Bước đầu tiên trở thành ngân hàng trên chuỗi, Polymarket ra mắt stablecoin gốc

Original | Odaily (@OdailyChina)

Tác giả | Golem (@web3_golem)

Vào ngày 6 tháng 4, Polymarket thông báo sẽ thực hiện một bản nâng cấp lớn cho nền tảng trong vòng 2 đến 3 tuần tới, bao gồm nâng cấp cả CTF và CLOB lên phiên bản V2, cũng như thay thế tài sản thế chấp của nền tảng từ USDC.e sang stablecoin gốc Polymarket USD.

Theo giới thiệu chính thức, Polymarket USD được hỗ trợ 1:1 bởi USDC. Đối với hầu hết người dùng, quá trình chuyển đổi từ USDC.e sang Polymarket USD sẽ diễn ra liền mạch, giao diện sẽ tự động xử lý, người dùng chỉ cần nhấn xác nhận một lần. Quá trình chuyển đổi cho người dùng nâng cao và nhà giao dịch chỉ sử dụng API có thể phức tạp hơn một chút, nhưng cũng không có khó khăn gì, họ cần thông qua hàm wrap() của hợp đồng tiếp cận tài sản thế chấp để đóng gói USDC hoặc USDC.e của họ vào Polymarket USD.

Bề ngoài, Polymarket chỉ đơn giản là thay đổi tài sản thế chấp giao dịch ở hậu trường. Khi nền tảng phát triển, việc tiếp tục sử dụng USDC.e thực sự là một rủi ro tiềm ẩn. Vào tháng 2 năm nay, Circle và Polymarket đã thông báo sẽ di chuyển USDC.e được bridge sang USDC gốc, bây giờ chỉ là tiến triển hợp tác bình thường.

Tuy nhiên, thay vì trực tiếp đưa USDC gốc vào để thay thế USDC.e, Polymarket lại chọn thêm một lớp vỏ bọc, mục đích là để lắng đọng USDC trong quỹ của chính mình, và cái tên của lớp vỏ bọc đó chính là Polymarket USD. Do đó, sự xuất hiện của Polymarket USD chắc chắn có thể coi là một "One more thing"(Odaily chú thích: One more thing là truyền thống kinh điển trong các sự kiện ra mắt của Apple, ngày nay ngụ ý những động thái quan trọng cuối cùng, có thể làm đảo lộn ngành của doanh nghiệp).

Polymarket Nắm Quyền Đúc Tiền

Ý nghĩa đầu tiên của việc này là Polymarket có thể lắng đọng vốn của người dùng.

Trước đây, tiền người dùng gửi vào Polymarket sẽ trở thành USDC.e. Bạn có thể hiểu rằng, Polymarket là một sàn giao dịch khổng lồ, nó chỉ chịu trách nhiệm khớp lệnh, định giá, thanh lý, tiền tuy chảy qua nó, nhưng bản thân số tiền đó không thuộc hệ thống của nó, Polymarket không phải là kho bạc.

Tuy nhiên, điều này sắp thay đổi. Khi thay thế USDC.e bằng Polymarket USD, Polymarket có thể đưa tay vào số tiền vốn chỉ là "qua đường" đó. Như chính thức Polymarket đã nói, trải nghiệm hàng ngày của người dùng là không cảm nhận được, nhưng thực tế con đường thanh toán trên chuỗi đằng sau đã bị thay đổi, sự chuyển đổi này không kém gì việc một sàn giao dịch chuyển từ phụ thuộc vào tổ chức thanh lý bên thứ ba sang xây dựng trung tâm thanh lý của riêng mình.

Polymarket USD được hỗ trợ 1:1 bởi USDC, nghĩa là trong tương lai, có bao nhiêu Polymarket USD trên thị trường, thì sẽ có bấy nhiêu USDC trong quỹ của Polymarket. Hiện tại, mỗi cặp cổ phần Yes/No trên Polymarket đều có USDC.e hỗ trợ, khi người chơi đặt cược hoặc thanh toán, USDC.e cũng lưu chuyển trên chuỗi, nhưng sau khi chuyển sang Polymarket USD, mặc dù nó cũng sẽ lưu chuyển trên chuỗi theo thao tác của người dùng, nhưng USDC trong quỹ của Polymarket sẽ không vì thế mà có bất kỳ sự lưu chuyển nào. Vì vậy, chỉ cần người dùng không đến để rút tiền, số tiền này gần như thuộc về Polymarket.

