Q1财报、CLARITY法案、沃什换届……Circle本周连迎三场大考

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Tác giả｜Azuma（@azuma_eth）

Báo cáo tài chính quý 1 ngày 11 tháng 5, dự luật CLARITY trình Thượng viện ngày 14 tháng 5, và việc thay đổi lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang ngày 15 tháng 5... Circle (CRCL) sẽ phải đối mặt với ba bài kiểm tra lớn trong tuần này, mỗi bài đều sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng giá của CRCL, thậm chí xác định lại logic định giá của nó.

Trong bài viết dưới đây, Odaily Planet Daily sẽ lần lượt phân tích tiến triển và kỳ vọng của ba sự kiện lớn này, đồng thời dự đoán tác động tiềm tàng đối với CRCL (Lưu ý của Odaily: Nội dung dưới đây không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào).

Sự kiện 1: Báo cáo tài chính quý 1 năm 2026

Vào lúc 20:00 tối nay, Circle sẽ công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 trước giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ, sau đó sẽ tổ chức cuộc họp báo cáo tài chính.

Có ba điểm chính đáng chú ý trong báo cáo tài chính kỳ này.

• Thứ nhất là dữ liệu doanh thu tổng hợp và dữ liệu lợi nhuận của Circle trong quý 1 năm nay, hiện tại thị trường kỳ vọng doanh thu quý 1 của Circle là 715 triệu đô la Mỹ và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0,178 đô la Mỹ.
• Thứ hai là tỷ lệ chi phí phân phối của Circle (chủ yếu là gửi cho Coinbase) so với tổng doanh thu, điều này thể hiện mức độ phụ thuộc của Circle vào các nền tảng phân phối như Coinbase. Trong vài quý qua, tỷ lệ này có xu hướng giảm nhẹ và dự kiến sẽ tiếp tục trong quý 1.
• Thứ ba là sự tăng trưởng của thu nhập ngoài lãi suất, tức là thu nhập thu được từ các hoạt động thanh toán, doanh nghiệp, trên chuỗi, v.v. Đây là dữ liệu quan trọng nhất dài hạn của Circle, thể hiện liệu nó có thể tìm ra một trụ cột thu nhập thứ hai ngoài lợi ích từ trái phiếu chính phủ Mỹ hay không.

Về hợp đồng phân phối với Coinbase, chắc chắn sẽ có nhà phân tích đặt câu hỏi này trong cuộc họp báo cáo tài chính và câu trả lời của Circle sẽ rất quan trọng. Vào tháng 8 năm 2023, Circle đã ký hợp đồng ba năm với Coinbase, trong đó quy định Coinbase sẽ nhận được toàn bộ thu nhập từ lãi suất phát sinh từ USDC trên nền tảng của mình, trong khi thu nhập từ lãi suất phát sinh từ USDC ngoài nền tảng sẽ được chia 50-50 giữa Coinbase và Circle.

Hợp đồng này sẽ hết hạn vào tháng 8 năm nay, nhưng tuần trước, CFO của Coinbase nhấn mạnh rằng hợp đồng này là "gia hạn ba năm một lần, không bao giờ thay đổi". Nếu tiếp tục gia hạn theo các điều khoản ban đầu, điều đó chắc chắn sẽ bất lợi cho Circle. Tuy nhiên, xem xét áp lực tài chính hiện tại của Coinbase, sự phụ thuộc của họ vào Circle là rất lớn — hợp đồng là kết quả của đàm phán, đây có thể trở thành một yếu tố thuận lợi để Circle cố gắng sửa đổi các điều khoản phân chia.

• Lưu ý của Odaily: Có thể tham khảo "Lỗ ròng 394,1 triệu đô la Mỹ trong quý 1, Coinbase chỉ có thể bám chặt vào đùi Circle".

Cá nhân tôi sẽ giữ thái độ thận trọng lạc quan đối với báo cáo tài chính tối nay, dự kiến kết quả kinh doanh sẽ vững chắc, nhưng trọng tâm hơn là quan điểm của Circle về việc gia hạn hợp đồng vào tháng 8.

Sự kiện 2: Dự luật CLARITY trình Thượng viện

Vào ngày 14 tháng 5 theo giờ địa phương Mỹ, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ sẽ tổ chức một phiên điều trần bỏ phiếu về dự luật "Minh bạch thị trường tài sản kỹ thuật số" (dự luật CLARITY), đây sẽ là bước quan trọng để CLARITY vượt qua Thượng viện và trở thành luật chính thức.

Dự luật CLARITY nhằm thiết lập một khuôn khổ quản lý cho tài sản kỹ thuật số, phân biệt rõ ràng các loại tài sản kỹ thuật số và phân chia trách nhiệm quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).

