Biên soạn bởi TechFlow

Khách mời: Shan Aggarwal, Giám đốc điều hành của Coinbase

Người dẫn chương trình: Yano

Nguồn podcast: Empire

Bên trong thương vụ mua lại Echo trị giá 375 triệu đô la của Coinbase | Shan Aggarwal

Ngày phát sóng: 21 tháng 10 năm 2025

Tóm tắt các điểm chính

Giám đốc Kinh doanh của Coinbase, Shan Aggarwal, giải thích về thương vụ mua lại Echo. Podcast này có sự tham gia của Giám đốc Kinh doanh của Coinbase, Shan Aggarwal, khi họ thảo luận về thương vụ mua lại này. Tập này đi sâu vào chiến lược của Coinbase trong việc đưa thị trường vốn lên chuỗi, vai trò của Echo trong việc tuân thủ tài chính trên chuỗi, việc tích hợp đội ngũ mua lại, cổ phiếu được mã hóa, thị trường dự đoán và tham vọng trở thành một nền tảng tài chính toàn diện của Coinbase.

Tóm tắt những điểm nổi bật

Mục tiêu cuối cùng của Coinbase là chuyển toàn bộ thị trường vốn sang chuỗi.

Khi tìm kiếm sự hợp tác, Coinbase sẽ chủ động bày tỏ sự quan tâm một cách trực tiếp. Nhìn chung, tôi cho rằng khoảng 75% liên hệ là chủ động và 25% là thụ động.

Mặc dù Echo hiện chưa có lãi, chúng tôi tập trung nhiều hơn vào tiềm năng tương lai hơn là hiệu suất hiện tại. Nhiều khi, các thương vụ mua lại chủ yếu liên quan đến công nghệ và đội ngũ, và chúng tôi xem xét các giao dịch này theo hướng hướng đến tương lai.

Trong tương lai, sau khi phát hành, token có thể được niêm yết và giao dịch trực tiếp trên sàn giao dịch Coinbase, hoặc được phát hành trên nền tảng Base và giao dịch trên cơ sở hạ tầng blockchain. Điều này thực sự lấp đầy liên kết "tiền IPO" còn thiếu trên thị trường vốn hiện tại.

Nếu bạn hỏi tôi hối tiếc vì đã không mua lại Phantom, thì đó là một ví dụ điển hình. Họ hiện đang rất thành công, và đội ngũ của họ thật tuyệt vời. Lúc đó, chúng tôi rất muốn mua lại Phantom, nhưng cuối cùng lại không đạt được thỏa thuận.

Chúng tôi là một trong những nhà đầu tư ban đầu vào Polymarket và đã đầu tư vào cả Polymarket và Calcium. Cả hai công ty đều xuất sắc, nhưng họ có những chiến lược khác nhau. Polymarket tập trung nhiều hơn vào thị trường quốc tế và đã hoạt động trên chuỗi ngay từ đầu. Trong khi đó, Calcium tập trung vào thị trường Hoa Kỳ và đang nỗ lực đạt được những đột phá trong việc tuân thủ quy định.

Việc lựa chọn cả IPO trên chuỗi và IPO truyền thống cùng lúc, như Galaxy đã làm, có thể là một chiến lược tốt hơn, đáp ứng được cả người dùng trên chuỗi và tiếp cận được lượng khán giả chính thống quan tâm đến tài sản tiền điện tử.

Coinbase hy vọng có thể cung cấp cho người dùng đầy đủ các dịch vụ tài sản, từ tiền điện tử, cổ phiếu, thị trường dự đoán đến chứng khoán tư nhân được mã hóa và các đợt bán trước mã thông báo có thể xuất hiện trong tương lai.

Về việc liệu có xảy ra thị trường giá xuống khác trong tương lai hay không, tôi nghĩ là có thể, nhưng có thể không nghiêm trọng hoặc đau đớn như thị trường giá xuống năm 2018 hoặc 2022.

Bối cảnh của Shan

Yano: Nhiều người có thể biết đội ngũ điều hành của Coinbase, như Emily, Paul hay Brian, nhưng tôi luôn cảm thấy anh là một nhân vật chủ chốt đằng sau hậu trường, dẫn dắt nhiều sáng kiến quan trọng liên quan đến đầu tư mạo hiểm, sáp nhập và mua lại (M&A) và phát triển doanh nghiệp. Tôi đặc biệt muốn nghe thêm về nền tảng sự nghiệp và hành trình của anh trong vài năm qua.

Sơn:

Tôi gia nhập Coinbase vào tháng 5 năm 2018. Vào thời điểm đó, công ty vẫn còn khá nhỏ, chỉ có khoảng 150 nhân viên và một văn phòng đơn giản ở San Francisco. Tôi đã quan tâm đến không gian tiền điện tử ngay cả trước khi gia nhập Coinbase. Vào thời điểm đó, tôi đang làm việc tại Greycroft, một công ty đầu tư mạo hiểm tăng trưởng giai đoạn đầu tập trung vào đầu tư vào công nghệ tài chính và truyền thông. Tôi luôn quan tâm đến các công nghệ mới nổi và khi lần đầu tiên đọc sách trắng Ethereum vào đầu năm 2017, tôi thực sự bị thu hút, vì nó nhắc tôi nhớ về những ngày đầu của App Store—thời điểm mà các nhà phát triển có thể tận dụng một nền tảng hoàn toàn mới để tạo ra đủ loại ứng dụng sáng tạo. Ethereum cũng trùng với kỷ nguyên ICO, vì vậy tôi đã dành nhiều thời gian tham gia vào các hoạt động cộng đồng liên quan.

Năm 2018, tôi quyết định theo đuổi tiền điện tử toàn thời gian và gia nhập Coinbase. Vào thời điểm đó, chúng tôi chưa có đội ngũ phát triển doanh nghiệp chuyên trách, và Emily vừa mới gia nhập để bắt đầu xây dựng năng lực M&A. Tôi đã hỗ trợ ra mắt và mở rộng quy mô Coinbase Ventures.

Sự tham gia lớn đầu tiên của tôi là dẫn dắt vòng Series E của chúng tôi vào năm 2018, vòng mà chúng tôi đã huy động thành công với mức định giá 8 tỷ đô la. Đây là lần đầu tiên tôi thực sự cảm nhận được sự biến động của thị trường tiền điện tử—Bitcoin được giao dịch quanh mức 20.000 đô la trong vòng này, chỉ để giảm mạnh xuống còn khoảng 3.000 đô la ngay sau đó. Tôi đã thấy nhiều nhà đầu tư cố gắng rút lại cam kết của họ, một trải nghiệm thực sự độc đáo và cuối cùng, chúng tôi đã hoàn thành vòng này một cách thành công. Sau đó, tôi đã lãnh đạo quan hệ nhà đầu tư trong suốt quá trình IPO của công ty. Tôi đóng vai trò quan trọng trong việc soạn thảo phần lớn S1 của chúng tôi và đích thân giám sát toàn bộ quá trình niêm yết trực tiếp. Điều thú vị là trong quá trình IPO của mình, chúng tôi đã cố gắng mã hóa cổ phiếu Coinbase và đưa ra kế hoạch theo dõi kép, nhưng các rào cản về quy định đã buộc chúng tôi phải từ bỏ cách tiếp cận này để đảm bảo quy trình IPO truyền thống diễn ra suôn sẻ. Trải nghiệm này thực sự độc đáo, vì chúng tôi đã trở thành công ty tiền điện tử đầu tiên niêm yết và hoàn thành S1 trước kỷ nguyên AI.

Tôi bắt đầu từ con số 0, theo một quy trình hoàn toàn truyền thống. Gần đây, tôi chịu trách nhiệm về quan hệ đối tác, đầu tư, hoạt động kinh doanh và chiến lược của công ty. Nhìn chung, vai trò của tôi là giúp định hướng chiến lược của công ty và đảm bảo chúng tôi thực hiện hiệu quả.

Yano: Anh có nhắc đến việc thử token hóa cổ phiếu Coinbase, điều mà tôi chưa biết. Anh có thể giải thích rõ hơn không?

