Người đứng đầu bộ phận kho bạc của BNB phải đối mặt với sự chỉ trích gay gắt; "Người thân tín của CZ" có thể bị sa thải?

Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả｜Golem ( @web3_golem )

Vào ngày 28 tháng 11, YZi Labs (trước đây là Binance Labs) đã đưa ra một tuyên bố dài thông báo về việc mở rộng hội đồng quản trị của CEA Industries, công ty quản lý quỹ BNB được niêm yết công khai, và việc bầu ra một số giám đốc mới. Tuyên bố bày tỏ sự thất vọng với CEA Industries, cho biết: "Việc đầu tư vào BNC dựa trên sự tin tưởng vào các yếu tố cơ bản của công ty và chiến lược quản lý quỹ tài sản kỹ thuật số (DAT) tập trung vào BNB. Tuy nhiên, kể từ khi hoàn thành vòng gọi vốn PIPE trị giá 500 triệu đô la vào mùa hè này, hiệu suất cổ phiếu của BNC rõ ràng đã đi chệch khỏi logic này, mặc dù giá BNB đã tăng đáng kể trong giai đoạn này."

Điều này cho thấy việc mở rộng hội đồng quản trị không chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh về mặt tổ chức, mà đúng hơn là một nỗ lực cứu cánh. Theo dữ liệu của TradingView, giá cổ phiếu BNC đã liên tục giảm kể từ khi đạt mức cao nhất là 68,76 đô la vào ngày 28 tháng 7, hiện đang giao dịch ở mức 5,97 đô la. Con số này tương đương mức giảm 25,75% trong sáu tháng qua, giảm hơn 91% so với mức đỉnh và đã xóa sạch mọi khoản tăng trưởng kể từ khi công bố Quỹ Dự trữ BNB.

Cựu cường quốc tài chính này đã rơi vào tình trạng này, gây ra tổn thất đáng kể không chỉ cho các nhà đầu tư mà còn có thể khiến YZi Labs hối hận về quyết định mà họ đã đưa ra vào mùa hè năm 2025.

BNB, sinh ra đã ngậm thìa bạc, là một cường quốc tài chính.

Vào mùa hè năm 2025, toàn bộ thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trở nên bất ổn và hỗn loạn.

"Thị trường chứng khoán Mỹ sẵn sàng trả hơn 2 đô la cho 1 đô la tài sản tiền điện tử", chuyên gia phân tích Matt Levine của Bloomberg đã mô tả chính xác cơn sốt DAT của thị trường chứng khoán Mỹ. Theo CoinGecko, tính đến tháng 10 năm 2025, có 142 công ty DAT niêm yết công khai trên toàn cầu, 76 trong số đó được thành lập vào năm 2025; các công ty DAT đã đầu tư tổng cộng 42,7 tỷ đô la vào năm 2025, với hơn một nửa trong số đó diễn ra trong quý 3.

Khi DAT trở thành một thuật ngữ thông dụng trên thị trường vốn, một tài sản tiền điện tử không có công ty DAT nào coi nó là tài sản dự trữ cũng khó xử như một người ăn mặc chỉnh tề đi dự tiệc nhưng lại bị bỏ rơi. Do đó, các công ty tiền điện tử bắt đầu công khai và ngấm ngầm thúc đẩy việc thành lập các công ty DAT giao dịch công khai, đóng gói token của họ thành tài sản dự trữ và niêm yết chúng trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, kể một câu chuyện thu hút vốn. Điều này bao gồm cả BNB.

Vào cuối tháng 7 năm 2025, công ty đại chúng CEA Industries (NASDAQ: BNC) có trụ sở tại BNB đã có màn ra mắt ấn tượng khi công bố hoàn tất đợt chào bán riêng tư trị giá 500 triệu đô la do YZi Labs dẫn đầu và đổi tên thành "BNB Network Company" để chính thức triển khai kế hoạch dự trữ BNB, với mục tiêu nắm giữ 1% tổng nguồn cung BNB.

Vào thời điểm đó, CEA Industries là công ty kho bạc BNB duy nhất nhận được tài trợ chính thức từ YZi Labs và do đó đã trở thành ngôi sao trên thị trường chứng khoán chỉ sau một đêm, với giá cổ phiếu tăng từ 8,8 đô la lên 68,76 đô la chỉ trong một ngày, tăng hơn 680%.

Khi altcoin DAT ngày càng phổ biến, CZ đã tuyên bố rằng "hơn 30 công ty niêm yết muốn thành lập quỹ dự trữ BNB, nhưng tôi sẽ hỗ trợ một hoặc hai công ty trong số đó". Vậy, điều gì đã khiến CEA Industries trở thành lựa chọn?

Bí mật nằm ở David Namdar, CEO của CEA Industries (nay là BNB Network Company).

David Namdar có nền tảng chuyên môn đa dạng trước khi thành lập BNB Network Company. Trước đây, ông từng làm việc trong lĩnh vực tài chính truyền thống tại UBS Hong Kong và Millennium Management. Năm 2014, ông đồng sáng lập ngân hàng đầu tư tiền điện tử SolidX Partners. Năm 2017, ông đồng sáng lập Galaxy Digital cùng Michael Novogratz, công ty đã niêm yết thành công tại Canada. Sau khi rời Galaxy, ông trở thành nhà đầu tư thiên thần và tư vấn cho một số công ty DAT (Tài sản và Công nghệ Kỹ thuật số).

