Tác giả gốc: Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Liên kết tham khảo: Báo cáo thang độ xám

Là một người bảo vệ trung thành của SOL, tôi đã mất đi một phần niềm tin vào SOL.

Xét về giá token, chu kỳ này có lẽ vẫn chưa kết thúc. Tuy nhiên, trong số các token hàng đầu theo vốn hóa thị trường, BTC, ETH, BNB và thậm chí cả XRP đều đạt mức cao nhất mọi thời đại trong nửa cuối năm 2025. Tuy nhiên, SOL vẫn chưa phá vỡ mức cao nhất trước đó kể từ khi đạt 295 đô la vào tháng 1 (mặc dù đã có một cơn sốt đồng tiền meme Solana kéo dài hàng tháng).

Tại sao giá trị của Solana vẫn chưa tăng? Có thể là do cơ chế lạm phát của token, sự chuyển hướng của trào lưu meme sang các mạng lưới khác, hoặc vấn đề thanh khoản và tâm lý bi quan của các nhà đầu tư cá voi. Một điểm đáng chú ý khác là Solana dường như luôn chậm hơn các đồng tiền khác một bước trong việc bắt kịp.

(Ảnh chụp màn hình trò chuyện nhóm)

Cách đây một thời gian, Grayscale đã công bố báo cáo Solana có tựa đề "Solana: Chợ tài chính tiền điện tử". Báo cáo phân tích các khía cạnh kỹ thuật, hệ sinh thái mạng, tổng nguồn cung và giá trị token, cùng các chỉ số dữ liệu khác của Solana, qua đó mang lại sự tự tin cho "Những người bảo vệ SOL". Tờ Odaily Planet Daily đã tóm tắt những điểm chính của báo cáo như sau:

Kiến thức cơ bản về Solana: Công nghệ, Hoạt động trên chuỗi và Khối lượng giao dịch

Theo báo cáo, độ sâu và tính đa dạng của hoạt động on-chain của Solana vượt trội hơn hẳn các mạng lưới khác, bao gồm Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano và Sui. Dẫn đầu về số lượng người dùng, khối lượng giao dịch và phí giao dịch, mạng lưới Solana tự hào có nhiều người dùng và hoạt động kinh tế hơn, đồng nghĩa với giá trị mạng lưới cao hơn.

Dữ liệu trên chuỗi và khối lượng giao dịch

Như thể hiện trong hình bên dưới, vốn hóa thị trường của SOL đứng thứ ba, nhưng số lượng người dùng hoạt động hàng ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày, phí giao dịch hàng ngày và số giao dịch mỗi giây đều đứng đầu trong số các blockchain tương tự.

Ứng dụng sinh thái và thu nhập mạng lưới

Mạng Solana cũng lưu trữ nhiều ứng dụng hàng đầu trong ngành, chẳng hạn như:

1. Raydium DEX, một thành phần cốt lõi trong cơ sở hạ tầng DeFi của Solana. Tính đến nay, Solana DEX đã vượt mốc 1,2 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch, vượt xa bất kỳ hệ sinh thái blockchain nào khác. Hơn nữa, Jupiter, nền tảng tổng hợp DEX hàng đầu của Solana, cũng là nền tảng tổng hợp lớn nhất tính theo khối lượng giao dịch trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

2. pump.fun, một nền tảng phát hành mã thông báo lâu đời, có khoảng 2 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và doanh thu hàng ngày khoảng 1,2 triệu đô la.

3. Helium là một dự án DePIN tập trung vào các điểm truy cập di động. Helium cho phép người dùng đóng góp dung lượng mạng, từ đó xây dựng mạng lưới điểm truy cập di động trên toàn quốc. Các dịch vụ này thường rẻ hơn so với các giải pháp tập trung. Helium hiện có 1,5 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, 112.000 điểm truy cập và hợp tác với các công ty viễn thông lớn như AT&T và Telefónica.

Những ứng dụng này chỉ chiếm một phần nhỏ trong số hơn 500 ứng dụng của Solana. Hơn nữa, là một blockchain sở hữu gần như mọi tính năng của các mạng lưới lớn khác, Solana xếp thứ ba về giao dịch NFT, thứ năm về khối lượng giao dịch stablecoin và thứ bảy về tài sản token hóa. Các ứng dụng gần đây khác bao gồm giao dịch thẻ sưu tập Pokémon và phát hành cổ phiếu token hóa trên chuỗi.

Việc đo lường hệ sinh thái Solana đòi hỏi phải xem xét cả hoạt động kinh tế của chính blockchain và các ứng dụng mà nó lưu trữ. Mặc dù những con số này sẽ dao động theo thời gian, hệ sinh thái Solana tạo ra khoảng 425 triệu đô la phí mỗi tháng và hơn 5 tỷ đô la doanh thu hàng năm. Grayscale tin rằng phí là chỉ số trực tiếp nhất phản ánh tổng nhu cầu đối với blockchain và các ứng dụng của nó, và những con số này cho thấy nhu cầu đáng kể đối với Solana.