Sơn:

Vâng, chúng tôi đã thử. Nội bộ chúng tôi đã có một sáng kiến mang tên Dự án Clementine. Mục tiêu của chúng tôi là niêm yết Coinbase trên Nasdaq đồng thời với phiên bản kỹ thuật số (một "bản sao kỹ thuật số") trên chuỗi, cho phép cổ phiếu được giao dịch trên nền tảng Coinbase. Tuy nhiên, môi trường pháp lý và giáo dục thị trường vào thời điểm đó còn kém xa so với hiện tại. Chúng tôi đã có nhiều cuộc thảo luận chuyên sâu và tranh luận lành mạnh để thúc đẩy dự án này, nhưng cuối cùng chúng tôi không thể tìm ra một lộ trình pháp lý khả thi. Để tránh trì hoãn việc niêm yết trực tiếp truyền thống, cuối cùng chúng tôi đã quyết định hoàn tất việc niêm yết theo cách truyền thống vào tháng 4 năm 2021.

Việc mua lại Echo

Yano: Anh đang mua lại Echo. Anh có thể cho chúng tôi biết thêm chi tiết về giao dịch này không?

Sơn:

Chúng tôi rất vui mừng khi hoàn tất việc mua lại Echo, một giao dịch với mục tiêu cốt lõi là làm cho thị trường vốn trở nên cởi mở và dễ tiếp cận hơn. Thông qua Echo, chúng tôi có thể cung cấp một giải pháp hoàn chỉnh, cung cấp cho các nhà phát triển, giao thức blockchain và các đơn vị phát hành tài sản các dịch vụ tài chính trên chuỗi tuân thủ. Nguồn vốn này có thể đến trực tiếp từ cơ sở người dùng trung thành và năng động nhất của họ - những người dùng thực sự sử dụng sản phẩm của họ - thay vì chỉ dựa vào các nhà đầu tư tổ chức truyền thống.

Tôi tin rằng thương vụ mua lại này hoàn toàn phù hợp với sứ mệnh của Coinbase là tạo ra sự tự do kinh tế lớn hơn trên toàn thế giới. Chúng tôi tin rằng blockchain và tiền điện tử có thể cung cấp các dịch vụ tài chính cởi mở và toàn diện hơn, và Echo cung cấp cho chúng tôi các công cụ quan trọng để đạt được quy trình tài chính trên chuỗi tuân thủ, giúp vốn kết nối tốt hơn với các cơ hội đầu tư.

Yano: Thỏa thuận này diễn ra như thế nào? Echo là công ty do Cobie sáng lập. Cobie chủ động liên hệ với anh hay anh chủ động liên hệ với anh ấy? Quá trình thương vụ diễn ra như thế nào?

Sơn:

Đây là kết quả của mối quan hệ hợp tác lâu dài giữa hai bên. Chúng tôi đã hợp tác với Echo trong một thời gian dài, và dự án của họ ban đầu được triển khai trên nền tảng Base. Đầu năm nay, chúng tôi đã hỗ trợ sự phát triển của Echo Group thông qua Quỹ Hệ sinh thái Base. Các nhà đầu tư của quỹ rất mong muốn hỗ trợ các công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi, đồng thời giúp hệ sinh thái Base phát triển hơn nữa. Nhiều công ty trong hệ sinh thái Base cũng đang tìm kiếm thêm các cơ hội tài trợ. Sự hợp tác này là một khởi đầu tuyệt vời, và khi chúng tôi hiểu rõ hơn về Echo, chúng tôi nhận ra rằng có một cơ hội lớn hơn nhiều để giúp các dự án trong hệ sinh thái thực hiện các đợt bán cộng đồng và bán token công khai, thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái.

Tổng giá trị của giao dịch hiện chưa được xác định, nhưng ước tính từ 350 đến 400 triệu đô la, tùy thuộc vào giá cổ phiếu của Coinbase. Đây là một giao dịch kết hợp tiền mặt và cổ phiếu, và số tiền chính xác có thể thay đổi do biến động giá cổ phiếu, nhưng nhìn chung vẫn nằm trong phạm vi này.

Yano: Tôi nhớ khi anh mua lại Deribit, định giá ban đầu là 2 tỷ đô la, nhưng một tuần sau đã tăng vọt lên 3 tỷ đô la, rồi 4 tỷ đô la. Hình như các nhà sáng lập đã chọn mua cổ phiếu Coinbase, một lựa chọn tốt cho họ. Vậy, với tư cách là bên mua lại, anh quản lý những thương vụ này như thế nào? Tôi chắc rằng nhiều doanh nhân hy vọng một ngày nào đó sẽ được Coinbase mua lại. Anh có thể chia sẻ một số kinh nghiệm của mình không?

Sơn:

Đó là một câu hỏi hay. Kể từ khi tôi gia nhập Coinbase, chúng tôi đã hoàn tất 40 thương vụ mua lại, khiến chúng tôi khá năng động trong lĩnh vực M&A. Việc mua lại Echo là thương vụ thứ tám của chúng tôi trong năm nay. Khi xem xét M&A, chúng tôi thường điều chỉnh kế hoạch phù hợp với chiến lược sản phẩm và các ưu tiên dài hạn. Những định hướng này dựa trên phản hồi của khách hàng và nhu cầu của các nhà đầu tư và nhà phát triển. Khi đã có tầm nhìn rõ ràng cho chiến lược, chúng tôi sẽ đánh giá cách thức tốt nhất để đạt được mục tiêu đó. Mặc dù chúng tôi có thể xây dựng sản phẩm từ đầu, nhưng điều này thường gặp phải những thách thức như chậm trễ về thời gian và thiếu chuyên môn.

Do đó, chúng tôi tìm kiếm trên thị trường những công ty xuất sắc đã đạt được tiến bộ trong các lĩnh vực liên quan. Nếu tìm thấy một công ty không chỉ vượt trội về công nghệ và sản phẩm mà còn có văn hóa đội ngũ tương thích cao với chúng tôi, chúng tôi sẽ không ngần ngại mua lại, sáp nhập họ vào Coinbase và trao cho họ cơ hội phát triển trên một nền tảng lớn hơn.

Điểm khởi đầu luôn là các mục tiêu chiến lược của chúng tôi. Nhiều doanh nhân liên hệ với tôi để tìm cách bán công ty của họ, nhưng Coinbase đã hiện diện ở nhiều lĩnh vực thị trường, vì vậy chúng tôi phải tập trung vào việc đảm bảo mọi nỗ lực mua lại, đầu tư và tích hợp đều phù hợp với định hướng dài hạn của chúng tôi. Nếu không có mục tiêu rõ ràng, nguồn lực có thể bị phân tán, khiến mọi thứ trở nên phức tạp và khó quản lý.

Yano: Anh định giá mua lại bằng cách nào? Định giá mua lại nằm trong khoảng từ 3 đến 4 triệu đô la, rõ ràng là liên quan đến giá cổ phiếu Coinbase. Nhưng làm sao anh lại đưa ra mức giá này? Tôi đoán là nó không dựa trên bội số doanh thu, vì Echo có lẽ vẫn chưa có lãi.

Sơn:

Điều này thực sự phụ thuộc vào hoàn cảnh cụ thể. Đối với các doanh nghiệp đã thành lập như Deribit, với doanh thu và lợi nhuận ổn định, chúng tôi có thể đánh giá định giá của họ thông qua phân tích tài chính truyền thống. Nhưng đối với các công ty như Echo, chúng tôi tập trung nhiều hơn vào tiềm năng tương lai hơn là hiệu suất hiện tại. Thông thường, chúng tôi mua lại chủ yếu vì công nghệ và đội ngũ, tin rằng những nguồn lực này có thể giúp chúng tôi đạt được tăng trưởng nhanh hơn và thành công hơn. Chúng tôi tiếp cận các thương vụ này với phương pháp tiếp cận hướng tới tương lai, đánh giá các kết quả có thể xảy ra trong 12 đến 24 tháng tới và mức tăng trưởng doanh thu đạt được, rồi xác định giá mua lại cho phù hợp.

Yano: Điều tôi ấn tượng nhất về các thương vụ mua lại của Coinbase là khả năng tích hợp của các bạn, đặc biệt là việc giữ chân các nhà sáng lập sau kỳ thanh toán. Các bạn đã mua lại quyền lưu ký từ Zapo, quyền môi giới chính từ Tagomi, quyền phái sinh từ FedEx, quyền staking cho Bison Trails, quyền quản lý tài sản từ One River, và danh sách này dường như đang không ngừng mở rộng.