Vào ngày 17 tháng 7 năm ngoái, CLARITY đã được thông qua tại Hạ viện Hoa Kỳ với đa số áp đảo (tỷ lệ phiếu bầu khoảng 294-134), nhưng sau đó khi chuyển sang Thượng viện, nó đã vấp phải sự phản đối do bất đồng giữa các bên.

Tranh cãi chủ yếu tập trung vào lợi suất stablecoin, phương pháp quản lý DeFi và các vấn đề đạo đức liên quan đến gia đình Trump, đặc biệt là các vấn đề liên quan đến lợi suất stablecoin. Ngành ngân hàng và ngành tiền điện tử đã có cuộc đối đầu gay gắt, Coinbase đã từng rời khỏi bàn đàm phán, khiến việc thúc đẩy dự luật rơi vào bế tắc (đề nghị đọc "Tại sao ngân hàng nhất định phải cấm lợi suất stablecoin?").

Tình hình gần đây đã có bước ngoặt quan trọng, Thượng nghị sĩ Tom Tillis và Angela Alsobrooks đã đạt được một thỏa hiệp, đề xuất cấm cung cấp lợi suất cho dự trữ stablecoin tĩnh, nhưng cho phép thưởng cho các stablecoin đang hoạt động.

Hiện tại trên thị trường dự đoán Polymarket, xác suất CLARITY trở thành luật trong năm nay lên tới 76%, thị trường tương đối lạc quan về tiến độ thúc đẩy tiếp theo của dự luật.

Một khi CLARITY trở thành luật chính thức, nó sẽ thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang rõ ràng, chức năng cho thị trường tài sản kỹ thuật số Hoa Kỳ, giải quyết các vấn đề về quản lý mơ hồ và thực thi không nhất quán kéo dài. Đây sẽ là một lợi ích lớn cho tất cả những người tham gia thị trường, bao gồm cả Circle. Tôi dự đoán tương đối lạc quan về điều này.

Sự kiện 3: Thay đổi lãnh đạo Fed

Vào ngày 15 tháng 5, nhiệm kỳ Chủ tịch Fed của Powell sẽ chính thức kết thúc (sau đó ông sẽ ở lại với tư cách là Thống đốc cho đến năm 2028), người kế nhiệm sẽ là Kevin Warsh.

Vào ngày 29 tháng 4, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu đồng ý đề cử Warsh, mặc dù chưa được Thượng viện xác nhận toàn thể, nhưng dự kiến sẽ diễn ra trong vài ngày tới.

Không giống như Powell, quan điểm của Warsh là sự kết hợp phi truyền thống "thu hẹp bảng cân đối kế toán + cắt giảm lãi suất", tức là ủng hộ việc kiểm soát lạm phát thông qua thu hẹp bảng cân đối kế toán (QT), đồng thời cắt giảm lãi suất để cung cấp thanh khoản cho nền kinh tế thực, cho rằng thu hẹp bảng cân đối kế toán nhắm vào giới tài chính, còn cắt giảm lãi suất mang lại lợi ích cho giới công nghiệp.

Đối với Circle, nguồn thu nhập chính hiện tại vẫn là lợi ích từ trái phiếu chính phủ Mỹ, một khi thị trường chuyển sang nhịp độ cắt giảm lãi suất, nó sẽ tác động tiêu cực trực tiếp đến CRCL; đồng thời, việc thu hẹp bảng cân đối kế toán có thể dẫn đến thắt chặt thanh khoản thị trường tài chính trong ngắn hạn, kìm hãm thị trường chứng khoán.

Tuy nhiên, bản thân Warsh là một người nắm giữ tiền điện tử, ông là Chủ tịch Fed đầu tiên trong lịch sử đã trực tiếp đầu tư vào lĩnh vực tiền điện tử, và cực kỳ coi trọng "sự nâng cấp kỹ thuật số của khả năng cạnh tranh tài chính Mỹ". Warsh cũng từng phản đối việc Fed phát hành CBDC chính thức, cho rằng tín dụng của nó gắn chặt với chủ quyền quốc gia, một khi tín dụng đô la Mỹ bị tổn hại, CBDC cũng sẽ sụp đổ, do đó hy vọng sẽ đưa các stablecoin tư nhân như USDC vào hệ thống quản lý của Fed, biến chúng thành "đô la bóng tối".

Vì vậy, về dài hạn, việc Warsh lên nắm quyền có thể mang lại một số thuận lợi về chính sách cho hoạt động kinh doanh của Circle, từ đó thúc đẩy sự mở rộng của nó.

Vì vậy, nếu nói về kỳ vọng, trong ngắn hạn có thể thiên về bi quan, nhưng về dài hạn có thể chuyển sang trung lập hoặc lạc quan.