Ưu điểm của Solana: chỉ đứng sau Ethereum về quy mô phát triển và áp dụng cho tất cả người dùng

Lợi thế công nghệ phổ quát

Ngoài phân tích cơ bản, Grayscale cũng đề cập rằng lý do SOL có dữ liệu tốt là vì nó cung cấp giao dịch nhanh chóng, giá rẻ và trải nghiệm người dùng liền mạch. Mạng lưới tạo ra một khối mới sau mỗi 400 mili giây và các giao dịch cuối cùng có thể được xác nhận trong khoảng 12-13 giây . Bên cạnh thông lượng cao, chi phí giao dịch cũng được duy trì ở mức tương đối thấp:

Solana sử dụng một kỹ thuật gọi là "thị trường phí địa phương", hạn chế cạnh tranh về phí giữa các ứng dụng cụ thể. Tính đến thời điểm hiện tại, người dùng đã trả mức phí giao dịch trung bình chỉ 0,02 đô la. Một phần nhờ tính năng này, phí giao dịch trung bình hàng ngày trong năm nay chỉ còn 0,001 đô la. Tốc độ giao dịch và hiệu quả chi phí của Solana nhanh hơn và rẻ hơn so với các blockchain tương đương. Bản nâng cấp sắp tới của Solana, Alpenglow, dự kiến sẽ giảm thời gian xác nhận cuối cùng xuống còn 100-150 mili giây.

Trải nghiệm người dùng của Solana chủ yếu đến từ thiết kế "monolithic" (một blockchain duy nhất, thay vì thiết kế phân lớp) (giúp tránh việc kết nối tài sản giữa các thành phần mạng) và cơ sở hạ tầng ví, do Phantom dẫn đầu. Hơn nữa, tỷ lệ lỗi mạng của Solana thấp hơn đáng kể so với mức trung bình của ngành trong những năm gần đây, điều này cũng tạo nền tảng cho việc người dùng tiếp nhận.

Hơn nữa, hợp đồng thông minh Solana không dựa trên Máy Ảo Ethereum (hệ thống được Ethereum và nhiều nền tảng hợp đồng thông minh khác sử dụng, bao gồm BNB Chain, Polygon và Avalanche). Thay vào đó, chúng sử dụng một kiến trúc độc đáo gọi là Máy Ảo Solana (SVM). Các ứng dụng được xây dựng trên SVM không thể dễ dàng chuyển sang các blockchain không sử dụng SVM, mang lại độ bám dính người dùng ổn định.

Chỉ đứng sau Ethereum về số lượng nhà phát triển

Hiện tại, có hơn 1.000 nhà phát triển toàn thời gian đang làm việc trên các ứng dụng cho Solana và SVM, và trong hai năm qua, số lượng nhà phát triển chuyên trách Solana đã tăng nhanh hơn bất kỳ nền tảng hợp đồng thông minh nào khác (xem biểu đồ bên dưới), chỉ đứng sau Ethereum. Nguồn nhân lực này có thể đóng góp vào sự đổi mới liên tục của Solana theo thời gian.

Kho lưu trữ giá trị dài hạn của mã thông báo SOL (lạm phát, hiệu suất mã thông báo và sự cạnh tranh của đối thủ)

Như chúng ta đã biết, do sự sụp đổ của FTX, giá của token SOL đã giảm từ mức đỉnh gần 260 đô la vào tháng 11 năm 2021 xuống chỉ còn 2 đô la vào tháng 12 năm 2022. Sau khi FTX phá sản, nhiều nhà đầu tư bán lẻ không chắc chắn về tương lai của Solana, mặc dù vẫn còn một số lượng lớn các nhà phát triển SVM ở lại Solana vào thời điểm đó.

Nhưng bắt đầu từ cuối năm 2023, mã thông báo SOL bắt đầu phục hồi, vượt trội hơn đáng kể so với Chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử FTSE/Grayscale Smart Contract Platform.

Hiện tại, nguồn cung token SOL đang tăng trưởng khoảng 4% đến 4,5% mỗi năm. Nếu mọi thứ khác đều như nhau, điều này có thể được coi là sự pha loãng giá trị đối với người nắm giữ token. Tùy thuộc vào điều kiện mạng lưới, người staking SOL có thể kiếm được lợi nhuận danh nghĩa khoảng 7%, nhưng sau khi điều chỉnh theo lạm phát, lợi nhuận "thực" của họ chỉ khoảng 2,5% đến 3%. Hiện tại, khoảng hai phần ba số token SOL đang lưu hành đã được staking.