Ông đã hợp nhất các doanh nghiệp này như thế nào mà vẫn giữ được đội ngũ sáng lập và đội ngũ? Ông có thể chia sẻ về quá trình hợp nhất này không?

Sơn:

Đây là điều tôi rất tự hào. Thực tế, ba thành viên chủ chốt trong đội ngũ quản lý của chúng tôi đã gia nhập Coinbase thông qua các thương vụ mua lại. Greg Tusar, nhà sáng lập Tagomi, hiện đang lãnh đạo mảng kinh doanh tổ chức của chúng tôi; Rob Witoff, một trong những nhà lãnh đạo kỹ thuật đầu tiên tại Coinbase, người đã tham gia phát triển Unit 410; và Jesse Pollak, người hiện đang lãnh đạo dự án Base, cũng đã gia nhập Coinbase thông qua thương vụ mua lại.

Trong quá trình tích hợp, chúng tôi không chỉ tập trung vào việc tích hợp sản phẩm và công nghệ mà quan trọng hơn là sự hòa nhập văn hóa và sự gắn kết của đội ngũ. Chúng tôi hy vọng các đội ngũ có thể đồng cảm với sứ mệnh của Coinbase và trở thành những "nhà truyền giáo" thực thụ, thay vì chỉ biết chạy theo lợi ích ngắn hạn. Trong các thương vụ sáp nhập và mua lại truyền thống, nhiều đội ngũ chỉ tập trung vào thời gian hoàn vốn và các gói thù lao. Mặc dù cách tiếp cận này không sai, nhưng nó có thể cản trở việc giữ chân đội ngũ lâu dài và việc đạt được các mục tiêu.

Chúng tôi ưu tiên sự phù hợp văn hóa lâu dài trong quá trình tuyển dụng. Nếu một đội ngũ phù hợp với văn hóa của chúng tôi, họ thường chọn ở lại và phát triển cùng chúng tôi. Đây là lý do tại sao chúng tôi có thể đạt được những kết quả mà bạn đã đề cập: các thành viên trong nhóm thường gắn bó với Coinbase trong ba, năm năm, hoặc thậm chí lâu hơn. Do đó, chúng tôi đầu tư đáng kể vào việc đảm bảo sự hòa nhập văn hóa và hợp tác trong nhóm, điều mà tôi tin là chìa khóa cho các thương vụ sáp nhập và mua lại thành công.

Mục tiêu cuối cùng của Coinbase

Yano: Gần đây anh đã mua lại một công ty khác, có lẽ ít được biết đến hơn: Liquifi. Sau khi hoàn tất thương vụ mua lại này, có vẻ như anh đang xây dựng cơ cấu vốn cho công ty. Trong thập kỷ qua, Coinbase chủ yếu tập trung vào các nhà giao dịch và nhà đầu tư, nhưng giờ đây có vẻ như anh đang chuyển sang dịch vụ tài chính doanh nghiệp. Anh có thể chia sẻ về việc tích hợp Liquifi và Echo không? Mục tiêu cuối cùng của anh là gì? Cụ thể anh đang làm gì?

Sơn:

Mục tiêu cuối cùng của chúng tôi là chuyển đổi hoàn toàn thị trường vốn lên blockchain. Hiện tại, vai trò chính của Coinbase là đóng vai trò là thị trường giao dịch thứ cấp cho các token tiền điện tử. Thông qua Liquifi và Echo, chúng tôi có thể cung cấp cho các đơn vị phát hành token một giải pháp toàn diện, hỗ trợ họ trong toàn bộ quy trình, từ thành lập công ty, quản lý token đến huy động vốn, cuối cùng là thúc đẩy ra mắt và tăng trưởng dự án. Mặc dù trọng tâm ban đầu của chúng tôi là token tiền điện tử và các dự án blockchain, nhưng nhìn rộng hơn, chúng tôi nhận thấy sự hội tụ dần dần giữa tài chính truyền thống và công nghệ tiền điện tử, với token hóa đóng vai trò là cầu nối. Thông qua token hóa, các tài sản truyền thống có thể được số hóa và chuyển đổi lên blockchain. Cơ sở hạ tầng do Liquifi và Echo cung cấp không chỉ hỗ trợ token tiền điện tử mà còn hỗ trợ các loại tài sản khác. Do đó, các thành phần mô-đun này cho phép chúng tôi xây dựng lại hoàn toàn kiến trúc thị trường vốn từ đầu và tích hợp các khả năng này vào bộ sản phẩm của Coinbase.

Yano: Vậy mục tiêu cốt lõi của Echo là gì? Là mở rộng quy mô tài trợ dự án? Thu hút thêm nhiều đơn vị phát hành? Hay là tăng tính thanh khoản của thị trường thứ cấp và sự tham gia của cộng đồng? Ông đánh giá những mục tiêu này như thế nào?

Sơn:

Hiện nay, trọng tâm của chúng tôi là thúc đẩy dòng vốn thông qua tài trợ dự án, không chỉ cung cấp nguồn vốn cho các công ty đang cần mà còn cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia vào các cơ hội đầu tư mà trước đây họ không thể tiếp cận.

Yano: Vậy ý tưởng của anh là tài khoản Coinbase của tôi sẽ không chỉ có Bitcoin, Ethereum và Solana, mà còn có các tùy chọn mới, chẳng hạn như tham gia vòng gọi vốn Series A của công ty hoặc trực tiếp tham gia đợt bán token công khai. Người dùng có thể đầu tư trực tiếp từ số dư USD trong tài khoản, đúng không?

Sơn:

Trong tương lai, khi các token này được phát hành, chúng có thể được niêm yết và giao dịch trực tiếp trên sàn giao dịch Coinbase, hoặc có thể được phát hành trên nền tảng Base và giao dịch trên cơ sở hạ tầng blockchain. Điều này thực sự lấp đầy liên kết "tiền IPO" còn thiếu trên thị trường vốn hiện tại.

Yano: Vậy còn điều gì khác cần thiết trong cơ cấu vốn này? Ví dụ, Liquifi cung cấp dịch vụ quản lý bảng vốn, Echo cung cấp hỗ trợ tài chính, nhưng hiện tại còn thiếu điều gì nữa?

Sơn:

Tôi tin rằng vấn đề then chốt tiếp theo là tuân thủ quy định. Cơ sở hạ tầng on-chain do Liquifi và Echo cung cấp có thể hỗ trợ bất kỳ loại token nào, nhưng câu hỏi vẫn còn đó: loại token nào có thể được phát hành hợp pháp? Chúng là token hàng hóa hay token chứng khoán? Sự khác biệt giữa hai loại token này là gì? Đây là những câu hỏi mà chúng ta cần dành thời gian để làm rõ trước khi tầm nhìn này thực sự trở thành hiện thực.

Chúng ta cũng cần cân nhắc nơi các token này sẽ được giao dịch. Mặc dù chúng có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung như Coinbase, chúng tôi tin rằng theo thời gian, chúng cũng sẽ có thể lưu hành trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trên chuỗi. Việc đảm bảo quản lý quyền và tuân thủ quy định trong các giao dịch này cũng là một thách thức đáng kể.

Chúng tôi đã đặt nền móng cho nhiều lĩnh vực, chẳng hạn như dự án Xác minh Coinbase mà bạn có thể đã nghe nói đến. Dự án này cho phép người dùng mã hóa thông tin KYC và lưu trữ trong ví của họ, cho phép chúng tôi xác minh ai đang giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trên chuỗi. Thông qua các công cụ nền tảng này, chúng tôi hy vọng sẽ vận hành hiệu quả thị trường chứng khoán và vốn trên chuỗi, cung cấp cho người dùng các dịch vụ tài chính cởi mở và minh bạch hơn.

Chiến lược IPO của Coinbase

Yano: Ông nghĩ hình thức niêm yết token cuối cùng sẽ như thế nào? Ông nghĩ tương lai của việc niêm yết token sẽ ra sao? Tôi cũng thấy ông đã khởi xướng sáng kiến "Thảm Xanh". Ông có thể chia sẻ hiểu biết của mình về tình hình niêm yết token hiện nay không?

