S&P Trăm Năm Lần Đầu Lên Chuỗi: Ai Đang Tranh Chấp Thị Trường Cuối Tuần Của CME?

Vào ngày 18 tháng 3, S&P Dow Jones Indices đã thông báo cấp phép chỉ số S&P 500 cho Trade.xyz để phát hành hợp đồng vĩnh viễn trên blockchain Hyperliquid. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, S&P giao thương hiệu chỉ số hàng đầu của mình cho một giao thức on-chain.

Điểm khác biệt nằm ở chỗ, lần này là S&P chủ động tìm đến và giao thương hiệu của mình cho một giao thức phi tập trung. Hợp đồng sử dụng USDC làm ký quỹ, hướng đến nhà đầu tư ngoài Mỹ, giao dịch 24/7 và không có ngày đáo hạn. Theo thông cáo báo chí của S&P Global, hơn 1 nghìn tỷ USD phơi nhiễm liên quan đến S&P 500 được giao dịch hàng ngày trên thị trường truyền thống. Giờ đây, một phần nhỏ lối vào đó đã được chuyển lên chain.

Nhưng trọng tâm của vấn đề không nằm ở sự tuân thủ. Tài chính truyền thống bắt đầu chủ động tìm kiếm cơ sở hạ tầng on-chain để tiếp cận những người dùng và khung giờ mà họ chưa thể phủ sóng. Lý do S&P chọn Hyperliquid ẩn chứa trong dữ liệu sáu tháng qua.

HIP-3 là một giao thức triển khai hợp đồng vĩnh viễn không cần cấp phép được Hyperliquid ra mắt vào năm 2025, cho phép bất kỳ ai tạo thị trường giao dịch mới trên đó. Trade.xyz chạy trên giao thức HIP-3 của Hyperliquid, là nhà tạo thị trường lớn nhất trên HIP-3, theo The Block, chiếm 90% tổng số tiền mở (open interest) của HIP-3.

Vào ngày 13 tháng 10 năm 2025 khi HIP-3 mainnet ra mắt, số tiền mở gần như bằng không. Hai tuần sau, con số này tăng lên 70 triệu USD. Đến ngày 27 tháng 1 năm 2026, con số này đạt 793 triệu USD, tăng hơn 200% so với tháng trước. Theo báo cáo ngày 15 tháng 3 của The Block, số tiền mở của HIP-3 chạm mức cao kỷ lục 1.43 tỷ USD. Tính từ khi mainnet ra mắt, tăng trưởng hơn 100 lần trong 6 tháng.

Điều thú vị là, động lực đằng sau đường cong tăng trưởng này là các nhà giao dịch tài sản truyền thống.

Trong số 30 thị trường hàng đầu của HIP-3, chỉ có 7 cặp giao dịch crypto. 23 cặp còn lại đều là tài sản truyền thống. Đứng đầu là XYZ100, một hợp đồng theo dõi chỉ số Nasdaq 100, với số tiền mở 213 triệu USD. Thứ hai là CL, theo dõi dầu thô WTI, với số tiền mở 170 triệu USD. Tiếp theo là dầu Brent, S&P 500, vàng, bạc. BTC và ETH xếp thứ bảy và thứ tám.

Sáu thị trường hàng đầu của một sàn giao dịch on-chain, không có cái nào là crypto.

Sự hình thành cấu trúc này có một chất xúc tác cụ thể. Ngày 9 tháng 3, tình hình Iran leo thang, trong khi thị trường tương lai truyền thống đóng cửa vào cuối tuần. Theo AMBCrypto, khối lượng giao dịch trong ngày của hợp đồng dầu thô CL-USDC đã tăng vọt từ khoảng 21 triệu USD lên hơn 1.2 tỷ USD. Theo DL News, khối lượng giao dịch hợp đồng dầu thô trên Hyperliquid trong ngày này từng vượt qua BTC, trở thành thị trường lớn thứ hai chỉ sau BTC vĩnh viễn. Cùng một bài báo của CoinDesk chỉ ra rằng, thị trường HIP-3 chiếm gần 80% tổng khối lượng giao dịch toàn nền tảng Hyperliquid trong ngày hôm đó.

Logic ở đây rất rõ ràng: sự kiện địa chính trị không chờ đến thứ Hai. Khi các sàn giao dịch tương lai truyền thống đóng cửa, Hyperliquid là nơi duy nhất có thể giao dịch dầu thô và chỉ số chứng khoán. Các nhà giao dịch dùng chân để bỏ phiếu, dòng tiền đổ về nơi mở cửa 24 giờ.