Polymarket từ một ứng dụng của stablecoin, ngược lại đã nắm quyền đúc tiền trên chuỗi. Polymarket USD dẫn dòng tài sản của người dùng từ "biển công" vào "hồ nội bộ" của Polymarket. Một khi vốn bắt đầu lắng đọng, Polymarket không còn chỉ là một nền tảng giao dịch dự đoán, mô hình kinh doanh cũng không chỉ dựa vào phí giao dịch, bởi vì nó có thể bắt đầu chơi trò chơi "tiền đẻ ra tiền" lâu đời nhất của thị trường tài chính.

Tăng Kênh Thu Nhập Cho Polymarket

Ý nghĩa thứ hai của việc này là sự mở rộng kinh doanh của Polymarket.

Hiện tại, mô hình kinh doanh của thị trường dự đoán rất đơn giản, đó là thu phí giao dịch. Sau khi Polymarket điều chỉnh cơ chế phí vào ngày 30 tháng 3 (Odaily chú thích: Trên cơ sở các danh mục Crypto, Sports hiện có, đưa các danh mục thị trường như Finance, Politics, Economics, Culture, Weather vào phạm vi thu phí taker fee), doanh thu phí hàng ngày của Polymarket đã vượt quá 1 triệu USD.

Doanh thu phí hàng ngày của Polymarket

Mặc dù rất đáng kể, nhưng vẫn chưa đủ để thỏa mãn tham vọng của Polymarket. Thị trường dự đoán mặc dù là lĩnh vực được theo đuổi nhiều nhất hiện nay, nhưng trần mô hình kinh doanh không cao lắm, hào rào bảo vệ của dự án cũng rất đơn nhất (giấy phép quản lý), độ gắn kết của người dùng cũng không cao. Trong tình trạng mọi người đều làm thị trường dự đoán, Polymarket dựa vào đâu để đảm bảo mình không bị đối thủ vượt qua trong tương lai?

Câu trả lời mà nó đưa ra bây giờ là: Tôi không chỉ khớp lệnh giao dịch, tôi còn có thể làm sống động tiền của người chơi.

Xét về bản chất kinh doanh, điểm hấp dẫn nhất của stablecoin trong những năm qua, không bao giờ là thanh toán và chuyển tiền nhanh, mà là cỗ máy in tiền trầm lặng nhưng siêu lợi nhuận đằng sau - thu nhập từ tài sản dự trữ. Năm 2025, phần lớn doanh thu của Circle vẫn đến từ thu nhập dự trữ. Polymarket đã hiểu mô hình này, vì vậy nó đã ra mắt Polymarket USD.

Theo dữ liệu Dune, giá trị hợp đồng mở trên nền tảng Polymarket đã vượt quá 400 triệu USD. Nếu số tiền này đều được chuyển thành Polymarket USD, Polymarket chỉ cần gửi toàn bộ USDC thế chấp cơ bản vào tài khoản tổ chức của Circle hoặc đưa vào giao thức trái phiếu kho bạc Mỹ, tính theo lãi suất phi rủi ro 4%-5%, mỗi năm ngồi không cũng thu được vài chục triệu USD "thuế lãi".

Người sáng lập Defillama, 0xngmi, thậm chí còn đăng bài trực tiếp nói rằng, có khoảng 1,25 tỷ USD trong ví người dùng Polymarket, nếu họ giữ lại thu nhập lãi này, tính theo lãi suất hiện tại, mỗi năm sẽ có thêm 54 triệu USD thu nhập. Thậm chí Polymarket có thể tham gia vào các sản phẩm tài chính DeFi có APY cao hơn, biến số tiền ứ đọng của người dùng trên nền tảng dự đoán thành đòn bẩy sống, sau đó hoàn lại lợi nhuận khi đáo hạn cho người dùng, gián tiếp tạo ra phòng ngừa rủi ro cho người dùng.