Sơn:

Tôi nghĩ sẽ có rất nhiều token được tạo ra. Từ trước đến nay, việc niêm yết là một sự kiện tiếp thị khổng lồ, và mặc dù chúng tôi tin tưởng vào việc niêm yết và hỗ trợ càng nhiều token tiền điện tử càng tốt, tôi nghĩ câu hỏi thực sự nằm ở cách sàng lọc hoặc quản lý chất lượng. Chúng tôi không muốn áp đặt phán đoán của mình và nói cho mọi người biết đâu là tài sản tốt và đâu là tài sản xấu, bởi vì điều đó giống như việc chúng tôi bị Big Brother giám sát. Vì vậy, chúng tôi muốn cung cấp thông tin minh bạch và nghiên cứu chuyên sâu, để mọi người có thể tìm thấy thông tin chính xác, tin tưởng và dựa vào đó để tự đưa ra quyết định.

Chắc chắn có rất nhiều thông tin sai lệch và nội dung gây hiểu lầm trong lĩnh vực này. Do đó, tôi tin rằng các tổ chức như Blockworks đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tính minh bạch và tính xác thực trong ngành. Chúng tôi cũng đang tìm hiểu khả năng giới thiệu các thị trường dự đoán để nâng cao hơn nữa tính chính xác và độ tin cậy của thông tin.

Trong tương lai, bạn sẽ thấy ngày càng nhiều token để người dùng lựa chọn. Chúng tôi cũng không ngừng nỗ lực cung cấp cho người dùng nền tảng giáo dục và hỗ trợ thông tin tốt hơn, giúp họ đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.

Yano: Hãy nói về Launchpad. Các anh đã mua lại Echo, và một đối thủ lớn khác là Legion. Tôi biết Legion có quan hệ đối tác với Kraken và có thể cũng sẽ hợp tác với các sàn giao dịch khác. Anh thấy lĩnh vực này sẽ phát triển như thế nào? Liệu mỗi sàn giao dịch có tự triển khai Launchpad và dịch vụ ICO riêng không? Liệu đây có trở thành dịch vụ tiêu chuẩn cho các sàn giao dịch không?

Sơn:

Tôi không thể nói thay cho các sàn giao dịch khác, nhưng đối với chúng tôi, đây là một lựa chọn chiến lược tự nhiên. Tôi nghĩ các sàn giao dịch khác có thể cũng sẽ áp dụng chiến lược tương tự. Chúng tôi rất lạc quan về Echo vì chúng tôi tin rằng họ là đơn vị dẫn đầu trong việc huy động vốn trên chuỗi. Cho đến nay, Echo đã giúp các dự án huy động được hơn 200 triệu đô la thông qua hơn 300 khoản đầu tư, bao gồm một số dự án rất nổi tiếng và thành công như Plasma và MegaETH. Chúng tôi tin rằng Echo có lợi thế cạnh tranh rõ ràng trong việc thu hút các nhà phát hành chất lượng cao và hỗ trợ phát triển giao thức, đồng thời có cơ sở nhà đầu tư rất rộng lớn.

Yano: Có thương vụ mua lại nào khiến bạn hối tiếc khi từ bỏ không?

Sơn:

Câu hỏi hay đấy. Phantom là một ví dụ điển hình. Họ hiện đang cực kỳ thành công, và đội ngũ của họ thật xuất sắc. Lúc đó, chúng tôi rất muốn mua lại Phantom, nhưng cuối cùng lại không đạt được thỏa thuận. Họ đã tận dụng cơ hội thị trường và nhanh chóng vươn lên, và thật ấn tượng khi chứng kiến những thành tựu họ đã đạt được kể từ đó.

Coinbase Ventures

Yano: Tiếp theo, hãy nói về chiến lược đầu tư mạo hiểm của Coinbase. Đội ngũ Coinbase Ventures rõ ràng đang làm rất tốt. Tôi tin rằng các bạn là một trong những công ty đầu tư mạo hiểm năng động nhất trong ngành, thậm chí có thể là một trong những công ty có nhiều thương vụ được hoàn thành nhất. Hiện tại các bạn đang xếp hạng nhất hay top ba trong ngành? Tôi chắc chắn các bạn có dữ liệu. Các bạn có thể chia sẻ về chiến lược đầu tư mạo hiểm của mình và cách nó tích hợp với tiếp thị và quảng cáo (MMA) không?

Sơn:

Đó là một câu hỏi hay. Kể từ năm 2018, chúng tôi đã hoàn thành hơn 500 khoản đầu tư tiền điện tử, đưa chúng tôi trở thành một trong những công ty đầu tư mạo hiểm năng động nhất trong ngành. Danh mục đầu tư của chúng tôi tiếp tục mở rộng, đặc biệt là với sự ra mắt của Quỹ Hệ sinh thái Cơ bản. Chúng tôi duy trì đầu tư nhất quán trong suốt các chu kỳ thị trường. Ví dụ, trong thời kỳ thị trường bùng nổ, nhiều nhà đầu tư đổ xô vào thị trường và tham gia tích cực, nhưng trong thời kỳ thị trường giá xuống, việc tiếp cận vốn thường trở nên khó khăn hơn.

Ban đầu, chúng tôi triển khai chương trình đầu tư mạo hiểm vì nhận thấy nhiều nhà phát triển tài năng đang tìm cách xây dựng các giao thức và ứng dụng bên ngoài Coinbase, trong khi vẫn còn thiếu các nhà đầu tư tiền điện tử chuyên nghiệp. Chúng tôi tự hỏi liệu Coinbase có thể hỗ trợ sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái theo một cách nào đó hay không. Đây chính là khởi đầu của Quỹ Hệ sinh thái. Ban đầu, chúng tôi đầu tư nhỏ để hỗ trợ các nhà sáng lập triển vọng, đặc biệt là những người đổi mới sáng tạo đang làm việc trong các lĩnh vực mà chúng tôi tin rằng có tiềm năng lớn. Theo thời gian, quỹ đã phát triển tập trung vào việc đầu tư vào các công ty tốt nhất trong ngành, đồng thời hướng đến mục tiêu tạo ra lợi nhuận tài chính mạnh mẽ từ các khoản đầu tư này.

Điều này không chỉ cho phép chúng tôi hỗ trợ đổi mới trong ngành mà còn mang đến cho chúng tôi cơ hội tuyệt vời để quan sát sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái. Dự đoán xu hướng tương lai trong ngành tiền điện tử thường rất khó khăn, nhưng tôi luôn tin rằng quan sát những bộ óc xuất sắc nhất trong ngành đang làm việc gì thường là một cách tốt để dự đoán chúng. Ví dụ: trong một số lĩnh vực nhất định (chẳng hạn như ứng dụng xã hội hoặc phát hành stablecoin), chúng tôi thường thấy hai hoặc ba công ty ra mắt cùng lúc, một trong số đó có thể là công ty dẫn đầu, trong khi những công ty khác là những người theo sau nhanh chóng. Những hiện tượng này thường báo trước các xu hướng trong tương lai của ngành. Loại quan sát này giúp chúng tôi định hướng chiến lược dài hạn của Coinbase. Khi đã rõ ràng về định hướng, chúng tôi quyết định xem có nên tự mình phát triển, mua lại hay hợp tác với các đối tác phù hợp hay không. Chúng tôi đã thử nghiệm thành công với từng lĩnh vực này trong quá khứ.

Yano: Vậy, mục tiêu cốt lõi của Coinbase Ventures là gì? Liệu mục tiêu đó chỉ đơn thuần là theo đuổi lợi nhuận tài chính, hay anh hy vọng sẽ mang lại giá trị chiến lược cho Coinbase thông qua các khoản đầu tư này?

Sơn:

Mục tiêu chính của chúng tôi hiện nay là theo đuổi lợi nhuận tài chính, nhưng chúng tôi cũng hy vọng xây dựng mối quan hệ bền chặt với những người sáng lập hàng đầu trong ngành thông qua các khoản đầu tư của mình.

Yano: Vậy, còn điều gì đặc biệt khác về đầu tư mạo hiểm không? Ví dụ, mọi người có liên hệ trực tiếp với anh và nói: "Này Sean, công ty này có tiềm năng rất lớn. Chúng ta có nên cân nhắc mua lại không?"

