Gate Institutional Weekly Report: Oil Prices Drop 14%, Uniswap Returns to Top Spot in Spot Trading Volume

Tóm tắt

• Thị trường trong tuần qua được thúc đẩy bởi sự hòa hoãn ngừng bắn, lạm phát giảm và chính sách ổn định, giá dầu giảm mạnh, VIX rút lui, tâm lý chấp nhận rủi ro tăng lên, phạm vi giao dịch của BTC dịch chuyển lên mức 68K–73K USD.

• Mặt bằng vốn thể hiện sự phục hồi mạnh mẽ sau biến động dữ dội, ETF BTC ghi nhận dòng tiền ròng vào khoảng 833 triệu USD trong tuần, cao nhất trong giai đoạn, ETF ETH cũng ghi nhận dòng tiền ròng, lực mua từ tổ chức một lần nữa chiếm ưu thế.

• Cấu trúc giao dịch chuyển hướng sang tài sản biến động cao vĩ mô và các nền tảng hàng đầu, vốn tập trung vào các sản phẩm năng lượng như dầu thô, phía DEX quay trở lại các nền tảng thanh khoản cao như Uniswap.

• Stablecoin và DeFi xuất hiện sự phục hồi cấu trúc, USDC trở thành nguồn tăng trưởng chính, vốn ưu tiên chảy trở lại các giao thức staking hàng đầu và thị trường cho vay trên các blockchain chính.

• Doanh thu giao thức phản ánh dòng vốn quay trở lại tầng cơ sở hạ tầng, các giao thức giao dịch và thanh lý mạnh lên, trong khi sức nóng từ các điểm vào và phân phối lưu lượng ở front-end giảm.

• Thị trường phái sinh thể hiện đặc điểm lệch giá tăng nhưng vị thế short quá đông, funding rate âm nhưng giá tăng, tồn tại động lực short squeeze; quyền chọn chuyển hướng sang các chiến lược đánh cược ngắn hạn và bán biến động.

1. Giải thích trọng tâm thị trường

Trong tuần qua, thỏa thuận ngừng bắn hai tuần giữa Mỹ, Iran và Israel đã mang lại sự hòa hoãn đáng mừng cho cuộc xung đột làm rung chuyển thị trường toàn cầu. Sau khi thông báo ngừng bắn vào tuần trước, thị trường đã có một đợt phục hồi mạnh mẽ, giá cổ phiếu và trái phiếu tăng, trong khi giá dầu giảm 14%, chỉ số VIX lao dốc xuống 19.23, lần đầu tiên kể từ đầu tháng 3 đóng cửa dưới mức 20.

Ngoài ra, thị trường tài chính toàn cầu, đặc biệt là lĩnh vực tiền mã hóa, còn chịu ảnh hưởng đáng kể từ dữ liệu kinh tế vĩ mô và kỳ vọng chính sách của Fed. Vào ngày 10 tháng 4, dữ liệu CPI cho thấy áp lực lạm phát thấp hơn dự kiến, điều này phần nào làm dịu bớt lo ngại của thị trường về việc Fed sẽ thực hiện chính sách thắt chặt tích cực hơn, và thường được coi là tín hiệu tích cực cho tài sản rủi ro. Tuần trước cũng công bố biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), dự báo thị trường cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất hiện tại vào tháng 4 lên tới 98.4%. Kỳ vọng "giữ nguyên" có độ chắc chắn cao này đã cung cấp một môi trường chính sách ổn định cho thị trường, giảm bớt sự không chắc chắn trong ngắn hạn.

Dưới tác động kép của áp lực lạm phát giảm và kỳ vọng chính sách ổn định, tâm lý chấp nhận rủi ro tổng thể của thị trường đã tăng lên đáng kể. Các nhà đầu tư tổ chức vẫn duy trì sự quan tâm mạnh mẽ đến tiền mã hóa, ETF spot Bitcoin tiếp tục có dòng tiền vào, cung cấp hỗ trợ đáy vững chắc cho thị trường. Các yếu tố vĩ mô này cùng nhau tạo nền tảng cho diễn biến của Bitcoin và Ethereum trong tuần qua, giúp chúng nhanh chóng phục hồi sau đợt điều chỉnh ngắn.