Đường cong OI và khối lượng giao dịch hàng ngày của Polymarket

Thị trường dự đoán tự nhiên có hai đặc điểm, một là tiền bị ứ đọng, hai là tái cấu hình tần suất cao dưới sự thúc đẩy của sự kiện. Tiền của người dùng không thực sự vào ra trong nháy mắt như sòng bạc, nó hoặc đang nắm giữ vị thế, hoặc nằm trong tài khoản chờ sự kiện tiếp theo, biến động tỷ lệ cược tiếp theo. Loại tiền này, thích hợp nhất để đem đi tái chế tài chính, và đối với người dùng cũng có một cái cớ đẹp đẽ: nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.

Tất nhiên, Polymarket hiện tại chưa công khai nói rằng sau khi ra mắt stablecoin chắc chắn sẽ thực hiện trích xuất lợi nhuận hoặc tài chính trên chuỗi. Nhưng con đường này gần như là việc thuận tay, chỉ cần quy mô Polymarket USD trong tương lai ngày càng lớn, nó tự nhiên sẽ có không gian để quản lý lợi nhuận, mở rộng thế chấp, kết hợp tài chính trong nền tảng.

Một thời gian trước, "Đạo luật CLARITY" còn bị phản đối vì có thể cấm các doanh nghiệp tiền mã hóa cung cấp lãi suất từ stablecoin cho người dùng. Nếu kết quả tranh cãi vẫn là cấm, thì tất cả diễn giải tiềm năng của Polymarket USD ở trên đều sẽ tan thành mây khói. Nhưng vào ngày 6 tháng 4, theo truyền thông Mỹ, sự khác biệt cốt lõi giữa ngành tiền mã hóa và ngân hàng Mỹ xung quanh cơ chế lợi nhuận stablecoin có thể đang tiến gần đến giải pháp, mặc dù chi tiết chưa được tiết lộ, nhưng kỳ vọng tổng thể có xu hướng lạc quan, và "Đạo luật CLARITY" có thể bước vào giai đoạn xem xét của ủy ban vào cuối tháng 4.

Vì vậy, đừng nghĩ rằng Polymarket còn rất xa với điều này.

Polymarket Nắm Quyền Phân Phối USDC

Việc Polymarket ra mắt stablecoin còn có ý nghĩa thứ ba, đó là nắm quyền phân phối USDC.

Nhìn hôm nay, Polymarket vẫn là một kịch bản phân phối lớn của hệ thống USDC, Circle cung cấp USDC gốc, Polymarket phân phối USDC, cả hai bên vui vẻ. Polymarket đang trong giai đoạn phát triển mạnh mẽ, không nghi ngờ gì trong tương lai dự trữ USDC lắng đọng trong nền tảng của nó sẽ ngày càng lớn, thậm chí có thể trở thành kênh phân phối quan trọng không kém Coinbase. Đến lúc đó, mối quan hệ giữa Polymarket và Circle cũng có thể thay đổi.

Một thực tế trong thế giới stablecoin là, quyền phát hành và quyền phân phối đều quan trọng như nhau, vì vậy Coinbase mới có thể chia đi hơn một nửa thu nhập dự trữ của Circle. Do đó, trong tương lai khi Polymarket trở thành kênh phân phối quan trọng của USDC, nó chắc chắn cũng sẽ mọc ra quyền thương lượng, và nó cũng sẽ có tư cách chia đi một tỷ lệ lớn lợi nhuận dự trữ. Thậm chí, khi Polymarket USD phát triển đủ trưởng thành, có thể khám phá stablecoin được hỗ trợ bởi nhiều dự trữ, cũng không chỉ "treo cổ" trên một cây USDC duy nhất.

Đây cũng là lý do tại sao tôi cho rằng, Polymarket USD không phải là một bản nâng cấp thông thường của Polymarket, mà là một lần cập nhật danh tính. Polymarket sẽ tiến hóa từ một "nền tảng thu phí xoay quanh biến động sự kiện", thành một nền tảng kiêm cả "tổ chức và thanh lý xoay quanh đồng đô la".

Cái trước là logic sòng bạc, còn cái sau là logic ngân hàng.

Hào rào bảo vệ của Polymarket vì thế lại có thêm một lớp. Nó vẫn duy trì câu chuyện đẹp đẽ rằng thông tin là thị trường, định giá sự thật trước thời hạn. Như