Sơn:

Điều đó vẫn xảy ra, và tôi thường tham gia vào những cuộc thảo luận này, điều này giúp tôi hiểu rõ hơn về hiệu suất danh mục đầu tư của chúng tôi, công ty nào đang hoạt động tốt và công ty nào có thể đang gặp khó khăn. Tuy nhiên, chúng tôi thường tập trung vào những công ty tốt nhất trong ngành, tìm kiếm những công ty thực sự làm những điều thú vị, dựa trên nhu cầu chiến lược của Coinbase. Cách tiếp cận này mang lại cho tôi sự tự tin, vì chúng tôi có tỷ lệ thành công cao trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm. Nhiều công ty lọt vào danh sách mục tiêu mua lại của chúng tôi thực chất là các khoản đầu tư trước đây. Tất nhiên, đây không phải là một quy tắc cứng nhắc, và chúng tôi đã mua lại các công ty mà chúng tôi không đầu tư vào. Nhưng nếu chúng tôi đã thiết lập được mối quan hệ tin cậy với người sáng lập, thì quá trình mua lại sẽ diễn ra suôn sẻ hơn.

Lời khuyên cho các doanh nhân

Yano: Chúng tôi biết rất nhiều nhà sáng lập tiền điện tử, và tôi nghĩ ít nhất một nửa trong số họ đang nghĩ, "Một ngày nào đó, tôi sẽ bán công ty của mình cho Coinbase." Đây dường như là kế hoạch thoái vốn của nhiều nhà sáng lập. Nếu được trực tiếp tư vấn cho họ, anh sẽ nói gì?

Sơn:

Trước hết, tôi nghĩ việc hiểu rõ Coinbase và xây dựng các mối quan hệ quan trọng là rất quan trọng. Dù là thông qua bộ phận đầu tư mạo hiểm của Coinbase hay đội ngũ phát triển kinh doanh, việc xây dựng mối quan hệ với chúng tôi ngay từ đầu sẽ rất hữu ích trong tương lai.

Thứ hai, tôi khuyến nghị các nhà sáng lập nên cân nhắc kỹ lưỡng sự phù hợp chiến lược tương lai của họ với Coinbase. Nhiều nhà sáng lập có thể nói, "Đây là những sản phẩm chúng tôi đã phát triển" hoặc "Đây là những thành tựu chúng tôi đã đạt được". Mặc dù những điều này chắc chắn quan trọng, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, câu hỏi quan trọng hơn là: "Nếu chúng tôi mua lại chúng, mối quan hệ đối tác sẽ tạo ra giá trị gì?" Nói cách khác, liệu nguồn lực và năng lực kết hợp của cả hai bên có thể mở ra những cơ hội mới hay không?

Mặc dù lịch sử và những thành tựu trong quá khứ chắc chắn rất quan trọng, nhưng những thương vụ mua lại thành công nhất của chúng tôi thường tạo ra giá trị hoàn toàn mới bằng cách tích hợp sự đổi mới bên ngoài với nguồn lực của Coinbase. Ví dụ, Tagomi, mà bạn đã đề cập trước đó, là một ví dụ điển hình. Tagomi là một công ty tập trung vào giao dịch tổ chức. Họ đã phát triển cơ sở hạ tầng giao dịch hàng đầu và thành công trong việc thiết lập một doanh nghiệp môi giới tiền điện tử cao cấp độc lập. Trong khi đó, Coinbase đang mở rộng hoạt động lưu ký, và chúng tôi có cơ sở tài sản và bảng cân đối kế toán vững mạnh.

Để thực sự mở rộng quy mô một doanh nghiệp môi giới chất lượng cao, một số điều kiện phải được đáp ứng đồng thời: cơ sở hạ tầng giao dịch tốt nhất, bảng cân đối kế toán có khả năng hỗ trợ cho vay và giao dịch khối lượng lớn, cùng với dịch vụ lưu ký đáng tin cậy để đảm bảo lưu trữ tiền an toàn và giao dịch hiệu quả.

Do đó, việc tích hợp công nghệ của Tagomi với nguồn lực của Coinbase là một sự kết hợp hoàn hảo. Sau khi tích hợp, chúng tôi đã phát hiện ra nhu cầu thị trường đáng kể cho loại hình dịch vụ này. Ví dụ, vào năm 2021, nhiều công ty đã liên hệ với chúng tôi để tìm mua Bitcoin trị giá hàng tỷ đô la, nhưng vào thời điểm đó, không có giải pháp thị trường nào khác có thể đáp ứng các giao dịch quy mô lớn như vậy. Bằng cách kết hợp công nghệ giao dịch của Tagomi với thương hiệu và năng lực lưu ký của Coinbase, chúng tôi đã có thể tạo ra Coinbase Prime, nền tảng môi giới cao cấp hàng đầu trong ngành tiền điện tử hiện nay. Đây là một ví dụ điển hình về thành công đạt được thông qua việc tích hợp chiến lược.

Quy trình mua lại

Yano: Anh đã chốt được 40 giao dịch. Tỷ lệ liên hệ chủ động so với bị động trong các giao dịch này là bao nhiêu? Nói cách khác, bao nhiêu giao dịch trong số này do bên kia khởi xướng, và bao nhiêu giao dịch do anh khởi xướng?

Sơn:

Đó là một câu hỏi hay, và tôi chưa tổng hợp số liệu thống kê cụ thể về vấn đề này. Đôi khi rất khó để định nghĩa, bởi vì các mối quan hệ thường phát triển theo thời gian, và khó có thể biết ai là người chủ động. Nó giống như một "tương tác hai chiều, lâu dài".

Yano: Ví dụ, trong khoản đầu tư vào Echo, anh đã có mối liên hệ với đội ngũ. Nhưng luôn có những khoảnh khắc rõ ràng, chẳng hạn như khi có người hỏi: "Anh có muốn mua lại chúng tôi không?" hoặc "Anh có cân nhắc hợp tác không?"

Sơn:

Trong hầu hết các trường hợp, chúng tôi chủ động bày tỏ sự quan tâm trực tiếp. Vì chúng tôi có tầm nhìn rõ ràng cho sự phát triển lâu dài của Coinbase, nên khi quyết định hợp tác trong một lĩnh vực cụ thể, chúng tôi thường liên hệ với các công ty hàng đầu trong lĩnh vực đó. Tất nhiên, cũng có những ngoại lệ, chẳng hạn như khi chúng tôi tình cờ gặp một cơ hội và nhận ra tầm quan trọng của nó, ngay cả khi đó có thể không phải là trọng tâm chính của chúng tôi vào thời điểm đó. Nhìn chung, tôi cho rằng khoảng 75% hoạt động tiếp cận của chúng tôi là chủ động, và 25% là thụ động.

Yano: Có một câu nói cổ: "Công ty được mua, không phải được bán." Nói về các ngân hàng đầu tư, khi mua lại các công ty như Tagomi, Zapo, Liquifi và Echo, ông có dựa vào các ngân hàng đầu tư truyền thống, các ngân hàng đầu tư trong lĩnh vực tiền điện tử hay không dựa vào ngân hàng đầu tư nào cả?

Sơn:

Mặc dù chúng tôi đánh giá cao chuyên môn của các ngân hàng đầu tư, nhưng chúng tôi thường thấy các phương pháp tiếp cận phi ngân hàng hiệu quả và được ưa chuộng hơn. Các giao dịch của chúng tôi thường được hoàn tất trực tiếp với các nhà sáng lập. Số lượng giao dịch liên quan đến các ngân hàng đầu tư rất nhỏ, đến mức chúng tôi gần như có thể đếm trên đầu ngón tay. Về phần cố vấn mua, chúng tôi chưa bao giờ sử dụng họ, vì Coinbase đã có một đội ngũ chuyên trách trong công ty hoàn toàn có khả năng xử lý công việc này. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, một số dịch vụ ngân hàng đầu tư chất lượng cao tập trung vào lĩnh vực tiền điện tử đã xuất hiện.