Tổng khối lượng giao dịch tích lũy của Trade.xyz kể từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025 đã vượt quá 100 tỷ USD, tốc độ thực hiện hàng năm hiện tại (annualized run rate) vượt quá 600 tỷ USD. Cuối tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch trong ngày của Trade.xyz đạt đỉnh 2.05 tỷ USD. Theo Live Bitcoin News, khối lượng giao dịch cuối tuần ngày 8 tháng 3 đạt 720 triệu USD, thiết lập kỷ lục cuối tuần mới kể từ khi HIP-3 có dữ liệu. Năm tháng, từ con số không đến tổng khối lượng giao dịch nghìn tỷ USD.

Điểm kết thúc của đường cong tăng trưởng này đã kết nối với sự cấp phép chính thức từ S&P. Cách diễn đạt của Cameron Drinkwater, Giám đốc Sản phẩm & Vận hành của S&P DJI, trong thông cáo báo chí đáng để đọc kỹ. Ông bỏ qua những tuyên bố thăm dò như 'chúng tôi đang khám phá blockchain', mà trực tiếp nói 'nhà đầu tư bản địa số nên được tiếp cận các tiêu chuẩn cấp tổ chức tương đương với nhà đầu tư truyền thống'. Hàm ý, trong mắt S&P, các nhà giao dịch on-chain đã là một nhóm nhà đầu tư trưởng thành.

Cấu trúc của chính Hyperliquid cũng là một phần không thể tách rời của câu chuyện này. Blogger Substack Lex chỉ ra rằng, doanh thu hàng năm của Hyperliquid khoảng 550 triệu USD, định giá pha loãng hoàn toàn khoảng 40 tỷ USD, chiếm khoảng 60% thị phần trong thị trường phái sinh phi tập trung. Khác với đa số các dự án crypto, Hyperliquid không hề nhận bất kỳ vòng gọi vốn VC nào.

Không nhà đầu tư tổ chức, không vòng đầu tư riêng. Token HYPE ra mắt vào tháng 11 năm 2024, 31% được airdrop cho khoảng 94,000 người dùng sớm, trị giá khoảng 1.2 tỷ USD theo giá thời điểm đó. Theo dữ liệu từ Tokenomics.com, những người nắm giữ HYPE nhận được thu nhập hàng tháng khoảng 65 triệu USD, từ phí giao dịch và phân phối lợi nhuận từ pool làm thị trường HLP. Mọi sự tăng trưởng đều đến từ chính sản phẩm và sự gắn kết lợi ích với cộng đồng người nắm giữ.

Đặt CME và Trade.xyz cạnh nhau, sự tương phản càng rõ hơn. Hợp đồng tương lai S&P 500 E-mini của CME, ký quỹ ban đầu khoảng 5,060 USD, yêu cầu tài khoản môi giới tương lai và quy trình KYC đầy đủ, thời gian giao dịch là 23 giờ mỗi ngày từ Chủ nhật đến thứ Sáu. Hợp đồng vĩnh viễn S&P của Trade.xyz, sử dụng USDC làm ký quỹ, kết nối trực tiếp với ví on-chain, hoạt động quanh năm không ngừng nghỉ. Hai sản phẩm theo dõi cùng một chỉ số, sử dụng cùng một bộ dữ liệu chính thức được cấp phép bởi S&P. Nhưng lối vào của CME ở New York, còn lối vào của Trade.xyz ở bất cứ nơi nào có kết nối internet.

Theo dữ liệu từ CoinGecko, cùng ngày hợp đồng vĩnh viễn S&P 500 ra mắt, giá token HYPE đã tăng 14.7%, vốn hóa thị trường khoảng 10 tỷ USD, xếp hạng thứ 14 trong thị trường crypto. Một sàn giao dịch on-chain chưa từng nhận một xu VC nào, đã nhận được sự cấp phép chính thức cho chỉ số chứng khoán được theo dõi rộng rãi nhất hành tinh. Collins Belton, COO kiêm Tổng cố vấn pháp lý của Trade.xyz, trong thông cáo báo chí đã nói S&P 500 là 'điểm khởi đầu tự nhiên'. Ông không nói điểm kết thúc ở đâu.