức; ARKB đứng thứ hai với 53,1 triệu USD, cho thấy một số tổ chức vẫn quan tâm đến các sản phẩm chiến lược Beta cao. Ngược lại, FBTC chỉ ghi nhận dòng vốn ròng 52,2 triệu USD trong cả tuần, với dòng vốn ròng âm lớn trong hai ngày thứ Năm và thứ Sáu, tổng cộng khoảng 226,6 triệu USD, phản ánh thái độ thận trọng hơn của các tổ chức đối với vị thế nắm giữ của Fidelity. GBTC tiếp tục dòng vốn ròng âm có cấu trúc, với tổng dòng vốn ròng âm 62,3 triệu USD trong tuần. Về ETH ETF, ETHA dẫn đầu với dòng vốn ròng 100,1 triệu USD, trong khi FETH bị kéo xuống bởi dòng vốn ròng âm 62,3 triệu USD vào thứ Năm, ghi nhận dòng vốn ròng âm 32,2 triệu USD trong cả tuần, cho thấy sự phân hóa rõ rệt trong xu hướng của hai sản phẩm ETH chính.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX: Trong tuần qua, cấu trúc giao dịch của TradFi Perp DEX vẫn lấy hàng hóa làm trung tâm tuyệt đối, chiếm khoảng 60% trở lên, cho thấy các tài sản vĩ mô như vàng, dầu thô vẫn chi phối nhu cầu giao dịch TradFi trên chuỗi. Trong bối cảnh rủi ro địa chính trị và tâm lý trú ẩn an toàn tiếp tục leo thang, dòng vốn rõ ràng nghiêng về các tài sản hàng hóa có độ biến động cao hơn và câu chuyện trực tiếp hơn. Đồng thời, tỷ trọng của các mảng Indices/ETFs và Stocks tiếp tục phục hồi ổn định, phản ánh một phần dòng vốn bắt đầu tham gia trở lại vào các cơ hội giao dịch liên quan đến chỉ số chứng khoán và ETF của Mỹ; Tỷ trọng của các tài sản vĩ mô truyền thống như FX, Bonds tiếp tục duy trì ở mức thấp. Nhìn chung, sở thích giao dịch hiện tại của TradFi DEX vẫn tập trung cao độ vào chủ đề "giao dịch vĩ mô", và khẩu vị rủi ro của dòng vốn trên chuỗi chưa chuyển rõ rệt sang các tài sản biến động thấp.

• TradFi Perp CEX: Trong tuần qua, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn TradFi trên CEX duy trì biến động cao trong biên độ, với vàng và các kim loại khác tiếp tục chiếm ưu thế tuyệt đối. Mảng kim loại quý vẫn đóng góp phần lớn doanh thu, phản ánh sự tham gia sôi nổi của thị trường vào các tài sản trú ẩn an toàn và giao dịch vĩ mô. Đồng thời, khối lượng giao dịch của mảng cổ phiếu duy trì ổn định, cho thấy dòng vốn vẫn tiếp tục quan tâm đến các cơ hội biến động của chỉ số chứng khoán và cổ phiếu công nghệ Mỹ; Hàng hóa thì có khối lượng gia tăng theo giai đoạn do biến động giá dầu. Nhìn chung, cấu trúc giao dịch CEX TradFi hiện tại vẫn lấy vàng làm động lực cốt lõi, với các sự kiện vĩ mô và nhu cầu trú ẩn an toàn tiếp tục chi phối khẩu vị rủi ro của thị trường.

• Số lượng tài sản TradFi trên CEX: Trong tuần qua, số lượng danh mục tài sản TradFi trên CEX tiếp tục mở rộng, với tổng số tài sản TradFi (chỉ thống kê mảng TradFi và CFD, không bao gồm hợp đồng vĩnh viễn) trên ba CEX chính tăng từ 956 lên 1.107, tăng 15,80% so với cuối tháng 4. Trong đó, cổ phiếu tăng trưởng đáng kể nhất, từ 594 lên 748, tăng 25,90% so với cuối tháng 4; Cổ phiếu TradFi của Gate tăng 104 so với cuối tháng 4, tương ứng mức tăng 38,95%.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi chọn XAUT, tài sản TradFi có khối lượng giao dịch cao nhất, để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta). Trong tuần qua, cấu trúc độ sâu của XAUT thể hiện đặc điểm "giá tăng, bên bán dày lên". Từ ngày 4 đến ngày 5 tháng 5, Delta của sổ lệnh đã ghi nhận giá trị dương vượt quá 1 triệu USD trong một số phiên, cho thấy sức mua chủ động tăng cường đáng kể, nhưng giá vẫn giảm theo giai đoạn xuống quanh mức 4.500 USD, phản ánh lực cầu mạnh ở vùng giá thấp. Kể từ ngày 6 tháng 5, khi giá vàng nhanh chóng leo lên trên 4.700 USD, Delta của sổ lệnh chuyển sang giá trị âm liên tục, và nhiều lần ghi nhận dòng thanh khoản chảy ra vượt quá 1,5 triệu USD trong một giờ, cho thấy lệnh bán ở vùng giá cao tăng lên đáng kể, và một phần dòng vốn bắt đầu chốt lời chủ động hoặc phòng hộ. Mặc dù vậy, giá XAUT nhìn chung vẫn duy trì biến động cao trong biên độ, cho thấy nhu cầu phân bổ vào tài sản trú ẩn an toàn là vàng của thị trường vẫn vững chắc. Cấu trúc độ sâu hiện tại đã dần chuyển từ giai đoạn "mua chủ động đẩy giá lên" sang giai đoạn "cân bằng giữa áp lực bán ở vùng cao và lực cầu tham gia", và trong ngắn hạn cần chú ý đến việc hỗ trợ thanh khoản quanh mức 4.650 USD có thể duy trì hay không.