Chúng tôi thường hiểu rõ nhu cầu và định vị của công ty mục tiêu, và chúng tôi đã có mối quan hệ vững chắc với họ. Các thương vụ này giống như những buổi thảo luận giữa Coinbase và các nhà sáng lập, thảo luận về cách tạo ra giá trị tương lai thông qua hợp tác. Hơn nữa, chúng tôi rất coi trọng sự hòa nhập văn hóa, vì những nhà sáng lập này có khả năng sẽ đóng vai trò lãnh đạo quan trọng tại Coinbase, có thể kéo dài từ năm đến mười năm. Do đó, việc đảm bảo sự phù hợp về văn hóa là rất quan trọng trong quy trình mua lại của chúng tôi.

Yano: Anh có quy tắc cố định nào cho cách cấu trúc các giao dịch của mình không? Ví dụ, một số giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu, một số giao dịch hoàn toàn bằng tiền mặt, và một số giao dịch liên quan đến cam kết hiệu suất hoặc các chỉ số khác. Anh cân bằng những yếu tố này như thế nào?

Sơn:

Chúng tôi không có một mô hình cố định hay một cẩm nang cứng nhắc nào, mà tôi tin rằng đó chính là nghệ thuật giao dịch đích thực. Các công cụ và phương pháp bạn đề cập chỉ đơn giản là phương tiện để đạt được mục đích. Điều quan trọng nằm ở việc làm rõ mục tiêu chúng ta muốn đạt được, điều chúng ta tự tin vào, và cách đánh giá những rủi ro liên quan.

Trong hầu hết các trường hợp, chúng tôi muốn tránh các cấu trúc giao dịch quá phức tạp. Tôi không muốn có các cam kết hiệu suất phức tạp và nhiều cột mốc, nhưng điều này cũng có thể dẫn đến sự mất cân bằng trong động lực giữa Coinbase và công ty được mua lại. Công ty được mua lại có thể tập trung vào việc đạt được các chỉ số đã hứa, trong khi Coinbase cần tập trung vào các mục tiêu chiến lược lớn hơn. Do đó, chúng tôi muốn cả hai công ty hợp tác và cùng hướng đến một mục tiêu chung thay vì hoạt động độc lập. Tất nhiên, có một số trường hợp đặc biệt cần phải có các cam kết hiệu suất, nhưng tôi tin rằng tiền đề là cho phép các nhóm duy trì sự độc lập và tự chủ để họ có thể tập trung vào việc thúc đẩy các mục tiêu của mình.

Yano: Bạn nói chuyện với những người sáng lập bao lâu trước khi quyết định có nên mua lại họ không?

Sơn:

Nhìn chung, tôi có thể nhanh chóng xác định liệu có lý do chính đáng cho việc mua lại hay không. Tất nhiên, một thỏa thuận cần hội tụ nhiều yếu tố. Các nhà sáng lập cần sẵn sàng bán, và chúng ta cần có động lực và sự cấp bách để thực hiện thỏa thuận. Như anh đã đề cập, vấn đề thực sự nằm ở "công ty được mua lại", chứ không phải "công ty được bán". Nhiều yếu tố cần phải được kết hợp, và cuối cùng, thành công thường phụ thuộc vào thời điểm.

Đôi khi tôi nghĩ một công ty sẽ là mục tiêu thâu tóm hoàn hảo cho Coinbase, nhưng nếu thời điểm không thích hợp, thương vụ sẽ không thành. Ví dụ, nếu họ vừa gọi vốn được một vòng và mức định giá đã vượt quá khả năng của chúng tôi, chúng tôi sẽ tiếc nuối bỏ lỡ. Đôi khi tôi nghĩ, "Giá mà chúng tôi đến đó sớm hơn sáu tháng." Nhưng đó là thực tế của kinh doanh; nếu bạn bỏ lỡ, bạn chỉ còn cách bước tiếp.

Yano: Bạn đã bao giờ rơi vào tình huống như thế này chưa: sau khi thẩm định kỹ lưỡng, nhóm của bạn rất lạc quan về thỏa thuận và ban quản lý cấp cao cũng đã chấp thuận, nhưng cuối cùng lại bị từ chối khi nói đến Brian?

Sơn:

Điều đó chưa từng xảy ra với chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi đã gặp phải những tình huống mà quá trình thẩm định phát hiện ra những vấn đề thách thức phán đoán trước đây của chúng tôi. Đó chính là bản chất của thẩm định. Chúng tôi hy vọng mọi việc sẽ diễn ra suôn sẻ, nhưng sau khi ký kết bảng điều khoản, chúng tôi sẽ xem xét kỹ lưỡng các hoạt động cốt lõi của công ty. Việc này không chỉ bao gồm tài chính và đội ngũ, mà còn cả việc tuân thủ, rủi ro pháp lý và cách công ty quản lý nhân viên trong suốt vòng đời hoạt động.

Hơn nữa, thị trường tiền điện tử vốn dĩ biến động mạnh, khiến việc định giá chính xác trở nên khó khăn, đặc biệt là trong ngắn hạn. Chúng tôi thường đánh giá các công ty trong khung thời gian từ ba đến năm năm, đôi khi thậm chí dài hơn, thay vì tập trung vào hiệu suất ngắn hạn 12 tháng. Tuy nhiên, năm 2022 là một ví dụ điển hình cho điều này, khi thị trường toàn cầu thay đổi mạnh mẽ và mọi người đều phải thích nghi với thực tế mới.

Quan điểm về thị trường dự đoán

Yano: Hãy nói về thị trường dự đoán. Gần đây anh đã đầu tư vào Calcium. Thị trường dự đoán đóng vai trò gì trong chiến lược của Coinbase? Anh nghĩ gì về Polymarket và Calcium?

Sơn:

Chúng tôi cũng là một trong những nhà đầu tư ban đầu vào Polymarket và rất quan tâm đến thị trường dự đoán. Chúng tôi luôn tin rằng một trong những giá trị cốt lõi của tiền điện tử là bơm thanh khoản vào các tài sản kém thanh khoản, từ đó tạo ra những thị trường mới. Thị trường dự đoán là một ví dụ điển hình về cách chúng cho phép mọi người đặt cược vào các sự kiện quan trọng trong cuộc sống, chẳng hạn như các trận đấu thể thao hoặc bầu cử. Là một xu hướng rộng hơn, việc tài chính hóa cuộc sống hàng ngày đang tăng tốc, và mọi người đang tìm kiếm cảm giác tham gia nhiều hơn thông qua các thị trường này.

Chúng tôi tin rằng thị trường dự đoán có sự tương tác mạnh mẽ với hoạt động kinh doanh của Coinbase và có kế hoạch tích hợp chúng vào các sản phẩm của chúng tôi để cung cấp các dịch vụ phù hợp cho người dùng. Chúng tôi đã đầu tư vào Polymarket và Calcium, cả hai đều là những công ty xuất sắc, nhưng với những chiến lược khác nhau. Polymarket tập trung nhiều hơn vào thị trường quốc tế và đã hoạt động trên chuỗi ngay từ đầu. Trong khi đó, Calcium tập trung vào thị trường Hoa Kỳ và đang nỗ lực đạt được những đột phá trong việc tuân thủ quy định. Đặc biệt, trong lĩnh vực cá cược thể thao, chúng tôi rất hào hứng về tiềm năng của các quyết định pháp lý tiếp theo nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trường này trong năm tới.

Yano: Vậy chúng ta có thể tham gia cá cược thể thao thông qua nền tảng Coinbase trong vòng một năm không?

Sơn:

Chúng tôi dự đoán rằng trong vòng 12 tháng tới, người dùng sẽ có thể tham gia cá cược thể thao thông qua Coinbase.

Yano: Anh nghĩ Polymarket và Calcium sẽ cạnh tranh với nhau, hay thị trường đủ lớn để cả hai cùng tồn tại? Anh đã cân nhắc việc mua lại một trong hai công ty này chưa?