Grayscale tuyên bố rằng SOL mang lại tiện ích trong mạng lưới Solana và có thể mang lại lợi nhuận tài chính tương ứng, nhưng giá trị của nó phụ thuộc vào quy mô mạng lưới. Giống như các token nền tảng hợp đồng thông minh khác, luận điểm đầu tư cho token SOL tập trung vào tiềm năng tăng trưởng của mạng lưới Solana. Giống như các tài sản khác, giá token SOL không phải lúc nào cũng biến động cùng chiều với những thay đổi về cơ bản của mạng lưới. Tuy nhiên, nếu mạng lưới Solana phát triển theo thời gian - thu hút thêm người dùng, xử lý thêm giao dịch và thu về nhiều phí hơn - các nhà đầu tư có thể kỳ vọng giá SOL sẽ tăng.

Grayscale tin rằng tầm nhìn của Solana là trở thành một "blockchain nhanh, chi phí thấp, mở cửa cho tất cả mọi người". Tuy nhiên, thiết kế cụ thể của nó tạo cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh chiếm lĩnh hoặc duy trì thị phần trong một số trường hợp sử dụng nhất định.

Ví dụ, các blockchain khác đôi khi cung cấp giao dịch nhanh hơn và/hoặc rẻ hơn bằng cách vận hành các mạng lưới tập trung hơn (ví dụ: chỉ sử dụng một số lượng nhỏ các nút mạng đang hoạt động). Người dùng có thể ưa chuộng sự tiện lợi này, mặc dù việc tập trung hóa có thể gây ra rủi ro. Các blockchain khác có thể cạnh tranh với Solana bằng cách duy trì quyền truy cập cho mạng lưới của họ (tức là chỉ cho phép người dùng và/hoặc hoạt động được phê duyệt).

Mặt khác, token Solana có thể kém phù hợp hơn với vai trò là tài sản tiền tệ "lưu trữ giá trị" dài hạn so với Bitcoin hoặc Ethereum. Điều này phần nào phản ánh mức lạm phát nguồn cung danh nghĩa cao hơn của Solana: tính khan hiếm là một đặc điểm quan trọng của bất kỳ kho lưu trữ giá trị dài hạn nào. Tuy nhiên, một yếu tố quan trọng hơn có thể là khả năng phục hồi của mạng lưới trước sự can thiệp của bên thứ ba. Để một tài sản kỹ thuật số hoạt động như một kho lưu trữ giá trị dài hạn, người dùng cần tự tin rằng họ sẽ có thể giao dịch trong hầu hết mọi tình huống trong tương lai. Một cách để hỗ trợ kết quả này là giữ cho yêu cầu về node ở mức thấp, để mạng lưới vẫn duy trì tính phi tập trung cao và dễ dàng sao chép. Hiệu quả của Solana đi kèm với yêu cầu về phần cứng và băng thông tương đối cao, dẫn đến việc nhiều node mạng phải chạy trong các trung tâm dữ liệu. Về lý thuyết, điều này có thể trở thành nguồn gốc của sự tập trung hóa theo thời gian và là một yếu tố gây ra sự can thiệp của bên thứ ba vào mạng lưới.

Tất nhiên, đây là những vấn đề phức tạp và chưa được giải quyết, và nhận thức của các nhà đầu tư về tài sản tiền điện tử như một kho lưu trữ giá trị dài hạn có thể thay đổi theo thời gian.

Phần kết luận

Cuối cùng, Grayscale tin rằng ba chỉ số quan trọng nhất để đo lường hoạt động trên chuỗi là người dùng, khối lượng giao dịch và phí giao dịch, và Solana hiện là mạng lưới hàng đầu về hoạt động trên chuỗi. Mặc dù mạng lưới Solana phải đối mặt với nhiều đối thủ đáng gờm, nhưng chiều sâu và sự đa dạng của nền kinh tế trên chuỗi của Solana tạo nên nền tảng vững chắc cho định giá của SOL, một điều kiện tiên quyết cho sự phát triển hơn nữa của công ty.

Mạng lưới này tự hào về hiệu suất mạnh mẽ, lượng người dùng khổng lồ và dẫn đầu về khối lượng giao dịch lẫn phí. Nó đã trải qua một sự hồi sinh, thậm chí còn thống trị cơn sốt meme. Hơn nữa, Solana được hỗ trợ bởi một quỹ SOL khổng lồ. Ngoại trừ cơ chế lạm phát, SOL dường như không có nhược điểm đáng kể nào có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá trị của nó. Mặc dù là nhân vật chính của "câu chuyện thú vị", nó vẫn chưa đạt được những đỉnh cao mới. Cuối cùng, ở cuối bài viết này, giá token SOL đã giảm xuống còn 185 đô la, khiến những người bảo vệ SOL phải bó tay.