Hai tuần qua, phạm vi giá Bitcoin đã dịch chuyển lên một cách âm thầm, từ 63K–70K USD mở rộng lên 68K–73K USD, mức kháng cự 73K USD vẫn là ngưỡng quan trọng cần theo dõi. Nếu việc mở cửa trở lại cảng Hormuz được xác nhận, có thể trở thành chất xúc tác để vượt qua ngưỡng kháng cự này. Về phía giảm, Bitcoin đã nhiều lần nhận được hỗ trợ quanh mức 68K–69K USD, nhưng mỗi lần thử nghiệm đều khiến mức hỗ trợ thu hẹp lại. Tiền mã hóa đã phản ánh kỳ vọng xung đột kéo dài, hiện đang giao dịch gần vùng hỗ trợ của phạm vi, điều này có nghĩa là bất kỳ bất ngờ tích cực nào hoặc yếu tố có lợi từ tình hình hòa hoãn đều có không gian tăng giá, trong khi sự xấu đi hơn nữa về cơ bản đã được thị trường tiêu hóa.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 ETF BTC ghi nhận tuần dương lớn nhất trong nhiều tháng

Diễn biến trong ngày của ETF BTC tuần trước cho thấy sự dao động dữ dội, ngày 6 tháng 4 ghi nhận dòng tiền ròng vào 471.4 triệu USD, mức cao nhất kể từ cuối tháng 2, nhưng hai phiên giao dịch tiếp theo do rủi ro địa chính trị leo thang mạnh đã lần lượt đảo chiều thành dòng tiền ròng ra -159.1 triệu USD và -93.9 triệu USD. ETF BTC có dòng tiền ròng vào khoảng 833.2 triệu USD trong tuần, ETF Ethereum có dòng tiền ròng vào 187.0 triệu USD. So sánh ngang, tình hình dòng chảy ETF BTC tuần trước so với tuần trước đó (khoảng 22.3 triệu USD dòng vào ròng) được cải thiện đáng kể, ghi nhận tuần dương lớn nhất trong nhiều tháng, tâm lý tổng thể chuyển đổi nhanh chóng giữa né tránh rủi ro và mua đáy, cuối cùng phe mua chiếm ưu thế.

Sản phẩm ETF BTC có dòng ròng cao nhất:

1. IBIT (BlackRock) Dòng vào ròng tuần: 612.1 triệu USD

2. FBTC (Fidelity) Dòng vào ròng tuần: 151.7 triệu USD

Sản phẩm ETF ETH có dòng ròng cao nhất:

1. ETHA (BlackRock) Dòng vào ròng tuần: 168.3 triệu USD

2. ETHB (BlackRock Staked ETH ETF) Dòng vào ròng tuần: 66.0 triệu USD

Ngày 6 tháng 4, lực mua từ tổ chức đã mở vị thế ngược chiều trong bối cảnh bất ổn địa chính trị, thúc đẩy dòng tiền vào khổng lồ vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, khi đàm phán Mỹ-Iran đổ vỡ vào ngày 7 tháng 4 và rủi ro đóng cửa eo biển Hormuz gia tăng, tâm lý né tránh rủi ro nhanh chóng lan rộng, dẫn đến dòng tiền chảy ra trong hai ngày liên tiếp — đây là hoạt động giảm vị thế cơ học khi đối mặt với rủi ro chiến tranh đột ngột, không phải tín hiệu giảm giá dài hạn. Vào tối ngày 8 tháng 4, Tổng thống Trump tuyên bố Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn hai tuần, giá dầu lao dốc, lo ngại về thanh khoản giảm mạnh, lực mua từ tổ chức ngay lập tức quay trở lại một cách trả đũa. Ngoài ra, dữ liệu CPI tháng 3 được công bố ngày 10 tháng 4 cho thấy, mặc dù lạm phát danh nghĩa tăng lên 3.3% do năng lượng kéo xuống, nhưng lạm phát cốt lõi (core CPI) tăng 2.6% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự kiến, cho thấy lạm phát cốt lõi vẫn ôn hòa, hỗ trợ thêm cho sự phục hồi của tài sản rủi ro, dòng chảy ETF cũng thể hiện đặc điểm "tăng tốc dòng vào sau khi tin xấu đã hết".