Sơn:

Tôi tin rằng thị trường đủ lớn để tất cả đều thành công. Cũng giống như thị trường tương lai và quyền chọn trong tài chính truyền thống, các sàn giao dịch khác nhau đều có những lĩnh vực chuyên biệt. Tôi kỳ vọng một mô hình tương tự sẽ xuất hiện trong thị trường dự đoán, với một số nền tảng tập trung vào phát trực tiếp, trong khi những nền tảng khác lại tập trung vào thể thao, cung cấp các dịch vụ chuyên biệt cho các sự kiện cụ thể như NFL, NBA hoặc bóng đá. Mặc dù thị trường vẫn đang trong giai đoạn đầu, chúng tôi tin rằng lĩnh vực này có tiềm năng tăng trưởng đáng kể khi bối cảnh pháp lý được xác định rõ ràng hơn.

Yano: Thị trường dự đoán chiếm bao nhiêu thời gian thảo luận trong các cuộc họp điều hành gần đây của ông?

Sơn:

Chúng tôi đã đặt mục tiêu này làm ưu tiên hàng đầu cho cuối năm nay và sang năm sau. Chúng tôi tin rằng thị trường dự đoán có thể thu hút lượng người dùng rộng lớn hơn nhiều so với giao dịch tiền điện tử truyền thống, điều này rất có giá trị đối với doanh nghiệp của chúng tôi. Điều này cũng rất quan trọng đối với tiền điện tử như một loại tài sản. Thị trường dự đoán có tiềm năng thu hút nhiều người mới tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử. Ví dụ, một số người có thể coi tiền điện tử là quá viễn tưởng hoặc quá hẹp nhưng lại sẵn sàng đặt cược vào các trận đấu NFL.

Yano: Khi tôi nghĩ về Coinbase và thị trường dự đoán, tôi lại nghĩ đến khoản đầu tư của anh vào Calcium. Tôi nghĩ, có một nhận thức rằng mọi sự cạnh tranh giữa các công ty khởi nghiệp và các công ty hiện hữu đều xoay quanh việc liệu công ty khởi nghiệp có thể giành được quyền phân phối trước khi các công ty hiện hữu kịp tung ra những đổi mới tương tự hay không. Trong trường hợp này, tôi coi Coinbase là "công ty hiện hữu", trong khi các công ty như Polymarket và Calcium là "công ty khởi nghiệp".

Trong khi bạn đang đầu tư và hợp tác với các công ty này, tại sao không phát triển thị trường dự đoán của riêng mình? Suy cho cùng, là một công ty đã thành lập, bạn có nhiều nguồn lực hơn và có thể nhanh chóng ra mắt thị trường dự đoán của riêng mình và tiếp cận trực tiếp hơn 100 triệu người dùng, thay vì để các công ty khởi nghiệp cạnh tranh trên thị trường này.

Sơn:

Bạn nói đúng, chúng tôi có khả năng làm điều này, nhưng tôi nghĩ một số năng lực cốt lõi mà các công ty này đã xây dựng không dễ dàng sao chép. Ví dụ, các công ty như Polymarket và Calcium nắm giữ các giấy phép quan trọng không dễ dàng có được. Hơn nữa, khả năng giải quyết các vấn đề thị trường một cách thận trọng, mà không cần nguồn cấp dữ liệu theo thời gian thực, cũng là một năng lực độc đáo. Vì vậy, đây là một sự đánh đổi mà chúng ta cần cân nhắc.

Chúng tôi đã có một thị trường hợp đồng được chỉ định, một sàn giao dịch phái sinh dưới sự giám sát của CFTC, đã được phê duyệt vào năm 2022. Trong tương lai, chúng tôi sẽ lựa chọn giữa "xây dựng, mua lại hoặc hợp tác" với mục tiêu cung cấp các sản phẩm chất lượng tốt nhất cho người dùng đồng thời liên tục tối ưu hóa hoạt động kinh doanh của mình.

Yano: Chúng ta có thể quay lại chủ đề về cổ phiếu được mã hóa và việc mã hóa cổ phần của anh được không? Tôi rất muốn nghe suy nghĩ của anh về thị trường này, chẳng hạn như việc mã hóa cổ phần của chính anh, mã hóa cổ phiếu, và khả năng đưa chúng lên blockchain.

Sơn:

Tôi tin rằng chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của lĩnh vực này. Rào cản lớn nhất hiện nay là quy định, chứ không phải công nghệ. Trên thực tế, các điều kiện kỹ thuật cho cổ phiếu token hóa đã hoàn thiện. Tôi tin rằng trong tương lai, hầu hết các thị trường vốn cổ phần, hoặc thậm chí toàn bộ thị trường vốn, có thể sẽ được vận hành trên chuỗi. Tuy nhiên, điều này phải được thực hiện trong khuôn khổ tuân thủ quy định. Thị trường vốn cổ phần truyền thống nhìn chung hoạt động tốt, mặc dù không phải ai cũng có quyền tiếp cận bình đẳng. Ví dụ, người dân ở một số khu vực không được tiếp cận bình đẳng với thị trường vốn. Các cơ chế như thanh toán T+2, nếu được triển khai trên chuỗi, có thể cải thiện đáng kể hiệu quả.

Tuy nhiên, vẫn còn nhiều việc phải làm, chẳng hạn như tăng cường tính minh bạch và toàn vẹn của thị trường, đồng thời đảm bảo niềm tin của người dùng vào tính bảo mật và người tham gia thị trường on-chain. Tôi tin rằng một số công ty có tiềm năng lớn nhất hiện nay là những công ty kết nối thị trường tài chính truyền thống với thị trường vốn on-chain. Ví dụ, Superstate đặc biệt thú vị vì nó cho phép hoán đổi giữa chứng khoán niêm yết trên sàn và chứng khoán on-chain. Tôi rất tin tưởng vào tương lai và tin rằng những thị trường như vậy sẽ xuất hiện.

Tuy nhiên, hiện tại, ứng dụng thực tế của chứng khoán trên chuỗi vẫn còn hạn chế. Những câu hỏi như cách thức chuyển giao, nơi giao dịch và liệu thị trường cho vay có thể được xây dựng dựa trên chúng hay không vẫn còn chưa rõ ràng.

Yano: Bạn có thể thấy rằng so với cổ phiếu Galaxy, thị trường này hiện tại không thực sự sôi động. Tôi hy vọng nó sẽ mở cửa trở lại, nhưng hiện tại nó không hoạt động tốt.

Sơn:

Mặc dù điều này đúng, tôi nghĩ đây là một bước tiến quan trọng. Tôi ngưỡng mộ những nỗ lực của họ, và những gì họ đang làm rất giống với những gì chúng tôi đang cố gắng thực hiện trong năm 2021. Họ đã làm gương cho nhiều công ty, và trong tương lai, thị trường truyền thống và thị trường trên chuỗi có thể cùng tồn tại. Tôi tin rằng chúng ta sẽ thấy nhiều thị trường chuyển sang trên chuỗi hơn, đặc biệt là các ứng dụng sáng tạo như hoán đổi vĩnh viễn. Vì thị trường chứng khoán giao ngay không giao dịch 24/7, nên giao dịch 24/7 hiện đang khó đạt được. Tuy nhiên, một khi tài sản được đưa lên chuỗi, việc hỗ trợ giao dịch thị trường 24/7 sẽ có thể thực hiện được, cho phép triển khai hoán đổi vĩnh viễn. Các ứng dụng tương tự cũng có thể được mở rộng sang chứng khoán tư nhân, mặc dù chúng có thể không được giao dịch tự do. Gần đây, tôi đã nhận thấy một số thử nghiệm thú vị của Hyperliquid trong lĩnh vực này, đặc biệt là với việc ra mắt HIP 3. Tầm nhìn của họ về việc cho phép hoán đổi vĩnh viễn cho tất cả các tài sản là rất hấp dẫn. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi các tài sản cơ sở phải được mã hóa và nắm giữ trên chuỗi để giảm sự mất cân bằng thị trường do chênh lệch giá gây ra.

Yano: Tôi muốn hỏi một câu hỏi giả định. Tôi hình dung Blockworks là một doanh nghiệp cổ phần truyền thống, không có token hay cơ sở hạ tầng on-chain như giao thức. Vì vậy, theo con đường truyền thống, chúng tôi sẽ chọn IPO trên Nasdaq, một cách tiếp cận điển hình của các công ty khởi nghiệp trong vài thập kỷ qua. Tuy nhiên, đối tượng khách hàng của chúng tôi chủ yếu là on-chain, và họ nắm giữ một lượng vốn đáng kể ở đó.