Những kinh nghiệm nghề nghiệp này đã mang lại cho David Namdar kho tàng kiến thức quý báu để thành lập Công ty BNB Network. Trong buổi phát trực tiếp ngày 26 tháng 8, David Namdar cũng chia sẻ rằng anh và CZ đã quen biết nhau được tám hoặc chín năm và có mối quan hệ cá nhân tốt đẹp. Mặc dù chưa từng làm việc cùng nhau, nhưng họ thường xuyên giao tiếp trong các hoạt động xã hội.

Với kinh nghiệm chuyên môn sâu rộng và lợi thế là "người thân tín của CZ", David Namdar đã nhận được khoản đầu tư từ YZi Labs và nhanh chóng trở thành nhân vật chủ chốt trong bộ máy tài chính của BNB.

Nhưng khi cả hai bên đều hình dung về một tương lai tươi sáng, họ không nhận ra rằng khoảnh khắc liên minh của họ sẽ là thời gian hạnh phúc cuối cùng của họ bên nhau.

mNAV giảm xuống còn 0,68 và YZi Labs đã đích thân dọn dẹp đống lộn xộn này.

Theo bảng thông tin tài chính chính thức của CEA Industries, công ty hiện đang nắm giữ 515.054 BNB, trị giá hơn 460 triệu đô la, với chi phí trung bình là 851,29 đô la, vẫn thấp hơn giá BNB hiện tại. Tuy nhiên, mNAV của CEA Industries là 0,68. mNAV là tỷ lệ vốn hóa thị trường của một công ty so với giá trị nắm giữ tiền điện tử. Khi mNAV < 1, điều đó có nghĩa là chênh lệch giá cổ phiếu so với tiền điện tử đã biến mất, và giao dịch đang được chiết khấu.

Mặc dù cơn sốt DAT đã lắng xuống và mNAV của nhiều công ty niêm yết trên DAT đã giảm xuống dưới 1 (bài đọc liên quan: Điểm ngoặt của DAT? 12 công ty tài chính này có giá trị mNav đã giảm xuống dưới 1 ) , tình hình của CEA Industries không thể chỉ đơn giản là do thị trường.

Theo dữ liệu của DeFiLlama, mNAV của CEA Industries đã giảm kể từ khi công bố kế hoạch kho bạc BNB, không có xu hướng tăng nào cả.

Sự suy giảm mNAV thường xảy ra cùng với sự suy giảm giá token—khi giá token tiền điện tử giảm, mNAV sẽ giảm, từ đó làm suy yếu khả năng huy động vốn của DAT, làm tăng tình trạng pha loãng vốn chủ sở hữu, dẫn đến giá cổ phiếu giảm và sau đó bước vào một vòng luẩn quẩn trong đó mNAV tiếp tục giảm.

Điểm mấu chốt là trong khi giá BNB tiếp tục tăng từ tháng 8 đến tháng 10, thậm chí đạt mức cao mới là 1.375,11 đô la, giá trị tài sản ròng (mNAV) của CEA Industries lại tiếp tục giảm trong giai đoạn này. Tuy nhiên, do thiếu minh bạch dữ liệu vào thời điểm đó, không ai biết lý do. (Ghi chú hàng ngày: Bảng thông tin tài chính chính thức của CEA Industries được ra mắt vào ngày 19 tháng 11.)

So với các công ty kho bạc BNB khác, bản chất đặc biệt của CEA Industries càng trở nên rõ ràng hơn.

Nano Labs là một công ty đại chúng đang áp dụng chiến lược dự trữ BNB. Theo dữ liệu của DeFiLlama, lượng BNB mà công ty nắm giữ là 128.000, ít hơn một phần tư so với dự trữ BNB của CEA Industries, nhưng mNAV của Nano Labs vẫn duy trì trên 1,5 từ tháng 8 đến tháng 10.

Sự bất thường của mNAV khiến giá cổ phiếu giảm mạnh, và ngay cả YZi Labs, từng là đồng minh thân cận, cuối cùng cũng phải vào cuộc để "dọn dẹp mớ hỗn độn".

Trong bài đăng dài của mình, YZi Labs không hề che giấu những vấn đề đang gây khó khăn cho CEA Industries. Ella Zhang, giám đốc YZi Labs, cho biết hiệu suất cổ phiếu kém của BNC chủ yếu là do "thực thi chiến lược yếu kém, giao tiếp với nhà đầu tư không đầy đủ và giám sát hội đồng quản trị không chặt chẽ". YZi Labs cũng đặc biệt chỉ trích CEA Industries vì các vấn đề như chậm trễ nộp các tài liệu quan trọng cho SEC, không cập nhật dữ liệu kho bạc tài sản kỹ thuật số và NAV kịp thời, cũng như nhận diện bên ngoài và chiến lược mơ hồ.

Kể từ khi YZi Labs đăng bài viết, tài khoản chính thức của CEA Industries và CEO David Namdar vẫn chưa đưa ra bất kỳ tuyên bố công khai nào. Không rõ liệu điều này có thể được hiểu là "Nếu bạn mắc lỗi, bạn phải thừa nhận và chấp nhận hậu quả" hay không.

Tuy nhiên, với tư cách là nhà lãnh đạo tài chính được BNB lựa chọn kỹ lưỡng, CEA Industries rõ ràng không phải là điều YZi Labs muốn dễ dàng từ bỏ. Trong một bài viết dài, công ty tuyên bố sẽ sớm công bố danh sách cụ thể các ứng cử viên hội đồng quản trị. Odaily sẽ tiếp tục theo dõi liệu David Namdar, một "người thân tín của CZ", có bị lật đổ trong quá trình chuyển giao quyền lực hay không.