2.2 Thanh khoản TradFi

Giao dịch perpetual TradFi phía DEX trong tuần qua thể hiện đặc điểm phân hóa cấu trúc rõ rệt, trọng tâm giao dịch tập trung rõ ràng vào tài sản năng lượng. Tỷ trọng của dầu thô WTI, đại diện cho dầu thô, tăng mạnh, trở thành sản phẩm giao dịch chủ đạo, phản ánh trong bối cảnh rủi ro địa chính trị và biến động giá dầu gia tăng, vốn đang tập trung vào tài sản có biến động vĩ mô mạnh nhất để đánh cược theo hướng; đồng thời, tỷ trọng của dầu Brent cũng tăng lên đáng kể, củng cố thêm vị thế chủ đạo của nhóm năng lượng. Ngược lại, tỷ trọng của các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và bạc giảm, cho thấy vốn đang chuyển từ cấu hình phòng thủ sang các công cụ giao dịch có độ co giãn cao hơn; các chỉ số chứng khoán như XYZ100 và cổ phiếu như NVDA duy trì tỷ trọng trung bình, đóng vai trò cấu hình bổ sung nhiều hơn. Nhìn chung, cấu trúc giao dịch TradFi DEX đã chuyển từ "kim loại quý chủ đạo" sang "năng lượng dẫn dắt", phản ánh logic giao dịch thị trường một lần nữa chuyển từ cấu hình né tránh rủi ro sang giao dịch biến động cao xoay quanh các biến số vĩ mô, xu hướng này phù hợp với bối cảnh dòng vốn on-chain đang dịch chuyển sang các tuyến giao dịch tần suất cao.

Khối lượng giao dịch hợp đồng perpetual TradFi trên CEX nói chung duy trì trong phạm vi giao động cao và thể hiện đặc điểm "cấu trúc tập trung + biến động mở rộng". Cụ thể, khối lượng giao dịch vẫn do tài sản kim loại chiếm ưu thế tuyệt đối, đặc biệt là các sản phẩm liên quan đến vàng tiếp tục thu hút sự tham gia của vốn trong bối cảnh bất ổn vĩ mô và kỳ vọng lạm phát dao động, trở thành nguồn giao dịch chính; đồng thời, nhóm hàng hóa, đặc biệt là năng lượng, cũng xuất hiện khối lượng tăng đột biến theo giai đoạn trong tuần, phản ánh nhu cầu giao dịch của thị trường đối với dầu thô và các sự kiện vĩ mô tăng lên. Về nhịp độ, khối lượng giao dịch tăng mạnh vào giữa tuần, tương ứng với xúc tác từ dữ liệu vĩ mô và sự kiện địa chính trị, sau đó mặc dù có giảm, nhưng tổng thể vẫn cao hơn mức trung tâm trước đó, cho thấy mức độ hoạt động của vốn duy trì ở mức cao. Về cấu trúc, giao dịch TradFi đang dần mở rộng từ động lực duy nhất là tài sản trú ẩn sang khung liên kết đa tài sản "vàng + dầu thô + chỉ số", thể hiện người dùng đang chuyển từ giao dịch cấu hình sang giao dịch chiến lược lấy biến động vĩ mô làm trung tâm.

Số lượng danh mục tài sản TradFi trên CEX trong tuần qua tiếp tục mở rộng, tổng số danh mục tài sản TradFi (chỉ thống kê mảng TradFi và CFD, không bao gồm hợp đồng perpetual) trên ba sàn CEX chính tăng từ 802 lên 885, tăng 10.3% so với tuần trước. Trong đó, nhóm kim loại tăng trưởng đáng kể nhất, từ 23 sản phẩm tăng lên 29 sản phẩm, tăng 26.1%; hàng hóa đại chúng đứng thứ hai về tốc độ tăng trưởng, từ 39 sản phẩm tăng lên 46 sản phẩm, tăng 17.9%.

Chúng tôi chọn XAUT, sản phẩm có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất, để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta) của nó. Trong tuần qua, độ sâu sổ lệnh của XAUT thể hiện đặc điểm "yếu trước mạnh sau, thanh khoản dần phục hồi". Vào khoảng ngày 8 tháng 4, giá XAUT phục hồi nhanh, Delta