Khi chứng kiến nỗ lực của Superstate, chúng tôi tự hỏi liệu Blockworks có nên chọn IPO on-chain thay vì IPO truyền thống hay không. Nếu chúng tôi IPO on-chain, liệu điều đó có nghĩa là chúng tôi cần phải phát hành token không? Nếu là chúng tôi, bạn sẽ nghĩ sao?

Sơn:

Tôi tin rằng IPO trên chuỗi là một lựa chọn tốt, vì nó phù hợp hơn với đối tượng mục tiêu cốt lõi của bạn. Nếu bạn chọn IPO trên chuỗi, bạn có thể sử dụng các công cụ như Liquifi để quản lý bảng vốn và tiến hành gây quỹ trên chuỗi thông qua Echo hoặc Sonar. Cách tiếp cận này rất đáng để khám phá. Tuy nhiên, điểm yếu là mặc dù IPO trên chuỗi có thể phù hợp hơn với đối tượng mục tiêu của bạn, nhưng quy mô của thị trường vốn trên chuỗi vẫn nhỏ hơn đáng kể so với thị trường truyền thống, đặc biệt là về mặt nguồn vốn và vốn khả dụng. Vì vậy, mặc dù thị trường trên chuỗi có thể phù hợp hơn với doanh nghiệp của bạn, nhưng quy mô tổng thể của nó lại nhỏ hơn.

Tôi nghĩ rằng trong giai đoạn chuyển đổi, việc lựa chọn cả IPO theo chuỗi và theo phương pháp truyền thống có thể là một chiến lược tốt hơn, giống như Galaxy đã làm, có thể đáp ứng người dùng theo chuỗi đồng thời tiếp cận được đối tượng khán giả chính thống quan tâm đến tài sản tiền điện tử.

Yano: Đó là một ý tưởng tuyệt vời, và chúng ta nên tìm hiểu sâu hơn. Vậy, những chủ đề nào đáng ngạc nhiên lại chiếm nhiều thời gian trong các cuộc họp của ban lãnh đạo Coinbase? Ngoài thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn, còn điều gì đáng nói nữa?

Sơn:

Đúng vậy, chúng tôi dành rất nhiều thời gian để suy nghĩ về tốc độ chuyển đổi từ off-chain sang on-chain, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến việc ra quyết định của chúng tôi. Như bạn đã biết, trong những ngày đầu của Coinbase, chúng tôi cần phải xin phê duyệt theo quy định và mở tài khoản ngân hàng tại mỗi thị trường để tạo cầu nối cho người dùng tiếp cận tài sản tiền điện tử. Đây là một quá trình rất phức tạp và tốn thời gian. Nhưng một khi tài sản được đưa lên on-chain, chúng trở nên linh hoạt và dễ dàng di chuyển hơn, giúp việc tạo ra các thị trường tài chính mới trở nên dễ dàng hơn. Chúng tôi đã đầu tư rất nhiều công sức vào tương lai on-chain, đảm bảo chúng tôi có sẵn cơ sở hạ tầng để hỗ trợ quá trình chuyển đổi này, chẳng hạn như Base và ứng dụng Base, và thậm chí tích hợp các giao thức on-chain vào nền tảng Coinbase.

Dựa trên kỳ vọng của chúng tôi về tốc độ thay đổi, nếu sự thay đổi này diễn ra nhanh hơn, chúng tôi sẽ cần điều chỉnh chiến lược phân bổ nguồn lực để ưu tiên phát triển thị trường on-chain; nếu sự thay đổi diễn ra chậm hơn, chúng tôi sẽ cần cân bằng nguồn lực và tiếp tục hỗ trợ hoạt động của thị trường off-chain. Do đó, chúng tôi luôn tìm kiếm sự cân bằng này khi thiết lập các ưu tiên và kế hoạch phân bổ nguồn lực.

Yano: Shan, còn điều gì chúng ta chưa nói đến nữa không, cụ thể là về tầm nhìn của Coinbase trở thành "Sàn giao dịch mọi thứ"?

Sơn:

Tôi nghĩ chúng ta đã đi được khá xa. "Sàn giao dịch Mọi thứ" có thể được xem như một bản tóm tắt của quá trình token hóa. Trước đây, mọi người thường phân biệt giữa tài sản tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống, nhưng khi tài sản tài chính được token hóa, ranh giới này bắt đầu mờ nhạt. Chúng tôi đặt mục tiêu cung cấp cho người dùng đầy đủ các dịch vụ tài sản, từ tiền điện tử, cổ phiếu, thị trường dự đoán, cho đến chứng khoán tư nhân được token hóa trong tương lai và các giao dịch pre-sale. Việc mua lại Echo là một bước tiến đáng kể hướng tới mục tiêu này. Nhìn rộng hơn, nó đánh dấu bước tiến đáng kể trong nỗ lực đưa thị trường vốn lên blockchain của chúng tôi.

Chu kỳ thị trường có còn tồn tại không?

Yano: Trước khi kết thúc, Shan, tôi muốn nghe suy nghĩ của anh về chu kỳ thị trường. Anh nghĩ chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ này? Chu kỳ thị trường có còn tồn tại không? Tôi rất mong chờ những chia sẻ mới nhất của anh.

Sơn:

Đó là một câu hỏi hay, và là một trong những chủ đề chúng ta vừa thảo luận sâu tại cuộc họp điều hành. Tôi tin rằng chu kỳ thị trường vẫn tồn tại, nhưng chúng ít biến động và ít cực đoan hơn so với trước đây. Chu kỳ thị trường tiền điện tử ngày nay chịu ảnh hưởng đáng kể không chỉ bởi các yếu tố nội tại của ngành mà còn bởi môi trường kinh tế vĩ mô.

Về việc liệu một thị trường giá xuống khác có xảy ra trong tương lai hay không, tôi tin là có thể, nhưng có lẽ sẽ ít nghiêm trọng hoặc đau đớn hơn so với thị trường giá xuống năm 2018 hoặc 2022. Điều này là do chúng ta đang bắt đầu thấy sự phát triển của các trường hợp sử dụng thực tế, ổn định hơn, ít tương quan với biến động giá của tài sản tiền điện tử. Ví dụ, stablecoin là một ví dụ điển hình. Có thể nói chúng là những đại diện ban đầu của tài sản được token hóa. Kể từ năm 2018, thị trường stablecoin đã trải qua sự tăng trưởng đáng kinh ngạc, với tổng vốn hóa thị trường hiện vượt quá 300 tỷ đô la.

Hơn nữa, chúng ta đang chứng kiến sự gia tăng đột biến trong đổi mới liên quan đến stablecoin. Trên toàn cầu, nhiều ngân hàng stablecoin mới đang nhanh chóng xuất hiện, cung cấp cho người dùng các dịch vụ tài chính hiệu quả và tiện lợi hơn. Trước đây, những dịch vụ này đòi hỏi vốn và thời gian đáng kể để triển khai. Do đó, tôi tin rằng những đổi mới này đang dần làm giảm sự biến động chung của thị trường và giảm thiểu tác động của biến động giá tài sản tiền điện tử lên thị trường.

Yano: Nếu ông cảm thấy thị trường đang tiến gần đến “đỉnh” của chu kỳ, ông có chọn giảm tốc độ đầu tư hoặc M&A không?

Sơn:

Chúng tôi không cố tình chậm lại; trọng tâm của chúng tôi vẫn là xác định những cơ hội đầu tư tốt nhất, phù hợp chặt chẽ với chiến lược của công ty. Tất nhiên, khi đánh giá giá cả và định giá, chúng tôi luôn xem xét xu hướng thị trường trong ba đến bốn năm tới, điều này chắc chắn liên quan đến các yếu tố mang tính chu kỳ. Xét cho cùng, hầu hết các doanh nghiệp tiền điện tử, ở một mức độ nào đó, đều phụ thuộc vào hiệu suất của toàn bộ thị trường.

Mặc dù chúng tôi không có kế hoạch rõ ràng để điều chỉnh tốc độ đầu tư dựa trên chu kỳ thị trường, nhưng các cơ hội đầu tư mới thường giảm trong thời gian thị trường điều chỉnh, một mô hình mà chúng tôi đã quan sát thấy trong các chu kỳ trước.